Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Кредитные деривативы: Барометр рынка. Достойны ли кредитные дефолтные свопы той шумихи, которая их окружает? » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Кредитные деривативы: Барометр рынка. Достойны ли кредитные дефолтные свопы той шумихи, которая их окружает?

В марте, за несколько недель до того, как обанкротился один из крупнейших инвестбанков Уолл-cтрит Bear Stearns, встревоженные инвесторы начали тщательно следить за адекватностью котировок не только его акций, но и кредитных дефолтных свопов (CDS). Эти когда-то никому не известные финансовые инструменты стали настолько популярными, что за их котировками теперь следят очень пристально - настолько, что они даже удостоились упоминания в одном американском криминальном сериале. Так вот, они четко сигнализировали о том, что дни этого инвестбанка сочтены. Спрэд пятилетних CDS увеличился более чем в два раза - до 740 б.п., что означает, что страховка кредита в 10 млн долларов обойдется в 740 тысяч долларов. Чем шире спрэд, тем более вероятным считается дефолт
16 сентября 2008 Архив
В марте, за несколько недель до того, как обанкротился один из крупнейших инвестбанков Уолл-cтрит Bear Stearns, встревоженные инвесторы начали тщательно следить за адекватностью котировок не только его акций, но и кредитных дефолтных свопов (CDS). Эти когда-то никому не известные финансовые инструменты стали настолько популярными, что за их котировками теперь следят очень пристально - настолько, что они даже удостоились упоминания в одном американском криминальном сериале. Так вот, они четко сигнализировали о том, что дни этого инвестбанка сочтены. Спрэд пятилетних CDS увеличился более чем в два раза - до 740 б.п., что означает, что страховка кредита в 10 млн долларов обойдется в 740 тысяч долларов. Чем шире спрэд, тем более вероятным считается дефолт.

Сейчас спрэды CDS банков с Уолл-стрит снова идут вверх после мартовского падения, когда ФРС расширила перечень активов, которые она стала принимать в обеспечение своих экстренно предоставляемых заемных средств. По имеющимся сведениям, инвестбанк Morgan Stanley мониторит спрэды своих собственных CDS, чтобы понять, как рынок оценивает его корпоративное здоровье: если спрэды расширяются слишком сильно, это является признаком того, что банк намерен сократить объемы кредитования. А то, насколько точно рынок CDS оценивает кредитоспособность инвестбанка Lehman Brothers, который 20 августа продавал CDS со спрэдом на уровне 376 б.п. (что в два раза превышает уровень начала мая), будет следующей проверкой полезности этого показателя.

Некоторые аналитики сомневаются в том, что рынок CDS можно считать надежным индикатором финансового благополучия. Хотя его валовая стоимость кардинально увеличилась с 4 трлн в 2003 до 62 трлн долларов в этом году, многие контракты, подписанные с отдельными компаниями, торгуются в условиях небольших объемов, недостаточно прозрачны и склонны к существенным колебаниям.

В пример можно привести недавние резкие колебания спрэдов CDS трех крупнейших банков Исландии. По данным компании Fitch Solutions, являющейся частью рейтингового агентства Fitch, в июле спрэды CDS банков Kaupthing и Glitnir расширились до уровня, на 35% превышающего аналогичные спрэды Bear Stearns за несколько дней до того, как он был выкуплен. Однако после того, как упомянутые банки опубликовали отчет о своих доходах за второй квартал, паника утихла. По словам инсайдеров, CDS начинают все чаще использовать не только для хеджирования, но и для спекуляций, в результате чего возникает то, что можно назвать «ложной сигнализацией» - это особенно характерно для периодов, когда рынки находятся в предпаническом состоянии, как это было совсем недавно.

С другой стороны, хотя спрэды CDS и могут неадекватно расширяться, они, как правило, остаются на «неправильном» уровне недолго. По подсчетам другого рейтингового агентства Moody's, диктуемые рынком рейтинги, например спрэды CDS, в 80% случаев приблизительно совпадают с кредитными рейтингами. Более того, изменения спрэдов CDS часто упреждают соответствующие изменения других рейтингов. По подсчетам Fitch Solutions, рынок CDS заблаговременно просигнализировал изменения рейтингов более половины банков, торгующих CDS, причем произошло это на целых три месяца раньше, чем такие изменения случились на самом деле. И хотя амплитуда изменения спрэдов CDS временами может не соответствовать реальности, направление изменения обычно является столь же надежным сигналом опасности, как и изменения на фондовом рынке.

© 2008 The Economist Newspaper Limited