19 мая 2015 Pro Finance Service Шульгин Михаил
Ключевым статистическим показателем сегодняшнего дня с позиции формирования динамики валютных курсов будет отчет по потребительским ценам (CPI) в Еврозоне за апрель. Напомним, что сегодня выходит значение индекса потребительских цен за апрель в окончательном чтении. Предварительные данные были опубликованы 30 апреля. Согласно прогнозам, значение в окончательном варианте не должно претерпеть изменений по отношению к первому чтению. В годовом исчислении CPI должен составить 0.0% по отношению к аналогичному периоду годом ранее. Ключевым риском является пересмотр окончательных данных в пользу повышения показателя с 0.0% до 0.1%.
На представленном графике отражена динамика индекса потребительских цен в Еврозоне (г/г). Как мы видим, в течение 3 последних месяцев значение индекса CPI растет и уже собирается выбраться из отрицательной зоны на положительную территорию. Именно эта динамика сыграла свою ключевую роль в изменений рыночных представлений о дефляционных рисках региона. Именно эта динамика подняла в мировом финансовом сообществе разговоры о том, что период дефляции в Еврозоне, которого так опасались в конце прошлого года, будет не столь затяжным и продолжительным. Именно это стало одним из драйверов распродажи на европейском рынке облигаций в период конца апреля и первой половины мая.
В тот момент, когда на рынке возрастают инфляционные ожидания более существенным образом теряют в цене облигации с длительным сроком до экспирации. Доходность на длинном конце временной структуры кривой доходности начинает расти. Действительно, инвесторам нет необходимости покупать облигации сейчас, когда они знают, что подождав, они смогут взять эти бумаги дешевле с более высокой доходностью. Также в момент роста инфляционных ожиданий инвесторы предпочитают продавать более долгосрочные облигации и покупать облигации с более близким сроком до погашения.
Оба описанных выше процесса можно было четко наблюдать во второй половине апреля и первой половине мая. На росте инфляционных ожиданий инвесторы продают длинные облигации (их доходность растет) и покупают облигации более короткие (их доходность падает). В результате происходит увеличение спрэда, что наглядно представлено на графике спрэдов доходности между 2-летними и 10-летними, а также 2-летними и 30-летними государственными облигациями Германии (Bundes).
Если динамика спрэда доходности между сопоставимыми облигациями облигациями США и Германии имеет обратную взаимосвязь с динамикой курса евро/доллар, то динамика спрэда доходности между длинными и короткими облигациями Германии имеет прямую корреляцию с ценами в этой валютной паре. Возвращаясь к публикуемому сегодня финальному релизу индекса потребительских цен в Еврозоне: если фактическое значение показателя будет пересмотрено в сторону повышения даже всего на 0.1% с 0 до 0.1% г/г это приведет к существенным изменениям на длинном конце временной структуры кривой доходности (она подрастет). В этом случае спрэд доходности между длинными и короткими германскими облигациями также возобновит увеличение, что стимулирует восходящую динамику в паре евро/доллар.
Верно и обратное. Пересмотр в сторону понижения предварительных данных по CPI на 0.1% вернет значение индекса на отрицательную территорию, приведет к изменению временной стуктуры кривой доходности, снижению спрэда и падению цен в паре евро/доллар. Однако потенциал роста в евро/долларе в качестве реакции на более высокий показатель CPI существенно выше потенциала снижения цен в этой валютной паре в случае пересмотра показателя в сторону понижения
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба