26 сентября 2015 Живой журнал | Архив
Исходя из среднесуточных темпов удорожания потребительских товаров и услуг (0.022% с 1-го по 21-е число, инфляция в сентябре разгонится, продолжая тенденцию летних месяцев, до наиболее быстрой за последние полгода – ок. 1% мес. к мес. сезонной поправкой (12%/год.). Очевидная причина – перенос на цены летнего ослабления рубля, хотя в последние недели рубль даже слегка отыграл у «твёрдых» валют утраченное им в августе. Как одно из следствий – летняя дефляция на плодоовощную продукцию, хотя зависимость цен на неё от импорта в это время года ослабевает, оказалась менее сильной, чем можно было ожидать, и годовой рост цен на «дары природы» в целом остался заметно выше общего уровня инфляции (кроме картофеля и огурцов).
Индекс цен в годовом сопоставлении 3-ий месяц подряд сохраняется примерно на одинаковом уровне 15.8%. Этому способствовал «эффект базы» прошлого года – тогда на сентябрь как раз пришелся рост цен в связи с наложенных Россией на себя продовольственных «автосанкций», (правда, он всё равно бы состоялся немного позже из-за ослабления рубля).
Впрочем, из-за того, что в недельных обследованиях цен недоучитывается вклад непродовольственных товаров (по сравнению с помесячными индексами), возможно, что в отчёте Росстата за сентябрь годовая инфляция повысится до 15.9 или даже 16%, поскольку непродовольственные товары обычно оказываются более чувствительны к колебаниям курса (это уже заметно в последних недельных обследованиях по развернувшимся к росту ценам на телевизоры и отечественные автомобили). С учётом инерционности есть все основания ожидать, что сложившийся еженедельный рост цен в 0.1-0.2% сохранится в оставшиеся дни сентября и в октябре и, следовательно, у ЦБ на заседании 30 октября будут все основания сохранить ставку на нынешних 11%.
Ускорение инфляции не успело отразиться на последних доступных данных о потребительском спросе (розничном товарообороте) в августе, который оставался (с учётом сезонной правки) почти на таком же уровне, как в 2 предыдущих месяца. Это вполне согласуется с данными о стабильности промышленного выпуска в летние месяцы. Однако рост номинальных зарплат уже снова заметно отставал от динамики цен уже в июле-августе, и это ускорившееся снижение реальных доходов предвещает «вторую волну» коррекции спроса, а за ним – и сжатия выпуска, впрочем – вполне умеренное.
(2) Жилищное строительство в следующие 2 года сожмется на четверть против рекорда 2014г.
Уровень инвестиций в основной капитал также оставался почти стабильным в конце лета, притом, что объемы строительства погружались всё ниже (с учетом сезонной правки строительство в летние месяцы пробило «дно» предыдущего кризиса в 2009г.). Одним из факторов сжатия строительства, по-видимому, становится постепенное охлаждение оставшегося наиболее оживленным его сектора – жилищного. После всплеска вводов жилья во 2-ой половине прошлого и начале нынешнего года, когда предоплата строящихся квартир стала одним из убежищ для обесценивающихся рублей, площадь вводимых квадратных метров понемногу разворачиваются к сокращению.
По оценкам VTВ Capital, основанных на опросах ведущих «игроков» рынка недвижимости, спрос на жильё сократился на 30-40% в годовом сопоставлении. Пока что госпрограмма субсидирования ипотечных ставок позволяет строителям поддерживать рост цен на жильё на первичном рынке на примерно на уровне инфляции – по итогам года стоимость м2 на первичном рынке вырастет на 10-15%. В то же время цены на вторичном рынке отстали от инфляции, что охладило активность продавцов, несмотря на формально сохраняющийся уровень предложения. Как ожидается, у рекорда вводов жилья 2014г. (81 млн. м2) есть все шансы стать таким же долгожителем, как у предыдущего рекорда 1987г., а снижение вводов к 2017г. может составить четверть (т.е. до 60 млн. м2).
(3) Ощущения конъюнктуры
Между тем, индексы деловой активности (предпринимательской уверенности, ИПУ) по опросам Росстата если и не указывали на её рост в последние месяцы, то по крайней мере, свидетельствовали об отсутствии негативных тенденций и ожиданий, включая и последний опрос в сентябре, проводившийся уже после повторного удешевления нефти и рубли. И в обрабатывающих, и в добывающих отраслях, индексы деловой активности, пройдя пик в мае 2012г., до мая 2015г. в целом имели тренд на снижение, правда далеко не дойдя до минимальных отметок предыдущего кризиса.
Однако с мая на протяжении 5-и мес., ИПУ в обрабатывающей промышленности остается практически стабильным, а в добыче, пройдя «дно» в мае, индекс активности стал расти (правда, опрос пока ещё не отразил последних налоговых инноваций правительства в части НДПИ). Трудно сказать, насколько устойчивы эти развороты настроений к относительному позитиву – такие локальные остановки и развороты в период после мая 2012г. случались и раньше.
Квартальный индекс деловой активности в торговле, в 1-ом квартале проваливавшийся значительно ниже, чем на пике падения в предыдущем кризисе (1-ый кв. 2009), в последующем также уже не был столь пессимистичен. Тем не менее, текущие значения индекса, отражающие ситуацию и ожидания в рознице, остаются худшими за всё время наблюдений с начала 2006, кроме указанных точек локального «дна».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба