Мировые рынки и макроэкономика
• Слабые статданные из Китая сегодня окажут давление на рынки.
• Коммерческие запасы нефти в США выросли по итогам прошлой недели на 10,3 млн баррелей.
Долговой рынок
• В четверг на рынке локального долга сохранилась позитивная динамика, поддерживаемая стабильной нефтью, укрепляющимся рублем и геополитическим затишьем. В бумагах эмитентов третьего эшелона отметим оставшиеся в рынке выпуски Трансаэро, БО-02 и Трансаэро, БО-03, которые на существенных оборотах вчера показали снижение доходности до 28,93% и 42,58% годовых соответственно. Локальный рынок облигаций сохраняет потенциал роста на стабильных нефти и рубле. Новостной фон на открытие – позитивный.
Комментарии
• Мы оцениваем вышедшую финансовую отчетность ТМК как умеренно-позитивную в части кредитного профиля компании. Оба евробонда компании имеют доходность свыше 12. Мы ожидаем существенного сужение текущего Z-спреда между TRUBRU-18 (YTM 12,68%, Z-спред 1149 б.п.) к EVRAZ-18 (YTM 9,24, Z-спред 797 б.п.) на 50-60 б.п. с уменьшением доходности TRUBRU-18 до 11,8-11,9%. Мы также видим потенциал к сужению спреда между TRUBRU-20 (YTM 12,74%, Z-спред 1005 б.п.) и EVRAZ-20 (YTM 9,57%, Z-спред 788 б.п.) на 60-80 б.п., что повлечет за собой снижения доходности TRUBRU-20 до 12,0-12,1%.
• На днях Moody's понизило долгосрочный рейтинг по депозитам в иностранной и национальной валюте российского «Кредит Европа Банка» с Ba3 до B1. Прогноз по рейтингу «негативный». Снижение оценки отражает ухудшение операционной среды в России, которое оказывает негативное влияние на финансовые показатели банка. Moody's полагает, что деятельность банка в 2015 году будет убыточной из-за снижения операционных доходов и существенного повышения стоимости риска. Мы нейтрально смотрим на локальные бонды банка. В этой рейтинговой категории и дюрации до года более интересно, на наш взгляд выглядят бонды Банк Санкт-Петербург, БО-08 и Пересвет, БО-01.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
VTB-17 (NEW)
VEBBNK-17 (NEW)
RSHB-17
EUCHEM-17
NLMKRU-18
NVTKRM-21
Рублевые облигации
Трансаэро, БО-03 (NEW)
О1 Пропертиз Финанс
НМТП БО-02
ОКЕЙ 02
АФК Система, БО-04
Банк Русский стандарт, БО-06
Мировые рынки и макроэкономика
Слабые статданные из Китая сегодня окажут давление на рынки. Экспорт из поднебесной снизился на 3,3%, вопреки ожиданиям роста на 13,8%. Гигантская разница в ожиданиях и реальных цифрах оказали давление на рынок.
По итогам вчерашнего дня индекс широкого рынка SnP 500 поднялся на 0,12% до отметки 2101,04 пункта. Фьючерсный контракт на индекс SnP 500 в настоящий момент дешевеет на 0,10%. Доходность UST-10 стабильна на уровне 2,11%. Цена на золото уменьшилась на 0,25% до уровня $1205 за тройскую унцию.
По данным Министерства энергетики США коммерческие запасы нефти выросли по итогам прошлой недели на 10,3 млн баррелей, при ожиданиях роста на 3,9 млн баррелей. Рост резервов оказался значительно выше ожиданий, что оказало давление на котировки черного золота.
Нефть марки Light Sweet в ходе последних суток подорожала на 3,20 % до уровня $50,88 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent поднялась в цене на 3,26% до уровня $60,80 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $58,00-63,00 за баррель.
В ходе вчерашнего дня рубль ослаб к доллару на 0,08% до отметки 61,89 рубля за доллар. Стабильная ситуация на рынке нефти и отсутствие увеличения геополитических рисков позволили российской валюте быть стабильной. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне 60,00-64,50 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 66,50-72,00 рубля за евро
Локальный рынок
В четверг на рынке локального долга сохранилась позитивная динамика, поддерживаемая стабильной нефтью, укрепляющимся рублем и геополитическим затишьем. По итогам торгов ценовой индекс государственных облигаций Московской биржи вырос на 0,7%, корпоративных облигации – на символические 0,06%. В бумагах эмитентов третьего эшелона отметим оставшиеся в рынке выпуски Трансаэро, БО-02 и Трансаэро, БО-03, которые на существенных оборотах вчера показали снижение доходности до 28,93% и 42,58% годовых соответственно. В ходе торгов вчера цена Трансаэро, БО-02 доходила до 90%, БО-03 до 86% от номинала, сегодня утром первые сделки прошли по 91 и 86,4% от номинала соответственно. Интерес инвесторов к бондам Трансаэро вырос после успешного погашения эмитентом несколько дней назад выпуска БО-01 и сильной отчетности по итогам января. Мы сохраняем позитивный взгляд на облигации компании. Более ликвидный выпуск Трансаэро, БО-03 с долей 20% включен в состав нашего высокодоходного портфеля рублевых облигаций,
Локальный рынок облигаций сохраняет потенциал роста на стабильных нефти и рубле. Новостной фон на открытие – позитивный.
Комментарии по эмитентам
ОАО «Трубная металлургическая компания» (ТМК) опубликовала финансовые результаты за 2014 год. Выручка снизилась на 7% и составила $6,009 млрд - в основном в связи с негативным влиянием убытка от курсовых разниц в размере $790 млн. Чистый убыток в прошлом году составил $217 млн по сравнению с прибылью в размере $215 млн годом ранее. Показатель EBITDA компании снизился на 16% по сравнению с прошлым годом - до $804 млн, что объясняется прежде всего отрицательным эффектом от пересчета из функциональной валюты в валюту представления отчетности и повышением цен на сырье для российского дивизиона. Рентабельность по EBITDA составила 13% по сравнению с 15% в 2013 году. ТМК также отмечает, что в 2015 году компания ожидает снижения капитальных затрат на 25-30% по сравнению с 2014 годом.
Мы оцениваем вышедшую финансовую отчетность ТМК как умеренно-позитивную в части кредитного профиля компании. Несмотря на снижение выручки и убытка за прошлый год, общий долг компании на конец 2014 года составил $3,223 млрд, сократившись на 12,7%, на фоне снижения долгосрочного долга более чем на четверть до $2,4 млрд. Временная структура долга ухудшилась: доля долгосрочного долга сократилась с 89 до 76. Чистый долг ТМК снизился на 17,5% до $2,969 млрд, а показатель Чистый долг/EBITDA сократился до 3,69х с 3,78х в 2013 году. Оба евробонда компании имеют доходность свыше 12% и продолжают торговаться несправедливо к другим евробондам металлургов. Мы ожидаем существенного сужение текущего Z-спреда между TRUBRU-18 (YTM 12,68%, Z-спред 1149 б.п.) к EVRAZ-18 (YTM 9,24, Z-спред 797 б.п.) на 50-60 б.п. с уменьшением доходности TRUBRU-18 до 11,8-11,9%. Мы также видим потенциал к сужению спреда между TRUBRU-20 (YTM 12,74%, Z-спред 1005 б.п.) и EVRAZ-20 (YTM 9,57%, Z-спред 788 б.п.) на 60-80 б.п., что повлечет за собой снижения доходности TRUBRU-20 до 12,0-12,1%.
На днях Moody's понизило долгосрочный рейтинг по депозитам в иностранной и национальной валюте российского «Кредит Европа Банка» с Ba3 до B1. Прогноз по рейтингу «негативный». Снижение оценки отражает ухудшение операционной среды в России, которое оказывает негативное влияние на финансовые показатели банка. По мнению агентства, рецессия в России окажет негативное влияние на качество активов и финансовые результаты банка: в частности, ожидаемый рост безработицы и уменьшение реальных располагаемых доходов населения снизят платежеспособность розничных заемщиков. Moody's полагает, что деятельность банка в 2015 году будет убыточной из-за снижения операционных доходов и существенного повышения стоимости риска. Moody's также понизило рейтинг материнской компании «Кредит Европа Банка» - Credit Europe Bank N.V. - с Ba3 до B1, прогноз «негативный».
Мы ожидаем негативной реакции рынка на понижение рейтинга. Велика вероятность, что Fitch также пересмотрит свое отношение к будущей финансовой устойчивости Кредит Европа Банка. На данный момент рейтинг от Fitch на одну ступень выше – «ВВ-».
На рынке локального долга банк представлен пятью выпусками облигаций с дюрацией до года. На этой неделе мы исключили выпуск Кредит Европа Банк, БО-05 из нашего высокодоходного портфеля рублевых облигаций, в котором он находился в течение последнего месяца с максимальной долей для портфеля в 24%. За это время выпуск отыграл потенциал роста и на данный момент справедливо оценен рынком. В этой рейтинговой категории и дюрации до года более интересно, на наш взгляд, выглядят бонды Банк Санкт-Петербург, БО-08 (дюрация - 0,57 г., YTM – 16,15%) и Пересвет, БО-01 (дюрация - 0,32 г., YTР – 20,13%).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Слабые статданные из Китая сегодня окажут давление на рынки.
• Коммерческие запасы нефти в США выросли по итогам прошлой недели на 10,3 млн баррелей.
Долговой рынок
• В четверг на рынке локального долга сохранилась позитивная динамика, поддерживаемая стабильной нефтью, укрепляющимся рублем и геополитическим затишьем. В бумагах эмитентов третьего эшелона отметим оставшиеся в рынке выпуски Трансаэро, БО-02 и Трансаэро, БО-03, которые на существенных оборотах вчера показали снижение доходности до 28,93% и 42,58% годовых соответственно. Локальный рынок облигаций сохраняет потенциал роста на стабильных нефти и рубле. Новостной фон на открытие – позитивный.
Комментарии
• Мы оцениваем вышедшую финансовую отчетность ТМК как умеренно-позитивную в части кредитного профиля компании. Оба евробонда компании имеют доходность свыше 12. Мы ожидаем существенного сужение текущего Z-спреда между TRUBRU-18 (YTM 12,68%, Z-спред 1149 б.п.) к EVRAZ-18 (YTM 9,24, Z-спред 797 б.п.) на 50-60 б.п. с уменьшением доходности TRUBRU-18 до 11,8-11,9%. Мы также видим потенциал к сужению спреда между TRUBRU-20 (YTM 12,74%, Z-спред 1005 б.п.) и EVRAZ-20 (YTM 9,57%, Z-спред 788 б.п.) на 60-80 б.п., что повлечет за собой снижения доходности TRUBRU-20 до 12,0-12,1%.
• На днях Moody's понизило долгосрочный рейтинг по депозитам в иностранной и национальной валюте российского «Кредит Европа Банка» с Ba3 до B1. Прогноз по рейтингу «негативный». Снижение оценки отражает ухудшение операционной среды в России, которое оказывает негативное влияние на финансовые показатели банка. Moody's полагает, что деятельность банка в 2015 году будет убыточной из-за снижения операционных доходов и существенного повышения стоимости риска. Мы нейтрально смотрим на локальные бонды банка. В этой рейтинговой категории и дюрации до года более интересно, на наш взгляд выглядят бонды Банк Санкт-Петербург, БО-08 и Пересвет, БО-01.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
VTB-17 (NEW)
VEBBNK-17 (NEW)
RSHB-17
EUCHEM-17
NLMKRU-18
NVTKRM-21
Рублевые облигации
Трансаэро, БО-03 (NEW)
О1 Пропертиз Финанс
НМТП БО-02
ОКЕЙ 02
АФК Система, БО-04
Банк Русский стандарт, БО-06
Мировые рынки и макроэкономика
Слабые статданные из Китая сегодня окажут давление на рынки. Экспорт из поднебесной снизился на 3,3%, вопреки ожиданиям роста на 13,8%. Гигантская разница в ожиданиях и реальных цифрах оказали давление на рынок.
По итогам вчерашнего дня индекс широкого рынка SnP 500 поднялся на 0,12% до отметки 2101,04 пункта. Фьючерсный контракт на индекс SnP 500 в настоящий момент дешевеет на 0,10%. Доходность UST-10 стабильна на уровне 2,11%. Цена на золото уменьшилась на 0,25% до уровня $1205 за тройскую унцию.
По данным Министерства энергетики США коммерческие запасы нефти выросли по итогам прошлой недели на 10,3 млн баррелей, при ожиданиях роста на 3,9 млн баррелей. Рост резервов оказался значительно выше ожиданий, что оказало давление на котировки черного золота.
Нефть марки Light Sweet в ходе последних суток подорожала на 3,20 % до уровня $50,88 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent поднялась в цене на 3,26% до уровня $60,80 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $58,00-63,00 за баррель.
В ходе вчерашнего дня рубль ослаб к доллару на 0,08% до отметки 61,89 рубля за доллар. Стабильная ситуация на рынке нефти и отсутствие увеличения геополитических рисков позволили российской валюте быть стабильной. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне 60,00-64,50 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 66,50-72,00 рубля за евро
Локальный рынок
В четверг на рынке локального долга сохранилась позитивная динамика, поддерживаемая стабильной нефтью, укрепляющимся рублем и геополитическим затишьем. По итогам торгов ценовой индекс государственных облигаций Московской биржи вырос на 0,7%, корпоративных облигации – на символические 0,06%. В бумагах эмитентов третьего эшелона отметим оставшиеся в рынке выпуски Трансаэро, БО-02 и Трансаэро, БО-03, которые на существенных оборотах вчера показали снижение доходности до 28,93% и 42,58% годовых соответственно. В ходе торгов вчера цена Трансаэро, БО-02 доходила до 90%, БО-03 до 86% от номинала, сегодня утром первые сделки прошли по 91 и 86,4% от номинала соответственно. Интерес инвесторов к бондам Трансаэро вырос после успешного погашения эмитентом несколько дней назад выпуска БО-01 и сильной отчетности по итогам января. Мы сохраняем позитивный взгляд на облигации компании. Более ликвидный выпуск Трансаэро, БО-03 с долей 20% включен в состав нашего высокодоходного портфеля рублевых облигаций,
Локальный рынок облигаций сохраняет потенциал роста на стабильных нефти и рубле. Новостной фон на открытие – позитивный.
Комментарии по эмитентам
ОАО «Трубная металлургическая компания» (ТМК) опубликовала финансовые результаты за 2014 год. Выручка снизилась на 7% и составила $6,009 млрд - в основном в связи с негативным влиянием убытка от курсовых разниц в размере $790 млн. Чистый убыток в прошлом году составил $217 млн по сравнению с прибылью в размере $215 млн годом ранее. Показатель EBITDA компании снизился на 16% по сравнению с прошлым годом - до $804 млн, что объясняется прежде всего отрицательным эффектом от пересчета из функциональной валюты в валюту представления отчетности и повышением цен на сырье для российского дивизиона. Рентабельность по EBITDA составила 13% по сравнению с 15% в 2013 году. ТМК также отмечает, что в 2015 году компания ожидает снижения капитальных затрат на 25-30% по сравнению с 2014 годом.
Мы оцениваем вышедшую финансовую отчетность ТМК как умеренно-позитивную в части кредитного профиля компании. Несмотря на снижение выручки и убытка за прошлый год, общий долг компании на конец 2014 года составил $3,223 млрд, сократившись на 12,7%, на фоне снижения долгосрочного долга более чем на четверть до $2,4 млрд. Временная структура долга ухудшилась: доля долгосрочного долга сократилась с 89 до 76. Чистый долг ТМК снизился на 17,5% до $2,969 млрд, а показатель Чистый долг/EBITDA сократился до 3,69х с 3,78х в 2013 году. Оба евробонда компании имеют доходность свыше 12% и продолжают торговаться несправедливо к другим евробондам металлургов. Мы ожидаем существенного сужение текущего Z-спреда между TRUBRU-18 (YTM 12,68%, Z-спред 1149 б.п.) к EVRAZ-18 (YTM 9,24, Z-спред 797 б.п.) на 50-60 б.п. с уменьшением доходности TRUBRU-18 до 11,8-11,9%. Мы также видим потенциал к сужению спреда между TRUBRU-20 (YTM 12,74%, Z-спред 1005 б.п.) и EVRAZ-20 (YTM 9,57%, Z-спред 788 б.п.) на 60-80 б.п., что повлечет за собой снижения доходности TRUBRU-20 до 12,0-12,1%.
На днях Moody's понизило долгосрочный рейтинг по депозитам в иностранной и национальной валюте российского «Кредит Европа Банка» с Ba3 до B1. Прогноз по рейтингу «негативный». Снижение оценки отражает ухудшение операционной среды в России, которое оказывает негативное влияние на финансовые показатели банка. По мнению агентства, рецессия в России окажет негативное влияние на качество активов и финансовые результаты банка: в частности, ожидаемый рост безработицы и уменьшение реальных располагаемых доходов населения снизят платежеспособность розничных заемщиков. Moody's полагает, что деятельность банка в 2015 году будет убыточной из-за снижения операционных доходов и существенного повышения стоимости риска. Moody's также понизило рейтинг материнской компании «Кредит Европа Банка» - Credit Europe Bank N.V. - с Ba3 до B1, прогноз «негативный».
Мы ожидаем негативной реакции рынка на понижение рейтинга. Велика вероятность, что Fitch также пересмотрит свое отношение к будущей финансовой устойчивости Кредит Европа Банка. На данный момент рейтинг от Fitch на одну ступень выше – «ВВ-».
На рынке локального долга банк представлен пятью выпусками облигаций с дюрацией до года. На этой неделе мы исключили выпуск Кредит Европа Банк, БО-05 из нашего высокодоходного портфеля рублевых облигаций, в котором он находился в течение последнего месяца с максимальной долей для портфеля в 24%. За это время выпуск отыграл потенциал роста и на данный момент справедливо оценен рынком. В этой рейтинговой категории и дюрации до года более интересно, на наш взгляд, выглядят бонды Банк Санкт-Петербург, БО-08 (дюрация - 0,57 г., YTM – 16,15%) и Пересвет, БО-01 (дюрация - 0,32 г., YTР – 20,13%).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter