28 апреля 2015 Thomson Reuters
Не будем трубить об этом на каждом углу, но следующей глобальной проблемой финансовых рынков и политиков станет отнюдь не дефляция, но стремительный рост цен на нефть от шестилетних минимумов, достигнутых в январе этого года. С тех пор фьючерсы на нефть Brent подорожали на 45%. Если эта динамика сохранится или усилится в течение года, в следующем году инфляция может заметно вырасти, поставив под сомнение адекватность ультра-мягкой политики большинства Центробанков в развитом сегменте. Ни много, ни мало 27 центральных банков во всем мире в той или иной степени ослабили свою монетарную политику в этом году, чтобы справиться с дефляцией, вялым ростом или и с тем, и с другим. Кто-то снизил ставку, а кто-то запустил программу покупки активов, известную также как QE в ответ на падение инфляции и инфляционных ожиданий, связанное с коллапсом цен на нефть - с середины прошлого года этот энергоресурс подешевел на 60%.
Инвесторы в срочном порядке пересматривают свои прогнозы по первому повышению ставки ФРС: теперь его ждут не ранее, чем в конце этого года, или даже в 2016 году. В связи с этим курс евро резко вырос, а мировые фондовые индексы приблизились к новым историческим пикам. И все же эти новые рыночные тренды оказались недолговечными: многие затормозили, а некоторые и вовсе развернулись. Инфляционные ожидания, судя по динамике индексных облигаций, восстановились, евро рос в течение пяти из последних шести недель, а цены на активы в странах-экспортерах нефти, таких как Россия, отыграли большую часть потерь, спровоцированных падением цен на черное золото. «Угроза дефляции явно преувеличена, при этом, несмотря на низкую инфляцию, в последнее время появились признаки роста цен», - отметили аналитики Bank of America Merrill Lynch. «Подобного рода ценовые потрясения на рынке нефти неблагоприятно сказываются на темпах экономического роста и активности в целом, кроме того, они могут провоцировать усиление волатильности».
Насколько сильно динамика цен на нефть влияет на рост и инфляцию? На этот счет нет единого мнения. Фьючерсы на сырую нефть Brent выросли на 20 долларов от январских минимумов, и сейчас продаются по 65 долларов за баррель. Таким образом, рост составил 45%. Фьючерсы на WTI подскочили на 15 долларов от мартовских минимумов до 58 долларов за баррель. Плюс 40%. Экономисты Deutsche Bank' отмечают, что удорожание на 50% эквивалентно росту базовой инфляции в США на 0.9% через год. Таким образом, показатель инфляции превысит целевое значение ФРС 2% впервые за три года.
По оценкам экономистов UBS, рост цен на нефть на 15 долларов обусловит увеличение инфляции в США на 0.6% в следующем году, +25 долларов к цене за баррель равнозначно росту инфляции на 1.0%, а +35 долларов - это 1.4% к инфляции. Аналогичные расчеты по Еврозоне выглядят следующим образом: 15 долларов к стоимости нефти = 0.5% общей инфляции, 25 доллларов - 0.8% инфляции, а 35 долларов - 1.1% инфляции. Но даже самые экстремальные сценарии вряд ли смогут сбить Европейский центральный банк, ФРС или любой другой ключевой банк с выбранного пути - ЕЦБ не закончит свою программа количественных стимулов на сумму 1 трлн. евро раньше сентября следующего года, а ФРС, возможно, начнет повышать ставку в конце этого года.
И если монетарная политика не способна сдержать рост инфляционных ожиданий, значит, рынкам необходимо закладывать в цену более высокую инфляцию, чем предполагалось в начале года. Рынок инфляции уже среагировал. Так называемый форвардный контракт 5/5 лет, оценивающий пятителние инфляционные ожидания в Еврозоне через пять лет - любимый критерий ЕЦБ - уже вырос до 1.7% от из области ниже 1.5%. Конечно до инфляционной цели Европейского центрального банка (ниже, но вблизи отметки 2%), но Марио Драги и его коллеги, безусловно, вздохнут свободнее, понимая, что он хотя бы движется в нужном направлении. Американские инфляционные ожидания также восстановились от многолетних минимумов. Двухлетние инфляционные ожидания выросли от -0.16% (в середине января) до 1.6% - отмечает Дэвид Абсолон, инвестиционный директор Heartwood Investment Management
Десятилетняя ставка безубыточности - разница между номинальной доходностью казначейских облигаций и реальной доходностью облигаций, скорректированных с учетом инфляции, выросла с 1.53% до 1.9%. Показатель продолжит расти до тех пор, пока цены на нефть движутся в гооу, поднимая ставку безубыточности назад, к долгосрочному среднему значению выше 2%, считают аналитики JP Morgan Global Bond Opportunities Fund. «Мы уже обратили внимание на некоторые изменения, и в будущем они продолжатся».
Еще одна область, где инвесторы могут выиграть от роста цен на нефть - это высокодоходные американские облигации компаний энергетического сектора, которые в этом году показывают результат выше среднего по рынку. Они обогнали общий рынок высокодоходных долговых бумаг примерно на 240 базисных пунктов в этом году. Доходность по облигациям энергетических компаний упала до 8.1% по сравнению с максимумом декабря на 10.4%. Средняя доходность по индексу в целом снизилась с 7.3% до 6% за тот же период времени.
http://ru.reuters.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Инвесторы в срочном порядке пересматривают свои прогнозы по первому повышению ставки ФРС: теперь его ждут не ранее, чем в конце этого года, или даже в 2016 году. В связи с этим курс евро резко вырос, а мировые фондовые индексы приблизились к новым историческим пикам. И все же эти новые рыночные тренды оказались недолговечными: многие затормозили, а некоторые и вовсе развернулись. Инфляционные ожидания, судя по динамике индексных облигаций, восстановились, евро рос в течение пяти из последних шести недель, а цены на активы в странах-экспортерах нефти, таких как Россия, отыграли большую часть потерь, спровоцированных падением цен на черное золото. «Угроза дефляции явно преувеличена, при этом, несмотря на низкую инфляцию, в последнее время появились признаки роста цен», - отметили аналитики Bank of America Merrill Lynch. «Подобного рода ценовые потрясения на рынке нефти неблагоприятно сказываются на темпах экономического роста и активности в целом, кроме того, они могут провоцировать усиление волатильности».
Насколько сильно динамика цен на нефть влияет на рост и инфляцию? На этот счет нет единого мнения. Фьючерсы на сырую нефть Brent выросли на 20 долларов от январских минимумов, и сейчас продаются по 65 долларов за баррель. Таким образом, рост составил 45%. Фьючерсы на WTI подскочили на 15 долларов от мартовских минимумов до 58 долларов за баррель. Плюс 40%. Экономисты Deutsche Bank' отмечают, что удорожание на 50% эквивалентно росту базовой инфляции в США на 0.9% через год. Таким образом, показатель инфляции превысит целевое значение ФРС 2% впервые за три года.
По оценкам экономистов UBS, рост цен на нефть на 15 долларов обусловит увеличение инфляции в США на 0.6% в следующем году, +25 долларов к цене за баррель равнозначно росту инфляции на 1.0%, а +35 долларов - это 1.4% к инфляции. Аналогичные расчеты по Еврозоне выглядят следующим образом: 15 долларов к стоимости нефти = 0.5% общей инфляции, 25 доллларов - 0.8% инфляции, а 35 долларов - 1.1% инфляции. Но даже самые экстремальные сценарии вряд ли смогут сбить Европейский центральный банк, ФРС или любой другой ключевой банк с выбранного пути - ЕЦБ не закончит свою программа количественных стимулов на сумму 1 трлн. евро раньше сентября следующего года, а ФРС, возможно, начнет повышать ставку в конце этого года.
И если монетарная политика не способна сдержать рост инфляционных ожиданий, значит, рынкам необходимо закладывать в цену более высокую инфляцию, чем предполагалось в начале года. Рынок инфляции уже среагировал. Так называемый форвардный контракт 5/5 лет, оценивающий пятителние инфляционные ожидания в Еврозоне через пять лет - любимый критерий ЕЦБ - уже вырос до 1.7% от из области ниже 1.5%. Конечно до инфляционной цели Европейского центрального банка (ниже, но вблизи отметки 2%), но Марио Драги и его коллеги, безусловно, вздохнут свободнее, понимая, что он хотя бы движется в нужном направлении. Американские инфляционные ожидания также восстановились от многолетних минимумов. Двухлетние инфляционные ожидания выросли от -0.16% (в середине января) до 1.6% - отмечает Дэвид Абсолон, инвестиционный директор Heartwood Investment Management
Десятилетняя ставка безубыточности - разница между номинальной доходностью казначейских облигаций и реальной доходностью облигаций, скорректированных с учетом инфляции, выросла с 1.53% до 1.9%. Показатель продолжит расти до тех пор, пока цены на нефть движутся в гооу, поднимая ставку безубыточности назад, к долгосрочному среднему значению выше 2%, считают аналитики JP Morgan Global Bond Opportunities Fund. «Мы уже обратили внимание на некоторые изменения, и в будущем они продолжатся».
Еще одна область, где инвесторы могут выиграть от роста цен на нефть - это высокодоходные американские облигации компаний энергетического сектора, которые в этом году показывают результат выше среднего по рынку. Они обогнали общий рынок высокодоходных долговых бумаг примерно на 240 базисных пунктов в этом году. Доходность по облигациям энергетических компаний упала до 8.1% по сравнению с максимумом декабря на 10.4%. Средняя доходность по индексу в целом снизилась с 7.3% до 6% за тот же период времени.
http://ru.reuters.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу