8 сентября 2008 Финмаркет
За первую неделю сентября мы пережили довольно чувствительную валютную встряску. Доллар подрос за эту неделю почти на рубль, на рынок наличной валюты отчасти возвратился забытый уже ажиотаж. Люди нервничали, видя, что котировки доллара в обменных пунктах не раз в течение дня переставляют вверх, и искали у знакомых и в прессе ответа на вопрос, долго ли может продлиться этот рост и каких уровней может достигнуть стоимость американской валюты.
Собственно, и сам рынок некоторое время пребывал в недоумении: неизвестность имела место в среду, когда стоимость бивалютной корзины вдруг стала резво подниматься, и продолжала мучить рынок в четверг, когда корзина, вопреки предположениям от вечера среды, поднялась над уровнем 30,25 рубля и устремилась дальше ввысь.
Еще раз поясним, что такое бивалютная корзина. Это - операционный индикатор ЦБ РФ, состоящий из $0,55 и EUR 0,45: нечто вроде "усредненной валюты". То есть когда мы, скажем, говорим "корзина стоит 30 рублей", то это примерно то же, как мы говорим "доллар стоит 25 рублей": это - нечто, относительно которого удобнее всего мерить стоимость рубля. Расчеты не настолько уж сложны, чтобы с ними не мог справиться любой образованный человек, понятен и экономический смысл.
Банк России постепенно вводил в обиход понятие бивалютной корзины и, похоже, добился успеха - во всяком случае, и международные эксперты очень часто говорят теперь о рубле в терминах бивалютной корзины. Мы, правда, не знаем, насколько эта методика приемлема для других стран (вообще говоря, легко представить, что в терминах "бивалютной корзины" можно мерить фактически любую валюту). Но здесь есть некоторые технические сложности, так что пока оставим этот вопрос.
Но вернемся к событиям второй половины прошлой недели. В четверг бивалютная корзина поднялась до уровня 30,4 рубля практически с самого утра: в первые час-полтора торгов. На этом уровне появилось предложение долларов (и евро), и рынок ненадолго откатился. И лишь со второй попытки штурма уровня 30,4 рубля рынок наконец увидел, кто ему противостоит: ЦБ РФ продавал валюту, его заявки находились в торговой системе вполне открыто, то есть Банк России проводил интервенции, в том числе, и в психологической плоскости - чтобы не сомневались.
А вербальные интервенции последовали на следующий день. Первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев сделал на конференции в Сочи обширный доклад, который транслировался всеми финансовыми агентствами: естественно, так как речь там шла, в том числе, о текущих принципах курсовой политики.
В частности, А.Улюкаев сказал, что Банк России не планирует предпринимать специальных мер для поддержания рубля, но при этом в ближайшие месяцы не планирует расширять технический коридор бивалютной корзины. "Мы только покупаем валюту и защищаем одну границу коридора (изменений стоимости бивалютной корзины), и продаем, защищаем другую границу", - пояснил он.
В текущей ситуации слова первого зампреда ЦБ РФ означают, что Банк России настроен и в дальнейшем (во всяком случае, в течение нескольких месяцев) не допускать роста стоимости бивалютной корзины выше отметки 30,4 рубля.
Для дотошного анализа в словах первого зампреда Банка России содержался еще один любопытный аспект. Он сказал, что в общей сложности регулятор уже трижды расширял технический коридор бивалютной корзины, и во всех случаях сделал это симметрично. Но при этом А.Улюкаев добавил, что в последнее время расширения границ не было.
Эх, знать бы точно, где же находятся границы ЦБ РФ! Тогда участники рынка хотя бы могли не попадать в ту ситуацию, как утром в среду, когда ЦБ мог, но не стал останавливать снижение рубля к корзине на уровне 30,1!
Но - подумаем. Итак, три симметричных расширения технического коридора. До конца мая коридор, похоже, держался на уровнях, которые были актуальными еще осенью 2007 года: 29,6 рубля снизу и 29,9 рубля - сверху. Далее 10 июня нижняя граница была опущена на 10 копеек. О верхней мы не знаем - но раз А.Улюкаев говорит о симметричном изменении, значит, тогда было повышение верхней границы на 10 копеек - до 30 рублей!
Еще два повышения: одно было (проявило себя) 11 июля, когда нижняя граница диапазона была опущена на 20 копеек: делаем вывод, что в этот момент верхняя граница была поднята на 20 копеек, до 30,2 рубля. Остается последнее повышение: если бы А.Улюкаев не сказал, что "в последнее время расширения границ не было", мы бы сочли, что корзина была расширена 3-4 сентября. А так - нет. Наша гипотеза - корзина была расширена в первые дни августа, верхняя граница, как мы теперь знаем, ушла на отметку 30,4 рубля, а нижняя, очевидно, была снижена до 29,1 рубля. Вот только не успел тогда рынок попробовать этот уровень (начались военные действия). А теперь - неясно, создадутся ли когда-нибудь условия для движения к нижней границе диапазона.
Но уж если создадутся - то участникам рынка, вероятно, будет логично ждать ЦБ РФ лишь в тот момент, когда "корзина" опустится к 29,1 рубля.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в утренние часы понедельника умеренно снизился после пятничных максимумов, официальный курс установлен на вторник со снижением на 19 копеек, на отметке 25,26 руб./$1 (движение в 19 копеек мы называем умеренным, потому что уж очень сильны сейчас колебания). Во второй половине дня доллар, кстати, заметно подрос на фоне нового падения евро и превышал в отдельные моменты 25,5 руб./$1 (бивалютная корзина держалась при этом около 30,3 рубля). На рынке акций с утра в понедельник наблюдался заметный рост, который ближе к концу дня стал скромнее: индекс РТС по состоянию к 16:30 мск вырос на 2,25%, составив 1502 пункта: из "медвежьего" тренда рынок при этом пока не вышел.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Собственно, и сам рынок некоторое время пребывал в недоумении: неизвестность имела место в среду, когда стоимость бивалютной корзины вдруг стала резво подниматься, и продолжала мучить рынок в четверг, когда корзина, вопреки предположениям от вечера среды, поднялась над уровнем 30,25 рубля и устремилась дальше ввысь.
Еще раз поясним, что такое бивалютная корзина. Это - операционный индикатор ЦБ РФ, состоящий из $0,55 и EUR 0,45: нечто вроде "усредненной валюты". То есть когда мы, скажем, говорим "корзина стоит 30 рублей", то это примерно то же, как мы говорим "доллар стоит 25 рублей": это - нечто, относительно которого удобнее всего мерить стоимость рубля. Расчеты не настолько уж сложны, чтобы с ними не мог справиться любой образованный человек, понятен и экономический смысл.
Банк России постепенно вводил в обиход понятие бивалютной корзины и, похоже, добился успеха - во всяком случае, и международные эксперты очень часто говорят теперь о рубле в терминах бивалютной корзины. Мы, правда, не знаем, насколько эта методика приемлема для других стран (вообще говоря, легко представить, что в терминах "бивалютной корзины" можно мерить фактически любую валюту). Но здесь есть некоторые технические сложности, так что пока оставим этот вопрос.
Но вернемся к событиям второй половины прошлой недели. В четверг бивалютная корзина поднялась до уровня 30,4 рубля практически с самого утра: в первые час-полтора торгов. На этом уровне появилось предложение долларов (и евро), и рынок ненадолго откатился. И лишь со второй попытки штурма уровня 30,4 рубля рынок наконец увидел, кто ему противостоит: ЦБ РФ продавал валюту, его заявки находились в торговой системе вполне открыто, то есть Банк России проводил интервенции, в том числе, и в психологической плоскости - чтобы не сомневались.
А вербальные интервенции последовали на следующий день. Первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев сделал на конференции в Сочи обширный доклад, который транслировался всеми финансовыми агентствами: естественно, так как речь там шла, в том числе, о текущих принципах курсовой политики.
В частности, А.Улюкаев сказал, что Банк России не планирует предпринимать специальных мер для поддержания рубля, но при этом в ближайшие месяцы не планирует расширять технический коридор бивалютной корзины. "Мы только покупаем валюту и защищаем одну границу коридора (изменений стоимости бивалютной корзины), и продаем, защищаем другую границу", - пояснил он.
В текущей ситуации слова первого зампреда ЦБ РФ означают, что Банк России настроен и в дальнейшем (во всяком случае, в течение нескольких месяцев) не допускать роста стоимости бивалютной корзины выше отметки 30,4 рубля.
Для дотошного анализа в словах первого зампреда Банка России содержался еще один любопытный аспект. Он сказал, что в общей сложности регулятор уже трижды расширял технический коридор бивалютной корзины, и во всех случаях сделал это симметрично. Но при этом А.Улюкаев добавил, что в последнее время расширения границ не было.
Эх, знать бы точно, где же находятся границы ЦБ РФ! Тогда участники рынка хотя бы могли не попадать в ту ситуацию, как утром в среду, когда ЦБ мог, но не стал останавливать снижение рубля к корзине на уровне 30,1!
Но - подумаем. Итак, три симметричных расширения технического коридора. До конца мая коридор, похоже, держался на уровнях, которые были актуальными еще осенью 2007 года: 29,6 рубля снизу и 29,9 рубля - сверху. Далее 10 июня нижняя граница была опущена на 10 копеек. О верхней мы не знаем - но раз А.Улюкаев говорит о симметричном изменении, значит, тогда было повышение верхней границы на 10 копеек - до 30 рублей!
Еще два повышения: одно было (проявило себя) 11 июля, когда нижняя граница диапазона была опущена на 20 копеек: делаем вывод, что в этот момент верхняя граница была поднята на 20 копеек, до 30,2 рубля. Остается последнее повышение: если бы А.Улюкаев не сказал, что "в последнее время расширения границ не было", мы бы сочли, что корзина была расширена 3-4 сентября. А так - нет. Наша гипотеза - корзина была расширена в первые дни августа, верхняя граница, как мы теперь знаем, ушла на отметку 30,4 рубля, а нижняя, очевидно, была снижена до 29,1 рубля. Вот только не успел тогда рынок попробовать этот уровень (начались военные действия). А теперь - неясно, создадутся ли когда-нибудь условия для движения к нижней границе диапазона.
Но уж если создадутся - то участникам рынка, вероятно, будет логично ждать ЦБ РФ лишь в тот момент, когда "корзина" опустится к 29,1 рубля.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в утренние часы понедельника умеренно снизился после пятничных максимумов, официальный курс установлен на вторник со снижением на 19 копеек, на отметке 25,26 руб./$1 (движение в 19 копеек мы называем умеренным, потому что уж очень сильны сейчас колебания). Во второй половине дня доллар, кстати, заметно подрос на фоне нового падения евро и превышал в отдельные моменты 25,5 руб./$1 (бивалютная корзина держалась при этом около 30,3 рубля). На рынке акций с утра в понедельник наблюдался заметный рост, который ближе к концу дня стал скромнее: индекс РТС по состоянию к 16:30 мск вырос на 2,25%, составив 1502 пункта: из "медвежьего" тренда рынок при этом пока не вышел.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу