Кредитным рынкам необходима встряска
Банкиры и инвесторы могут не согласиться, однако недавняя распродажа на финансовых рынках - это хорошая новость. Это может, в конце концов, вернуть людей в сознание. За последние несколько лет слишком много денег было отдано слишком дешево и слишком легко большому числу людей, будь то спекулянты, пытающиеся заработать денег на коттеджик в Маями, или же частные финансовые группы, задумавшие очередную мультимиллиардную сделку по поглощению. Этот будильник прозвучал слишком поздно, чтобы спасти американский рынок жилья от охлаждения. Однако, возможно, пришел как раз вовремя, чтобы остановить вышедший из-под контроля бум поглощений, когда мировая экономика еще достаточно сильна, чтобы справиться с последствиями.
Опасайтесь американских потребителей
Вопрос в том, насколько велики последствия. Воздействие на сами кредитные рынки будет огромным. С ужесточением стандартов большое число безответственных практик, ставших нормой в корпоративном кредитовании, уйдут в небытие. Теперь мы слышим гораздо меньше о компаниях получающих займы по "облегченным соглашениям", по которым заимодавцы отказывают от права отслеживать поведение заемщиков. Так как инвесторы бегут прочь от рискованных кредитов, спрос на поглощения, которые подогревали весь этот бульон фондового рынка, будет урезан и большинство заемщиков не смогут найти возможности привлечь финансовые ресурсы.
Однако большинство компаний смогут пережить такие кредитные утяжки. Частью благодаря кредитоспособным заемщикам, которые все еще смогут иметь доступ к кредитам (правда по более высокой цене), и частью из-за того что многим фирмам не будет необходимости занимать. По всему миру компании просто забиты наличными. За последние пять лет их прибыли разрослись, и часто компании финансируют свои капитальные расходы из собственных ресурсов. Кредитные же колебания сами по себе не смогут вызвать кредитного обвала.
Остальные потенциальные жертвы, похоже, прекрасно подготовлены. Облигации и акции развивающихся экономик, например, могут продолжить волнения. Это может вызвать проблемы для таких стран, как Турция, которая обладает большим дефицитом баланса текущих счетов. Однако большинство таких рынков сейчас в более приличной форме, чем во времена финансового кризиса конца 90-х. Они переструктурировали свои займы и построили большую казну валютных резервов.
Самую большую опасность для мировой экономики, возможно, представляют погрязшие в долгах американские потребители. Они пострадали от снижения цен на жилье и подорожавшего бензина, а темпы роста расходов уже серьезно подорваны. Ужесточение кредитования только усугубит проблемы рынка жилья, а падающие цены на бензин могут потянуть за собой и расходы. Однако остальная часть Земли растет прекрасными тепами, а ставка б/р в США остается низко, так что рецессию вполне можно избежать. Более того, если экономика вприпрыжку помчит вниз с горы, ФРС, несмотря на свои публичные стенания по поводу инфляции, имеет большое поле для снижения ставок.
Все говорят, что кредитная суматоха пока что оказывает сдержанное влияние на экономику. Однако, что если они вызовут более широкомасштабный рыночный спад? Тем не менее, большое число новомодных инструментов, которые сегодня захватили кредитные рынки, не тестировалось в ситуации серьезной паники. Кредитные дериваты, возможно, укрепили стабильность мировой экономики, однако теперь не ясно, откуда исходят риски. Тем более что рассеивающие риск инструменты настолько неликвидны, что проблемы могут возникнуть лишь спустя какое-то время. Прошло несколько месяцев с тех пор как рынок субстандартной ипотеки скис, и только тогда масштабы потерь Bear Stearns по двум хеджевым фондам прояснились.
Кредитные циклы - непредсказуемые существа. Все может еще ухудшиться. Хотя до сих пор финансовые волнения, какими бы истощающими они не были, выглядят как здоровая переоценка рисков. Рынкам, также как и людям, иногда необходима хорошая встряска.
Эйден Потс,
Economist.com
