8 сентября 2008 Финмаркет
Собственно, и сам рынок некоторое время пребывал в недоумении: неизвестность имела место в среду, когда стоимость бивалютной корзины вдруг стала резво подниматься, и продолжала мучить рынок в четверг, когда корзина, вопреки предположениям от вечера среды, поднялась над уровнем 30,25 рубля и устремилась дальше ввысь.
Еще раз поясним, что такое бивалютная корзина. Это - операционный индикатор ЦБ РФ, состоящий из $0,55 и EUR 0,45: нечто вроде "усредненной валюты". То есть когда мы, скажем, говорим "корзина стоит 30 рублей", то это примерно то же, как мы говорим "доллар стоит 25 рублей": это - нечто, относительно которого удобнее всего мерить стоимость рубля. Расчеты не настолько уж сложны, чтобы с ними не мог справиться любой образованный человек, понятен и экономический смысл.
Банк России постепенно вводил в обиход понятие бивалютной корзины и, похоже, добился успеха - во всяком случае, и международные эксперты очень часто говорят теперь о рубле в терминах бивалютной корзины. Мы, правда, не знаем, насколько эта методика приемлема для других стран (вообще говоря, легко представить, что в терминах "бивалютной корзины" можно мерить фактически любую валюту). Но здесь есть некоторые технические сложности, так что пока оставим этот вопрос.
Но вернемся к событиям второй половины прошлой недели. В четверг бивалютная корзина поднялась до уровня 30,4 рубля практически с самого утра: в первые час-полтора торгов. На этом уровне появилось предложение долларов (и евро), и рынок ненадолго откатился. И лишь со второй попытки штурма уровня 30,4 рубля рынок наконец увидел, кто ему противостоит: ЦБ РФ продавал валюту, его заявки находились в торговой системе вполне открыто, то есть Банк России проводил интервенции, в том числе, и в психологической плоскости - чтобы не сомневались.
А вербальные интервенции последовали на следующий день. Первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев сделал на конференции в Сочи обширный доклад, который транслировался всеми финансовыми агентствами: естественно, так как речь там шла, в том числе, о текущих принципах курсовой политики.
В частности, А.Улюкаев сказал, что Банк России не планирует предпринимать специальных мер для поддержания рубля, но при этом в ближайшие месяцы не планирует расширять технический коридор бивалютной корзины. "Мы только покупаем валюту и защищаем одну границу коридора (изменений стоимости бивалютной корзины), и продаем, защищаем другую границу", - пояснил он.
В текущей ситуации слова первого зампреда ЦБ РФ означают, что Банк России настроен и в дальнейшем (во всяком случае, в течение нескольких месяцев) не допускать роста стоимости бивалютной корзины выше отметки 30,4 рубля.
Для дотошного анализа в словах первого зампреда Банка России содержался еще один любопытный аспект. Он сказал, что в общей сложности регулятор уже трижды расширял технический коридор бивалютной корзины, и во всех случаях сделал это симметрично. Но при этом А.Улюкаев добавил, что в последнее время расширения границ не было.
Эх, знать бы точно, где же находятся границы ЦБ РФ! Тогда участники рынка хотя бы могли не попадать в ту ситуацию, как утром в среду, когда ЦБ мог, но не стал останавливать снижение рубля к корзине на уровне 30,1!
Но - подумаем. Итак, три симметричных расширения технического коридора. До конца мая коридор, похоже, держался на уровнях, которые были актуальными еще осенью 2007 года: 29,6 рубля снизу и 29,9 рубля - сверху. Далее 10 июня нижняя граница была опущена на 10 копеек. О верхней мы не знаем - но раз А.Улюкаев говорит о симметричном изменении, значит, тогда было повышение верхней границы на 10 копеек - до 30 рублей!
Еще два повышения: одно было (проявило себя) 11 июля, когда нижняя граница диапазона была опущена на 20 копеек: делаем вывод, что в этот момент верхняя граница была поднята на 20 копеек, до 30,2 рубля. Остается последнее повышение: если бы А.Улюкаев не сказал, что "в последнее время расширения границ не было", мы бы сочли, что корзина была расширена 3-4 сентября. А так - нет. Наша гипотеза - корзина была расширена в первые дни августа, верхняя граница, как мы теперь знаем, ушла на отметку 30,4 рубля, а нижняя, очевидно, была снижена до 29,1 рубля. Вот только не успел тогда рынок попробовать этот уровень (начались военные действия). А теперь - неясно, создадутся ли когда-нибудь условия для движения к нижней границе диапазона.
Но уж если создадутся - то участникам рынка, вероятно, будет логично ждать ЦБ РФ лишь в тот момент, когда "корзина" опустится к 29,1 рубля.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в утренние часы понедельника умеренно снизился после пятничных максимумов, официальный курс установлен на вторник со снижением на 19 копеек, на отметке 25,26 руб./$1 (движение в 19 копеек мы называем умеренным, потому что уж очень сильны сейчас колебания). Во второй половине дня доллар, кстати, заметно подрос на фоне нового падения евро и превышал в отдельные моменты 25,5 руб./$1 (бивалютная корзина держалась при этом около 30,3 рубля). На рынке акций с утра в понедельник наблюдался заметный рост, который ближе к концу дня стал скромнее: индекс РТС по состоянию к 16:30 мск вырос на 2,25%, составив 1502 пункта: из "медвежьего" тренда рынок при этом пока не вышел.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба