15 мая 2015 Газпромбанк Клапко Андрей
Результаты Московской Биржи (МБ) вновь уверенно превзошли ожидания рынка. Основные драйверы позитивного сюрприза по чистой прибыли – высокий процентный доход и более низкие показатели операционных расходов. Основная доходная метрика – комиссионный доход – в рамках ожиданий. Мы считаем результаты фундаментально сильными и подтверждаем рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» для акций МБ с целевой ценой 99,6 руб. за бумагу.
Очередной рекорд квартальной прибыли, EBITDA приблизилась к 10 млрд руб
Чистая прибыль в 1К15 составила 7,2 млрд руб. (+36% кв/кв и +127% г/г), что на 14%/9% выше наших ожиданий/консенсуса.
Рентабельность капитала впервые за последнее время превысила 30% (23,8% в 4К14). EBITDA достигла 9,4 млрд руб., а рентабельность по EBITDA - 79,2% (на 1,3 п.п. выше консенсуса и на 2,4 п.п. лучше наших ожиданий).
Основной драйвер - процентный доход
Процентный и прочий финансовые доходы МБ достигли в 1К15 7,3 млрд руб. (+40% кв/кв и +206% г/г.) и на 3% превысили наши прогнозы/ консенсус. Отметим также, что МБ заработала за квартал 780 млн руб. на валютных операциях (преимущественно свопы), что мы не моделировали в своих ожиданиях.
Основной фактор сильной динамики процентного дохода - высокие остатки на счетах участников рынка (на конец 1К15 - 1,24 трлн руб.). Средняя доходность портфеля при этом ожидаемо выросла в 1К15 до 3,5% на фоне благоприятной конъюнктуры ставок (3,2% в 4К14).
Комиссионный доход: акции – лучше ожиданий, деривативы и облигации – хуже прогнозов
Комиссионный доход МБ в 1К15 достиг 3,79 млрд руб. (-24%/+8% кв/кв и г/г соответственно), что в целом совпало как с нашими, так и с рыночными ожиданиями.
Отметим более высокие комиссии с рынка акций (+3% к ожиданиям) за счет роста средней комиссионной маржи с 1,69 б.п. в 4К14 до 1,74 б.п. в 1К15. Несколько разочаровал рынок облигаций (-4% к ожиданиям) - здесь средняя комиссия снизилась с 1,09 б.п. до 1,04 б.п. Наибольшее расхождение с прогнозами продемонстрировали трудные для моделирования комиссии с рынка деривативов (-23%/25% к ожиданиям).
Скромный рост административных издержек
Операционные издержки МБ в 1К15 составили 2,87 млрд руб. (-11% кв/кв и +12% г/г) - на 3%/1% ниже наших ожиданий/консенсуса.
Расходы на персонал увеличились на 9% г/г (+12% в 2014 году). В то же время рост административных расходов ожидаемо ускорился (+15% в 1К15 против -1% в 2014 году) на фоне эффекта девальвации рубля на валютные статьи расходов, однако оказался более скромным, чем мы ожидали. Наибольший рост в годовом сопоставлении продемонстрировали консультационные услуги (+33%), аренда (+32%) и эксплуатационные затраты на оборудование и ПО (+22%).
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Очередной рекорд квартальной прибыли, EBITDA приблизилась к 10 млрд руб
Чистая прибыль в 1К15 составила 7,2 млрд руб. (+36% кв/кв и +127% г/г), что на 14%/9% выше наших ожиданий/консенсуса.
Рентабельность капитала впервые за последнее время превысила 30% (23,8% в 4К14). EBITDA достигла 9,4 млрд руб., а рентабельность по EBITDA - 79,2% (на 1,3 п.п. выше консенсуса и на 2,4 п.п. лучше наших ожиданий).
Основной драйвер - процентный доход
Процентный и прочий финансовые доходы МБ достигли в 1К15 7,3 млрд руб. (+40% кв/кв и +206% г/г.) и на 3% превысили наши прогнозы/ консенсус. Отметим также, что МБ заработала за квартал 780 млн руб. на валютных операциях (преимущественно свопы), что мы не моделировали в своих ожиданиях.
Основной фактор сильной динамики процентного дохода - высокие остатки на счетах участников рынка (на конец 1К15 - 1,24 трлн руб.). Средняя доходность портфеля при этом ожидаемо выросла в 1К15 до 3,5% на фоне благоприятной конъюнктуры ставок (3,2% в 4К14).
Комиссионный доход: акции – лучше ожиданий, деривативы и облигации – хуже прогнозов
Комиссионный доход МБ в 1К15 достиг 3,79 млрд руб. (-24%/+8% кв/кв и г/г соответственно), что в целом совпало как с нашими, так и с рыночными ожиданиями.
Отметим более высокие комиссии с рынка акций (+3% к ожиданиям) за счет роста средней комиссионной маржи с 1,69 б.п. в 4К14 до 1,74 б.п. в 1К15. Несколько разочаровал рынок облигаций (-4% к ожиданиям) - здесь средняя комиссия снизилась с 1,09 б.п. до 1,04 б.п. Наибольшее расхождение с прогнозами продемонстрировали трудные для моделирования комиссии с рынка деривативов (-23%/25% к ожиданиям).
Скромный рост административных издержек
Операционные издержки МБ в 1К15 составили 2,87 млрд руб. (-11% кв/кв и +12% г/г) - на 3%/1% ниже наших ожиданий/консенсуса.
Расходы на персонал увеличились на 9% г/г (+12% в 2014 году). В то же время рост административных расходов ожидаемо ускорился (+15% в 1К15 против -1% в 2014 году) на фоне эффекта девальвации рубля на валютные статьи расходов, однако оказался более скромным, чем мы ожидали. Наибольший рост в годовом сопоставлении продемонстрировали консультационные услуги (+33%), аренда (+32%) и эксплуатационные затраты на оборудование и ПО (+22%).
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter