12 марта 2015 UFS IC | Мегафон | АФК Система | Северсталь Козлов Алексей, Гапон Юлия, Круглянский Ян
Мировые рынки и макроэкономика
• В фокусе внимания инвесторов по-прежнему остается ситуация на валютном рынке.
• Доходность UST-10 снизилась на 3 б.п. до уровня 2,10%.
Долговой рынок
• Вчера с открытия на локальном рынке долга преобладала негативная динамика, ставшая следствием падения нефтяных цен и роста геополитической напряженности. Ведущие индексы Московской биржи по итогам дня закрылись разнонаправленно вблизи уровней вторника. Несмотря на заседание Банка России по ставке, которое запланировано на завтра, сегодня «ГТЛК» начинает сбор заявок инвесторов на первичное размещение локальных бондов серии БО-04, которое продлиться до 17.00 МСК пятницы.
Комментарии
• Газпром подвел итоги тендера для проекта Сила Сибири, в котором 19% заказа получил ТМК, а 20% - Северсталь. Оба выпуска ТМК мы рекомендуем к покупке. Мы также ожидаем роста цены на евробонд Северстали CHMFRU-18, с небольшим сужением Z-спреда на 10-15 б.п. и уменьшения доходности CHMFRU-18 до 6,6%.
• Вчера МегаФон опубликовал слабую финансовую отчетность по итогам 4 кв. 2014 г. по МСФО. Тем не менее, ее влияние на котировки локальных бондов будут минимальны. Единственный ликвидный выпуск МегаФон, БО-04 можно рассматривать как актив под стратегию удержания до погашения в качестве альтернативы пассивному инвестированию. Нашим фаворитом в секторе телекомов является выпуск АФК Система, БО-04, доходность которого на новости о банкротстве «Урал-Инвеста» опустилась до уровней, интересных для покупки.
• Сегодня ГТЛК начнет принимать заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-04 объемом 5 млрд рублей. Мы считаем участие в первичном размещении интересным ближе к верхней границе предлагаемого эмитентом диапазона. На наш взгляд, справедливая доходность нового выпуска ГТЛК, БО-04 находится в диапазоне 19,90-20,00% к годовой оферте. Более подробно в нашем комментарии к размещению «Новый выпуск ГТЛК, БО-04. Бонд без суеверий».
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
GAZPRU-19 (NEW)
TRUBRU-18
TRUBRU-20
Рублевые облигации
ГТЛК, БО-04 (NEW)
Мираторг Финанс, БО-03
Трансаэро, БО-03
О1 Пропертиз Финанс
НМТП БО-02
ОКЕЙ 02
АФК Система, БО-04
Мировые рынки и макроэкономика
В фокусе внимания инвесторов по-прежнему остается ситуация на валютном рынке, где доллар продолжает свое восхождение, а единая европейская валюта дешевеет, и происходит это достаточно быстро. Причины столь резких изменений прежние, рост ожиданий игроков по поводу раннего старта процесса увеличения процентный ставок Федеральной резервной системой на фоне сильной статистики с рынка труда США, а также фактическое начало ЕЦБ процесса выкупа активов, да и давление на евро, связанное с решением греческого вопроса остается ощутимым. В итоге, единая европейская валюта в течение последних суток ослабла к доллару на 1,56% до уровня 1,0510 доллара за евро. На столь низких уровнях соотношение евро и американской валюты в последний раз было в первой половине 2003 года. Валютная пара евро/доллар пытается тестировать отметку 1,0500 и, как полагает большинство экспертов, пара может рано или поздно прийти к паритету, но на этом пути нельзя исключать коррекций. Полагаем, в течение дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,0400- 1,0620.
Доходность UST-10 снизилась на 3 б.п. до уровня 2,10%. Цена на золото уменьшилась на 0,82% до уровня $1152,50 за тройскую унцию.
Нефть марки Light Sweet в ходе последних суток подешевела на 1,51% до уровня $48,15 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent выросла в цене на 1,76% до уровня $57,84 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $57,00-59,00 за баррель.
В ходе вчерашнего дня рубль укрепился к доллару на 1,23% до отметки 61,69 рубля за доллар. Рост цен на нефть, при отсутствии существенных изменений во внешнем фоне, поддержал российскую валюту. Не исключаем, что сегодня процесс укрепления рубля может продолжиться умеренными темпами. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне 61,00-62,50 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 63,50- 66,00 рубля за евро.
Локальный рынок
Вчера с открытия на локальном рынке долга преобладала негативная динамика, ставшая следствием падения нефтяных цен и роста геополитической напряженности. Однако во второй половине дня на фоне успешного размещения Минфина и укреплении рубля вопреки дешевеющей нефти рынку удалось отыграть часть потерь. Ведущие индексы Московской биржи по итогам дня закрылись разнонаправленно вблизи уровней вторника: государственные облигации (-0,08%), муниципальные (+0,15%), корпоративные (-0,12%).
Несмотря на заседание Банка России по ставке, которое запланировано на завтра, сегодня «ГТЛК» начинает сбор заявок инвесторов на первичное размещение локальных бондов серии БО-04, которое продлиться до 17.00 МСК пятницы. Мы считаем участие в первичном размещении ГТЛК интересным ближе к верхней границе предлагаемого эмитентом диапазона доходности к годовой оферте в 19,54- 20,11% годовых. На наш взгляд, справедливая доходность нового выпуска ГТЛК, БО-04 находится в диапазоне 19,90- 20,00% к годовой оферте.
Из важных корпоративных новостей выделим открытие МДМ Банком новой кредитной линии ЗАО «Гражданские самолеты Сухого» сроком на 1 год в размере $50 млн., а также подтверждение рейтингов двум ведущим росийским транспортным компаниям. Moody's подтвердило рейтинги Globaltrans и «ТрансКонтейнера» на уровне «Ba3», прогноз – «стабильный»,
На фоне укрепление рубля ожидаем позитивной динамики в локальных бондах
Комментарии по эмитентам
Вчера Газпром подвел итоги тендера на поставку труб для проекта Сила Сибири в 2015 и 2016 годах на общую сумму 67,797 млрд рублей. ОАО «Трубная Металлургическая Компания» (ТМК) поставит трубы на 12,647 млрд рублей (19% закупки). ОМК выполнит 24% общих работ, Северсталь и ЧТПЗ по 20%. Компании ООО «Трубные инновационные технологии» достанется 17% от объема закупки.
Это позитивные новости для ТМК и Северстали. Оба выпуска ТМК, TRUBRU-18 (YTM 12,44%, Z-спред 1119 б.п.) и TRUBRU-20 (YTM 12,28%, Z-спред 1057 б.п.) мы рекомендуем к покупке. На данной новости мы также ожидаем роста цены на евробонд Северстали CHMFRU-18 (YTM 6,75%, Z-спред 544 б.п.), который немного недооценен к GMKNRM-18 (YTM 5,79%, Z-спред 446 б.п). Мы ожидаем небольшого снижения Z-спреда на 10-15 б.п. и уменьшения доходности CHMFRU-18 до 6,6%.
Выручка ОАО «МегаФон» в четвертом квартале 2014 года по МСФО выросла на 3,1% по сравнению с аналогичным периодом 2013 года, до 82,2 млрд руб., мобильная выручка - на 0,1%, до 68,7 млрд руб., OIBDA - на1 2,9%, до 34,5 млрд руб. при росте рентабельности по OIBDA до 41,9% с 38,3% годом ранее. Чистая прибыль «МегаФона» в четвертом квартале упала на 72% по сравнению с показателем 2013 года, до 2,82 млрд руб. В 2015 году компания ожидает выручку на уровне прошлого года, а рентабельность OIBDA — на уровне 40% или выше.
Отчетность слабая, тем не менее, ее влияние на котировки локальных бондов будут минимальны в силу их крайне низкой ликвидности. Единственный ликвидный выпуск МегаФон, БО-04 (дюрация – 0,19 г., YTP – 15,33%) с офертой в мае 2015 г. можно рассматривать как актив под стратегию удержания до погашения в качестве альтернативы пассивному инвестированию. У нас нет сомнений в способности эмитента обслуживать долг. Нашим фаворитом в секторе телекомов является выпуск АФК Система, БО-04 (дюрация – 0,33 г., YTM – 17,02%). На новости о банкротстве «Урал-Инвеста» доходность выпуска опустилась до уровней, интересных для покупки. Короткая дюрация (0,33 г.) также позволяет рассматривать выпуск как актив под стратегию «купил и держи». Рекомендуем инвесторам воспользоваться моментом для открытия позиции в бумагах. Ожидаем снижения доходности на 50-60 б.п.
Сегодня с 11:00 МСК «Государственная транспортная лизинговая компания» (далее ГТЛК) 12 марта начнет принимать заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-04 объемом 5 млрд рублей. Книга заявок будет закрыта в пятницу 13 марта в 17:00 МСК. Индикативная ставка 1-го купона составляет 18,25-18,75% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте в 19,54-20,11% годовых. Техническое размещение 10-летнего выпуска запланировано на 17 марта, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.
Мы считаем участие в первичном размещении ГТЛК интересным ближе к верхней границе предлагаемого эмитентом диапазона. В настоящее время в обращении находятся два выпуска классических облигаций ГТЛК объемом по 5 млрд рублей каждый и три выпуска биржевых облигаций общим объемом 10,5 млрд рублей. В последний раз на рынок публичного долга компания выходила в конце декабря 2014 года с выпуском биржевых облигаций серии БО-03. Выпуск был размещен на 30%, привлечено 1,5 млрд рублей при общем номинальном объеме выпуска в 5 млрд. Доходность первичного размещения составила 15,09%. Из-за снижения активности на первичном рынке в последние месяцы выбор адекватных аналогов ограничен. Более ликвидными собственными выпусками ГТЛК являются ГТЛК, 01 и ГТЛК,02 с дюрацией 0,9 года, которые торгуются в последний месяц, как правило, с доходностью в диапазоне 18-19%. Выпуски эмитентов (банков и реального сектора) со схожими рейтингами и дюрацией на данный момент предлагают доходности ниже 18%, что выглядит оправданным. На наш взгляд, справедливая доходность нового выпуска ГТЛК, БО-04 находится в диапазоне 19,90-20,00% к годовой оферте.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• В фокусе внимания инвесторов по-прежнему остается ситуация на валютном рынке.
• Доходность UST-10 снизилась на 3 б.п. до уровня 2,10%.
Долговой рынок
• Вчера с открытия на локальном рынке долга преобладала негативная динамика, ставшая следствием падения нефтяных цен и роста геополитической напряженности. Ведущие индексы Московской биржи по итогам дня закрылись разнонаправленно вблизи уровней вторника. Несмотря на заседание Банка России по ставке, которое запланировано на завтра, сегодня «ГТЛК» начинает сбор заявок инвесторов на первичное размещение локальных бондов серии БО-04, которое продлиться до 17.00 МСК пятницы.
Комментарии
• Газпром подвел итоги тендера для проекта Сила Сибири, в котором 19% заказа получил ТМК, а 20% - Северсталь. Оба выпуска ТМК мы рекомендуем к покупке. Мы также ожидаем роста цены на евробонд Северстали CHMFRU-18, с небольшим сужением Z-спреда на 10-15 б.п. и уменьшения доходности CHMFRU-18 до 6,6%.
• Вчера МегаФон опубликовал слабую финансовую отчетность по итогам 4 кв. 2014 г. по МСФО. Тем не менее, ее влияние на котировки локальных бондов будут минимальны. Единственный ликвидный выпуск МегаФон, БО-04 можно рассматривать как актив под стратегию удержания до погашения в качестве альтернативы пассивному инвестированию. Нашим фаворитом в секторе телекомов является выпуск АФК Система, БО-04, доходность которого на новости о банкротстве «Урал-Инвеста» опустилась до уровней, интересных для покупки.
• Сегодня ГТЛК начнет принимать заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-04 объемом 5 млрд рублей. Мы считаем участие в первичном размещении интересным ближе к верхней границе предлагаемого эмитентом диапазона. На наш взгляд, справедливая доходность нового выпуска ГТЛК, БО-04 находится в диапазоне 19,90-20,00% к годовой оферте. Более подробно в нашем комментарии к размещению «Новый выпуск ГТЛК, БО-04. Бонд без суеверий».
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
GAZPRU-19 (NEW)
TRUBRU-18
TRUBRU-20
Рублевые облигации
ГТЛК, БО-04 (NEW)
Мираторг Финанс, БО-03
Трансаэро, БО-03
О1 Пропертиз Финанс
НМТП БО-02
ОКЕЙ 02
АФК Система, БО-04
Мировые рынки и макроэкономика
В фокусе внимания инвесторов по-прежнему остается ситуация на валютном рынке, где доллар продолжает свое восхождение, а единая европейская валюта дешевеет, и происходит это достаточно быстро. Причины столь резких изменений прежние, рост ожиданий игроков по поводу раннего старта процесса увеличения процентный ставок Федеральной резервной системой на фоне сильной статистики с рынка труда США, а также фактическое начало ЕЦБ процесса выкупа активов, да и давление на евро, связанное с решением греческого вопроса остается ощутимым. В итоге, единая европейская валюта в течение последних суток ослабла к доллару на 1,56% до уровня 1,0510 доллара за евро. На столь низких уровнях соотношение евро и американской валюты в последний раз было в первой половине 2003 года. Валютная пара евро/доллар пытается тестировать отметку 1,0500 и, как полагает большинство экспертов, пара может рано или поздно прийти к паритету, но на этом пути нельзя исключать коррекций. Полагаем, в течение дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,0400- 1,0620.
Доходность UST-10 снизилась на 3 б.п. до уровня 2,10%. Цена на золото уменьшилась на 0,82% до уровня $1152,50 за тройскую унцию.
Нефть марки Light Sweet в ходе последних суток подешевела на 1,51% до уровня $48,15 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent выросла в цене на 1,76% до уровня $57,84 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $57,00-59,00 за баррель.
В ходе вчерашнего дня рубль укрепился к доллару на 1,23% до отметки 61,69 рубля за доллар. Рост цен на нефть, при отсутствии существенных изменений во внешнем фоне, поддержал российскую валюту. Не исключаем, что сегодня процесс укрепления рубля может продолжиться умеренными темпами. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне 61,00-62,50 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 63,50- 66,00 рубля за евро.
Локальный рынок
Вчера с открытия на локальном рынке долга преобладала негативная динамика, ставшая следствием падения нефтяных цен и роста геополитической напряженности. Однако во второй половине дня на фоне успешного размещения Минфина и укреплении рубля вопреки дешевеющей нефти рынку удалось отыграть часть потерь. Ведущие индексы Московской биржи по итогам дня закрылись разнонаправленно вблизи уровней вторника: государственные облигации (-0,08%), муниципальные (+0,15%), корпоративные (-0,12%).
Несмотря на заседание Банка России по ставке, которое запланировано на завтра, сегодня «ГТЛК» начинает сбор заявок инвесторов на первичное размещение локальных бондов серии БО-04, которое продлиться до 17.00 МСК пятницы. Мы считаем участие в первичном размещении ГТЛК интересным ближе к верхней границе предлагаемого эмитентом диапазона доходности к годовой оферте в 19,54- 20,11% годовых. На наш взгляд, справедливая доходность нового выпуска ГТЛК, БО-04 находится в диапазоне 19,90- 20,00% к годовой оферте.
Из важных корпоративных новостей выделим открытие МДМ Банком новой кредитной линии ЗАО «Гражданские самолеты Сухого» сроком на 1 год в размере $50 млн., а также подтверждение рейтингов двум ведущим росийским транспортным компаниям. Moody's подтвердило рейтинги Globaltrans и «ТрансКонтейнера» на уровне «Ba3», прогноз – «стабильный»,
На фоне укрепление рубля ожидаем позитивной динамики в локальных бондах
Комментарии по эмитентам
Вчера Газпром подвел итоги тендера на поставку труб для проекта Сила Сибири в 2015 и 2016 годах на общую сумму 67,797 млрд рублей. ОАО «Трубная Металлургическая Компания» (ТМК) поставит трубы на 12,647 млрд рублей (19% закупки). ОМК выполнит 24% общих работ, Северсталь и ЧТПЗ по 20%. Компании ООО «Трубные инновационные технологии» достанется 17% от объема закупки.
Это позитивные новости для ТМК и Северстали. Оба выпуска ТМК, TRUBRU-18 (YTM 12,44%, Z-спред 1119 б.п.) и TRUBRU-20 (YTM 12,28%, Z-спред 1057 б.п.) мы рекомендуем к покупке. На данной новости мы также ожидаем роста цены на евробонд Северстали CHMFRU-18 (YTM 6,75%, Z-спред 544 б.п.), который немного недооценен к GMKNRM-18 (YTM 5,79%, Z-спред 446 б.п). Мы ожидаем небольшого снижения Z-спреда на 10-15 б.п. и уменьшения доходности CHMFRU-18 до 6,6%.
Выручка ОАО «МегаФон» в четвертом квартале 2014 года по МСФО выросла на 3,1% по сравнению с аналогичным периодом 2013 года, до 82,2 млрд руб., мобильная выручка - на 0,1%, до 68,7 млрд руб., OIBDA - на1 2,9%, до 34,5 млрд руб. при росте рентабельности по OIBDA до 41,9% с 38,3% годом ранее. Чистая прибыль «МегаФона» в четвертом квартале упала на 72% по сравнению с показателем 2013 года, до 2,82 млрд руб. В 2015 году компания ожидает выручку на уровне прошлого года, а рентабельность OIBDA — на уровне 40% или выше.
Отчетность слабая, тем не менее, ее влияние на котировки локальных бондов будут минимальны в силу их крайне низкой ликвидности. Единственный ликвидный выпуск МегаФон, БО-04 (дюрация – 0,19 г., YTP – 15,33%) с офертой в мае 2015 г. можно рассматривать как актив под стратегию удержания до погашения в качестве альтернативы пассивному инвестированию. У нас нет сомнений в способности эмитента обслуживать долг. Нашим фаворитом в секторе телекомов является выпуск АФК Система, БО-04 (дюрация – 0,33 г., YTM – 17,02%). На новости о банкротстве «Урал-Инвеста» доходность выпуска опустилась до уровней, интересных для покупки. Короткая дюрация (0,33 г.) также позволяет рассматривать выпуск как актив под стратегию «купил и держи». Рекомендуем инвесторам воспользоваться моментом для открытия позиции в бумагах. Ожидаем снижения доходности на 50-60 б.п.
Сегодня с 11:00 МСК «Государственная транспортная лизинговая компания» (далее ГТЛК) 12 марта начнет принимать заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-04 объемом 5 млрд рублей. Книга заявок будет закрыта в пятницу 13 марта в 17:00 МСК. Индикативная ставка 1-го купона составляет 18,25-18,75% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте в 19,54-20,11% годовых. Техническое размещение 10-летнего выпуска запланировано на 17 марта, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.
Мы считаем участие в первичном размещении ГТЛК интересным ближе к верхней границе предлагаемого эмитентом диапазона. В настоящее время в обращении находятся два выпуска классических облигаций ГТЛК объемом по 5 млрд рублей каждый и три выпуска биржевых облигаций общим объемом 10,5 млрд рублей. В последний раз на рынок публичного долга компания выходила в конце декабря 2014 года с выпуском биржевых облигаций серии БО-03. Выпуск был размещен на 30%, привлечено 1,5 млрд рублей при общем номинальном объеме выпуска в 5 млрд. Доходность первичного размещения составила 15,09%. Из-за снижения активности на первичном рынке в последние месяцы выбор адекватных аналогов ограничен. Более ликвидными собственными выпусками ГТЛК являются ГТЛК, 01 и ГТЛК,02 с дюрацией 0,9 года, которые торгуются в последний месяц, как правило, с доходностью в диапазоне 18-19%. Выпуски эмитентов (банков и реального сектора) со схожими рейтингами и дюрацией на данный момент предлагают доходности ниже 18%, что выглядит оправданным. На наш взгляд, справедливая доходность нового выпуска ГТЛК, БО-04 находится в диапазоне 19,90-20,00% к годовой оферте.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter