6 мая 2015 UFS IC Балакирев Илья
НОВАТЭК продемонстрировал довольно сильные результаты по итогам 1К15, сумев опередить наши прогнозы и ожидания рынка, а также развеять часть опасений относительно ключевого для компании проекта – Ямал СПГ.
Мы ожидаем, что компания выиграет от налогового маневра, так как пошлины на экспорт продуктов газопереработки снизятся.
Поддержку бумагам компании может оказать и возобновление программы выкупа акций, которое может стать актуальным после решения вопроса финансирования Ямал СПГ.
В целом мы оцениваем отчетность позитивно, но считаем, что основными драйверами в бумагах компании останутся внешний фон и судьба Ямал СПГ, поэтому рынок воспринял сильные результаты с осторожностью. Мы подтверждаем оценку справедливой стоимости акций НОВАТЭКа на уровне 555 рублей за бумагу и рекомендацию ДЕРЖАТЬ.
Инвестиционные факторы
- Хорошая операционная динамика с учетом изменения в структуре активов;
- Высокая доля конечных потребителей в продажах газа и рост доли переработки обеспечивают поддержку операционной рентабельности;
- Налоговый маневр будет иметь положительный эффект на финансовых показателях компании;
- Вопрос финансирования Ямал СПГ постепенно решается;
- НОВАТЭК может вернуться к идее выкупа акций.
Факторы риска
- Внутренний рынок газа стагнирует, что особенно удручает на фоне слабого рубля;
- Вопрос финансирования Ямал СПГ постепенно решается, однако, на фоне снижения цен на нефть и газ на внешних рынках, инвесторы могут начать ставить под вопрос экономику проекта;
- Валютные колебания несут дополнительные риски для компании;
- Ресурсов для наращивания объемов переработки не так много.
Итоги 1К15 лучше ожиданий
Сезонно первый квартал – не самый сильный для газового рынка, поэтому мы отмечаем сокращение добычи и продажи природного газа, также сказывается изменение структуры активов и довольно слабая конъюнктура внутреннего газового рынка, подкрепляемая теплой зимой. При этом, однако, НОВАТЭК продолжает наращивать добычу жидких углеводородов, а также переработку нефти и газа, и темпы роста пока превосходят наши ожидания.
В результате отчетность за 1К15 оказалась лучше ожиданий (выручка лучше прогноза на 3%, EBITDA дочерних обществ - на 7%, чистая прибыль - на 11%). Поддержку результатам оказало и снижение курса национальной валюты в среднем по итогам периода. Результаты могли бы быть еще лучше, если бы не укрепление рубля в конце 1К15. Это несколько омрачает хорошие результаты, так как в 2К15 пока рубль также укрепляется.
Успешное маневрирование
Запуск налогового маневра оказал положительное влияние на денежные потоки НОВАТЭКа. Была увеличена ставка НДПИ на газ и газовый конденсат, но были снижены пошлины на углеводороды. Поскольку НОВАТЭК наращивает перерабатывающие мощности и экспортирует только продукты переработки и жидкие углеводороды, изменения положительно сказались на доходах компании.
Финансирование Ямал СПГ: наметился прогресс
Акционеры «Ямал СПГ» рассчитывают получить проектное финансирование до конца года, рассказывал на днях финансовый директор французской компании Total Патрик де Шевардье. По его словам, китайские банки уже подписали с «Ямал СПГ» рамочное соглашение по предоставлению финансирования в размере, эквивалентном $13,5 млрд.
Вопрос финансирования проекта пока остается до конца не решенным, однако продвигается в конструктивном ключе. Компания ожидает второго транша от ФНБ и готовится к продаже 9% в проекте. Мы ожидаем, что, по крайней мере, первая очередь проекта будет реализована без существенного нарушения сроков.
Борьба за внутренний рынок продолжается
НОВАТЭК продлил договор с "Мосэнерго" до 2019 года - это один из знаковых контрактов для компании на внутреннем рынке, и одна из первых "побед" над "Газпромом". То, что Газпрому не удается отвоевать крупных потребителей, выбравших частных поставщиков – хороший сигнал, который оставляет пространство для роста на внутреннем рынке. мы также считаем верное стратегией, что независимые поставщики не пытаются конкурировать друг с другом, что также увеличивает их шансы против монополии.
НОВАТЭК может продлить программу выкупа
НОВАТЭК, вероятно, продлит программу выкупа собственных акций, которая заканчивается 7 июня 2015 г., сообщил финансовый директор компании Марк Джетвей на телефонной конференции в среду. «Я полагаю, что мы продлим программу на следующий год, и, как только разрешится вопрос с финансированием «Ямал СПГ», мы рассмотрим возможность возвращения на рынок для осуществления buyback», – сказал он.
Программа выкупа акций НОВАТЭКа так и не стала драйвером для роста котировок, однако она неплохо выполнила свою основную задачу – сглаживание рыночных колебаний и поддержание котировок на слабом внешнем фоне. До того, как выкуп прекратился в апреле 2014 года, акции новатэка демонстрировали высокую устойчивость к колебаниям внешнего фона. Из объявленной изначально программы выкупа на $600 млн, компания потратила всего около $150 млн, и если программа будет восстановлена в прежнем виде, НОВАТЭК сможет выкупить еще около $450 млн., что может оказать хорошую поддержку котировкам.
Заключение и выводы
В целом мы оцениваем отчетность умеренно позитивно, результаты лучше ожиданий, и наблюдается прогресс по наиболее проблемным для компании направлениям. НОВАТЭК по-прежнему выглядит дорого на фоне других предприятий в секторе, однако мы считаем премию справедливой, учитывая показатели рентабельности НОВАТЭКа, а также темпы роста добычи, которые существенно выше, чем у конкурентов.
Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на компанию и оценку справедливой стоимости акций НОВАТЭКа на уровне 555 рублей за акцию. Однако драйверов для роста после закрытия реестра акционеров на получение дивидендов не так много. Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы ожидаем, что компания выиграет от налогового маневра, так как пошлины на экспорт продуктов газопереработки снизятся.
Поддержку бумагам компании может оказать и возобновление программы выкупа акций, которое может стать актуальным после решения вопроса финансирования Ямал СПГ.
В целом мы оцениваем отчетность позитивно, но считаем, что основными драйверами в бумагах компании останутся внешний фон и судьба Ямал СПГ, поэтому рынок воспринял сильные результаты с осторожностью. Мы подтверждаем оценку справедливой стоимости акций НОВАТЭКа на уровне 555 рублей за бумагу и рекомендацию ДЕРЖАТЬ.
Инвестиционные факторы
- Хорошая операционная динамика с учетом изменения в структуре активов;
- Высокая доля конечных потребителей в продажах газа и рост доли переработки обеспечивают поддержку операционной рентабельности;
- Налоговый маневр будет иметь положительный эффект на финансовых показателях компании;
- Вопрос финансирования Ямал СПГ постепенно решается;
- НОВАТЭК может вернуться к идее выкупа акций.
Факторы риска
- Внутренний рынок газа стагнирует, что особенно удручает на фоне слабого рубля;
- Вопрос финансирования Ямал СПГ постепенно решается, однако, на фоне снижения цен на нефть и газ на внешних рынках, инвесторы могут начать ставить под вопрос экономику проекта;
- Валютные колебания несут дополнительные риски для компании;
- Ресурсов для наращивания объемов переработки не так много.
Итоги 1К15 лучше ожиданий
Сезонно первый квартал – не самый сильный для газового рынка, поэтому мы отмечаем сокращение добычи и продажи природного газа, также сказывается изменение структуры активов и довольно слабая конъюнктура внутреннего газового рынка, подкрепляемая теплой зимой. При этом, однако, НОВАТЭК продолжает наращивать добычу жидких углеводородов, а также переработку нефти и газа, и темпы роста пока превосходят наши ожидания.
В результате отчетность за 1К15 оказалась лучше ожиданий (выручка лучше прогноза на 3%, EBITDA дочерних обществ - на 7%, чистая прибыль - на 11%). Поддержку результатам оказало и снижение курса национальной валюты в среднем по итогам периода. Результаты могли бы быть еще лучше, если бы не укрепление рубля в конце 1К15. Это несколько омрачает хорошие результаты, так как в 2К15 пока рубль также укрепляется.
Успешное маневрирование
Запуск налогового маневра оказал положительное влияние на денежные потоки НОВАТЭКа. Была увеличена ставка НДПИ на газ и газовый конденсат, но были снижены пошлины на углеводороды. Поскольку НОВАТЭК наращивает перерабатывающие мощности и экспортирует только продукты переработки и жидкие углеводороды, изменения положительно сказались на доходах компании.
Финансирование Ямал СПГ: наметился прогресс
Акционеры «Ямал СПГ» рассчитывают получить проектное финансирование до конца года, рассказывал на днях финансовый директор французской компании Total Патрик де Шевардье. По его словам, китайские банки уже подписали с «Ямал СПГ» рамочное соглашение по предоставлению финансирования в размере, эквивалентном $13,5 млрд.
Вопрос финансирования проекта пока остается до конца не решенным, однако продвигается в конструктивном ключе. Компания ожидает второго транша от ФНБ и готовится к продаже 9% в проекте. Мы ожидаем, что, по крайней мере, первая очередь проекта будет реализована без существенного нарушения сроков.
Борьба за внутренний рынок продолжается
НОВАТЭК продлил договор с "Мосэнерго" до 2019 года - это один из знаковых контрактов для компании на внутреннем рынке, и одна из первых "побед" над "Газпромом". То, что Газпрому не удается отвоевать крупных потребителей, выбравших частных поставщиков – хороший сигнал, который оставляет пространство для роста на внутреннем рынке. мы также считаем верное стратегией, что независимые поставщики не пытаются конкурировать друг с другом, что также увеличивает их шансы против монополии.
НОВАТЭК может продлить программу выкупа
НОВАТЭК, вероятно, продлит программу выкупа собственных акций, которая заканчивается 7 июня 2015 г., сообщил финансовый директор компании Марк Джетвей на телефонной конференции в среду. «Я полагаю, что мы продлим программу на следующий год, и, как только разрешится вопрос с финансированием «Ямал СПГ», мы рассмотрим возможность возвращения на рынок для осуществления buyback», – сказал он.
Программа выкупа акций НОВАТЭКа так и не стала драйвером для роста котировок, однако она неплохо выполнила свою основную задачу – сглаживание рыночных колебаний и поддержание котировок на слабом внешнем фоне. До того, как выкуп прекратился в апреле 2014 года, акции новатэка демонстрировали высокую устойчивость к колебаниям внешнего фона. Из объявленной изначально программы выкупа на $600 млн, компания потратила всего около $150 млн, и если программа будет восстановлена в прежнем виде, НОВАТЭК сможет выкупить еще около $450 млн., что может оказать хорошую поддержку котировкам.
Заключение и выводы
В целом мы оцениваем отчетность умеренно позитивно, результаты лучше ожиданий, и наблюдается прогресс по наиболее проблемным для компании направлениям. НОВАТЭК по-прежнему выглядит дорого на фоне других предприятий в секторе, однако мы считаем премию справедливой, учитывая показатели рентабельности НОВАТЭКа, а также темпы роста добычи, которые существенно выше, чем у конкурентов.
Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на компанию и оценку справедливой стоимости акций НОВАТЭКа на уровне 555 рублей за акцию. Однако драйверов для роста после закрытия реестра акционеров на получение дивидендов не так много. Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter