Итак, все мы знаем, что российский рынок окончательно растерял остатки ликвидности, размазанной по облигациям, утренним вечерним и торгам выходного дня. Денег настолько нет, что даже нефть по 100 не придает особенного ускорения индексу. Более-менее возбудить российского инвестора могут только дивиденды. И то те дивиденды, которые в радуисе пары месяцев, не дальше.
Ну а я все пытаюсь заглянуть немного вперед и предугадать тенденцию. И тут как раз отчиталась Башнефть. На мой взгляд отчет вышел просто прекрасным, особенно если помнить про тенденции. Весь прошлый год:
— укреплялся рубль;
— нефть последовательно дешевела;
— конкретно на российскую нефть еще и рос дисконт после ввода американских санкций;
— сюда еще можно добавить удары дронами как по логистике, так и по производствам (в основном НПЗ);
И вот в такой крайне сложный год Башнефть отработала, можно сказать, что очень хорошо:
— выручка упала только на 12%. Кажется это можно даже назвать достижением. Может они добычу в рамках ОПЕК нарастили и компенсировали потери?
— удалось сильно сократить прочие затраты. В итоге операционная прибыль просела на 30%, а EBITDA только на 20%;
— чистая прибыль сократилась вдвое, но тут еще есть эффект прочих расходов (скорее всего обесценения ОС) на 40 млрд. Без них прибыль была ба в районе 75 млрд, то есть снижение на четверть.
Ну согласитесь, что очень хорошо с учетом того, что рублебочка упала больше чем в 2 раза? Но это еще не весь позитив. По какой-то собственной логике Роснефть решила дать дочке денег на сокращение обязательств. Там не все долг, но общие обязательства за год сократились с 270 до 200 млрд. Это позволит Башнефти существенно экономить на процентных расходах.
Теперь считаем: Капитализация через обычку 258 млрд, через преф 170 млрд. Капитал 915 млрд! Кубышка в дебиторке ориентировочно 400 — 450 млрд. Но даже без кубышки и в ужасный кризисный год компания дешева: P\E = 5,5; P\E преф = 3,7; P\EBITDA = 1,6; P\EBITDA преф = 1,1!!! Еще раз. Мультипликаторы низкие даже в кризисный и очень тяжелый год. А ведь российская нефть уже не продается по 40 долларов. Говорят, что индусы готовы и сотку платить. Представьте, что так будет весь год? Ну или хотя бы большую часть года? Тогда можно рассчитывать скажем на 150 млрд годовой чистой прибыли.
Но инвесторы все эту красоту проигнорировали, а акции стали падать, потому что ДД на преф всего 7%. Ниже депозита? Значит продаем. Пофигу, что Башнефть преф через год может дать 20 — 25% ДД. Так далеко на нашем рынке никто не заглядывает.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба