11 марта 2015 Альфа-Капитал
1. АМЕРИКА КОРРЕКТИРУЕТСЯ, ВРЕМЯ АЛЬТЕРНАТИВ
Особенностью рыночных движений в последние дни стала коррекция в американских акциях. С одной стороны, это выглядит как стандартная коррекция после волны роста. С другой стороны, мы видим обновление исторических максимумов индексом DAX, а также отсутствие сколько- нибудь значимого движения в Euro STOXX 600. Кроме того, коррекция в SnP500 идет на фоне укрепления доллара и роста доходности казначейских облигаций с начала года.
Одно из объяснений такого движения заключается в ожиданиях скорого повышения ставки ФРС, особенно на фоне последних данных по рынку труда. Но есть еще одно: ожидания по прибылям американских компаний за последнее время сильно ухудшились. А рост прибылей, кстати, был основным фактором, толкавшим SnP500 на новые вершины в течение последних лет. Но прибыли не могут расти вечно опережающими темпами, со временем рост конкуренции (высокая рентабельность будет провоцировать увеличение производства) и увеличение расходов на рабочую силу (в том числе, из-за снижения безработицы) приводят к тому, что рентабельность начинает сокращаться. Это вполне закономерный процесс.
И логика этого процесса состоит в том, что в следующие пару лет главными бенефициарами роста экономики США будут уже не собственники компаний, а наемные работники. Поэтому на рынке США лучше сместить фокус с акций на инструменты недвижимости (REIT), который явно выиграет от роста доходов широких слоев населения.
Вторая рекомендация – это обратить внимание на европейский рынок акций. Здесь рентабельность компаний еще очень далека от рекордов и находится на исторически низком уровне. Если к этому добавить высокую безработицу, а также слабеющий евро и начало программы количественного смягчения ЕЦБ, получаем, что Европа вполне может повторить тот путь, который прошли США за последние 3 года.
2. РОССИЯ: СВОЯ ИСТОРИЯ В КАЖДОМ СЕГМЕНТЕ
Российский рынок в целом живет своей жизнью. Если не брать в расчет снижение цен на нефть, внесшее коррективы в динамику рубля, а также, по всей видимости, способствовавшее коррекции на рынке акций, то к глобальным трендам наш рынок сейчас, наверное, нейтрален.
В акциях в моменте царит «безыдейность». Старые идеи, например, покупка экспортеров или ставка на отскок нефти уже в «ценах» и не сулят дополнительной доходности, а единственная актуальная идея – покупка дивидендных бумаг, несет в себе риск сокращения или отказа от выплат. Поэтому в акциях сейчас лучше уходить в иностранные имена. Тем более, что идеи на западных площадках, несмотря на коррекцию в SnP500 остается достаточно.
В сегменте рублевых облигаций, напротив, появилась сильная идея, связанная с замедлением инфляции и, как следствие, ожидания снижения ставок ЦБ. Ближайшее заседание в пятницу, но даже если на нем ставки и не будут снижены, пресс-релиз с высокой вероятностью будет содержать отсылки к текущей ситуации в экономике с точки зрения необходимости поддержки деловой активности через снижение ставок. Если данные по недельной инфляции завтра подтвердят ее торможение, то можно ожидать дополнительного импульса снижения доходности в сегменте ОФЗ, а, возможно и по более широкому рынку.
В еврооблигациях рынок продолжает отыгрывать идею де- эскалации в Украине, а также идею прекращения негативных рейтинговых действий в отношении РФ. Тот факт, что очередной пик погашений по внешнему долгу в феврале не привел к заметным негативным последствиям ни для рубля, ни для золотовалютных резервов также говорит о том, что закрытие внешнего долгового рынка не является смертельным.
3. ВНЕШНИЙ ДОЛГ РУБЛЬ НЕ БЕСПОКОИТ
Рубль вновь начал слабеть на фоне сильного движения в котировках нефти (баррель Brent подешевел на 6% с начала недели), в очередной раз демонстрируя, что для него является главным ориентиром. При этом мартовский пик платежей по внешнему долгу (около USD 17.0 млрд) уже мало кого беспокоит после того как февральский пик ознаменовался укреплением рубля.
Возможное снижение ставок ЦБ в пятницу если и будет способствовать ослаблению рубля, то также, скорее всего, ненадолго. Стабилизация цен на нефть лишает игру против рубля фундаментального основания, а возросшая волатильность курса увеличила риски подобных операций. Поэтому удешевление стоимости фондирования короткой позиции в рубле на 1-2% вряд ли приведет к спекулятивной атаке.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Особенностью рыночных движений в последние дни стала коррекция в американских акциях. С одной стороны, это выглядит как стандартная коррекция после волны роста. С другой стороны, мы видим обновление исторических максимумов индексом DAX, а также отсутствие сколько- нибудь значимого движения в Euro STOXX 600. Кроме того, коррекция в SnP500 идет на фоне укрепления доллара и роста доходности казначейских облигаций с начала года.
Одно из объяснений такого движения заключается в ожиданиях скорого повышения ставки ФРС, особенно на фоне последних данных по рынку труда. Но есть еще одно: ожидания по прибылям американских компаний за последнее время сильно ухудшились. А рост прибылей, кстати, был основным фактором, толкавшим SnP500 на новые вершины в течение последних лет. Но прибыли не могут расти вечно опережающими темпами, со временем рост конкуренции (высокая рентабельность будет провоцировать увеличение производства) и увеличение расходов на рабочую силу (в том числе, из-за снижения безработицы) приводят к тому, что рентабельность начинает сокращаться. Это вполне закономерный процесс.
И логика этого процесса состоит в том, что в следующие пару лет главными бенефициарами роста экономики США будут уже не собственники компаний, а наемные работники. Поэтому на рынке США лучше сместить фокус с акций на инструменты недвижимости (REIT), который явно выиграет от роста доходов широких слоев населения.
Вторая рекомендация – это обратить внимание на европейский рынок акций. Здесь рентабельность компаний еще очень далека от рекордов и находится на исторически низком уровне. Если к этому добавить высокую безработицу, а также слабеющий евро и начало программы количественного смягчения ЕЦБ, получаем, что Европа вполне может повторить тот путь, который прошли США за последние 3 года.
2. РОССИЯ: СВОЯ ИСТОРИЯ В КАЖДОМ СЕГМЕНТЕ
Российский рынок в целом живет своей жизнью. Если не брать в расчет снижение цен на нефть, внесшее коррективы в динамику рубля, а также, по всей видимости, способствовавшее коррекции на рынке акций, то к глобальным трендам наш рынок сейчас, наверное, нейтрален.
В акциях в моменте царит «безыдейность». Старые идеи, например, покупка экспортеров или ставка на отскок нефти уже в «ценах» и не сулят дополнительной доходности, а единственная актуальная идея – покупка дивидендных бумаг, несет в себе риск сокращения или отказа от выплат. Поэтому в акциях сейчас лучше уходить в иностранные имена. Тем более, что идеи на западных площадках, несмотря на коррекцию в SnP500 остается достаточно.
В сегменте рублевых облигаций, напротив, появилась сильная идея, связанная с замедлением инфляции и, как следствие, ожидания снижения ставок ЦБ. Ближайшее заседание в пятницу, но даже если на нем ставки и не будут снижены, пресс-релиз с высокой вероятностью будет содержать отсылки к текущей ситуации в экономике с точки зрения необходимости поддержки деловой активности через снижение ставок. Если данные по недельной инфляции завтра подтвердят ее торможение, то можно ожидать дополнительного импульса снижения доходности в сегменте ОФЗ, а, возможно и по более широкому рынку.
В еврооблигациях рынок продолжает отыгрывать идею де- эскалации в Украине, а также идею прекращения негативных рейтинговых действий в отношении РФ. Тот факт, что очередной пик погашений по внешнему долгу в феврале не привел к заметным негативным последствиям ни для рубля, ни для золотовалютных резервов также говорит о том, что закрытие внешнего долгового рынка не является смертельным.
3. ВНЕШНИЙ ДОЛГ РУБЛЬ НЕ БЕСПОКОИТ
Рубль вновь начал слабеть на фоне сильного движения в котировках нефти (баррель Brent подешевел на 6% с начала недели), в очередной раз демонстрируя, что для него является главным ориентиром. При этом мартовский пик платежей по внешнему долгу (около USD 17.0 млрд) уже мало кого беспокоит после того как февральский пик ознаменовался укреплением рубля.
Возможное снижение ставок ЦБ в пятницу если и будет способствовать ослаблению рубля, то также, скорее всего, ненадолго. Стабилизация цен на нефть лишает игру против рубля фундаментального основания, а возросшая волатильность курса увеличила риски подобных операций. Поэтому удешевление стоимости фондирования короткой позиции в рубле на 1-2% вряд ли приведет к спекулятивной атаке.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу