* Ситуация на рынке нефти в сентябре продолжила улучшаться. С точки зрения предложения важнейшим фактором остается снижение добычи в США. Среднесуточная добыча в сентябре составила 9,1 мб/д, что на 500 тыс. б/д ниже максимума начала лета. По обновленным прогнозам Минэнерго, добыча продолжит падать и далее – Минэнерго ожидает снижения добычи в ноябре на 93 тб/д. Ожидается, что среднесуточная добыча в 2016 г. составит 8,9 мб/д по сравнению с 9,2 мб/д в текущем году. Примечательно также, что после небольшого восстановления объемов бурения в США в июле-августе, в сентябре произошло новое резкое сокращение числа работающих нефтяных буровых. При этом бурение в октябре установило новый минимум по сравнению с предыдущем минимумом, установленным в конце июня. Возобновившееся падение бурения делает дальнейшее снижение добычи в США неизбежным, уже в октябре среднесуточная добыча в США может впервые за 7 лет продемонстрировать сокращение в годовом выражении.
* При этом прогнозы Минэнерго США могут оказаться еще и оптимистичными – на добычу в США серьезное воздействие может оказать снижение доступа к финансированию. Банки пересчитывают стоимость резервов для своих клиентов из нефтяных компаний два раза в год, осенью и весной, и в октябре как раз ожидается очередной пересмотр условий кредитования. При этом по данным Wood Mackenzie, около трети нефти в США добывают компании, которые брали кредиты под залог своих нефтяных и газовых запасов. По данным юридической фирмы Haynes and Boone, ожидается 39%-ое понижение кредитоспособности нефтяных компаний. По мнению Haynes and Boone, это потребует со стороны нефтяных компаний дополнительных действия в целях снижения долговой нагрузки посредством вложений в акционерный капитал, реструктуризации и даже банкротства. Во 2 кв. 2015 г. 83% наличности от операций американские сухопутные нефтедобытчики потратили на обслуживание долга, что примерно в два раза больше, чем в начале 2012 г.
* Снижение объемов бурения происходит не только в США – по данным Baker Hughes, снижение числа действующих нефтяных и газовых буровых установок в мире в сентябре возобновилось после роста в летние месяцы. По данным ОПЕК снижение инвестиций в нефтедобычу в текущем году может достигнуть 22,4%, Международное Энергетическое Агентство также ожидает снижения инвестиций более чем на 20%. При этом, согласно заявлению генсека ОПЕК, для удовлетворения глобального спроса на нефть к 2040 г. требуются инвестиции в 10 трлн долл. – возможность привлечения столь значительных средств в нефтяную отрасль в условиях текущих цен на нефть вызывает сомнения, а недостаток инвестиций грозит в более отдаленном будущем дефицитом нефти. Снижение объемов бурения наблюдается практически повсеместно, исключение составляет лишь регион Ближнего Востока, но и там роста объемов бурения не наблюдается. Традиционная добыча более инерционна, чем добыча сланцевой нефти, и поэтому угроза снижения добычи традиционной нефти выражена пока далеко не столь явно, как сланцевой, но влияние снижение инвестиций в традиционную добычу будет носить более долговременный характер. На грани и за гранью рентабельности сейчас находится до половины мировой добычи нефти. Страдают страны с высокой себестоимостью добычи – хуже всего обстоят дела у канадских компаний, добывающих нефть из битуминозных песков и части американских сланцевых компаний. Также за гранью себестоимости сейчас добыча на значительной части шельфовых месторождений, в особенности на глубоководных шельфовых проектах в Нигерии, Анголе, Мексиканском заливе и Бразилии. Страдают британская и норвежская шельфовая добыча. По оценкам Morgan Stanley, из-за отказа от реализации проектов или их отсрочки такими компаниями, как Eni SpA, BP Plc, Total SA, Statoil ASA, Exxon Mobil Corp. и Chevron Corp., совокупная добыча нефти будет на 530 тыс. б/с ниже прогнозируемых уровней в следующем году. Очевидно, наибольшее снижение добычи можно ожидать на месторождениях с наибольшей себестоимостью – так, по данным Rystad Energy, добыча нефти на старых шельфовых месторождениях в 2016 г. может сократиться на 10% (на 1,5 мб/д) в связи с недостатком инвестиций в поддержание добычи – сокращение инвестиций на поддержание добыче на шельфовых месторождениях составит в текущем году порядка 60% – максимальное снижение за историю.
* Улучшения наблюдаются и со стороны спроса. Так, EIA подняло оценку глобального спроса на нефть на текущий год с 93,62 до 93,79 мб/д, МЭА ожидает роста спроса до 94,3 мб/д (+1,7 мб/д за год), а глава Total заявляет, что рост спроса может опередить даже позитивные оценки МЭА. В отличие от ситуации последних лет (когда спрос на нефть в развитых странах находился в стагнации), рост спроса в значительной степени подогревается ростом потребления нефти в развитых странах, при этом на фоне продолжающих бить рекорды продаж автомобилей в Европе и США можно ожидать сохранения высоких темпов роста спроса на нефть в этих регионах и в будущем. Одновременно, несмотря на все опасения по поводу замедления китайской экономики, замедления темпов роста спроса на нефть в Китае не наблюдается – в августе спрос на нефть в Китае вырос на 10,2%, поставив новый исторический рекорд. Впрочем, по прогнозам Международного Энергетического Агентства, эффект высоких темпов роста спроса в результате низких цен будет исчерпан в 2015 г. и в 2016 г. темпы роста спроса замедляться до 1,2 мб/д.
* В долгосрочной перспективе очевидно, что снижение предложения в совокупности с ростом спроса приведет к балансировке рынка – ОПЕК ожидает, что это произойдет уже во второй половине 2016 г., МЭА прогнозирует, что избыток нефти хотя и уменьшиться, но сохраниться до конца следующего года. В то же время не исключено, что действия ОПЕК могут привести рынок к балансу существенно раньше этих сроков. На текущий момент подавляющая часть избыточного предложения объясняется ростом добычи ОПЕК и за избыток предложения на рынке ответственна исключительно ОПЕК, не соблюдающая собственные квоты (30 мб/д). При этом следует учитывать, что позиция ОПЕК на текущий момент полностью задана жесткой позицией Саудовской Аравии. В то же время сама Саудовская Аравия несет крайне чувствительные потери – золотовалютные резервы королевства, как ожидается, снизятся в текущем году на 120-145 млрд долл. Стало известно, что все расходы бюджета королевства в текущем году будут завершены к середине ноября в связи с дефицитом доходов. При этом в самой Саудовской Аравии назревает очередная смена власти - занявший престол 23 января 2015 г. король Салман ибн Абдул-Азиз Аль Сауд 6 октября 2015 г. был госпитализирован для лечения деменции. В этих условиях повышается вероятность того, что Саудовская Аравия все же пойдет на встречу прочим членам ОПЕК, неоднократно заявлявшим о необходимости ограничить добычу. Уже 21 октября пройдет встреча представителей ОПЕК и ряда не входящих в ОПЕК нефтедобывающих стран на уровне экспертов, а следующая встреча министров стран-участниц ОПЕК пройдет 4 декабря.
* Неожиданные драйверы роста для нефти могут возникнуть вследствие обострения геополитической ситуации – российское военное вмешательство в Сирии является фактором, способным увеличить рисковую премию в цене нефти. Мы полагаем, что на текущий момент равновесным уровнем для нефтяного рынка является как минимум 60 долл. за баррель марки Brent и 55 долл. за баррель WTI. Этот уровень не позволит восстановить темпы добычи в США, однако даже при 60 долл. за баррель возникает риск возникновения дефицита на рынке в долгосрочной перспективе, поскольку сокращение инвестиций будет наблюдаться в большинстве регионов.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* При этом прогнозы Минэнерго США могут оказаться еще и оптимистичными – на добычу в США серьезное воздействие может оказать снижение доступа к финансированию. Банки пересчитывают стоимость резервов для своих клиентов из нефтяных компаний два раза в год, осенью и весной, и в октябре как раз ожидается очередной пересмотр условий кредитования. При этом по данным Wood Mackenzie, около трети нефти в США добывают компании, которые брали кредиты под залог своих нефтяных и газовых запасов. По данным юридической фирмы Haynes and Boone, ожидается 39%-ое понижение кредитоспособности нефтяных компаний. По мнению Haynes and Boone, это потребует со стороны нефтяных компаний дополнительных действия в целях снижения долговой нагрузки посредством вложений в акционерный капитал, реструктуризации и даже банкротства. Во 2 кв. 2015 г. 83% наличности от операций американские сухопутные нефтедобытчики потратили на обслуживание долга, что примерно в два раза больше, чем в начале 2012 г.
* Снижение объемов бурения происходит не только в США – по данным Baker Hughes, снижение числа действующих нефтяных и газовых буровых установок в мире в сентябре возобновилось после роста в летние месяцы. По данным ОПЕК снижение инвестиций в нефтедобычу в текущем году может достигнуть 22,4%, Международное Энергетическое Агентство также ожидает снижения инвестиций более чем на 20%. При этом, согласно заявлению генсека ОПЕК, для удовлетворения глобального спроса на нефть к 2040 г. требуются инвестиции в 10 трлн долл. – возможность привлечения столь значительных средств в нефтяную отрасль в условиях текущих цен на нефть вызывает сомнения, а недостаток инвестиций грозит в более отдаленном будущем дефицитом нефти. Снижение объемов бурения наблюдается практически повсеместно, исключение составляет лишь регион Ближнего Востока, но и там роста объемов бурения не наблюдается. Традиционная добыча более инерционна, чем добыча сланцевой нефти, и поэтому угроза снижения добычи традиционной нефти выражена пока далеко не столь явно, как сланцевой, но влияние снижение инвестиций в традиционную добычу будет носить более долговременный характер. На грани и за гранью рентабельности сейчас находится до половины мировой добычи нефти. Страдают страны с высокой себестоимостью добычи – хуже всего обстоят дела у канадских компаний, добывающих нефть из битуминозных песков и части американских сланцевых компаний. Также за гранью себестоимости сейчас добыча на значительной части шельфовых месторождений, в особенности на глубоководных шельфовых проектах в Нигерии, Анголе, Мексиканском заливе и Бразилии. Страдают британская и норвежская шельфовая добыча. По оценкам Morgan Stanley, из-за отказа от реализации проектов или их отсрочки такими компаниями, как Eni SpA, BP Plc, Total SA, Statoil ASA, Exxon Mobil Corp. и Chevron Corp., совокупная добыча нефти будет на 530 тыс. б/с ниже прогнозируемых уровней в следующем году. Очевидно, наибольшее снижение добычи можно ожидать на месторождениях с наибольшей себестоимостью – так, по данным Rystad Energy, добыча нефти на старых шельфовых месторождениях в 2016 г. может сократиться на 10% (на 1,5 мб/д) в связи с недостатком инвестиций в поддержание добычи – сокращение инвестиций на поддержание добыче на шельфовых месторождениях составит в текущем году порядка 60% – максимальное снижение за историю.
* Улучшения наблюдаются и со стороны спроса. Так, EIA подняло оценку глобального спроса на нефть на текущий год с 93,62 до 93,79 мб/д, МЭА ожидает роста спроса до 94,3 мб/д (+1,7 мб/д за год), а глава Total заявляет, что рост спроса может опередить даже позитивные оценки МЭА. В отличие от ситуации последних лет (когда спрос на нефть в развитых странах находился в стагнации), рост спроса в значительной степени подогревается ростом потребления нефти в развитых странах, при этом на фоне продолжающих бить рекорды продаж автомобилей в Европе и США можно ожидать сохранения высоких темпов роста спроса на нефть в этих регионах и в будущем. Одновременно, несмотря на все опасения по поводу замедления китайской экономики, замедления темпов роста спроса на нефть в Китае не наблюдается – в августе спрос на нефть в Китае вырос на 10,2%, поставив новый исторический рекорд. Впрочем, по прогнозам Международного Энергетического Агентства, эффект высоких темпов роста спроса в результате низких цен будет исчерпан в 2015 г. и в 2016 г. темпы роста спроса замедляться до 1,2 мб/д.
* В долгосрочной перспективе очевидно, что снижение предложения в совокупности с ростом спроса приведет к балансировке рынка – ОПЕК ожидает, что это произойдет уже во второй половине 2016 г., МЭА прогнозирует, что избыток нефти хотя и уменьшиться, но сохраниться до конца следующего года. В то же время не исключено, что действия ОПЕК могут привести рынок к балансу существенно раньше этих сроков. На текущий момент подавляющая часть избыточного предложения объясняется ростом добычи ОПЕК и за избыток предложения на рынке ответственна исключительно ОПЕК, не соблюдающая собственные квоты (30 мб/д). При этом следует учитывать, что позиция ОПЕК на текущий момент полностью задана жесткой позицией Саудовской Аравии. В то же время сама Саудовская Аравия несет крайне чувствительные потери – золотовалютные резервы королевства, как ожидается, снизятся в текущем году на 120-145 млрд долл. Стало известно, что все расходы бюджета королевства в текущем году будут завершены к середине ноября в связи с дефицитом доходов. При этом в самой Саудовской Аравии назревает очередная смена власти - занявший престол 23 января 2015 г. король Салман ибн Абдул-Азиз Аль Сауд 6 октября 2015 г. был госпитализирован для лечения деменции. В этих условиях повышается вероятность того, что Саудовская Аравия все же пойдет на встречу прочим членам ОПЕК, неоднократно заявлявшим о необходимости ограничить добычу. Уже 21 октября пройдет встреча представителей ОПЕК и ряда не входящих в ОПЕК нефтедобывающих стран на уровне экспертов, а следующая встреча министров стран-участниц ОПЕК пройдет 4 декабря.
* Неожиданные драйверы роста для нефти могут возникнуть вследствие обострения геополитической ситуации – российское военное вмешательство в Сирии является фактором, способным увеличить рисковую премию в цене нефти. Мы полагаем, что на текущий момент равновесным уровнем для нефтяного рынка является как минимум 60 долл. за баррель марки Brent и 55 долл. за баррель WTI. Этот уровень не позволит восстановить темпы добычи в США, однако даже при 60 долл. за баррель возникает риск возникновения дефицита на рынке в долгосрочной перспективе, поскольку сокращение инвестиций будет наблюдаться в большинстве регионов.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter