22 июля 2015 Financial Times
Политикам нужно приложить больше усилий для реформирования экономики и устранения базовых структурных проблем, считает Генри Полсон. Последний приступ паники на китайских фондовых рынках многих привел к мысли о том, что страна стоит на краю крупного финансового и экономического кризиса. Стремительное падение стоимости акций - считают пессимисты - грозит распространением коллапса на другие сферы экономики. Конечно, не секрет, что китайская экономика сейчас столкнулась с рядом препятствий и трудностей, однако они никак не связаны с этой распродажей на фондовом рынке. Скорее они обусловлены базовыми структурными проблемами, включая незаконченные реформы рынков капитала. Все фондовые рынки подвержены циклам роста и спада. Проблемы возникают в том случае, когда рынки капитала не достаточно развиты - как в Китае - это ведет к многократному усилению волатильности. Китай особенно уязвим на данном этапе, потому что экономика страны выросла и повзрослела, а ее рынки капитала сильно отстают в развитии. Не удивительно, что люди, идеологически настроенные против рынков, будут трактовать последние события в свою пользу, утверждая, что для сохранения рыночной стабильности Пекину нужно снизить темпы финансовой либерализации, или даже вовсе отказаться от рыночных реформ.
На китайском фондовом рынке очень много частных инвесторов, поэтому обвал цен напрямую влияет на сбережения, доходы и благосостояние людей. Несомненно, многие из них вложили свои средства в акции, потому что верили в способность правительства прийти на выручку. Это отчасти объясняет, почему Пекин так быстро вмешался и остановил падение. С одной стороны, желание властей защитить инвесторов вполне понятно, но с другой стороны - для этого нужно сформировать современный рынок капитала. Ни одна развитая страна не смогла добиться статуса экономики с высоким уровнем дохода - а именно к этому стремится Китай - сохранив при этом закрытую финансовую систему, поощряющую неэффективное распределение и недостоверную оценку стоимости капитала. Те, кто занимается реформированием в Китае, без сомнения, знают, как создать современную финансовую систему; политики уже изучили эту тему вдоль и поперек. У них на руках, фактически, есть четкий план, но действовать нужно быстро и решительно. Чтобы получить работоспособный и стабильный рынок капитала - что, в свою очередь, поможет защитить инвесторов, особенно неискушенных частных лиц - нужно позволить лучшим финансовым институтам и специалистам, не зависимо от страны их происхождения, оказывать услуги китайским инвесторам. Совместные предприятия не работают, когда речь идет о финансовых институтах.
Китай поступит правильно, если разрешит участникам финансовой деятельности, включая ведущих иностранных институциональных инвесторов, инвестиционные банки и брокеров, конкурировать на равных условиях. Жесткая конкурентная борьба поможет отличить эффективные компании от отстающих. Пекин также может защитить инвесторов, сформировав нормативный режим, призванный свести к минимуму случаи бухгалтерских и рыночных манипуляций, обеспечить высокое качество инвестиционных продуктов, установить адекватные требования к поддержанию маржи и ввести высокие стандарты для брокеров, работающих с частными лицами.Кроме того, у инвесторов должна быть возможность диверсифицировать активы. Это одна из причин, почему Пекину нужен более прочный рынок корпоративных облигаций, а китайцам - возможность активнее вкладывать деньги в иностранные ценные бумаги. Китайским властям также нужно делать больше, чтобы обеспечить здоровую экосистему, включая прозрачную бухгалтерию и стандартны раскрытия информации, а также присутствие аналитических компаний и независимых рейтинговых агентств.
И, наконец, Китаю следует отказаться от системы регистрации заявок на первичное размещение, зависящей от одобрения центрального правительства. Правительство не должно выступать в роли привратника, достаточно просто установить адекватно высокие стандарты и критерии для компаний, стремящихся выйти на открытый рынок. Это поможет деполитизировтаь процесс и сделать рынок решающей силой в этом вопросе. Последние события на рынке вылились в традиционные поиски козла отпущения в лице иностранных инвесторов. Однако на самом деле причины волатильности - это признак потребности в финансовых реформах. Если Китай остановится на полпути, он неминуемо попадет в ловушку среднего дохода, которая не дает многим развивающимся экономикам выйти на уровень процветания. На самом деле, многие китайские лидеры понимают, что им нужно активнее выполнять свои планы реформирования, обозначенные президентом Си Цзыньпином 20 месяцев назад. Более сорока лет Китай реформировался по заветам Дэна Сяопина о том, что нужно "перейти реку, нащупывая камни в воде". Пришло время сделать это более решительно и добраться наконец до противоположного берега.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу