На наш взгляд, ситуация в Греции не станет спокойнее даже после проведения референдума. Если население страны проголосует за поддержку условий «тройки», что фактически гарантирует Греции сохранение членства в еврозоне, то это ставит под удар политический имидж правящей партии и может вызвать очередные отставку и последующие выборы в парламент. Если население откажется от взятия обязательств в обмен на второй транш финансовой помощи, то уже в первой половине июля Греция может оказаться в состоянии реального дефолта из-за насыщенного графика внешних платежей и прекращения действия программы экстренного финансирования со стороны ЕЦБ. Не стоит также забывать о б уже фактически неминуемом дефолте по обязательствам перед МВФ, который может исключить поддержку фонда, в случае положительного исхода референдума.
Ставки МБК непоколебимы налоговыми платежами
Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в пятницу осталась неизменной. Прохождение через пик налоговых платежей, который извлек из банковской системы около 550 млрд руб., не привел к ухудшению условий рынка и повышению краткосрочных рублевых ставок. Стоимость 1-дневных кредитов МБК находилась на отметке 12.35% годовых, при этом 7-дневные кредиты обходились в среднем под 12.40% годовых, равно как и междилерское репо с облигациями на 1 день – под 12.40% годовых.
Сегодня с уплатой налога на прибыль завершается налоговый период июня. Мы не ожидаем ухудшения условий из-за этого платежа. Вместе с тем, краткосрочные ставки могут подрасти на фоне ожидаемого ослабления рубля на валютном рынке.
Рубль окажется под давлением греческих событий
Российская валюта завершила минувшую неделю минимальными изменениями, а небольшое снижение нефтяных котировок было компенсировано затратными налоговыми платежами. Российская валюта выглядит не слишком уверенно, однако поводов для ее снижения в среднесрочной перспективе не так много. Курс бивалютной корзины в пятницу вырос на 2 коп. до 57.67 руб. Курс доллара прибавил 6 коп. до 54.78 руб., курс евро потерял 4 коп. до 61.19 руб. На международном валютном рынке пара евро/доллар стабилизировалась между 11 и 12 фигурами, а инвесторы заняли выжидательную позиции, надеясь на позитивный исход переговоров по Греции на выходных. В результате к вечеру пятницы пара держалась на отметке $1.1160.
Прохождение пика налоговых платежей лишает национальную валюту существенной поддержки. Спекулятивная игра на понижение рубля в этом случае становится уверенной, а реакция на внешние раздражители более заметной. Греческий маневр с референдумом, безусловно, оказывает давление на все рискованные активы и валюты. Несмотря на то, что российская валюта с массовым исходом иностранного капитала в прошлом и текущем годах, негативная реакция может произойти по каналу нефтяного рынка. Укрепление доллара в периоды бегства инвесторов из риска провоцирует снижение нефтяных котировок.
Таким образом, старт недели на внутреннем валютном рынке будет однозначно негативным. Более того, рубль может снижаться как доллару, так и к евро, несмотря на стремительное ослабление последнего на внешних площадках. В этих условиях уплата налога на прибыль, завершающая налоговый период июня, вряд ли нивелирует негативный внешний эффект.
Еврооблигации на уровне средней динамики ЕМ
Еврооблигации в пятницу дешевели на фоне снижения нефтяных котировок и слабого спроса на активы ЕМ. Доходности вдоль суверенной кривой прибавили порядка 3-5 бп – в целом на уровне средней динамики ЕМ. В корпоративном секторе также преобладали продавцы, рост ставок в среднем по рынку составил около 5 бп.
ОФЗ остаются на траектории роста ставок
Доходности ОФЗ в конце недели продолжили умеренный рост на фоне шатких позиций рубля на валютном рынке и слабой динамики локальных облигаций ЕМ. Ставки в пределах годового отрезка кривой ОФЗ прибавили порядка 5 бп и превышали отметку 10.5%, долгосрочные доходности прибавили порядка 10 бп и завершили неделю на уровне 10.9%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба