28 октября 2015 UFS IC
Нормализованный показатель EBITDA с учетом доли в EBITDA совместных предприятий составил 52,6 млрд руб. в третьем квартале 2015 года и 157,9 млрд руб. за девять месяцев 2015 года, увеличившись на 35,7% и 29,4% соответственно по сравнению с EBITDA за аналогичные периоды 2014 года. Положительное влияние на динамику EBITDA оказало увеличение доли жидких углеводородов в суммарных объемах реализации.
В третьем квартале и за девять месяцев 2015 года выручка от реализации увеличилась на 38,5% и 31,2% соответственно по сравнению с аналогичными периодами 2014 года. Рост выручки в основном связан с увеличением объема реализации жидких углеводородов и цен реализации газа.
Результаты НОВАТЭКа в целом выглядят довольно предсказуемо. Выручка совпала с ожиданиями рынка, EBITDA оказалась чуть выше, но и чистый убыток несколько превысил прогнозы. Учитывая, что убыток целиком связан с переоценкой вложений в совместные предприятия из-за курсовых разниц, и без учета этих статей прибыль составила бы почти 32 млрд рублей, уделять этому повышенное внимание не стоит. В основном убыток связан с переоценкой валютного долга Ямал СПГ, но учитывая валютную структуру будущих денежных потоков экспорто-ориентированной компании, это не должно затронуть прибыльность проекта, то есть фактически убыток так и останется «бумажным».
Финансовые результаты компании оказались под давлением из-за негативной ценовой конъюнктуры на рынке нефтепродуктов, а также слабого спроса на внутреннем газовом рынке. Вместе с тем, операционные показатели по-прежнему выглядят впечатляюще, и увеличение объемов добычи обеспечивает рост финансовых показателей даже на фоне относительно низких цен.
Компания по-прежнему готова выкупать собственные акции в случае «проливов», и также Total продолжает наращивать свою долю до озвученных ранее 19,4%. Впрочем, мы ожидаем, что покупки со стороны французской компании прекратятся до конца года.
На наш взгляд, рынок оцениваем бумаги НОВАТЭКа относительно справедливо, и мы не ожидаем от них существенного роста в ближайшей перспективе. При этом инвесторы дают очень неплохие «авансы» НОВАТЭКу, ориентируясь на его темпы роста добычи, поэтому мультипликаторы компании выглядят очень высокими, и требования к результатам компании также предъявляются повышенные. С середины прошлой недели акции НОВАТЭКа росли в ожидании отчетности, но, несмотря на то, что убыток по итогам 3К15 окажет скорее психологический эффект, после публикации отчетности закономерно выглядит умеренная коррекция котировок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба