Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
МТС достойно отчитался за первый квартал, но не впечатлил инвесторов (умеренно негативно) » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

МТС достойно отчитался за первый квартал, но не впечатлил инвесторов (умеренно негативно)

19 мая 2015 UFS IC Милостнова Анна
МТС представил финансовые результаты первого квартала (впервые – по МСФО; до этого оператор публиковал отчетность по стандартам US GAAP). Выручка выросла на 2,7% до 100,2 млрд рублей, оказавшись незначительно лучше нашего прогноза. Показатель OIBDA сократился на 2,0% до 41,3 млрд рублей, что также превысило наши ожидания (снижение до 40,4 млрд рублей). Рентабельность OIBDA в 1К15 составила 41,2% (снижение с 43,2% в 1К14). Чистая прибыль оператора снизилась на 14,3% г/г до 10,9 млрд рублей из-за списаний по курсовым разницам на 3,5 млрд рублей, что однако в разы меньше, чем убытки по курсовым разницам в 3К14 и 4К14).
Рост выручки в первом квартале в годовом сопоставлении – это лучше, чем результаты других операторов – МегаФона и VimpelCom, зафиксировавших снижение доходов. Абонентская база в России росла быстрее, чем у МегаФона (+6,4% против +2,8%). Сильные результаты показал сегмент мобильной передачи данных: в 1К15 выручка сегмента выросла на 26% до 18,1 млрд рублей, опередив МегаФон не только по темпам роста, но и по величине выручки (17,5 млрд в первом квартале у МегаФона). Выручка от продаж телефонов и оборудования также, в отличие от МегаФона, принесла МТС больше доходов, чем в 1К14.
Совокупный долг МТС по итогам квартала вырос до 329,7 млрд рублей (+13,% относительно 4К14), что связано с привлечением ряда кредитов. В то же время, за счет роста депозитов, чистый долг остался практически без изменений, показатель Чистый долг/EBITDA также не изменился и составляет 1,0х (что соответствует уровню показателя в 0,94х у МегаФона).
Прогнозы на 2015 год сохранены: рост выручки более чем на 2% (рост российского бизнеса на 3%), маржа OIBDA от 40% и выше, капзатраты на уровне 85 млрд рублей. Это самые смелые прогнозы в отрасли. Однако руководство отметило, что ситуация в экономике волатильна, и это может в дальнейшем привести к пересмотру целевых показателей на 2015 год.
Мы довольны результатами МТС: данные вышли в рамках ожиданий рынка (по ряду показателей – лучше прогноза), при этом результаты явно лучше, чем у ближайшего конкурента – МегаФона. Однако сегодня мы видим негативную реакцию в бумагах оператора, которые выглядят даже хуже снижающегося рынка. На наш взгляд, такая реакция может быть связана с сильно снизившимся в 1К15 свободным денежным потоком МТС (в связи с высокими капитальными затратами), что потенциально создает угрозу будущим дивидендным выплатам (которые у МТС традиционно привлекательны). Однако компания отметила, что в 2015 году дивидендные выплаты сохранятся на уровне 2014 года.