23 сентября 2015 Альфа-Капитал
1. НАЛОГИ ДАВЯТ НА РОССИЙСКИЙ РЫНОК
Последние месяцы Российский рынок торговался в тренде с другими развивающимися площадками. На индекс РТС оказывали давление те же факторы, что и на другие индексы развивающихся рынков: высокая волатильность сырьевых цен, слабые макроданные из Китая, неопределенность будущей политики ФРС США. Но в ближайшие несколько недель на передний план могут выйти внутренние факторы, которые усилят давление на российские акции.
Главный риск для российского рынка – это готовящаяся увеличение налогов на экспортёров, в частности сейчас обсуждаются изменения, касающиеся нефтегазового сектора. Мотивация этого проекта заключается в наращивании доходной части бюджета за счет изъятия дополнительных доходов у экспортеров, полученных ими в результате девальвации. Пока изменение налоговой политики находится на стадии обсуждения и каких-либо конкретных цифр нет. Но уже можно сделать ряд выводов:
Во-первых, для облигаций эта новость нейтральная. Вряд ли налоги будут повышены настолько, чтобы снизилась платежеспособность экспортеров.
Во-вторых, рост налоговой нагрузки плохая новость для экономического роста. Ориентированные на экспорт сектора остались единственными где не снижалась инвестиционная активность, причем именно благодаря девальвации. Если доходы от девальвации уйдут в бюджет, потенциал экономического роста снизится.
В-третьих, любой рост налоговой нагрузки приведет к снижению прибыли экспортеров. Это негативно в первую очередь для акционеров. Дивидендные потоки снизятся вслед за падением прибыли, а это понизит оценку компаний. Учитывая высокую долю экспортеров в структуре российского рынка, под давлением может оказаться весь российский рынок.
В ближайшее время российский рынок будет очень чувствителен к новостям, касающимся изменениям налоговой политики. К тому же на днях стартует генассамблея ООН, откуда можно ждать новостей, связанных с геополитикой, а это тоже источник риска. Поэтому в ближайшее время инвесторы будут очень осторожно относится к покупкам.
На внутреннем рынке остаются «точечные» идеи. Например, продуктовые ритейлеры, выигрывающие от ускорения инфляции, но имеющие низкую чувствительность к макроэкономическим рискам. Именно на «точечные» идеи мы делаем ставку в рублевой части наших портфелей.
2. БОКОВИК ПО ВСЕМ ФРОНТАМ
Большинство активов в последнее время находятся в «боковике». Даже на рынке акций на фоне возросшей волатильности тренд отсутствует. Аналогичная ситуация и на рынке энергоресурсов, за исключением, природного газа, да и то из-за краткосрочного фактора – снижения потребления в США из-за теплой погоды.
Ситуация в экономике не дает поводов для краткосрочного оптимизма: индексы PMI продолжают снижаться как в Китае, так и в Еврозоне. Это создает условия для новой волны коррекции на глобальных рынках акций, особенно с учетом большого размера маржинальных позиций.
Правда, с сырьем все не так однозначно. Например, нефть спокойно перенесла недавнюю распродажу на рынках акций, а с учетом сокращения инвестиций в отрасли, а также роста прогнозов потребления, выход здесь может быть, наоборот, наверх.
3. ВРЕМЯ ПОКУПАТЬ ОФЗ
Сейчас, когда цена нефти идет вниз или вверх, рубль следует за ней без существенных отклонений. Но если цены на сырье пойдут вверх, не факт, что будет укрепляться и рубль. В игру может вступить ЦБ, который поставил себе цель наращивать золотовалютные резервы. Причем, согласно последним заявлением главы ЦБ, покупать валюту он будет и при плохой внешней конъюнктуре рынков.
Как ни странно, это хорошая новость для рублевого долгового рынка, так как покупки валюты – это эмиссия рублей, то есть увеличение объема рублевой ликвидности. А это означает увеличение спроса на рублевые облигации.
При этом слабый рубль сейчас не означает высокую инфляцию. Импорт сократился, а спрос в экономике продолжает снижаться. Поэтому мы ожидаем снижения инфляции и, как следствие, снижения ключевой ставки ЦБ. Исходя из этого, покупка рублевых облигаций, в том числе ОФЗ, нам кажется сейчас крайне привлекательной идеей.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Последние месяцы Российский рынок торговался в тренде с другими развивающимися площадками. На индекс РТС оказывали давление те же факторы, что и на другие индексы развивающихся рынков: высокая волатильность сырьевых цен, слабые макроданные из Китая, неопределенность будущей политики ФРС США. Но в ближайшие несколько недель на передний план могут выйти внутренние факторы, которые усилят давление на российские акции.
Главный риск для российского рынка – это готовящаяся увеличение налогов на экспортёров, в частности сейчас обсуждаются изменения, касающиеся нефтегазового сектора. Мотивация этого проекта заключается в наращивании доходной части бюджета за счет изъятия дополнительных доходов у экспортеров, полученных ими в результате девальвации. Пока изменение налоговой политики находится на стадии обсуждения и каких-либо конкретных цифр нет. Но уже можно сделать ряд выводов:
Во-первых, для облигаций эта новость нейтральная. Вряд ли налоги будут повышены настолько, чтобы снизилась платежеспособность экспортеров.
Во-вторых, рост налоговой нагрузки плохая новость для экономического роста. Ориентированные на экспорт сектора остались единственными где не снижалась инвестиционная активность, причем именно благодаря девальвации. Если доходы от девальвации уйдут в бюджет, потенциал экономического роста снизится.
В-третьих, любой рост налоговой нагрузки приведет к снижению прибыли экспортеров. Это негативно в первую очередь для акционеров. Дивидендные потоки снизятся вслед за падением прибыли, а это понизит оценку компаний. Учитывая высокую долю экспортеров в структуре российского рынка, под давлением может оказаться весь российский рынок.
В ближайшее время российский рынок будет очень чувствителен к новостям, касающимся изменениям налоговой политики. К тому же на днях стартует генассамблея ООН, откуда можно ждать новостей, связанных с геополитикой, а это тоже источник риска. Поэтому в ближайшее время инвесторы будут очень осторожно относится к покупкам.
На внутреннем рынке остаются «точечные» идеи. Например, продуктовые ритейлеры, выигрывающие от ускорения инфляции, но имеющие низкую чувствительность к макроэкономическим рискам. Именно на «точечные» идеи мы делаем ставку в рублевой части наших портфелей.
2. БОКОВИК ПО ВСЕМ ФРОНТАМ
Большинство активов в последнее время находятся в «боковике». Даже на рынке акций на фоне возросшей волатильности тренд отсутствует. Аналогичная ситуация и на рынке энергоресурсов, за исключением, природного газа, да и то из-за краткосрочного фактора – снижения потребления в США из-за теплой погоды.
Ситуация в экономике не дает поводов для краткосрочного оптимизма: индексы PMI продолжают снижаться как в Китае, так и в Еврозоне. Это создает условия для новой волны коррекции на глобальных рынках акций, особенно с учетом большого размера маржинальных позиций.
Правда, с сырьем все не так однозначно. Например, нефть спокойно перенесла недавнюю распродажу на рынках акций, а с учетом сокращения инвестиций в отрасли, а также роста прогнозов потребления, выход здесь может быть, наоборот, наверх.
3. ВРЕМЯ ПОКУПАТЬ ОФЗ
Сейчас, когда цена нефти идет вниз или вверх, рубль следует за ней без существенных отклонений. Но если цены на сырье пойдут вверх, не факт, что будет укрепляться и рубль. В игру может вступить ЦБ, который поставил себе цель наращивать золотовалютные резервы. Причем, согласно последним заявлением главы ЦБ, покупать валюту он будет и при плохой внешней конъюнктуре рынков.
Как ни странно, это хорошая новость для рублевого долгового рынка, так как покупки валюты – это эмиссия рублей, то есть увеличение объема рублевой ликвидности. А это означает увеличение спроса на рублевые облигации.
При этом слабый рубль сейчас не означает высокую инфляцию. Импорт сократился, а спрос в экономике продолжает снижаться. Поэтому мы ожидаем снижения инфляции и, как следствие, снижения ключевой ставки ЦБ. Исходя из этого, покупка рублевых облигаций, в том числе ОФЗ, нам кажется сейчас крайне привлекательной идеей.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу