21 сентября 2008 Архив
Делать точные прогнозы крайне сложно в любое время, а уж тем более в переломные моменты. Однако можно хотя бы оценить перспективы. В этом случае, мы увидим, что существуют причины, по которым стоит ожидать значительного спада. Тем не менее, такая глубокая рецессия, которая была отмечена в начале 1980х или 1990х, по-прежнему представляется маловероятной. Дэвид Майлс из Morgan Stanley смотрит на происходящее с изрядной долей оптимизма. Он выделяет три аспекта: во-первых, в отличие от предыдущих рецессий нет резкого скачка процентных ставок, который им предшествовал; во-вторых, преувеличена связь между рынком жилья и потребительскими расходами; и, в-третьих, снижение индексов настроения потребителей (производителей) не является указанием на наиболее вероятную модель поведения. Morgan Stanley прогнозирует, что в третьем квартале ВВП снизится на 0.2%, но останется на прежнем уровне в 4 квартале.
Помните, что в мае 1980 годовой рост индекса розничных цен, за вычетом процентов по ипотечным кредитам, достиг уровня 20.8%, а в октябре 1990г - 9.5%. Однако в июле этого года рост составил всего 5.3%, тогда как целевой индекс потребительских цен вырос только на 4.4%. Соответственно, скачок процентных ставок в этот раз, безусловно, будет гораздо менее значительным. В период, предшествовавший рецессии начала 1980х, уровень официальной интервенции подскочил с 6 до 17%. В преддверии начала 1990х этот уровень вырос с 7.5% до 15%. Однако в этот раз процентные ставки уже упали. 5% - это также только на полпроцента выше минимума 2005г. Как отмечает Morgan Stanley, такие низкие процентные ставки и умеренный рост станут гораздо меньшим потрясением для потребителей, чем в периоды предыдущих рецессий. За два года с середины 1998 до середины 1990г. на фоне потрясений в сфере ипотечного кредитования средняя процентная ставка выросла примерно на 5.5%. В этот раз скачок, скорее всего, составит только 1%. Более того, Morgan Stanley предполагает, что даже дальнейшее снижение стоимости жилья на 10% - это их основной прогноз - приведет к сокращению потребления только на 0.7%, в течение нескольких кварталов. Конечно, падение стоимости жилья может оказаться более существенным. Тем не менее, важно подчеркнуть, что снижение стоимости жилья само по себе не уменьшает национального благосостояния. К этому может привести только уничтожение жилого фонда. Если дома по-прежнему выполняют те же функции, что и прежде, то в целом положение в стране не ухудшится, даже если осложнится положение компаний жилищного сектора.
Более того, падение фунта стерлинга является не проблемой, а решением. В сущности, возможность такой коррекции является следствием оправданного пребывания в стороне от Европейского валютного союза. Комитет Банка Англии по монетарной политике должен учитывать этот фактор при принятии решений по монетарной политике. В действительности, это отличная причина, чтобы отложить снижение процентной ставки, которое в ином случае было бы самым верным решением. Однако падение фунта нельзя считать чрезмерным или бесполезным. В августе реальный эффективный курс, рассчитанный JPMorgan, был всего на 1% ниже своего среднего значения последних четырех десятилетий. Поскольку уровень нефтедобычи Великобритании быстро сокращается, обесценение является ожидаемым фактором. Оно обещает восстановление экономического равновесия в условиях эры низкого потребления. И тут нет конца страшным историям. Финансовый кризис представляется таким же серьезным, как и те, с которыми столкнулась Британия после Второй мировой войны. Падение стоимости жилья может оказаться куда более серьезным. В результате возможного быстрого и существенного роста сбережений домохозяйств наступила бы глубокая рецессия, которая привела бы к значительному увеличению бюджетного дефицита. В результате этого могла бы произойти дальнейшая потеря доверия к обязательствам, выраженным в фунтах. А это, в свою очередь, усилило бы давление на фунт и привело бы к росту долгосрочных процентных ставок. Такая комбинация может заставить Комитет по монетарной политике поднять ставки. Тогда коллапс финансовых институтов может привести к дальнейшему падению доверия.
Тогда это будет настоящим кошмаром. Именно поэтому Великобритании важно суметь сохранить остатки доверия со стороны потребителей и производителей. Слабое правительство - это риск. Любая реализуемая им политика должна избегать любого подрыва доверия к политической системе Британии и, более того, к ее обязательствам по обеспечению устойчивости валютной и финансовой системы. Премьер-министр осведомлен об этом, равно как и министр финансов. Они должны сохранять спокойствие, даже если все охвачены паникой.
По материалам The Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба