10 августа 2015 Financial Times
Чтобы угодить инвесторам нефтяные компании идут на самые масштабные сокращения затрат на памяти нынешнего поколения. Они даже готовы поставить на карту свой рост в будущем. Корпорации от Chevron до Royal Dutch Shell увольняют тысячи рабочих и отказываются от инвестиционных планов, делают все, чтобы не снижать дивиденды. По данным Rystad Energy, норвежской консалтинговой фирмы, с начала года совокупные сокращения расходов в отрасли достигли 180 млрд. долларов. Это максимум со времен нефтяного кризиса 1986 года. Глава BP Боб Дадли на прошлой неделе заявил о том, что выплаты акционерам - это его приоритетная задача. Финансовый директор Chevron Патриция Ярингтон также отметила, что компания не намерена нарушать 27-летнюю традицию ежегодного роста дивидендов.
Конечно, инвесторам нравятся высокие дивиденды, но нефтедобывающие компании рискуют повторить опыт 1986 и 1999 годов, когда падение цен также вынудило их резко сокращать расходы. Потом ушли годы на то, чтобы восстановить свои производственные процессы и рост объема добычи. «Стоило бы задуматься о том, насколько разумно строить свою бизнес-стратегию вокруг дивидендов», - отмечает Томас Мор, директор британского фонда по управлению активами Standard Life Investments, в распоряжении корого активы на сумму 1.9 млрд. долларов. «Они реагируют на падение цен варварским сокращением расходов». Exxon Mobil Corp., Shell, Chevron, BP и Total на прошлой неделе сообщили инвесторам о том, что их планы на будущее не изменились, равно как и многолетние целевые уровни добычи. Однако опыт прошлых лет заставляет усомниться в их словах.
Опыт Chevron
Chevron - наглядный пример. Сокращение расходов в 1998 и 1999 годах, окгда цены на нефть упали ниже 10 долларов за баррель, повлекло за собой и сокращение объемов добычи. В 2000 году эта американская компания выкачала 1.99 млн баррелей нефти, а четыре года спустя - всего 1.7 млн. баррелей. Показатели Shell Exxon, не сократились, но и не выросли. Если судить по годовой отчетности компаний, подобная неблагоприятная динамика была обусловлена сокращением расходов и продажей активов. Однако последствия сокращения объемов добычи компенсировались новым витком роста цен. Несложно понять, почему инвесторам нравятся дивиденды. В период с 2000 по 2004 года объем добычи Chevron сокращался, но акции с реинвестируемыми дивидендами приносили доход в два раза больше, чем просто покупка акций в расчете на рост их стоимости: 44 процента против 22 процентов. Цены на нефть марки West Texas Intermediate начали падать в июне 2014 года, за это время акции Chevron подешевели на 36 процентов, Shell - на 25 процентов, а ВР - на 24 процента. В пятницу на пошлой неделе стоимость нефти WTI спустилась еще на 79 центов до 43.87 долларов за баррель.
Поток денежных средств
Когда дивиденды возводятся в ранг священной коровы, затягивание поясов становится неизбежным и болезненным процессом. По словам аналитиков Citigroup в Лондоне, общий объем капитальных расходов и дивидендов в крупнейших компаниях за первую половину текущего года составил 146 процентов, от общего потока денежных средств. Цены на нефть возобновили падение, в частности, сорт Brent с мая этого года подешевел на 27 процентов. В этих условиях руководители компаний пытаются достичь взаимоисключающих на первый взгляд целей: сократить инвестиции и сохранить показатели роста. Некоторые проекты, одобренные и начатые еще когда нефть стоила больше ста долларов, пока играют им на руку, даже несмотря на сокращение инвестиций. Так, 31 июля Chevron подтвердил свои планы увеличить объем добычи к концу 2017 года на 20 процентов. Крупнейшие производители усвоили кое-какие уроки прошлого. Они не увольняют ключевых сотрудников - геодезистов и инженеров - но расстаются с менее квалифицированными рабочими. Кроме того, они пользуются скидками, которые предлагают подрядчики - им тоже нужно поддерживать буровые установки и прочее оборудование в рабочем состоянии.
Отказ от обратного выкупа акций
Показатели обратного выкупа акций снижаются, а некоторые компании, включая Total и Shell, предложили так называемые «скрип»-дивиденды, выплачиваемые не деньгами в форме акций. Компания Exxon в этом году выкупила акции на сумму 1.5 млрд. долларов по сравнению с 13 млрд. долларов в 2014 году и 16 млрд. долларов в 2013 году. На текущий момент Shell объявила о планах по сокращению инвестиций в основные средства на 19 процентов, ВР - на 17 процентов, а Exxon - примерно на 12 процентов. Глава компании Shell Бен ван Берден на прошлой неделе сообщил о том, что ему еще есть куда сокращать инвестиции. Аналитики компании полагают, что текущий спад цен на нефть может подлиться несколько лет, хотя в среднесрочной перспективе они рассчитывают на возврат к 70-90 долларам за баррель.
Брюс Буллок, директор Maquire Energy Institute в Южном методистском университете в Далласе, отметил, что если компании продолжат сокращать расходы до начала 2016 года, будущие показатели роста объемов добычи окажутся под большим вопросом. А Пер Мангус Нисвен из норвежской консалтинговой компании Rystad полагает, что в этом году нефтяники сократят расходы примерно на 21 процент, а в следующем на 5 - 15 процентов. «Резкого сокращения объема предложения пока не видно на горизонте, но он падение обещает быть действительно отвесным».
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу