С 1 июля 2015 г. вступает в силу ограничение ЦБ по инвестированию пенсионных средств НПФ в банковские активы в размере 40% от портфеля. Хотя мы не ждем распродаж банковских облигаций, потенциальный спрос НПФ при поступлении в систему средств за 2014 г. будет перераспределен в пользу других активов
В соответствии с Положением Банка России от 25 декабря 2014 г. N 451?П вступает в силу ограничение по инвестированию пенсионных накоплений НПФ – начиная с 1 июля 2015 года облигации кредитных организаций и иных эмитентов, входящих в банковские группы, с оставшимся сроком погашения более 3 месяцев и депозиты с оставшимся сроком более 3 месяцев в совокупности составляют не более 40% инвестиционного портфеля. Данное ограничение направлено на стимулирование НПФ инвестировать в реальный сектор экономики через корпоративные долговые инструменты, а также на снижение рисков банковской системы, связанных с чрезмерным фондированием через пенсионные накопления
Актуальная структура активов НПФ доступна на сайте Минфина лишь по итогам 2013 г. Вместе с тем, на фоне «заморозки» поступления пенсионных средств за 2014 г. объем активов НПФ за год изменился незначительно – вырос на 1,8% ? до 1,12 трлн. руб. Так, доля банковских депозитов на конец 2013 г. составляла 30,5% (335,5 млрд. руб.), а совокупная доля корпоративных облигаций (с учетом банковских) – 36,2% (398 млрд. руб.). Хотя срочность данных депозитов и облигаций, а также разбивка на банковские и небанковские облигации, неизвестна, суммарная доля депозитов и облигаций в размере 66,7% вызывает опасения относительно вступления в силу ограничений на уровне 40% на инвестирование в банковские активы
Вместе с тем, на текущий момент мы не видим причин опасаться распродажи банковских облигаций по ряду причин:
? Относительно невысокая зависимость рынка от средств НПФ. На текущий момент объем банковских облигаций составляет порядка 2,2 трлн. руб. и корпоративных – 2,7 трлн. руб. (без учета облигаций Роснефти на 1,2 трлн. руб.). При этом доля инвестированных средств НПФ в корпоративные и банковские облигации от общего объема рынка составляет лишь 8%.
? Временная структура рынка банковских облигаций. На момент вступления в силу ограничений по инвестированию средств НПФ в банковские облигации доля коротких бондов (до 3 мес. с учетом оферт) составит порядка 25% рынка или 467 млрд. руб. (что также в 1,2 раза превышает объем совокупных вложений НПФ в корпоративные облигации). Еще 23% банковских бумаг будут погашены или пройдут оферту в IV квартале 2015 г.
? Снижение доли долгосрочных депозитов в пользу 3
?месячных. В случае «перелимита» на банковский риск активов НПФ продажа банковских облигаций является крайней мерой на фоне традиционной невысокой ликвидности российского долгового рынка – наиболее безболезненно будет снизить срочность депозитов до 3 мес., высвободив тем самым необходимый лимит в 40%.
Размывание доли вложений в банковские облигации и депозиты за счет прихода пенсионных средств за 2014 г. В текущем году НПФ получат более 500 млрд руб. новых накоплений, что составляет порядка 45% от активов НПФ. В результате, мы не ждем, что НПФ будут продавать банковские облигации со сроком погашения более 3 мес. Однако в случае поступления в систему новых пенсионных средств НПФ будут перераспределять их в другие активы. В результате НПФ будут стремиться увеличить доли в остальных активах:
банковские депозиты сроком до 3 мес.;
банковские облигации до 3 мес.
субфедеральные облигации;
ипотечные облигации;
корпоративные облигации;
госбумаги.
На наш взгляд, учитывая более высокую доходность, основными бенефициарами поступления новых пенсионных средств станут корпоративные облигации.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В соответствии с Положением Банка России от 25 декабря 2014 г. N 451?П вступает в силу ограничение по инвестированию пенсионных накоплений НПФ – начиная с 1 июля 2015 года облигации кредитных организаций и иных эмитентов, входящих в банковские группы, с оставшимся сроком погашения более 3 месяцев и депозиты с оставшимся сроком более 3 месяцев в совокупности составляют не более 40% инвестиционного портфеля. Данное ограничение направлено на стимулирование НПФ инвестировать в реальный сектор экономики через корпоративные долговые инструменты, а также на снижение рисков банковской системы, связанных с чрезмерным фондированием через пенсионные накопления
Актуальная структура активов НПФ доступна на сайте Минфина лишь по итогам 2013 г. Вместе с тем, на фоне «заморозки» поступления пенсионных средств за 2014 г. объем активов НПФ за год изменился незначительно – вырос на 1,8% ? до 1,12 трлн. руб. Так, доля банковских депозитов на конец 2013 г. составляла 30,5% (335,5 млрд. руб.), а совокупная доля корпоративных облигаций (с учетом банковских) – 36,2% (398 млрд. руб.). Хотя срочность данных депозитов и облигаций, а также разбивка на банковские и небанковские облигации, неизвестна, суммарная доля депозитов и облигаций в размере 66,7% вызывает опасения относительно вступления в силу ограничений на уровне 40% на инвестирование в банковские активы
Вместе с тем, на текущий момент мы не видим причин опасаться распродажи банковских облигаций по ряду причин:
? Относительно невысокая зависимость рынка от средств НПФ. На текущий момент объем банковских облигаций составляет порядка 2,2 трлн. руб. и корпоративных – 2,7 трлн. руб. (без учета облигаций Роснефти на 1,2 трлн. руб.). При этом доля инвестированных средств НПФ в корпоративные и банковские облигации от общего объема рынка составляет лишь 8%.
? Временная структура рынка банковских облигаций. На момент вступления в силу ограничений по инвестированию средств НПФ в банковские облигации доля коротких бондов (до 3 мес. с учетом оферт) составит порядка 25% рынка или 467 млрд. руб. (что также в 1,2 раза превышает объем совокупных вложений НПФ в корпоративные облигации). Еще 23% банковских бумаг будут погашены или пройдут оферту в IV квартале 2015 г.
? Снижение доли долгосрочных депозитов в пользу 3
?месячных. В случае «перелимита» на банковский риск активов НПФ продажа банковских облигаций является крайней мерой на фоне традиционной невысокой ликвидности российского долгового рынка – наиболее безболезненно будет снизить срочность депозитов до 3 мес., высвободив тем самым необходимый лимит в 40%.
Размывание доли вложений в банковские облигации и депозиты за счет прихода пенсионных средств за 2014 г. В текущем году НПФ получат более 500 млрд руб. новых накоплений, что составляет порядка 45% от активов НПФ. В результате, мы не ждем, что НПФ будут продавать банковские облигации со сроком погашения более 3 мес. Однако в случае поступления в систему новых пенсионных средств НПФ будут перераспределять их в другие активы. В результате НПФ будут стремиться увеличить доли в остальных активах:
банковские депозиты сроком до 3 мес.;
банковские облигации до 3 мес.
субфедеральные облигации;
ипотечные облигации;
корпоративные облигации;
госбумаги.
На наш взгляд, учитывая более высокую доходность, основными бенефициарами поступления новых пенсионных средств станут корпоративные облигации.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter