22 сентября 2008 Финмаркет
вот уже около 10 дней доллар ухудшает позиции, на Forex курс евро поднялся выше $1,46, на российских торгах - опустился ниже 25,2 руб./$1, т.е. более чем на 60 копеек по отношению к своему максимуму. Что же дальше? Может быть, доллару снова открыта дорога вниз, к долгосрочному нисходящему тренду?
Для начала вспомним картину, наблюдаемую нами на валютном рынке в последние месяцы.
Итак, доллар падал - падал вплоть до середины июля. Минимальный курс доллара к евро был достигнут 15 июля - он составил $1,6038 за евро. Многолетний минимум доллара к рублю на ММВБ (берем более важную сессию расчетами "завтра", на основе частей которой ЦБ РФ устанавливает официальный курс доллара) также был достигнут 15 июля, он составил 23,0575 руб./$1 (официальный курс, установленный в этот день ЦБ РФ, составил 23,13 руб./$1). Казалось, падению американской валюты не будет конца - хотя, как выяснилось чуть позже, разворот уже созревал.
Итак, тогда, в середине июля, финансовый мир уже вовсю переживал по поводу будущего Fannie Mae и Freddie Mac - американских ипотечных агентств, которые в начале сентября были де-факто национализированы. В тот момент вопрос о национализации лишь обсуждался - а весь финансовый мир переживал по поводу того, что на американском финансовом рынке практически не остается инструментов, в которые можно без риска вложить деньги (долговые обязательства Fannie Mae и Freddie Mac играли роль такого инструмента, но как раз тогда доверие к ним пошатнулось).
Но что случилось потом, спустя всего лишь несколько дней? Две основных вещи. Во-первых, американские финансовые власти дали четко понять, что будут защищать инвесторов и готовы взять на себя ключевые долги финансовой системы США - это расширило перечень и объем низкорисковых инструментов на рынке США. И второе, не менее важное: экономическая статистика за второй квартал 2008 года по Японии, еврозоне, Великобритании показала существенное ухудшение. Т.е. рухнула гипотеза, в соответствии с которой американская экономика должна была нести бремя кризиса в одиночку.
Как только европейский экономический спад подтвердился, евро начал стремительно падать: падение заняло чуть больше чем полтора месяца, и, как мы помним, достигло своего пика 11 сентября: евро опускался в этот день ниже $1,39, а доллар к рублю подрастал на ММВБ до 25,83 руб./$1: годовой максимум доллара был и к рублю, и к евро.
Это все - предыстория. Потому что вот уже около 10 дней доллар ухудшает позиции, на Forex курс евро поднялся выше $1,46, на российских торгах - опустился ниже 25,2 руб./$1, т.е. более чем на 60 копеек по отношению к своему максимуму. Что же дальше? Может быть, доллару снова открыта дорога вниз, к долгосрочному нисходящему тренду? Что ж, попытаемся понять, что же за факторы вызвали нынешнее нисходящее движение доллара, насколько они долгосрочны.
Как выясняется, самым серьезным фактором падения доллара становятся расходы американских властей, оценка размера которых стала стремительно расти после того, как произошла национализация Fannie Mae и Freddie Mac. Случилось это 8 сентября, т.е. всего 2 недели назад. Причем доллар не стал падать сразу после этой новости: нет, его снижение началось, когда выяснилось, что Fannie Mae и Freddie Mac оказались лишь первой ласточкой среди топовых американских компаний финансовой и страховой сферы, подверженных разрушению. Утром 15 сентября стало известно о банкротстве Lehman Brothers и поглощении Merrill Lunch; 16-17 сентября американцы решали вопрос со спасением крупнейшего страховщика, AIG. Затем стало известно, что американцы подходят к вопросу борьбы с кризисом системно, их план включает выделение бюджетом $700 млрд для приобретения неликвидных активов.
Кроме того, как выяснилось 22 сентября, два еще оставшихся на плаву ведущих инвестбанка США - Goldman Sachs и Morgan Stanley - будут преобразованы в стандартные, подчиненные Федеральной резервной системе США банковские холдинговые компании. Сам по себе этот факт благоприятен для Goldman Sachs и Morgan Stanley (не зря их акции в пятницу подскочили более чем на 20%). Но с точки зрения глобальной финансовой архитектуры это знаковое событие: перестал существовать целый еще недавно крайне могущественный класс финансовых институтов, все его представители, начиная с Bear Stearns, в нынешнем году либо прекратили существование, либо сменили статус.
Вероятнее всего, именно с перечисленным - с новым этапом расширения государственного кредитования и исчезновением независимых инвестбанков - и будет связываться вторая половина сентября. А вопрос о том, насколько упомянутые структурные изменения в финансовой системе США повлияют на курс доллара, будет решен рынком: доллар может продлить волну снижения или ее приостановить. Все будет зависеть от того, насколько решительно США придется реально тратить деньги на выкуп активов, которые еще недавно казались крайне надежными.
И еще: по ходу кризиса продолжает выясняться, что стратегически США остаются для всех мировых финансовых институтов кредитором последней инстанции. Доллары, распространенные США на аукционах конца прошлой недели, будут затем возвращаться казначейству, а значит, нынешняя волна относительного долларового изобилия может смениться новой волной долларового спроса. Вот когда это произойдет, и можно будет померить долгосрочную динамику доллара к евро. Мы полагаем, что это изменение будет в пользу доллара, который вернется к $1,4 за евро.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в утренние часы понедельника существенно снизился, официальный курс на вторник был установлен со снижением на 22 копейки, на отметке 25,27 руб./$1. Во второй половине дня доллар опускался ниже 25,2 руб./$1, обновив минимум к рублю за 3 недели. Бивалютная корзина осталась около уровней 30,38-30,39 рубля. Динамика на рынке акций разнонаправленная, индекс РТС по состоянию к 16:25 мск подрос на 0,78%, составив 1307,2 пункта; в свете скачков предыдущих дней такое изменение - это явная предпосылка к стабилизации.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Для начала вспомним картину, наблюдаемую нами на валютном рынке в последние месяцы.
Итак, доллар падал - падал вплоть до середины июля. Минимальный курс доллара к евро был достигнут 15 июля - он составил $1,6038 за евро. Многолетний минимум доллара к рублю на ММВБ (берем более важную сессию расчетами "завтра", на основе частей которой ЦБ РФ устанавливает официальный курс доллара) также был достигнут 15 июля, он составил 23,0575 руб./$1 (официальный курс, установленный в этот день ЦБ РФ, составил 23,13 руб./$1). Казалось, падению американской валюты не будет конца - хотя, как выяснилось чуть позже, разворот уже созревал.
Итак, тогда, в середине июля, финансовый мир уже вовсю переживал по поводу будущего Fannie Mae и Freddie Mac - американских ипотечных агентств, которые в начале сентября были де-факто национализированы. В тот момент вопрос о национализации лишь обсуждался - а весь финансовый мир переживал по поводу того, что на американском финансовом рынке практически не остается инструментов, в которые можно без риска вложить деньги (долговые обязательства Fannie Mae и Freddie Mac играли роль такого инструмента, но как раз тогда доверие к ним пошатнулось).
Но что случилось потом, спустя всего лишь несколько дней? Две основных вещи. Во-первых, американские финансовые власти дали четко понять, что будут защищать инвесторов и готовы взять на себя ключевые долги финансовой системы США - это расширило перечень и объем низкорисковых инструментов на рынке США. И второе, не менее важное: экономическая статистика за второй квартал 2008 года по Японии, еврозоне, Великобритании показала существенное ухудшение. Т.е. рухнула гипотеза, в соответствии с которой американская экономика должна была нести бремя кризиса в одиночку.
Как только европейский экономический спад подтвердился, евро начал стремительно падать: падение заняло чуть больше чем полтора месяца, и, как мы помним, достигло своего пика 11 сентября: евро опускался в этот день ниже $1,39, а доллар к рублю подрастал на ММВБ до 25,83 руб./$1: годовой максимум доллара был и к рублю, и к евро.
Это все - предыстория. Потому что вот уже около 10 дней доллар ухудшает позиции, на Forex курс евро поднялся выше $1,46, на российских торгах - опустился ниже 25,2 руб./$1, т.е. более чем на 60 копеек по отношению к своему максимуму. Что же дальше? Может быть, доллару снова открыта дорога вниз, к долгосрочному нисходящему тренду? Что ж, попытаемся понять, что же за факторы вызвали нынешнее нисходящее движение доллара, насколько они долгосрочны.
Как выясняется, самым серьезным фактором падения доллара становятся расходы американских властей, оценка размера которых стала стремительно расти после того, как произошла национализация Fannie Mae и Freddie Mac. Случилось это 8 сентября, т.е. всего 2 недели назад. Причем доллар не стал падать сразу после этой новости: нет, его снижение началось, когда выяснилось, что Fannie Mae и Freddie Mac оказались лишь первой ласточкой среди топовых американских компаний финансовой и страховой сферы, подверженных разрушению. Утром 15 сентября стало известно о банкротстве Lehman Brothers и поглощении Merrill Lunch; 16-17 сентября американцы решали вопрос со спасением крупнейшего страховщика, AIG. Затем стало известно, что американцы подходят к вопросу борьбы с кризисом системно, их план включает выделение бюджетом $700 млрд для приобретения неликвидных активов.
Кроме того, как выяснилось 22 сентября, два еще оставшихся на плаву ведущих инвестбанка США - Goldman Sachs и Morgan Stanley - будут преобразованы в стандартные, подчиненные Федеральной резервной системе США банковские холдинговые компании. Сам по себе этот факт благоприятен для Goldman Sachs и Morgan Stanley (не зря их акции в пятницу подскочили более чем на 20%). Но с точки зрения глобальной финансовой архитектуры это знаковое событие: перестал существовать целый еще недавно крайне могущественный класс финансовых институтов, все его представители, начиная с Bear Stearns, в нынешнем году либо прекратили существование, либо сменили статус.
Вероятнее всего, именно с перечисленным - с новым этапом расширения государственного кредитования и исчезновением независимых инвестбанков - и будет связываться вторая половина сентября. А вопрос о том, насколько упомянутые структурные изменения в финансовой системе США повлияют на курс доллара, будет решен рынком: доллар может продлить волну снижения или ее приостановить. Все будет зависеть от того, насколько решительно США придется реально тратить деньги на выкуп активов, которые еще недавно казались крайне надежными.
И еще: по ходу кризиса продолжает выясняться, что стратегически США остаются для всех мировых финансовых институтов кредитором последней инстанции. Доллары, распространенные США на аукционах конца прошлой недели, будут затем возвращаться казначейству, а значит, нынешняя волна относительного долларового изобилия может смениться новой волной долларового спроса. Вот когда это произойдет, и можно будет померить долгосрочную динамику доллара к евро. Мы полагаем, что это изменение будет в пользу доллара, который вернется к $1,4 за евро.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в утренние часы понедельника существенно снизился, официальный курс на вторник был установлен со снижением на 22 копейки, на отметке 25,27 руб./$1. Во второй половине дня доллар опускался ниже 25,2 руб./$1, обновив минимум к рублю за 3 недели. Бивалютная корзина осталась около уровней 30,38-30,39 рубля. Динамика на рынке акций разнонаправленная, индекс РТС по состоянию к 16:25 мск подрос на 0,78%, составив 1307,2 пункта; в свете скачков предыдущих дней такое изменение - это явная предпосылка к стабилизации.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу