13 августа 2015 UFS IC | X5 Retail Group
Чистая прибыль X5 Retail Group по МСФО за 2 квартал 2015 года сократилась на 3,7% и составила 3,832 млрд рублей. Об этом говорится в отчетности компании.
Выручка увеличилась на 28,5% и составила 199,883 млрд рублей. Валовая прибыль за 2 квартал текущего года стала больше на 26,1%, до 48,075 млрд рублей. Показатель EBITDA вырос на 26,2% - до 14,389 млрд рублей. Маржа EBITDA снизилась с 7,3% во 2 квартале 2014 года до 7,2% во 2 квартале 2015 года. Операционная прибыль X5 выросла на 36,1% - до 9,923 млрд рублей.
В целом результаты сети в 2К15 выглядят неплохо. Динамика выручки уже не новость для рынка (операционная отчетность опубликована ранее). Благодаря относительно низкой базе Х5 демонстрирует высокую динамику продаж, и сильные LFL-показатели. Траффик растет по всем форматам благодаря масштабной программе обновления магазинов. Мы беспокоились, что операционная эффективность пострадает в 2К15 под давлением инфляции издержек и снижения платежеспособного спроса. Однако Х5 удалось показать улучшение операционной эффективности так же, как и Магниту. Рентабельность на уровне EBITDA снизилась на 10 б.п., что в основном связано со снижением амортизационных отчислений.
Несколько неприятно выглядит чистая прибыль, рентабельность по которой сократилась почти вдвое. Это связано с ростом отложенных налогов, а также с ростом процентных отчислений по кредитам с плавающей ставкой. Часть таких кредитов Х5 планирует погасить в 3К15.
Компания инвестирует в своих поставщиков, снижая сроки оплаты. Это потребовало значительных вложений в оборотный капитал, в результате операционный денежный поток сократился вдвое по сравнению с 2К14. Тем не менее, мы ожидаем, что эти вложения позволят сети удержать долю рынка и комфортную себестоимость. Чистый долг формально увеличился, но общая сумма заимствований не выросла, поэтому мы нейтрально смотрим на этот момент с точки зрения акционерной стоимости компании.
В целом отчетность выглядит неплохо в рублевом выражении, и мы оценили бы ее умеренно позитивно, учитывая увеличение операционной рентабельности. Однако волна снижения рубля, которую мы сейчас наблюдаем, негативно сказывается на долларовой оценке стоимости компании и, соответственно, котировках на LSE. На фоне ослабления рубля в 3К15, умеренные улучшения в эффективности вряд ли будут достаточным контраргументом, поэтому мы ожидаем умеренно негативной динамики котировок в ближайшей перспективе.
Выручка увеличилась на 28,5% и составила 199,883 млрд рублей. Валовая прибыль за 2 квартал текущего года стала больше на 26,1%, до 48,075 млрд рублей. Показатель EBITDA вырос на 26,2% - до 14,389 млрд рублей. Маржа EBITDA снизилась с 7,3% во 2 квартале 2014 года до 7,2% во 2 квартале 2015 года. Операционная прибыль X5 выросла на 36,1% - до 9,923 млрд рублей.
В целом результаты сети в 2К15 выглядят неплохо. Динамика выручки уже не новость для рынка (операционная отчетность опубликована ранее). Благодаря относительно низкой базе Х5 демонстрирует высокую динамику продаж, и сильные LFL-показатели. Траффик растет по всем форматам благодаря масштабной программе обновления магазинов. Мы беспокоились, что операционная эффективность пострадает в 2К15 под давлением инфляции издержек и снижения платежеспособного спроса. Однако Х5 удалось показать улучшение операционной эффективности так же, как и Магниту. Рентабельность на уровне EBITDA снизилась на 10 б.п., что в основном связано со снижением амортизационных отчислений.
Несколько неприятно выглядит чистая прибыль, рентабельность по которой сократилась почти вдвое. Это связано с ростом отложенных налогов, а также с ростом процентных отчислений по кредитам с плавающей ставкой. Часть таких кредитов Х5 планирует погасить в 3К15.
Компания инвестирует в своих поставщиков, снижая сроки оплаты. Это потребовало значительных вложений в оборотный капитал, в результате операционный денежный поток сократился вдвое по сравнению с 2К14. Тем не менее, мы ожидаем, что эти вложения позволят сети удержать долю рынка и комфортную себестоимость. Чистый долг формально увеличился, но общая сумма заимствований не выросла, поэтому мы нейтрально смотрим на этот момент с точки зрения акционерной стоимости компании.
В целом отчетность выглядит неплохо в рублевом выражении, и мы оценили бы ее умеренно позитивно, учитывая увеличение операционной рентабельности. Однако волна снижения рубля, которую мы сейчас наблюдаем, негативно сказывается на долларовой оценке стоимости компании и, соответственно, котировках на LSE. На фоне ослабления рубля в 3К15, умеренные улучшения в эффективности вряд ли будут достаточным контраргументом, поэтому мы ожидаем умеренно негативной динамики котировок в ближайшей перспективе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба