18 ноября 2015 UFS IC | АФК Система
Мировые рынки и макроэкономика
• Инфляция в США по итогам октября повысилась до уровня 0,2%.
• Промпроизводство в США за октябрь в месячном исчислении сохранило темпы снижения на уровне 0,2%.
• Котировки нефти остаются под давлением.
Долговой рынок
• Во вторник на фоне сильного рубля на локальном рынке долга преобладала позитивная динамика.
• Moody's повысило рейтинги до "Ва3" с "В1", сохранив прогноз на уровне "негативный".
• Сегодня внимание инвесторов будет приковано к аукционам Минфина (ОФЗ 26207 на 10 млрд руб. и ОФЗ 29011 на 5 млрд руб.), а также данным от Росстата по недельной инфляции в РФ.
• Ожидаем сохранения позитивной динамики на рынке локальных бондов, которая станет следствием укрепления рубля в противовес снижению нефтяных цен, а также улучшению геополитического фона.
Комментарии
• Вчера МТС опубликовало финансовую отчетность за 3 квартал и 9 месяцев 2015 года. Мы не ожидаем значимой реакции рынка на опубликованную отчетность в бондах МТС. Рублевые облигации компании низколиквидны. Более ликвидный из них МТС, 07 (дюрация – 1,85 г., YTM – 11,2%) может быть интересен консервативным инвесторам с учетом высокой вероятности смягчения денежно-кредитной политики со стороны ЦБ. Для инвесторов, более толерантных к риску, в рублевых бондах телекомов мы рекомендуем покупку АФК Система, 03 (дюрация – 0,9 г., YTP – 12,7%), предлагающий премию к кривой ОФЗ в 260 б.п. На наш взгляд, такая премия для компании с рейтингом ВВ/В1/ВВ- выглядит избыточной. Справедливым нам видится уровень 12,0-12,2% годовых.
• Акрон планирует 19-20 ноября провести сбор книги заявок инвесторов на биржевые облигации серий БО-02 и БО-03. Индикативный ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 11,75-12,25% годовых, что соответствует доходности к 1,5-летней оферте в размере 12,1-12,63% годовых. Мы считаем участие в размещении интересным ближе к середине маркетируемого диапазона купона. Наша справедливая доходность находится в диапазоне 12,0-12,1% годовых к оферте через полтора года.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
Акрон, БО-02 и БО-03 (NEW)
ЕвроХим, 02 (NEW)
Аптеки 36,6, БО-02
Кредит Европа Банк, БО-10
АФК Система, 001Р-01
Пересвет, БО-04
ГЕОТЕК-Сейсм, 01
Мировые рынки и макроэкономика
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток, с утра вчерашнего дня, снизилось на 0,15% до уровня 1,0645 доллара за евро. Сохраняющаяся высокая вероятность повышения ставки Федеральной резервной системой США после публикации данных по инфляции за октябрь, которая, как и ожидалось, выросла в годовом и месячном исчислении до уровня 0,2%. Оказывает поддержку доллару. Укрепление американской валюты в течение вчерашнего дня происходило в первую очередь за счет ослабления европейских валют, на фоне резко возросшей оценки рисков в Старом Свете. В результате инвесторы предпочли «укрыться» в более надежной валюте, покупая доллар. Сегодня, валютная пара евро/доллар может немного подрасти, компенсируя утерянные ранее позиции. Стоит учитывать, что промышленное производство США по итогам октября в месячном выражении неожиданно сохранило темпы снижения на уровне 0,2%, когда как эксперты прогнозировали рост показателя до +0,1%. Полагаем, в течение дня пара будет находиться в диапазоне 1,0600-1,0750 доллара за евро.
Цены на черное золото за последние торговые сутки вновь снизились, несмотря на опубликованные Американским институтом нефти информации о росте коммерческих запасов нефти в Соединенных Штатах по итогам прошлой недели на 0,48 млн баррелей. Высокая вероятность ужесточения Федрезервом монетарной политики, а также сохраняющийся дисбаланс спроса и предложения продолжают оказывать давление на котировки углеводорода. За последние торговые сутки, с утра вчерашнего дня, нефть сорта Light Sweet подешевела на 1,75% до уровня $40,97 за баррель, стоимость североморской смеси нефти Brent уменьшилась на 1,66% до отметки $43,92 за баррель. Полагаем, Brent в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне $43,50- 46,25 за баррель.
Рубль по итогам вчерашнего дня укрепился на 0,34% до уровня 65,12 рубля за доллар. Российская валюта укрепляется на фоне потепления отношений России и запада, что значительно сократило оценку рисков. Сегодня укрепление рубля может продолжиться на фоне роста спроса на валюту РФ в связи с началом периода выплаты налогов. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 64,00-65,70 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 68,50-70,00 рубля за евро.
Локальный рынок
Во вторник на фоне сильного рубля на локальном рынке долга преобладала позитивная динамика. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи отыграл снижение последних дней, продемонстрировав рост по итогам дня на 0,4%. Доходность ОФЗ при этом снизилась на 10-15 б.п.
Moody's повысило рейтинги до "Ва3" с "В1", сохранив прогноз на уровне "негативный".
Сегодня внимание инвесторов будет приковано к аукционам Минфина (ОФЗ 26207 на 10 млрд руб. и ОФЗ 29011 на 5 млрд руб.), а также данным от Росстата по недельной инфляции в РФ.
Ожидаем сохранения позитивной динамики на рынке локальных бондов, которая станет следствием укрепления рубля в противовес снижению нефтяных цен, а также улучшению геополитического фона.
Комментарии по эмитентам
Вчера ПАО «Мобильные ТелеСистемы» (МТС) опубликовало финансовую отчетность за 3 квартал и 9 месяцев 2015 года. Консолидированная выручка Группы МТС за третий квартал 2015 года, номинированная в российских рублях, выросла на 7,4 % до 115,0 млрд рублей по сравнению с аналогичным показателем 2014 года, в квартальном исчислении данный показатель увеличился на 12,0%. Показатель скорректированной OIBDA в 3 квартале 2015 года сократился на 1,9% в годовом исчислении и увеличился в квартальном на 12,4% до 48,0 млрд рублей. Маржа скорректированной OIBDA по итогам 3 квартала 2015 года составила 41,7%. Консолидированная чистая прибыль в 3 квартале 2015 года сократилась на 6,6% до 14,4 млрд рублей в годовом исчислении. В квартальном исчислении этот показатель сократился на 15,7%.
Мы не ожидаем значимой реакции рынка на опубликованную отчетность в бондах МТС. Рублевые облигации компании низколиквидны. Более ликвидный из них МТС, 07 (дюрация – 1,85 г., YTM – 11,2%) может быть интересен консервативным инвесторам с учетом высокой вероятности смягчения денежно-кредитной политики со стороны ЦБ. Для инвесторов, более толерантных к риску, в рублевых бондах телекомов мы рекомендуем покупку АФК Система, 03 (дюрация – 0,9 г., YTP – 12,7%), предлагающий премию к кривой ОФЗ в 260 б.п. На наш взгляд, такая премия для компании с рейтингом ВВ/В1/ВВ- выглядит избыточной. Справедливым нам видится уровень 12,0-12,2% годовых.
ОАО «Акрон» планирует 19-20 ноября провести сбор книги заявок инвесторов на биржевые облигации серий БО-02 и БО-03 общим объемом 10 млрд рублей. Индикативный ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 11,75-12,25% годовых, что соответствует доходности к 1,5-летней оферте в размере 12,1-12,63% годовых. Срок обращения бумаг - 3 года, купонный период - полгода. Планируемая дата технического размещения - 24 ноября 2015 года.
Мы считаем участие в размещении интересным ближе к середине маркетируемого диапазона купона. Наша справедливая доходность находится в диапазоне 12,0-12,1% годовых к оферте через полтора года. Кредитный профиль «Акрона» устойчивый, динамика финансовых показателей сильная. Согласно отчетности по МСФО, выручка в 1 полугодии 2015 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 46%, до 52,1 млрд руб., показатель EBITDA вырос в 2,4 раза, до 20,3 млрд руб., а рентабельность поднялась до 39% против 24% годом ранее. Чистая прибыль Акрона составила 12,1 млрд руб., что на 84% выше показателя за первое полугодие 2014 года. Такие результаты стали следствием существенного ослабления рубля. При увеличении общего размера долга по сравнению с началом года на 3,5% до83,4 млрд., чистый долг сократился на 8,4% до 51,2 млрд рублей. Временная структура долга стала более комфортной: если на 31.12.2014 г. на краткосрочные кредиты и займы приходилось 65% общей задолженности, то на 30.06.2015 г. на ее долю приходилось всего 34%. Кроме этого имеющиеся на балансе денежные средства и эквиваленты в сумме 32,3 млрд рублей полностью покрывали краткосрочные кредиты и займы в размере 28,4 млрд рублей. Показатель Чистый долг/EBITDA на 30.06.2015 г. за счет существенного роста показателя EBITDA снизился до 1,6х против 2,8х на 31.12.2014 г.
В июле 2015 года Fitch повысило рейтинг Группы «Акрон» до уровня «BB-» с «B+», в октябре 2015 года Moody’s повысило рейтинг с уровня « B1» до «Ba», оба рейтинга со «стабильным» прогнозом.
• Инфляция в США по итогам октября повысилась до уровня 0,2%.
• Промпроизводство в США за октябрь в месячном исчислении сохранило темпы снижения на уровне 0,2%.
• Котировки нефти остаются под давлением.
Долговой рынок
• Во вторник на фоне сильного рубля на локальном рынке долга преобладала позитивная динамика.
• Moody's повысило рейтинги до "Ва3" с "В1", сохранив прогноз на уровне "негативный".
• Сегодня внимание инвесторов будет приковано к аукционам Минфина (ОФЗ 26207 на 10 млрд руб. и ОФЗ 29011 на 5 млрд руб.), а также данным от Росстата по недельной инфляции в РФ.
• Ожидаем сохранения позитивной динамики на рынке локальных бондов, которая станет следствием укрепления рубля в противовес снижению нефтяных цен, а также улучшению геополитического фона.
Комментарии
• Вчера МТС опубликовало финансовую отчетность за 3 квартал и 9 месяцев 2015 года. Мы не ожидаем значимой реакции рынка на опубликованную отчетность в бондах МТС. Рублевые облигации компании низколиквидны. Более ликвидный из них МТС, 07 (дюрация – 1,85 г., YTM – 11,2%) может быть интересен консервативным инвесторам с учетом высокой вероятности смягчения денежно-кредитной политики со стороны ЦБ. Для инвесторов, более толерантных к риску, в рублевых бондах телекомов мы рекомендуем покупку АФК Система, 03 (дюрация – 0,9 г., YTP – 12,7%), предлагающий премию к кривой ОФЗ в 260 б.п. На наш взгляд, такая премия для компании с рейтингом ВВ/В1/ВВ- выглядит избыточной. Справедливым нам видится уровень 12,0-12,2% годовых.
• Акрон планирует 19-20 ноября провести сбор книги заявок инвесторов на биржевые облигации серий БО-02 и БО-03. Индикативный ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 11,75-12,25% годовых, что соответствует доходности к 1,5-летней оферте в размере 12,1-12,63% годовых. Мы считаем участие в размещении интересным ближе к середине маркетируемого диапазона купона. Наша справедливая доходность находится в диапазоне 12,0-12,1% годовых к оферте через полтора года.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
Акрон, БО-02 и БО-03 (NEW)
ЕвроХим, 02 (NEW)
Аптеки 36,6, БО-02
Кредит Европа Банк, БО-10
АФК Система, 001Р-01
Пересвет, БО-04
ГЕОТЕК-Сейсм, 01
Мировые рынки и макроэкономика
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток, с утра вчерашнего дня, снизилось на 0,15% до уровня 1,0645 доллара за евро. Сохраняющаяся высокая вероятность повышения ставки Федеральной резервной системой США после публикации данных по инфляции за октябрь, которая, как и ожидалось, выросла в годовом и месячном исчислении до уровня 0,2%. Оказывает поддержку доллару. Укрепление американской валюты в течение вчерашнего дня происходило в первую очередь за счет ослабления европейских валют, на фоне резко возросшей оценки рисков в Старом Свете. В результате инвесторы предпочли «укрыться» в более надежной валюте, покупая доллар. Сегодня, валютная пара евро/доллар может немного подрасти, компенсируя утерянные ранее позиции. Стоит учитывать, что промышленное производство США по итогам октября в месячном выражении неожиданно сохранило темпы снижения на уровне 0,2%, когда как эксперты прогнозировали рост показателя до +0,1%. Полагаем, в течение дня пара будет находиться в диапазоне 1,0600-1,0750 доллара за евро.
Цены на черное золото за последние торговые сутки вновь снизились, несмотря на опубликованные Американским институтом нефти информации о росте коммерческих запасов нефти в Соединенных Штатах по итогам прошлой недели на 0,48 млн баррелей. Высокая вероятность ужесточения Федрезервом монетарной политики, а также сохраняющийся дисбаланс спроса и предложения продолжают оказывать давление на котировки углеводорода. За последние торговые сутки, с утра вчерашнего дня, нефть сорта Light Sweet подешевела на 1,75% до уровня $40,97 за баррель, стоимость североморской смеси нефти Brent уменьшилась на 1,66% до отметки $43,92 за баррель. Полагаем, Brent в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне $43,50- 46,25 за баррель.
Рубль по итогам вчерашнего дня укрепился на 0,34% до уровня 65,12 рубля за доллар. Российская валюта укрепляется на фоне потепления отношений России и запада, что значительно сократило оценку рисков. Сегодня укрепление рубля может продолжиться на фоне роста спроса на валюту РФ в связи с началом периода выплаты налогов. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 64,00-65,70 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 68,50-70,00 рубля за евро.
Локальный рынок
Во вторник на фоне сильного рубля на локальном рынке долга преобладала позитивная динамика. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи отыграл снижение последних дней, продемонстрировав рост по итогам дня на 0,4%. Доходность ОФЗ при этом снизилась на 10-15 б.п.
Moody's повысило рейтинги до "Ва3" с "В1", сохранив прогноз на уровне "негативный".
Сегодня внимание инвесторов будет приковано к аукционам Минфина (ОФЗ 26207 на 10 млрд руб. и ОФЗ 29011 на 5 млрд руб.), а также данным от Росстата по недельной инфляции в РФ.
Ожидаем сохранения позитивной динамики на рынке локальных бондов, которая станет следствием укрепления рубля в противовес снижению нефтяных цен, а также улучшению геополитического фона.
Комментарии по эмитентам
Вчера ПАО «Мобильные ТелеСистемы» (МТС) опубликовало финансовую отчетность за 3 квартал и 9 месяцев 2015 года. Консолидированная выручка Группы МТС за третий квартал 2015 года, номинированная в российских рублях, выросла на 7,4 % до 115,0 млрд рублей по сравнению с аналогичным показателем 2014 года, в квартальном исчислении данный показатель увеличился на 12,0%. Показатель скорректированной OIBDA в 3 квартале 2015 года сократился на 1,9% в годовом исчислении и увеличился в квартальном на 12,4% до 48,0 млрд рублей. Маржа скорректированной OIBDA по итогам 3 квартала 2015 года составила 41,7%. Консолидированная чистая прибыль в 3 квартале 2015 года сократилась на 6,6% до 14,4 млрд рублей в годовом исчислении. В квартальном исчислении этот показатель сократился на 15,7%.
Мы не ожидаем значимой реакции рынка на опубликованную отчетность в бондах МТС. Рублевые облигации компании низколиквидны. Более ликвидный из них МТС, 07 (дюрация – 1,85 г., YTM – 11,2%) может быть интересен консервативным инвесторам с учетом высокой вероятности смягчения денежно-кредитной политики со стороны ЦБ. Для инвесторов, более толерантных к риску, в рублевых бондах телекомов мы рекомендуем покупку АФК Система, 03 (дюрация – 0,9 г., YTP – 12,7%), предлагающий премию к кривой ОФЗ в 260 б.п. На наш взгляд, такая премия для компании с рейтингом ВВ/В1/ВВ- выглядит избыточной. Справедливым нам видится уровень 12,0-12,2% годовых.
ОАО «Акрон» планирует 19-20 ноября провести сбор книги заявок инвесторов на биржевые облигации серий БО-02 и БО-03 общим объемом 10 млрд рублей. Индикативный ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 11,75-12,25% годовых, что соответствует доходности к 1,5-летней оферте в размере 12,1-12,63% годовых. Срок обращения бумаг - 3 года, купонный период - полгода. Планируемая дата технического размещения - 24 ноября 2015 года.
Мы считаем участие в размещении интересным ближе к середине маркетируемого диапазона купона. Наша справедливая доходность находится в диапазоне 12,0-12,1% годовых к оферте через полтора года. Кредитный профиль «Акрона» устойчивый, динамика финансовых показателей сильная. Согласно отчетности по МСФО, выручка в 1 полугодии 2015 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 46%, до 52,1 млрд руб., показатель EBITDA вырос в 2,4 раза, до 20,3 млрд руб., а рентабельность поднялась до 39% против 24% годом ранее. Чистая прибыль Акрона составила 12,1 млрд руб., что на 84% выше показателя за первое полугодие 2014 года. Такие результаты стали следствием существенного ослабления рубля. При увеличении общего размера долга по сравнению с началом года на 3,5% до83,4 млрд., чистый долг сократился на 8,4% до 51,2 млрд рублей. Временная структура долга стала более комфортной: если на 31.12.2014 г. на краткосрочные кредиты и займы приходилось 65% общей задолженности, то на 30.06.2015 г. на ее долю приходилось всего 34%. Кроме этого имеющиеся на балансе денежные средства и эквиваленты в сумме 32,3 млрд рублей полностью покрывали краткосрочные кредиты и займы в размере 28,4 млрд рублей. Показатель Чистый долг/EBITDA на 30.06.2015 г. за счет существенного роста показателя EBITDA снизился до 1,6х против 2,8х на 31.12.2014 г.
В июле 2015 года Fitch повысило рейтинг Группы «Акрон» до уровня «BB-» с «B+», в октябре 2015 года Moody’s повысило рейтинг с уровня « B1» до «Ba», оба рейтинга со «стабильным» прогнозом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба