18 мая 2015 Project Syndicate
Греции удалось избежать дефолта с помощью средств на резервном счету МВФ, изъяв которые, власти страны, как бы это парадоксально не звучало, погасили долг перед МВФ.
Как считает главный экономист Gavekal Dragonomics Анатолий Калетский, подобное "хождение по острию лезвия" неслучайно:
С приходом к власти партии СИРИЗА ее лидер Алексис Ципрас предполагал, что угроза дефолта повысит риски финансового кризиса, что в свою очередь будет оказывать давление на курс евро. Таким образом глава греческого правительства надеялся компенсировать отсутствие политической и экономической власти во время переговоров. И спустя долгое время Ципрас и министр финансов Янис Варуфакис, высококвалифицированный эксперт в теории игр, все еще преданы этой точке зрения, несмотря на отсутствие каких-либо подтверждений ее пользы.
В своей статье на Project Syndicate Калетский отмечает, что подобная ситуация стала возможной, в связи с тем что Ципрас изначально выстраивал свою стратегию на основе ошибочного предположения.
"Ципрас и Варуфакис предполагают, что дефолт заставит Европу выбирать только между двумя альтернативами: изгнать Грецию из еврозоны или предложить ей безоговорочное списание долга. Но в случае дефолта Греции у европейских властей есть третий вариант. Вместо того чтобы форсировать “Grexit, ЕС мог бы затянуть Грецию в западню внутри еврозоны и оставить ее без денег, а затем просто сидеть сложа руки и смотреть на коллапс внутренней политической поддержки правительства Ципраса.
Такая стратегия осады – ожидание, когда Греция останется без денег, необходимых для поддержки нормального функционирования правительства, - теперь выглядит для ЕС наиболее перспективным приемом, чтобы сломить греческое сопротивление. Это, скорее всего, сработает, потому что греческое правительство признается, что становится все труднее наскрести денег на выплату зарплат и пенсий в конце каждого месяца.
Для этого Варуфакис прибегнул к более отчаянным мерам, таким как использование денежных средств с муниципальных и больничных счетов. В результате налоговые сборы настолько сильно пострадали от экономического хаоса после январских выборов, что государственных доходов уже недостаточно, чтобы покрыть расходы. Если это правда, а этого никто не может с уверенностью сказать из-за недостоверности греческих финансовых статистик (другой жалобы властей ЕС), стратегия греческого правительства по переговорам обречена.
Стратегия Ципраса-Варуфакиса предполагала, что Греции действительно мог бы угрожать дефолт, потому что правительство, если оно будет вынуждено идти до конца, по-прежнему имело бы более чем достаточно денег, чтобы заплатить за заработную плату, пенсии и коммунальные услуги. Это было разумным предположением еще в январе. Правительство заложило большой первичный профицит бюджета (что исключает процентные платежи), который был запланирован на 4% ВВП.
Если бы Греция объявила дефолт в январе, этот первичный профицит мог быть (теоретически) перенаправлен от процентных платежей на финансирование более высокой заработной платы, пенсий, государственных расходов, которые СИРИЗА обещала в своей предвыборной кампании. Учитывая эту возможность, Варуфакис, вероятно, считал, что он сделал другим министрам финансов ЕС щедрое предложение, предложив сократить первичный профицит с 4% до 1% ВВП вместо сокращения до нуля. Если бы власти ЕС отказались, он смог бы просто прекратить выплачивать проценты и сделать весь первичный профицит доступным для дополнительных государственных расходов.
Но что если первичный профицит - козырь греческого правительства в его конфронтационной стратегии переговоров - исчез бы сейчас? В этом случае угроза дефолта больше не заслуживает доверия. С потерей первичного профицита дефолт не позволил бы Ципрасу дальше выполнять предвыборные обещания СИРИЗА; наоборот, это бы подразумевало еще большее сокращение зарплат, пенсий и государственных расходов, чем "тройка" - Европейская комиссия, Европейский центральный Банк и МВФ - требует сейчас.
Для властей ЕС, напротив, греческий дефолт теперь был бы гораздо менее проблематичным, чем предполагалось ранее. Им больше не нужно использовать дефолт, угрожая Греции изгнанием из зоны евро. Вместо этого ЕС в настоящее время может рассчитывать на само греческое правительство, которое накажет своих людей тем, что не сможет выплачивать заработную плату и пенсии и оплачивать в срок банковские гарантии.
Ципрас и Варуфакис должны были это предвидеть, потому что то же самое произошло два года назад, когда Кипр, в муках банковского кризиса, попытался бросить вызов ЕС. Опыт Кипра показывает, что в случае угрозы полного дефолта правительства ЕС, скорее всего, заставит Грецию остаться в евро и принудит ее к муниципальному банкротству в американском стиле, как в Детройте.
Правовые и политические механизмы для восприятия Греции как муниципального банкрота ясны. Европейские соглашения однозначно заявляют, что членство в еврозоне является необратимым, за тем исключением, когда страна решит выйти не только из единой валюты, но и из всего ЕС. Это также является политическим посланием, которое правительства ЕС хотят внушить своим гражданам и финансовым инвесторам.
Если Греция объявит дефолт, требования ЕС о том, чтобы евро остался единственным законным платежным средством Греции, станут юридически обоснованными и политически мотивированными. Даже если правительство Греции примет решение выплачивать заработные платы и пенсии, печатая свои собственные долговые расписки или "новые драхмы", Европейский суд решит, что все внутренние долги и банковские депозиты должны быть погашены в евро. Это в свою очередь спровоцирует дефолт граждан Греции, а также иностранных кредиторов, потому что правительство будет не в состоянии выплатить в евро депозиты, застрахованные в греческих банках.
Итак, дефолт Греции в зоне евро, который никоим образом не предоставит СИРИЗА возможности выполнить свои предвыборные обещания, наложил бы еще большие меры строгой экономии на греческих избирателей, чем те, что они пережили в рамках программы "тройки". В этом случае крах правительства стал бы неизбежным. Вместо того чтобы Греция вышла из еврозоны, лучше бы СИРИЗА вышла из греческого правительства. Как только Ципрас поймет, что правила игры между Грецией и Европой изменились, его капитуляция станет всего лишь вопросом времени".
http://www.project-syndicate.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба