1. Доллар
Американская валюта продолжает сплачивать вокруг себя все большее количество покупателей. Причем большинство инвесторов уже давно переквалифицировалось из сторонних наблюдателей в реальных трейдеров, отдающих должное объективному фундаментальному прогрессу, характеризующему американскую экономику. Действительно, в настоящий момент экономика США продолжает радовать очень хорошей статистикой, благодаря которой Америка уже претендует на возвращение статуса главного локомотива мировой экономики. Даже по самым скромным подсчетам, темпы экономического роста США легко могут показать по итогам этого года прирост в размере 3%. Ключевой темой для покупки американской валюты по-прежнему остается приближение сроков долгожданного повышения ставки. Разумеется, на пустом месте столь значительное для всех финансовых рынков событие произойти не может: для этого необходим соответствующий базис, от которого и будет отталкиваться американский мегарегулятор, принимая решение по нормализации денежно-кредитной политики. После мирового экономического кризиса 2008 года ФРС США поставила конкретные цели, выполнение которых должно стать свидетельством эффективнейшей монетарной политики, проводимой в посткризисные периоды.
Итак, давайте посмотрим, в каком состоянии американская экономика завершает второй квартал 2015 года. Чтобы оценить актуальные тенденции, характерные для рынка труда, достаточно проанализировать динамику еженедельных заявок на пособия по безработице:
Вот уже 15 недель подряд (более квартала) этот показатель стабильно держится ниже 300К, что позволяет предположить, что уже до конца года американская экономика сможет добиться выполнения одной из указанных выше целей – снизить безработицу ниже 5%.
Идем далее. Индекс CPI, отражающий уровень инфляционного давления в стране, по итогам прошлого месяца, а по совместительству и первого полугодия, смог выбраться из отрицательной зоны, обозначив предпосылки для сохранения растущего импульса. Что касается роста заработанной платы в США, то здесь прогресс еще очевиднее: в прошлом месяце рост заработанных плат составил 2,3%: быстрее зарплаты росли только в докризисные годы. Поскольку индикатор стоимости труда является одним из определяющих факторов для роста ИПЦ в стране, становится ясно на чем же основан оптимизм монетарного руководства США, ожидающего планомерного роста инфляционного показателя к целевому уровню в 2%. Другими словами, на текущий момент на рынке США уже созданы все необходимые условия, позволяющие ФРС анонсировать первое за последние 10 лет повышение ставки. Кроме того, готовность экономики к подобного рода решениям, обозначила и глава ФРС Джанет Йеллен, намекнувшая на возможность долгожданного ужесточения политики уже до конца этого года. Учитывая сказанное, фундаментальная идея, связанная с покупкой американской валюты, по-прежнему остается весьма привлекательной для инвестиций. Лучше всего ее можно использовать через валютный тандем USDJPY, который уже не прочь двинуть в район 130,00 йен за один американский доллар. Мы полагаем, что на фоне ожидания дополнительный экономических стимулов со стороны японских монетарных властей, данная цель вполне может быть реализована уже до конца этого года.
2. Евро
Европейская валюта остается жертвой фундаментальных обстоятельств, не позволяющих вывести актив из зоны потенциального риска. В первом полугодии 2015 года самая популярная валютная пара EURUSD лишилась около 1000 пунктов собственной стоимости, свалившись с уровня 1,20 до отметки в 1,10. Учитывая общий фундаментальный фон, потери могли быть более существенными, поэтому в данном ключе главному валютному риску стоит отдать должное, – хотя бы за «стойкость характера». Однако, каким бы сильным не был внутренний стержень евровалюты, противостоять объективной реальности становится все сложнее. Давайте разберемся, почему. В конце первого квартала 2015 года, решив, что промедление смерти подобно, ЕЦБ сообщил о запуске программы количественного смягчения в Еврозоне. Столь агрессивный инструмент экономического стимулирования стал ответом на одну из краеугольных проблем валютного блока – низкую инфляцию, граничащую с дефляционной пропастью. Монетарные власти пришли к выводу, что, если не принять меры по потенциальному разгону уровня инфляционного давления в стране, низкая потребительская активность выступит ключевым тормозом экономического роста. Разумеется, допускать этого нельзя.
С момента запуска европейского QE прошло уже 4 месяца, однако, последний показатель по ИПЦ – 0,2% – явно демонстрирует, что дефляционная угроза по-прежнему нависает над странами ЕС. Стоит отметить, что, инициируя программу QE на сумму в 60 млрд евро в месяц, европейский мегарегулятор надеялся на более скорую и очевидную отдачу для экономики. Поскольку этого не произошло, самое время делать выводы. Количественное смягчение бесспорно весьма эффективный инструмент, но, быть может, стоит расширить эту программу? Именно этот вопрос, а точнее положительный ответ на него, представляет для всего инвесторского сообщества значительный интерес, ведь в случае более агрессивного выкупа активов давление на евро усилится в разы. Актуальность этой идеи связана и с тем, что американская валюта, напротив, предвкушает первое за 10 лет повышение ставки, а значит, контраст монетарных политик ЕЦБ и ФРС делает стратегический Sell по EURUSD практически беспроигрышной сделкой.
В качестве второго возмутителя спокойствия стоит отметить и ситуацию в Греции. На рынке уже давно поговаривают о вероятном развале валютного блока, а Греция могла бы выступить символичным прецедентом. Действительно, еще ни одна европейская страна не была так близка к выпадению из состава валютного блока. Кроме того, Греция уже умудрились оказаться первой среди развитых стран, пропустившей платеж МВФ. Гордиться здесь, конечно же, нечем. На протяжении нескольких месяцев Афины пытались согласовать с тройкой кредиторов программу финансовой поддержки, и, в результате, все-таки убедили Еврогруппу помочь им. Тем не менее, все прекрасно понимают, что единственное, чего добилась Греция, так это просто выиграла время и, спустя несколько лет, мы снова вернемся к обсуждению актуальных для нее экономических проблем. Инвесторы также опасаются, что вслед за Грецией могут последовать Италия, Испания и Ирландия, которые тоже предпочитают решать свои проблемы самостоятельно, без тотального контроля со стороны Еврогруппы, МВФ и ЕЦБ. Другими словами, над перспективами евро нависает еще и политическая угроза, открывающая дорогу к полноценному экономическому кризису. Учитывая сказанное, пара EURUSD рискует продолжить коррекционную динамику, постепенно приближающую евро в район 1,05 против доллара. Туда метим и мы.
3. Рубль
Перспективы рубля в ближайшее время выглядят совсем нерадушными. Стоит только «деревянному» нащупать предпосылки для собственного роста (снижение премии за риск, отсутствие ухудшения геополитического фона, оптимистичные ожидания по нефти), как на рынке появляется более объемлющий фундаментальный фон, который тут же распугивает всех потенциальных покупателей. В первом полугодии 2015 года российская валюта укрепилась более чем 20%. Это не просто много, это – лучший результат среди всех 179 валют, представленных во всем мире. Тем не менее, когда пара USDRUB оказалась ниже отметки 50 рублей за доллар, стало очевидно, что на российском валютном рынке грядут существенные перемены, поскольку столь дорогая российская валюта на фоне столь дешевой нефти – это ковровая дорожка к еще большему бюджетному дефициту РФ, который и без того уже вышел за пределы комфортной, терпимой и безопасной зоны. Напомним, что еще некоторое время назад российские монетарные власти не хотели и допускать нарушения одного из основополагающих бюджетных принципов – непревышение бюджетного дефицита 0,5% от ВВП. Сегодня дефицит бюджета уже более чем в 10 раз превосходит это ограничение, продолжая увеличиваться ежемесячно. Осознавая тот факт, что снижение стоимости нефти стало причиной, вскрывшей все структурные проблемы российской экономики, российские власти продолжают успокаивать общественность наличием полноценной дорожной карты из последовательных антикризисных мер, предназначенных для реанимации экономики. Одной из таких мер стало весьма незамысловатое воздействие на валютный курс, направленное именно на сдерживание стремительного укрепления рубля. Речь идет о механизме валютных интервенций со стороны ЦБ России, который, по словам российского мегарегулятора, используется исключительно для пополнения валютных резервов до $200 млн в день. Однако $200 млн в день – это лишь $4 млрд в месяц. Такими темпами ЦБ нескоро восполнит потери в резервах. Если же рубль продолжит расти, ЦБ может увеличить интервенции, но, опять же, не с целью развернуть тенденцию, а с целью купить побольше дешевой валюты.
В общем, сомневаться в том, что чрезмерного укрепления рубля ЦБ не допустит, не стоит. Единственное, что сдерживает Центробанк - это взятый курс на свободное курсообразование рубля и концепцию инфляционного таргетирования. Хотя здесь можно оправдаться международной практикой, поскольку Новая Зеландия, Израиль, Чили и Мексика также периодически прибегают к покупкам валюты для национальных ЗВР в условиях свободно плавающего курса.
Не так давно к покупкам валюты присоединилось и Минфинансов РФ. Оно покупает валюту для финансирования будущих расходов, в том числе для выплат по внешнему долгу. Несмотря на то, что эти операции проводятся не на открытом рынке, подобные действия стоит воспринимать как еще одно подтверждение опасений монетарных властей вероятным масштабом ослабления национальной валюты. Стоит отметить, что искусственное сдерживание укрепления рубля ограничивается не только покупкой валюты: ЦБ периодически задирает ставки валютного РЕПО, а также ограничивает валютные аукционы, стараясь перекрыть кислород трейдерам, предпочитающим операции «carry trade». На текущий момент получение дешевых валютных кредитов с целью последующей конверсии в рубли и вложения в рублевые облигации с уже высокой ставкой фактически лишено смысла и все благодаря стараниям ЦБ. Тем не менее, подобные операции еще проводятся. Однако, если российским монетарным властям снова понадобятся дополнительные рычаги влияния на курс, мы уверены, что ставки валютного РЕПО увидят новые многомесячные максимумы. Таким образом, помимо объективной слабости российской экономики, а также геополитических рисков, росту рубля будут противостоять и усилия российского мегарегулятора, старающегося обеспечить доходную часть федерального бюджета. И, безусловно, не стоит забывать и про нефть, чье коррекционное будущее, как дамоклов меч, нависает над российской валютой. Стоит только черному золоту снова оказаться ниже $50 за баррель, пара USDRUB рискует проявить себя уже выше 65 рублей против доллара. Именно эту цель мы и обозначаем до конца 2015 года.
4. Золото
Золото – еще один актив, который не стоит обходить стороной. Некоторое время назад мы уже отмечали, что золото представляет собой полное отражение всех значимых фундаментальных событий, которые происходили и происходят в мире. После того, как в 2011 году стоимость золота оказалась ниже $1200, его привлекательность возросла многократно. Большинство участников рынка почему-то решило, что меньше оно стоить не может. Тем не менее, как показывает фундаментальная действительность, может и еще как. Давайте разберемся с факторами, сохраняющими потенциал негативного влияния на позиции золота. Будучи его основным конкурентом, американская валюта прочно обосновалась на Олимпе лидеров рынка. Позиции доллара крепнут, «как на дрожжах», получая поддержку от могущественной ФРС, находящейся в одном шаге от ужесточения монетарной политики. Как только ФРС повысит ставки (сентябрь или декабрь 2015 года), рост доходности американского долгового рынка сможет переквалифицировать доллар в один из самых дорогих активов на рынке. Способствовать этому будут и ожидания возможной победы республиканцев в ходе очередной предвыборной гонки в США, а ведь республиканцы – это львиная часть американского бизнеса, лоббирующего идею господства и гегемонии национальной валюты. Третий фактор – Индия, которая до сих пор не смягчила условия таможенного контроля, представляющего серьезную угрозу для объемов потребления в стране. В качестве еще одной причины потенциальной слабости золота можно отметить и тот факт, что оно уже давно перестало использоваться стратегическими инвесторами в качестве тихой гавани. Раньше инвесторы страховали свои сбережения, пытаясь уйти от инфляционных рисков, сегодня же, когда большинство развитых стран столкнулось с угрозой дефляции, само понятие обесценивания средств уже лишилось прежнего экономического смысла. Кроме того, на фоне развития производных финансовых инструментов, трейдеры больше склонны инвестировать в те активы, которые могут обеспечить и дополнительную прибыль в форме дивидендов, дисконта или процентных выплат. Классические геополитически риски и те уже не добавляют ценности золоту. Актуальная ситуация с Грецией имела все предпосылки для того, чтобы переориентировать трейдеров на защитные активы и повысить привлекательность золота. Однако и в этой ситуации выбор инвесторов пал на «американца», что только усилило давление на золото. Резюмируя сказанное, мы полагаем, что до конца 2015 года благородный металл может скинуть еще около $90 и оказаться в районе $1000.
5. Нефть
Вот уже 2 месяца мы наблюдаем, как нефть планомерно растрачивает стоимость, набранную в самом начале 2015 года. Прошлый год продемонстрировал трейдерам, что самое время – готовиться к новой экономической реальности, в которой место дорогой нефти уже не забронировано. Почему? Все просто: предложение растет, а мировая экономика слабеет, провоцируя снижение спроса. Ситуацию со спросом на сырьевые активы легко мог бы поправить Китай, но, судя по темпам экономического роста Поднебесной, ей сейчас не до проблем мировой экономики, – решить бы свои. Почему же тогда не снижается предложение? Дело в том, что производители энергоресурсов довольно долго жили в условиях, когда цены на нефть, мягко говоря, зашкаливали. Стоимость нефти выше $100 за баррель позволила развернуть колоссальную инфраструктуру традиционного разведывания – полноценную машину сверхпроизводства, остановить которую, просто отключив буровые, нельзя. Высокие цены на нефть послужили мощным стимулом и для внедрения весьма дорогих производственных технологий, среди которых особое место отводится гидравлическому разрыву или сланцевому производству. В этом направлении бесспорным лидером остаются США, которые не только существенно повысили выработку углеводородов, но и составили серьезную конкуренцию странам ОПЕК. Признаться, нефтяному картелю пришлось изрядно понервничать за сохранность собственной доли энергетического бизнеса. Собственно, именно так и началось всем известное противостояние ОПЕК против сланцевого производства, победу в котором одержал Ближний Восток. Несколько недель назад состоялось очередное заседание нефтяного конгломерата, посвященное оценке перспектив рынка энергоресурсов и пересмотру дневной квоты добычи. Как и ожидалось, картель принял решение сохранить прежние объемы производства на уровне 30 млн баррелей в сутки. Опираясь на комментарии официальных представителей, ОПЕК не хочет брать на себя единоличную ответственность за стабилизацию цен, поскольку любое снижение дневной добычи может быть чревато потерей доли рынка, чего они явно не допустят. Тем не менее, ОПЕК не очень-то охотно придерживается даже 30 млн квоты: если провести детальный анализ, сложив объемы производства отдельно взятых участников картеля (например, Саудовская Аравия нарастила добычу до 10,25 млн баррелей в сутки, а Ирак – до 3,85 млн), то совокупное предложение со стороны картеля уже достигает 31,5 млн баррелей в сутки.
Участники рынка ожидают возвращения и прежних объемов со стороны Ирана.
На текущий момент финансово-экономические санкции не позволяют ему поставлять на рынок более 1 млн баррелей в сутки. Как только ограничения будут сняты, Иран сразу же загрузит все производственные мощности уровня 2011 года и увеличит поставки до 4 млн баррелей. На этом фоне всемирный банк еще и пересматривает прогнозы роста мировой экономики с 3% до 2,8%. Другими словами, избыточное предложение нефти не находит соответствующего подкрепления со стороны спроса и вероятность того, что ситуация может измениться в ближайшее время, низка. За первое полугодие 2015 года количество буровых в США существенно снизилось, однако, это практически никак не сказалось на объемах производства и добычи нефти. Кроме того, емкость нефтяного хранилища в г. Кушинг практически достигла номинальных показателей, вследствие чего достижение баланса между спросом и предложением все более проблематично. Учитывая сказанное, мы предлагаем придерживаться торговой стратегии, направленной на сохранение коротких сделок по нефти марки «Brent» с целью падения актива ниже $50 за баррель.
Американская валюта продолжает сплачивать вокруг себя все большее количество покупателей. Причем большинство инвесторов уже давно переквалифицировалось из сторонних наблюдателей в реальных трейдеров, отдающих должное объективному фундаментальному прогрессу, характеризующему американскую экономику. Действительно, в настоящий момент экономика США продолжает радовать очень хорошей статистикой, благодаря которой Америка уже претендует на возвращение статуса главного локомотива мировой экономики. Даже по самым скромным подсчетам, темпы экономического роста США легко могут показать по итогам этого года прирост в размере 3%. Ключевой темой для покупки американской валюты по-прежнему остается приближение сроков долгожданного повышения ставки. Разумеется, на пустом месте столь значительное для всех финансовых рынков событие произойти не может: для этого необходим соответствующий базис, от которого и будет отталкиваться американский мегарегулятор, принимая решение по нормализации денежно-кредитной политики. После мирового экономического кризиса 2008 года ФРС США поставила конкретные цели, выполнение которых должно стать свидетельством эффективнейшей монетарной политики, проводимой в посткризисные периоды.
Итак, давайте посмотрим, в каком состоянии американская экономика завершает второй квартал 2015 года. Чтобы оценить актуальные тенденции, характерные для рынка труда, достаточно проанализировать динамику еженедельных заявок на пособия по безработице:
Вот уже 15 недель подряд (более квартала) этот показатель стабильно держится ниже 300К, что позволяет предположить, что уже до конца года американская экономика сможет добиться выполнения одной из указанных выше целей – снизить безработицу ниже 5%.
Идем далее. Индекс CPI, отражающий уровень инфляционного давления в стране, по итогам прошлого месяца, а по совместительству и первого полугодия, смог выбраться из отрицательной зоны, обозначив предпосылки для сохранения растущего импульса. Что касается роста заработанной платы в США, то здесь прогресс еще очевиднее: в прошлом месяце рост заработанных плат составил 2,3%: быстрее зарплаты росли только в докризисные годы. Поскольку индикатор стоимости труда является одним из определяющих факторов для роста ИПЦ в стране, становится ясно на чем же основан оптимизм монетарного руководства США, ожидающего планомерного роста инфляционного показателя к целевому уровню в 2%. Другими словами, на текущий момент на рынке США уже созданы все необходимые условия, позволяющие ФРС анонсировать первое за последние 10 лет повышение ставки. Кроме того, готовность экономики к подобного рода решениям, обозначила и глава ФРС Джанет Йеллен, намекнувшая на возможность долгожданного ужесточения политики уже до конца этого года. Учитывая сказанное, фундаментальная идея, связанная с покупкой американской валюты, по-прежнему остается весьма привлекательной для инвестиций. Лучше всего ее можно использовать через валютный тандем USDJPY, который уже не прочь двинуть в район 130,00 йен за один американский доллар. Мы полагаем, что на фоне ожидания дополнительный экономических стимулов со стороны японских монетарных властей, данная цель вполне может быть реализована уже до конца этого года.
2. Евро
Европейская валюта остается жертвой фундаментальных обстоятельств, не позволяющих вывести актив из зоны потенциального риска. В первом полугодии 2015 года самая популярная валютная пара EURUSD лишилась около 1000 пунктов собственной стоимости, свалившись с уровня 1,20 до отметки в 1,10. Учитывая общий фундаментальный фон, потери могли быть более существенными, поэтому в данном ключе главному валютному риску стоит отдать должное, – хотя бы за «стойкость характера». Однако, каким бы сильным не был внутренний стержень евровалюты, противостоять объективной реальности становится все сложнее. Давайте разберемся, почему. В конце первого квартала 2015 года, решив, что промедление смерти подобно, ЕЦБ сообщил о запуске программы количественного смягчения в Еврозоне. Столь агрессивный инструмент экономического стимулирования стал ответом на одну из краеугольных проблем валютного блока – низкую инфляцию, граничащую с дефляционной пропастью. Монетарные власти пришли к выводу, что, если не принять меры по потенциальному разгону уровня инфляционного давления в стране, низкая потребительская активность выступит ключевым тормозом экономического роста. Разумеется, допускать этого нельзя.
С момента запуска европейского QE прошло уже 4 месяца, однако, последний показатель по ИПЦ – 0,2% – явно демонстрирует, что дефляционная угроза по-прежнему нависает над странами ЕС. Стоит отметить, что, инициируя программу QE на сумму в 60 млрд евро в месяц, европейский мегарегулятор надеялся на более скорую и очевидную отдачу для экономики. Поскольку этого не произошло, самое время делать выводы. Количественное смягчение бесспорно весьма эффективный инструмент, но, быть может, стоит расширить эту программу? Именно этот вопрос, а точнее положительный ответ на него, представляет для всего инвесторского сообщества значительный интерес, ведь в случае более агрессивного выкупа активов давление на евро усилится в разы. Актуальность этой идеи связана и с тем, что американская валюта, напротив, предвкушает первое за 10 лет повышение ставки, а значит, контраст монетарных политик ЕЦБ и ФРС делает стратегический Sell по EURUSD практически беспроигрышной сделкой.
В качестве второго возмутителя спокойствия стоит отметить и ситуацию в Греции. На рынке уже давно поговаривают о вероятном развале валютного блока, а Греция могла бы выступить символичным прецедентом. Действительно, еще ни одна европейская страна не была так близка к выпадению из состава валютного блока. Кроме того, Греция уже умудрились оказаться первой среди развитых стран, пропустившей платеж МВФ. Гордиться здесь, конечно же, нечем. На протяжении нескольких месяцев Афины пытались согласовать с тройкой кредиторов программу финансовой поддержки, и, в результате, все-таки убедили Еврогруппу помочь им. Тем не менее, все прекрасно понимают, что единственное, чего добилась Греция, так это просто выиграла время и, спустя несколько лет, мы снова вернемся к обсуждению актуальных для нее экономических проблем. Инвесторы также опасаются, что вслед за Грецией могут последовать Италия, Испания и Ирландия, которые тоже предпочитают решать свои проблемы самостоятельно, без тотального контроля со стороны Еврогруппы, МВФ и ЕЦБ. Другими словами, над перспективами евро нависает еще и политическая угроза, открывающая дорогу к полноценному экономическому кризису. Учитывая сказанное, пара EURUSD рискует продолжить коррекционную динамику, постепенно приближающую евро в район 1,05 против доллара. Туда метим и мы.
3. Рубль
Перспективы рубля в ближайшее время выглядят совсем нерадушными. Стоит только «деревянному» нащупать предпосылки для собственного роста (снижение премии за риск, отсутствие ухудшения геополитического фона, оптимистичные ожидания по нефти), как на рынке появляется более объемлющий фундаментальный фон, который тут же распугивает всех потенциальных покупателей. В первом полугодии 2015 года российская валюта укрепилась более чем 20%. Это не просто много, это – лучший результат среди всех 179 валют, представленных во всем мире. Тем не менее, когда пара USDRUB оказалась ниже отметки 50 рублей за доллар, стало очевидно, что на российском валютном рынке грядут существенные перемены, поскольку столь дорогая российская валюта на фоне столь дешевой нефти – это ковровая дорожка к еще большему бюджетному дефициту РФ, который и без того уже вышел за пределы комфортной, терпимой и безопасной зоны. Напомним, что еще некоторое время назад российские монетарные власти не хотели и допускать нарушения одного из основополагающих бюджетных принципов – непревышение бюджетного дефицита 0,5% от ВВП. Сегодня дефицит бюджета уже более чем в 10 раз превосходит это ограничение, продолжая увеличиваться ежемесячно. Осознавая тот факт, что снижение стоимости нефти стало причиной, вскрывшей все структурные проблемы российской экономики, российские власти продолжают успокаивать общественность наличием полноценной дорожной карты из последовательных антикризисных мер, предназначенных для реанимации экономики. Одной из таких мер стало весьма незамысловатое воздействие на валютный курс, направленное именно на сдерживание стремительного укрепления рубля. Речь идет о механизме валютных интервенций со стороны ЦБ России, который, по словам российского мегарегулятора, используется исключительно для пополнения валютных резервов до $200 млн в день. Однако $200 млн в день – это лишь $4 млрд в месяц. Такими темпами ЦБ нескоро восполнит потери в резервах. Если же рубль продолжит расти, ЦБ может увеличить интервенции, но, опять же, не с целью развернуть тенденцию, а с целью купить побольше дешевой валюты.
В общем, сомневаться в том, что чрезмерного укрепления рубля ЦБ не допустит, не стоит. Единственное, что сдерживает Центробанк - это взятый курс на свободное курсообразование рубля и концепцию инфляционного таргетирования. Хотя здесь можно оправдаться международной практикой, поскольку Новая Зеландия, Израиль, Чили и Мексика также периодически прибегают к покупкам валюты для национальных ЗВР в условиях свободно плавающего курса.
Не так давно к покупкам валюты присоединилось и Минфинансов РФ. Оно покупает валюту для финансирования будущих расходов, в том числе для выплат по внешнему долгу. Несмотря на то, что эти операции проводятся не на открытом рынке, подобные действия стоит воспринимать как еще одно подтверждение опасений монетарных властей вероятным масштабом ослабления национальной валюты. Стоит отметить, что искусственное сдерживание укрепления рубля ограничивается не только покупкой валюты: ЦБ периодически задирает ставки валютного РЕПО, а также ограничивает валютные аукционы, стараясь перекрыть кислород трейдерам, предпочитающим операции «carry trade». На текущий момент получение дешевых валютных кредитов с целью последующей конверсии в рубли и вложения в рублевые облигации с уже высокой ставкой фактически лишено смысла и все благодаря стараниям ЦБ. Тем не менее, подобные операции еще проводятся. Однако, если российским монетарным властям снова понадобятся дополнительные рычаги влияния на курс, мы уверены, что ставки валютного РЕПО увидят новые многомесячные максимумы. Таким образом, помимо объективной слабости российской экономики, а также геополитических рисков, росту рубля будут противостоять и усилия российского мегарегулятора, старающегося обеспечить доходную часть федерального бюджета. И, безусловно, не стоит забывать и про нефть, чье коррекционное будущее, как дамоклов меч, нависает над российской валютой. Стоит только черному золоту снова оказаться ниже $50 за баррель, пара USDRUB рискует проявить себя уже выше 65 рублей против доллара. Именно эту цель мы и обозначаем до конца 2015 года.
4. Золото
Золото – еще один актив, который не стоит обходить стороной. Некоторое время назад мы уже отмечали, что золото представляет собой полное отражение всех значимых фундаментальных событий, которые происходили и происходят в мире. После того, как в 2011 году стоимость золота оказалась ниже $1200, его привлекательность возросла многократно. Большинство участников рынка почему-то решило, что меньше оно стоить не может. Тем не менее, как показывает фундаментальная действительность, может и еще как. Давайте разберемся с факторами, сохраняющими потенциал негативного влияния на позиции золота. Будучи его основным конкурентом, американская валюта прочно обосновалась на Олимпе лидеров рынка. Позиции доллара крепнут, «как на дрожжах», получая поддержку от могущественной ФРС, находящейся в одном шаге от ужесточения монетарной политики. Как только ФРС повысит ставки (сентябрь или декабрь 2015 года), рост доходности американского долгового рынка сможет переквалифицировать доллар в один из самых дорогих активов на рынке. Способствовать этому будут и ожидания возможной победы республиканцев в ходе очередной предвыборной гонки в США, а ведь республиканцы – это львиная часть американского бизнеса, лоббирующего идею господства и гегемонии национальной валюты. Третий фактор – Индия, которая до сих пор не смягчила условия таможенного контроля, представляющего серьезную угрозу для объемов потребления в стране. В качестве еще одной причины потенциальной слабости золота можно отметить и тот факт, что оно уже давно перестало использоваться стратегическими инвесторами в качестве тихой гавани. Раньше инвесторы страховали свои сбережения, пытаясь уйти от инфляционных рисков, сегодня же, когда большинство развитых стран столкнулось с угрозой дефляции, само понятие обесценивания средств уже лишилось прежнего экономического смысла. Кроме того, на фоне развития производных финансовых инструментов, трейдеры больше склонны инвестировать в те активы, которые могут обеспечить и дополнительную прибыль в форме дивидендов, дисконта или процентных выплат. Классические геополитически риски и те уже не добавляют ценности золоту. Актуальная ситуация с Грецией имела все предпосылки для того, чтобы переориентировать трейдеров на защитные активы и повысить привлекательность золота. Однако и в этой ситуации выбор инвесторов пал на «американца», что только усилило давление на золото. Резюмируя сказанное, мы полагаем, что до конца 2015 года благородный металл может скинуть еще около $90 и оказаться в районе $1000.
5. Нефть
Вот уже 2 месяца мы наблюдаем, как нефть планомерно растрачивает стоимость, набранную в самом начале 2015 года. Прошлый год продемонстрировал трейдерам, что самое время – готовиться к новой экономической реальности, в которой место дорогой нефти уже не забронировано. Почему? Все просто: предложение растет, а мировая экономика слабеет, провоцируя снижение спроса. Ситуацию со спросом на сырьевые активы легко мог бы поправить Китай, но, судя по темпам экономического роста Поднебесной, ей сейчас не до проблем мировой экономики, – решить бы свои. Почему же тогда не снижается предложение? Дело в том, что производители энергоресурсов довольно долго жили в условиях, когда цены на нефть, мягко говоря, зашкаливали. Стоимость нефти выше $100 за баррель позволила развернуть колоссальную инфраструктуру традиционного разведывания – полноценную машину сверхпроизводства, остановить которую, просто отключив буровые, нельзя. Высокие цены на нефть послужили мощным стимулом и для внедрения весьма дорогих производственных технологий, среди которых особое место отводится гидравлическому разрыву или сланцевому производству. В этом направлении бесспорным лидером остаются США, которые не только существенно повысили выработку углеводородов, но и составили серьезную конкуренцию странам ОПЕК. Признаться, нефтяному картелю пришлось изрядно понервничать за сохранность собственной доли энергетического бизнеса. Собственно, именно так и началось всем известное противостояние ОПЕК против сланцевого производства, победу в котором одержал Ближний Восток. Несколько недель назад состоялось очередное заседание нефтяного конгломерата, посвященное оценке перспектив рынка энергоресурсов и пересмотру дневной квоты добычи. Как и ожидалось, картель принял решение сохранить прежние объемы производства на уровне 30 млн баррелей в сутки. Опираясь на комментарии официальных представителей, ОПЕК не хочет брать на себя единоличную ответственность за стабилизацию цен, поскольку любое снижение дневной добычи может быть чревато потерей доли рынка, чего они явно не допустят. Тем не менее, ОПЕК не очень-то охотно придерживается даже 30 млн квоты: если провести детальный анализ, сложив объемы производства отдельно взятых участников картеля (например, Саудовская Аравия нарастила добычу до 10,25 млн баррелей в сутки, а Ирак – до 3,85 млн), то совокупное предложение со стороны картеля уже достигает 31,5 млн баррелей в сутки.
Участники рынка ожидают возвращения и прежних объемов со стороны Ирана.
На текущий момент финансово-экономические санкции не позволяют ему поставлять на рынок более 1 млн баррелей в сутки. Как только ограничения будут сняты, Иран сразу же загрузит все производственные мощности уровня 2011 года и увеличит поставки до 4 млн баррелей. На этом фоне всемирный банк еще и пересматривает прогнозы роста мировой экономики с 3% до 2,8%. Другими словами, избыточное предложение нефти не находит соответствующего подкрепления со стороны спроса и вероятность того, что ситуация может измениться в ближайшее время, низка. За первое полугодие 2015 года количество буровых в США существенно снизилось, однако, это практически никак не сказалось на объемах производства и добычи нефти. Кроме того, емкость нефтяного хранилища в г. Кушинг практически достигла номинальных показателей, вследствие чего достижение баланса между спросом и предложением все более проблематично. Учитывая сказанное, мы предлагаем придерживаться торговой стратегии, направленной на сохранение коротких сделок по нефти марки «Brent» с целью падения актива ниже $50 за баррель.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба