18 января 2016 Pro Finance Service
Эксперты Deutsche Bank рекомендуют своим клиентам оставаться в коротких позициях в паре фунт/доллар. В качестве обоснования своей рекомендации они приводят 5 причин
1. Фунт стоит слишком дорого. Это верно по целому ряду метрик. Спрэды по 2-летним ставкам предполагают, что курс должен быть значительно ближе к уровню 1.4000. Если оценивать курс фунта по паритету покупательской способности, или же рассчитать поведенченский равновесный реальный обменный курс (BEER) или же фундаментальный равновесный курс (FEER), то фунт является самым дорогим среди основных валют.
2. Рекордный приток капитала не может быть устойчивым. Огромный приток капитала в Великобританию, породивший увеличение дефицита текущего счета до исторических максимумов, не может быть устойчивым. В прошлом году Великобритания получила огромный приток инвестиций, связанный с деятельностью по слиянию и поглощению (M&A). Это трудно повторить в этом году, учитывая рост процентных ставок в США и возвращение фокуса американских властей к противодействию налоговой инверсии (прим. Profinance.ru: сделка, в результате которой компания становится дочерней для новой материнской компании в другой стране с целью попасть под более выгодные для нее налоговые условия. Как правило, используется американскими компаниями, чтобы попасть под более благоприятные условия налогообложения, например, в Европе).
3. Налоговое и монетарное ужесточение может оказаться сложной задачей. Появились риски для экономического роста Великобритании. Фискальное ужесточение меньше, нежели прогнозировалось, но все равно остается самым большим среди развитых экономик. Резкое увеличение фискальной нагрузки может быть срытой причиной замедления экономического роста. Поэтому повышение процентных ставок в Великобритании может быть отложено на неопределенное время.
4. Политические риски. Очередным негативным фактором является предстоящий референдум по поводу сохранения членства в Евросоюзе. Скорее всего, он состоится в период с июня по октябрь. В отличие от референдума по поводу независимости Шотландии, который привлек внимание участников рынка за несколько недель до самого события, на этот раз премия за риск в фунт закладывается куда раньше. Опросы показывают, что желающие сохранить членство в ЕС и желающие покинуть Союз по количеству очень близки.
5. Рынок имеет избыточный вес в фунте стерлингов с учетом низкой доходности. Если посмотреть на рыночное позиционирование обратившись к данным IMM (International Money Market) то спекулянты находятся в коротких позициях по фунту. Но это в основном является наследием реальных денег, поскольку совсем недавно фонды, торгующие с использованием заемных средств, сократили свои лонги. Это подтверждается и нашими собственными данными. Сравнивая фунт с двумя другими низкодоходными валютами из Большой четверки (евро и иеной), мы видим избыточный вес стерлинга в сравнении с другими периодами проявления его слабости.
1. Фунт стоит слишком дорого. Это верно по целому ряду метрик. Спрэды по 2-летним ставкам предполагают, что курс должен быть значительно ближе к уровню 1.4000. Если оценивать курс фунта по паритету покупательской способности, или же рассчитать поведенченский равновесный реальный обменный курс (BEER) или же фундаментальный равновесный курс (FEER), то фунт является самым дорогим среди основных валют.
2. Рекордный приток капитала не может быть устойчивым. Огромный приток капитала в Великобританию, породивший увеличение дефицита текущего счета до исторических максимумов, не может быть устойчивым. В прошлом году Великобритания получила огромный приток инвестиций, связанный с деятельностью по слиянию и поглощению (M&A). Это трудно повторить в этом году, учитывая рост процентных ставок в США и возвращение фокуса американских властей к противодействию налоговой инверсии (прим. Profinance.ru: сделка, в результате которой компания становится дочерней для новой материнской компании в другой стране с целью попасть под более выгодные для нее налоговые условия. Как правило, используется американскими компаниями, чтобы попасть под более благоприятные условия налогообложения, например, в Европе).
3. Налоговое и монетарное ужесточение может оказаться сложной задачей. Появились риски для экономического роста Великобритании. Фискальное ужесточение меньше, нежели прогнозировалось, но все равно остается самым большим среди развитых экономик. Резкое увеличение фискальной нагрузки может быть срытой причиной замедления экономического роста. Поэтому повышение процентных ставок в Великобритании может быть отложено на неопределенное время.
4. Политические риски. Очередным негативным фактором является предстоящий референдум по поводу сохранения членства в Евросоюзе. Скорее всего, он состоится в период с июня по октябрь. В отличие от референдума по поводу независимости Шотландии, который привлек внимание участников рынка за несколько недель до самого события, на этот раз премия за риск в фунт закладывается куда раньше. Опросы показывают, что желающие сохранить членство в ЕС и желающие покинуть Союз по количеству очень близки.
5. Рынок имеет избыточный вес в фунте стерлингов с учетом низкой доходности. Если посмотреть на рыночное позиционирование обратившись к данным IMM (International Money Market) то спекулянты находятся в коротких позициях по фунту. Но это в основном является наследием реальных денег, поскольку совсем недавно фонды, торгующие с использованием заемных средств, сократили свои лонги. Это подтверждается и нашими собственными данными. Сравнивая фунт с двумя другими низкодоходными валютами из Большой четверки (евро и иеной), мы видим избыточный вес стерлинга в сравнении с другими периодами проявления его слабости.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба