ВТБ опубликовал фундаментально слабую отчетность за 4К14. Все основные метрики отчета о прибылях и убытках оказались существенно хуже ожиданий. Позитивному сюрпризу по чистой прибыли поспособствовала неожиданная пролонгация на 5 лет крупного кредита АСВ, что спровоцировало единовременный доход в 99,2 млрд руб. По прогнозам менеджмента, ВТБ может получить значительные убытки в 2015 году в условиях высоких процентных ставок. На наш взгляд, текущие риски адекватно учтены в нашей модели – мы подтверждаем рейтинг «ХУЖЕ РЫНКА» для бумаги с целевой ценой 0,024 руб. за обыкновенную акцию.
Убыток в 4К14, но чистая прибыль по итогам года
В 4К14 ВТБ получил убыток 4,1 млрд руб. По итогам года чистая прибыль составила 0,8 млрд руб. с учетом эффективной ставки налога на прибыль 96%. При эффективной ставке налога 20% чистая прибыль группы составила бы 26,2 млрд руб.
Результаты ВТБ оказались лучше ожиданий. Мы прогнозировали квартальный убыток на уровне 14,8 млрд руб., рыночный консенсус составлял 7,6 млрд руб.
Пролонгация кредита АСВ принесла 99,2 млрд руб.
Значительное влияние на финансовый результат оказала переоценка кредита АСВ объемом 295 млрд руб., который был выдан в сентябре 2011 года на санацию Банка Москвы под 0,51% годовых. Данный кредит в декабре 2014 года был пролонгирован на 5 лет - до сентября 2026 года - на основании дополнительных расходов, понесенных ВТБ на санацию Банка Москвы, в связи с ухудшением рыночных условий.
Разница между балансовой стоимостью "старого" кредита (166,9 млрд руб.) и пролонгированного (67,7 млрд руб.) составила 99,2 млрд руб. Основным источником переоценки стало признание суммы накопленных разниц между ставкой кредита (0,51%) и оценочной рыночной ставкой (14,08%) за 5 лет.
Напомним, что первоначальное признание кредита АСВ принесло в капитал Банка Москвы 150 млрд руб.
Резервы существенно превысили ожидания
В 4К14 ВТБ начислил резервов на 98 млрд руб. при стоимости риска 4,7%. Мы, как и рынок, ждали существенно более скромных цифр: 3,7% и 3,5% соответственно. По итогам 2014 года ВТБ начислил резервов на 255,4 млрд руб. при стоимости риска 3,4%.
По данным менеджмента, связанные с Украиной резервы составили в 2014 году 85,4 млрд руб. (выше озвученных в сентябре 2014 года прогнозов главы банка Андрея Костина 50 млрд руб.).
Уровень резервов достиг 7% (6,3% в 3К14). Доля кредитов с просрочкой от 90 дней выросла при этом незначительно: с 6,2% до 6,3% на фоне значительных списаний (41 млрд руб. в 4К14), а коэффициент покрытия составил 111%.
Чистая процентная маржа под давлением
Чистая процентная маржа группы в 4К14 снизилась на 0,6 п.п. кв/кв до 3,5%, что оказалось хуже как наших прогнозов, так и консенсуса (3,7%/4,0%).
Основное влияние, как и ожидалось, оказал резкий рост стоимости фондирования. Согласно нашим расчетам, средняя стоимость процентных пассивов выросла с 5,7% в 3К14 до 6,1% в 4К14 (согласно данным ВТБ, соответствующие цифры составили 5,9% и 6,5%). При этом средняя доходность процентных активов не изменилась в поквартальном сопоставлении, оставшись на уровне 9,8% (по данным ВТБ, она даже снизилась с 9,9% до 9,7%).
Валютная переоценка привела к более быстрому, чем мы ожидали, увеличению объема кредитов в 4К14 (+14% кв/кв и +43% г/г). Депозиты клиентов выросли слабее (+7% кв/кв и +31% г/г) на фоне сокращения депозитов госструктур (-27% кв/кв), которые ВТБ заместил фондированием от ЦБ (+74% кв/кв до 2,4 трлн руб.).
Достаточность капитала снизилась, несмотря на субординированный долг от ФНБ
В декабре ВТБ привлек 100 млрд руб. в виде субординированного долга из средств ФНБ, что поддержало капитал второго уровня. По итогам 4К14 общая достаточность капитала снизилась лишь на 0,2 п.п. кв/кв до 12,0%. Достаточность капитала 1 уровня при этом упала на 1,2 п.п. до 9,8%.
Прогнозы на 2015 год – консервативные ожидания по рознице
Менеджмент ВТБ прогнозирует 10%-ный рост корпоративных кредитов в 2015 году, но не ожидает увеличения розничного портфеля: рост ипотеки должен сбалансироваться снижением в сегменте высокорисковых потребительских ссуд. Напомним, что по итогам 2014 года доля ипотеки в розничном портфеле составляла 41%, при этом 47% приходилось на потребительские и прочие кредиты.
Группа прогнозирует значительные убытки в 2015 году в условиях высоких процентных ставок. Согласно нашим актуальным прогнозам, группа завершит 2015 год с чистым убытком 74 млрд руб.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Убыток в 4К14, но чистая прибыль по итогам года
В 4К14 ВТБ получил убыток 4,1 млрд руб. По итогам года чистая прибыль составила 0,8 млрд руб. с учетом эффективной ставки налога на прибыль 96%. При эффективной ставке налога 20% чистая прибыль группы составила бы 26,2 млрд руб.
Результаты ВТБ оказались лучше ожиданий. Мы прогнозировали квартальный убыток на уровне 14,8 млрд руб., рыночный консенсус составлял 7,6 млрд руб.
Пролонгация кредита АСВ принесла 99,2 млрд руб.
Значительное влияние на финансовый результат оказала переоценка кредита АСВ объемом 295 млрд руб., который был выдан в сентябре 2011 года на санацию Банка Москвы под 0,51% годовых. Данный кредит в декабре 2014 года был пролонгирован на 5 лет - до сентября 2026 года - на основании дополнительных расходов, понесенных ВТБ на санацию Банка Москвы, в связи с ухудшением рыночных условий.
Разница между балансовой стоимостью "старого" кредита (166,9 млрд руб.) и пролонгированного (67,7 млрд руб.) составила 99,2 млрд руб. Основным источником переоценки стало признание суммы накопленных разниц между ставкой кредита (0,51%) и оценочной рыночной ставкой (14,08%) за 5 лет.
Напомним, что первоначальное признание кредита АСВ принесло в капитал Банка Москвы 150 млрд руб.
Резервы существенно превысили ожидания
В 4К14 ВТБ начислил резервов на 98 млрд руб. при стоимости риска 4,7%. Мы, как и рынок, ждали существенно более скромных цифр: 3,7% и 3,5% соответственно. По итогам 2014 года ВТБ начислил резервов на 255,4 млрд руб. при стоимости риска 3,4%.
По данным менеджмента, связанные с Украиной резервы составили в 2014 году 85,4 млрд руб. (выше озвученных в сентябре 2014 года прогнозов главы банка Андрея Костина 50 млрд руб.).
Уровень резервов достиг 7% (6,3% в 3К14). Доля кредитов с просрочкой от 90 дней выросла при этом незначительно: с 6,2% до 6,3% на фоне значительных списаний (41 млрд руб. в 4К14), а коэффициент покрытия составил 111%.
Чистая процентная маржа под давлением
Чистая процентная маржа группы в 4К14 снизилась на 0,6 п.п. кв/кв до 3,5%, что оказалось хуже как наших прогнозов, так и консенсуса (3,7%/4,0%).
Основное влияние, как и ожидалось, оказал резкий рост стоимости фондирования. Согласно нашим расчетам, средняя стоимость процентных пассивов выросла с 5,7% в 3К14 до 6,1% в 4К14 (согласно данным ВТБ, соответствующие цифры составили 5,9% и 6,5%). При этом средняя доходность процентных активов не изменилась в поквартальном сопоставлении, оставшись на уровне 9,8% (по данным ВТБ, она даже снизилась с 9,9% до 9,7%).
Валютная переоценка привела к более быстрому, чем мы ожидали, увеличению объема кредитов в 4К14 (+14% кв/кв и +43% г/г). Депозиты клиентов выросли слабее (+7% кв/кв и +31% г/г) на фоне сокращения депозитов госструктур (-27% кв/кв), которые ВТБ заместил фондированием от ЦБ (+74% кв/кв до 2,4 трлн руб.).
Достаточность капитала снизилась, несмотря на субординированный долг от ФНБ
В декабре ВТБ привлек 100 млрд руб. в виде субординированного долга из средств ФНБ, что поддержало капитал второго уровня. По итогам 4К14 общая достаточность капитала снизилась лишь на 0,2 п.п. кв/кв до 12,0%. Достаточность капитала 1 уровня при этом упала на 1,2 п.п. до 9,8%.
Прогнозы на 2015 год – консервативные ожидания по рознице
Менеджмент ВТБ прогнозирует 10%-ный рост корпоративных кредитов в 2015 году, но не ожидает увеличения розничного портфеля: рост ипотеки должен сбалансироваться снижением в сегменте высокорисковых потребительских ссуд. Напомним, что по итогам 2014 года доля ипотеки в розничном портфеле составляла 41%, при этом 47% приходилось на потребительские и прочие кредиты.
Группа прогнозирует значительные убытки в 2015 году в условиях высоких процентных ставок. Согласно нашим актуальным прогнозам, группа завершит 2015 год с чистым убытком 74 млрд руб.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter