8 сентября стало известно, что у компании X5 Retail Group сменится главный исполнительный директор — на место Стефана Дюшарма придет Игорь Шехтерман, который ранее занимал должность исполнительного директора компании Росэксперт. Последняя занимается подбором управленческих кадров и созданием команд. Таким образом, X5 возглавит человек, в прошлом являвшийся старшим партнером хэдхант-агентства. Это еще раз подтверждает, что X5 Retail Group переживает кадровые перестановки высшего менеджмента. В конце 2014 года на должность нового CFO была назначена Милинова Елена.
С одной стороны, довольно частые кадровые изменения не могут рассматриваться как положительный триггер для оценки компании. С другой — возможно, новый менеджмент компании будет эффективнее предыдущего.
В конце августа компания X5 Retail Group отчиталась за 1-е полугодие 2015 года. Она нарастила выручку на 28%, до 382,6 млрд руб., благодаря стабильному росту операционных показателей.
Рост чистой розничной выручки во 2-м квартале 2015 года составил 28% по сравнению со 2-м кварталом 2014-го и значение достигло 198,6 млрд руб. За анализируемый период также наблюдался рост трафика на 15,6%, до 615 млн покупателей. LFL продажи составили 15,6% против 8,1% годом ранее, LFL трафик насчитывал 2,2% против 1,2% год к году, LFL размер потребительской корзины — 13% против 9,5%. Компания продолжает стабильными темпами увеличивать число магазинов. Так, на конец 2-го квартала 2015 года общее число открытых магазинов составило 5 971. При этом их общая площадь выросла на 24%, до 2 844 тыс. кв. м против 2 296 тыс. кв. м. На 30 июня 2015 года доля арендуемых площадей в общем портфеле недвижимости X5 составила 60,5% по сравнению с 57,3% на 30 июня 2014-го. Учитывая, что регионами присутствия компании являются города с населением свыше 200 тыс. человек, X5 представлена в 62 городах. В целом, в Росси насчитывается около 96 городов, насчитывающих население свыше 200 тыс., поэтому у Х5 остается диапазон экстенсивного расширения. Также стоит учитывать низкую концентрированность продуктового ритейла в России — на десяток крупных компаний приходится лишь около 20% общей доли рынка, что также создает возможности для активного роста.
Основным драйвером роста показателей группы компаний X5 остается сегмент Пятерочка.
X5 продолжает стабильное расширение числа магазинов и площадей, что является высоко капитально-затратной политикой, более того, компания часть средств направляет на обновление уже существующих магазинов.
Несмотря на экстенсивное расширение, показатели рентабельности X5 остались на удовлетворительном уровне. Так, маржинальность валовой прибыли составила 24,3%, маржа по EBITDA выросла на 12 б.п., до 7,2%, маржинальность операционной прибыли увеличилась на 56 б.п., до 5%. А вот маржинальность чистой прибыли снизилась незначительно — на 8 б.п., до 2,1%.
В целом, компания демонстрирует стабильную рентабельность в разрезе динамики:
Чистая прибыль X5 Retail Group за период выросла на 23%, до 7,942 млрд руб., по сравнению с 1-м полугодием 2014-го.
Большую часть SG&A расходов компании составляют затраты на персонал. Их прирост за 1-е полугодие 2015 года составил 23% и значение достигло 29,7 млрд руб.
Далее по величине затрат следуют расходы на аренду. Несмотря на рост числа магазинов и относительной доли арендуемых площадей, прирост расходов на аренду составил 28%, до 17 млрд руб.
Новый распределительный центр, открытый в Воронеже, позволит оптимизировать дистрибуционную сеть компании. Таким образом, компания владеет 101 дистрибуционным центром. Они основном расположены в центральной части России. Уровень централизации поставок составляет 78% (для сравнения: у Магнита показатель насчитывает 90%).
На конец 2-го квартала долг X5 насчитывал практически 129 млрд руб. Из них 30,78 млрд руб. пришлось на краткосрочный долг, оставшиеся 98,25 млрд руб. — на долгосрочную составляющую. Таким образом, большая часть долга компании — около 76% — приходится на долгосрочную часть. В целом, показатель долговой нагрузки компании остается на приемлемом уровне: net debt/EBITDA — 2,39x (на конец 2014-го — 2,3x). Более того, 100% долга компании номинировано в рублях, что является позитивным фактором на фоне текущей девальвации рубля.
Большая часть капитальных затрат X5 приходится на расширение сети магазинов (364 новых магазинов открыто за 1-е полугодие 2015-го).
Кроме того, компания инвестирует средства в обновление текущих магазинов (267 магазинов было обновлено в соответствии с Capex программой).
Во 2-м квартале 2015 года было потрачено 16,8 млрд руб. на капитальные затраты. В целом, в 1-м полугодии компания направила 24,8 млрд руб. на капитальные вложения.
В 1-м полугодии 2015 года сумма денежных средств, полученных от операционной деятельности, составила 4,592 млрд руб. по сравнению с 8,144 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Данное снижение в первую очередь обусловлено изменением оборотного капитала.
Таким образом благодаря активной Capex программе расширения компания продемонстрировала отрицательный свободный денежный поток в размере 20,2 млрд руб.
Инвестиционная оценка
X5 Retail Group торгуется со значительным дисконтом к главному конкуренту (Магниту). В целом, по выборке компаний-аналогов как зарубежных, так и отечественных X5 торгуется с незначительным 7%-м дисконтом.
Учитывая стабильные позитивные финансовые и операционные результаты, можно заключить, что рекомендация по акциям — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С одной стороны, довольно частые кадровые изменения не могут рассматриваться как положительный триггер для оценки компании. С другой — возможно, новый менеджмент компании будет эффективнее предыдущего.
В конце августа компания X5 Retail Group отчиталась за 1-е полугодие 2015 года. Она нарастила выручку на 28%, до 382,6 млрд руб., благодаря стабильному росту операционных показателей.
Рост чистой розничной выручки во 2-м квартале 2015 года составил 28% по сравнению со 2-м кварталом 2014-го и значение достигло 198,6 млрд руб. За анализируемый период также наблюдался рост трафика на 15,6%, до 615 млн покупателей. LFL продажи составили 15,6% против 8,1% годом ранее, LFL трафик насчитывал 2,2% против 1,2% год к году, LFL размер потребительской корзины — 13% против 9,5%. Компания продолжает стабильными темпами увеличивать число магазинов. Так, на конец 2-го квартала 2015 года общее число открытых магазинов составило 5 971. При этом их общая площадь выросла на 24%, до 2 844 тыс. кв. м против 2 296 тыс. кв. м. На 30 июня 2015 года доля арендуемых площадей в общем портфеле недвижимости X5 составила 60,5% по сравнению с 57,3% на 30 июня 2014-го. Учитывая, что регионами присутствия компании являются города с населением свыше 200 тыс. человек, X5 представлена в 62 городах. В целом, в Росси насчитывается около 96 городов, насчитывающих население свыше 200 тыс., поэтому у Х5 остается диапазон экстенсивного расширения. Также стоит учитывать низкую концентрированность продуктового ритейла в России — на десяток крупных компаний приходится лишь около 20% общей доли рынка, что также создает возможности для активного роста.
Основным драйвером роста показателей группы компаний X5 остается сегмент Пятерочка.
X5 продолжает стабильное расширение числа магазинов и площадей, что является высоко капитально-затратной политикой, более того, компания часть средств направляет на обновление уже существующих магазинов.
Несмотря на экстенсивное расширение, показатели рентабельности X5 остались на удовлетворительном уровне. Так, маржинальность валовой прибыли составила 24,3%, маржа по EBITDA выросла на 12 б.п., до 7,2%, маржинальность операционной прибыли увеличилась на 56 б.п., до 5%. А вот маржинальность чистой прибыли снизилась незначительно — на 8 б.п., до 2,1%.
В целом, компания демонстрирует стабильную рентабельность в разрезе динамики:
Чистая прибыль X5 Retail Group за период выросла на 23%, до 7,942 млрд руб., по сравнению с 1-м полугодием 2014-го.
Большую часть SG&A расходов компании составляют затраты на персонал. Их прирост за 1-е полугодие 2015 года составил 23% и значение достигло 29,7 млрд руб.
Далее по величине затрат следуют расходы на аренду. Несмотря на рост числа магазинов и относительной доли арендуемых площадей, прирост расходов на аренду составил 28%, до 17 млрд руб.
Новый распределительный центр, открытый в Воронеже, позволит оптимизировать дистрибуционную сеть компании. Таким образом, компания владеет 101 дистрибуционным центром. Они основном расположены в центральной части России. Уровень централизации поставок составляет 78% (для сравнения: у Магнита показатель насчитывает 90%).
На конец 2-го квартала долг X5 насчитывал практически 129 млрд руб. Из них 30,78 млрд руб. пришлось на краткосрочный долг, оставшиеся 98,25 млрд руб. — на долгосрочную составляющую. Таким образом, большая часть долга компании — около 76% — приходится на долгосрочную часть. В целом, показатель долговой нагрузки компании остается на приемлемом уровне: net debt/EBITDA — 2,39x (на конец 2014-го — 2,3x). Более того, 100% долга компании номинировано в рублях, что является позитивным фактором на фоне текущей девальвации рубля.
Большая часть капитальных затрат X5 приходится на расширение сети магазинов (364 новых магазинов открыто за 1-е полугодие 2015-го).
Кроме того, компания инвестирует средства в обновление текущих магазинов (267 магазинов было обновлено в соответствии с Capex программой).
Во 2-м квартале 2015 года было потрачено 16,8 млрд руб. на капитальные затраты. В целом, в 1-м полугодии компания направила 24,8 млрд руб. на капитальные вложения.
В 1-м полугодии 2015 года сумма денежных средств, полученных от операционной деятельности, составила 4,592 млрд руб. по сравнению с 8,144 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Данное снижение в первую очередь обусловлено изменением оборотного капитала.
Таким образом благодаря активной Capex программе расширения компания продемонстрировала отрицательный свободный денежный поток в размере 20,2 млрд руб.
Инвестиционная оценка
X5 Retail Group торгуется со значительным дисконтом к главному конкуренту (Магниту). В целом, по выборке компаний-аналогов как зарубежных, так и отечественных X5 торгуется с незначительным 7%-м дисконтом.
Учитывая стабильные позитивные финансовые и операционные результаты, можно заключить, что рекомендация по акциям — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter