18 января 2016 УК «Арсагера»
В прошедшем месяце вышел очередной ряд макроэкономических данных, характеризующих текущее положение дел в экономике страны. Прежде всего, необходимо отметить, что по предварительной информации Минэкономразвития, в ноябре произошло снижение экономической активности. ВВП с исключением сезонности сократился к октябрю на 0,3%. К ноябрю прошлого года снижение показателя составило 4%. За 11 месяцев сокращение ВВП составило 3,8%. Проанализируем выходившую в прошедшем месяце экономическую статистику и попытаемся понять причины такой динамики.
В середине декабря Росстат опубликовал данные о промышленном производстве по итогам 11 месяцев 2015 года. Так, по данным ведомства, в ноябре его снижение замедлилось до 3,5% (здесь и далее: г/г) по сравнению с сокращением на 3,6% месяцем ранее. За 11 месяцев 2015 года спад в промышленности остался на уровне -3,3%. Несмотря на затухающие темпы снижения промпроизводства, с исключением сезонности в ноябре оно продолжило замедляться (-0,6%).
В ноябре сегмент «Добыча полезных ископаемых» замедлился на 0,1% после роста на 1,4% в октябре (по итогам 11 месяцев – слабый рост на 0,3%); сегмент «Обрабатывающие производства» - сократился на 5,3% (за 11 месяцев – падение на те же 5,3%); сегмент «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» - снизился на 3,5% (по итогам 11 месяцев – сократился на 1,2%).
Из отдельных позиций в добывающем секторе отметим улучшение ситуации с добычей природного газа: за 11 месяцев 2015 года к соответствующему периоду 2014 года ее сокращение составило 2,9% по сравнению с замедлением добычи на 3,9% по итогам 10 месяцев 2015 г. Производство удобрений по итогам 11 месяцев перешло к росту (+0,2%) после снижения на 1,1% в январе-октябре. В сегменте стройматериалов произошло углубление падения: сюда можно отнести производство кирпича (-7,4%), цемента (-9,4%), железобетонных конструкций и деталей (-18,1%). В химической промышленности ситуация остается положительной: в ноябре зафиксирован рост производства аммиака (+16,7%), минеральных и химических удобрений (+12,2%), а также синтетических волокон (+24,7%). Сектору оказывает поддержку слабый рубль, стимулирующий рост производства экспортируемой продукции. Интересной особенностью в машиностроении является резкий рост производства генераторов с дизельным двигателем в ноябре (+42,6% к ноябрю 2014 г.). Вероятно, это следствие недавних перебоев энергообеспечения Крыма. Выпуск легковых автомобилей в ноябре снизился на 22,2%, грузовых автомобилей – вырос на 6,3%. Производство легковых автомобилей за 11 месяцев показывает спад на 23,6%, грузовых автомобилей – спад на 16,2%.
Таким образом, падение промпроизводства незначительно замедляется шестой месяц подряд, однако говорить об устойчивом темпе восстановления промышленности все еще рано. Как видно, основной фактор улучшившейся динамики промпроизводства в ноябре – восстановление в обрабатывающем секторе.
Кроме того, в конце декабря Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора), которая за 10 месяцев прошедшего года составила 7 565,6 млрд руб., увеличившись на 44,1% после роста на 29,7% по итогам 9 месяцев 2015 года. В октябре 2015 г. сальдированный финансовый результат превысил значение октября 2014 г. более чем в 4 раза (1 115,4 млрд руб. против 277,4 млрд руб.). При этом доля убыточных организаций снизилась на 0,1 п.п. до 30%.
В сегменте «сельское, лесное хозяйство и охота» прибыль за 10 месяцев выросла на 45,8%. Наиболее существенный рост прибыли показал сегмент «обрабатывающие производства». Прибыль выросла на 73,2%, составив в абсолютном выражении 2 047 млрд руб. В сегменте «производство и распределение электроэнергии, газа и воды» прибыль увеличилась на 17,3%. Стоит отметить, что в строительстве, после сокращения прибыли на 10,3% по итогам 9 месяцев, в январе-октябре в сегменте зафиксирован рост прибыли на 4,7%. В «оптовой, розничной торговле и ремонте» рост прибыли по итогам 10 месяцев составил 62,9%. В «транспорте и связи» сальдированная прибыль выросла на 53%. Как отмечает МЭР, увеличение финансовых результатов деятельности обеспечила происходящая адаптация производителей к изменившимся условиям, рост цен, а также увеличение объемов производства в сельском хозяйстве.
В банковском секторе сальдированная прибыль в ноябре 2015 г. увеличилась до 71,5 млрд руб. после 66,4 млрд руб. в октябре. По итогам 11 месяцев сальдированная прибыль кредитных организаций составляет 265 млрд руб. по сравнению с 781 млрд руб. за аналогичный период 2014 года (-66,1%). При этом львиную долю показателя занимает чистая прибыль Сбербанка - 178,3 млрд руб.
В ноябре объем кредитов экономике вырос на 1,6% до 43 трлн руб. Качество кредитного портфеля физических лиц, на фоне стабилизации реальных располагаемых доходов населения, в ноябре не изменилось. В результате удельный вес просроченной задолженности по розничным кредитам остался на уровне октября (8,1%), по корпоративным кредитам – увеличился на 0,3 п.п. до 6,2%. Мы ожидаем, что по итогам года кредитные организации получат сальдированную прибыль, значительную часть которой сформирует Сбербанк. Также мы считаем, что темпы роста корпоративного и розничного кредитования будут увеличиваться на фоне замедления инфляции и снижения уровня процентных ставок.
На протяжении всего декабря недельный рост потребительских цен составлял 0,2%, а за весь месяц инфляция сложилась на уровне 0,8%, в то время как в декабре 2014 г. цены выросли на 2,6%. По итогам 2015 года инфляция составила 12,9%, в то время как в начале прошлого года мы ожидали, что потребительские цены вырастут на 11,7%. Отклонению фактической инфляции от нашего прогноза способствовал ряд факторов, прежде всего, связанных с импортной составляющей инфляции.
В I квартале 2016 года годовая инфляция продолжит сокращаться во многом из-за эффекта высокой базы I квартала 2015 года. Однако отсутствие замедления недельных темпов роста цен на фоне повышенных инфляционных рисков, вероятно, не позволят Банку России принять решение о снижении ключевой процентной ставки на ближайшем заседании 29 января 2016 г. В дальнейшем, значительное влияние на рост потребительских цен продолжит оказывать динамика курса рубля.
Под воздействием снизившейся среднемесячной стоимости традиционных товаров российского экспорта, среднее значение курса рубля в декабре 2015 г. снизилось по отношению к ноябрю (69,7 руб. за доллар США в декабре против 65 руб. в ноябре). На данный момент в своих прогнозах мы отталкиваемся от среднегодового курса доллара в 65 руб. в 2016 году. В ближайшее время мы планируем пересмотреть цены на сырье, а также макропоказатели в целях уточнения наших прогнозов.
Любопытно, что результаты внешнеэкономической деятельности, наоборот, могут рассматриваться в качестве поддержки курса рубля. По данным Банка России, товарный экспорт по итогам десяти месяцев 2015 года составил 286,4 млрд долл. (-32,2%), товарный импорт – 160,2 млрд долл. (-38,5%). Таким образом, на годовом окне импорт продолжает падать опережающими темпами по сравнению с экспортом. Положительное сальдо торгового баланса составило 126,2 млрд долл.
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что экспорт топливно-энергетических товаров по итогам 10 месяцев упал на 38,2% вследствие обвала цен на нефть. Экспорт металлов и изделий из них сократился в меньшей степени (-17,2%). Отрицательную динамику также показывает экспорт машин, оборудования и транспортных средств (-4,9%). Экспорт продукции химической промышленности уменьшился на 11,7%. При этом экспорт калийных удобрений вырос на 28,6%. Динамика импорта в разрезе товарных групп с сентября не претерпела существенных изменений: падение ввоза машин, оборудования и транспортных средств за 10 месяцев составило 42,1%, продовольственных товаров и с/х сырья - на 35,7%. Импорт продукции химической промышленности сократился на 28,1%. В целом, сформировавшиеся ранее тенденции экспорта и импорта сохраняются по итогам января-октября 2015 года.
Что же касается динамики основных агрегатов платежного баланса, то по предварительной оценке ЦБ, опубликованной в первой половине декабря, по итогам 11 месяцев 2015 года положительное сальдо текущего счета платежного баланса выросло до 60,3 млрд долл. (+12,2%). Основная причина этого – сокращение традиционно складывающихся с дефицитом баланса услуг и баланса инвестиционных доходов. Чистый вывоз капитала частным сектором за этот же период, по предварительной оценке, составил 53 млрд долл., сократившись по отношению к аналогичному периоду 2014 года на 57,9%. Причем его основная доля сформировалась в I полугодии за счет операций, связанных с погашением внешних обязательств банками и наращиванием иностранных активов прочими секторами. В то время как во II полугодии отток капитала сложился на минимальном за последние годы уровне на фоне значительного сокращения объема выплат по внешнему долгу и падению чистого спроса на иностранные активы.
Выводы:
* Предварительные оценки МЭР свидетельствуют о переходе ВВП к снижению в ноябре к октябрю на 0,3% после серии неотрицательных темпов на протяжении нескольких месяцев. По итогам 11 месяцев 2015 г. спад ВВП оценивается в 3,8%;
* Продолжается стагнация промышленного производства; наряду с этим по ряду товарных групп в обрабатывающих производствах наблюдается некоторое восстановление выпуска;
* Ускоряется рост сальдированной прибыли российских предприятий. (+44,1% за 10 месяцев 2015 г.) на фоне снизившейся доли убыточных компаний. Основные факторы увеличения прибыли – ослабление рубля, а также рост цен на товары и услуги;
* Банковский сектор продолжает наращивать прибыль (265 млрд долл. по итогам 11 месяцев 2015 г.). Отмечается некоторое ухудшение качества кредитного портфеля корпоративных клиентов. Качество кредитного портфеля физических лиц на фоне стабилизации реальных располагаемых денежных доходов в ноябре не изменилось. Совокупный объем кредитов экономике в ноябре перешел к росту;
* Продолжается опережающее падение импорта над экспортом. Динамика экспорта и импорта в разделе важнейших товарных групп не претерпела значительных изменений. За 11 месяцев 2015 г. наблюдается рост положительного сальдо текущего счета платежного баланса (+12,2%), а также сильное замедление оттока капитала (-57,9%).Эти факторы должны оказывать поддержку курсу рубля;
* В декабре недельные темпы инфляции оставались на уровне 0,2%. Рост цен в декабре составил 0,8% по сравнению с 2,6% в декабре 2014 года. Годовая инфляция замедлилась до 12,9% с 15%, наблюдавшихся в ноябре. Вероятность снижения ключевой процентной ставки ЦБ на заседании 29 января остается низкой на фоне роста инфляционных рисков;
* Падение цен на нефть продолжает оказывать давление на рубль. Среднее значение курса доллара в декабре выросло до 69,7 руб. по сравнению с 65 руб. в ноябре. На конец 2015 года курс доллара составил 72,9 руб., увеличившись на 29,5% по отношению к концу 2014 г.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В середине декабря Росстат опубликовал данные о промышленном производстве по итогам 11 месяцев 2015 года. Так, по данным ведомства, в ноябре его снижение замедлилось до 3,5% (здесь и далее: г/г) по сравнению с сокращением на 3,6% месяцем ранее. За 11 месяцев 2015 года спад в промышленности остался на уровне -3,3%. Несмотря на затухающие темпы снижения промпроизводства, с исключением сезонности в ноябре оно продолжило замедляться (-0,6%).
В ноябре сегмент «Добыча полезных ископаемых» замедлился на 0,1% после роста на 1,4% в октябре (по итогам 11 месяцев – слабый рост на 0,3%); сегмент «Обрабатывающие производства» - сократился на 5,3% (за 11 месяцев – падение на те же 5,3%); сегмент «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» - снизился на 3,5% (по итогам 11 месяцев – сократился на 1,2%).
Из отдельных позиций в добывающем секторе отметим улучшение ситуации с добычей природного газа: за 11 месяцев 2015 года к соответствующему периоду 2014 года ее сокращение составило 2,9% по сравнению с замедлением добычи на 3,9% по итогам 10 месяцев 2015 г. Производство удобрений по итогам 11 месяцев перешло к росту (+0,2%) после снижения на 1,1% в январе-октябре. В сегменте стройматериалов произошло углубление падения: сюда можно отнести производство кирпича (-7,4%), цемента (-9,4%), железобетонных конструкций и деталей (-18,1%). В химической промышленности ситуация остается положительной: в ноябре зафиксирован рост производства аммиака (+16,7%), минеральных и химических удобрений (+12,2%), а также синтетических волокон (+24,7%). Сектору оказывает поддержку слабый рубль, стимулирующий рост производства экспортируемой продукции. Интересной особенностью в машиностроении является резкий рост производства генераторов с дизельным двигателем в ноябре (+42,6% к ноябрю 2014 г.). Вероятно, это следствие недавних перебоев энергообеспечения Крыма. Выпуск легковых автомобилей в ноябре снизился на 22,2%, грузовых автомобилей – вырос на 6,3%. Производство легковых автомобилей за 11 месяцев показывает спад на 23,6%, грузовых автомобилей – спад на 16,2%.
Таким образом, падение промпроизводства незначительно замедляется шестой месяц подряд, однако говорить об устойчивом темпе восстановления промышленности все еще рано. Как видно, основной фактор улучшившейся динамики промпроизводства в ноябре – восстановление в обрабатывающем секторе.
Кроме того, в конце декабря Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора), которая за 10 месяцев прошедшего года составила 7 565,6 млрд руб., увеличившись на 44,1% после роста на 29,7% по итогам 9 месяцев 2015 года. В октябре 2015 г. сальдированный финансовый результат превысил значение октября 2014 г. более чем в 4 раза (1 115,4 млрд руб. против 277,4 млрд руб.). При этом доля убыточных организаций снизилась на 0,1 п.п. до 30%.
В сегменте «сельское, лесное хозяйство и охота» прибыль за 10 месяцев выросла на 45,8%. Наиболее существенный рост прибыли показал сегмент «обрабатывающие производства». Прибыль выросла на 73,2%, составив в абсолютном выражении 2 047 млрд руб. В сегменте «производство и распределение электроэнергии, газа и воды» прибыль увеличилась на 17,3%. Стоит отметить, что в строительстве, после сокращения прибыли на 10,3% по итогам 9 месяцев, в январе-октябре в сегменте зафиксирован рост прибыли на 4,7%. В «оптовой, розничной торговле и ремонте» рост прибыли по итогам 10 месяцев составил 62,9%. В «транспорте и связи» сальдированная прибыль выросла на 53%. Как отмечает МЭР, увеличение финансовых результатов деятельности обеспечила происходящая адаптация производителей к изменившимся условиям, рост цен, а также увеличение объемов производства в сельском хозяйстве.
В банковском секторе сальдированная прибыль в ноябре 2015 г. увеличилась до 71,5 млрд руб. после 66,4 млрд руб. в октябре. По итогам 11 месяцев сальдированная прибыль кредитных организаций составляет 265 млрд руб. по сравнению с 781 млрд руб. за аналогичный период 2014 года (-66,1%). При этом львиную долю показателя занимает чистая прибыль Сбербанка - 178,3 млрд руб.
В ноябре объем кредитов экономике вырос на 1,6% до 43 трлн руб. Качество кредитного портфеля физических лиц, на фоне стабилизации реальных располагаемых доходов населения, в ноябре не изменилось. В результате удельный вес просроченной задолженности по розничным кредитам остался на уровне октября (8,1%), по корпоративным кредитам – увеличился на 0,3 п.п. до 6,2%. Мы ожидаем, что по итогам года кредитные организации получат сальдированную прибыль, значительную часть которой сформирует Сбербанк. Также мы считаем, что темпы роста корпоративного и розничного кредитования будут увеличиваться на фоне замедления инфляции и снижения уровня процентных ставок.
На протяжении всего декабря недельный рост потребительских цен составлял 0,2%, а за весь месяц инфляция сложилась на уровне 0,8%, в то время как в декабре 2014 г. цены выросли на 2,6%. По итогам 2015 года инфляция составила 12,9%, в то время как в начале прошлого года мы ожидали, что потребительские цены вырастут на 11,7%. Отклонению фактической инфляции от нашего прогноза способствовал ряд факторов, прежде всего, связанных с импортной составляющей инфляции.
В I квартале 2016 года годовая инфляция продолжит сокращаться во многом из-за эффекта высокой базы I квартала 2015 года. Однако отсутствие замедления недельных темпов роста цен на фоне повышенных инфляционных рисков, вероятно, не позволят Банку России принять решение о снижении ключевой процентной ставки на ближайшем заседании 29 января 2016 г. В дальнейшем, значительное влияние на рост потребительских цен продолжит оказывать динамика курса рубля.
Под воздействием снизившейся среднемесячной стоимости традиционных товаров российского экспорта, среднее значение курса рубля в декабре 2015 г. снизилось по отношению к ноябрю (69,7 руб. за доллар США в декабре против 65 руб. в ноябре). На данный момент в своих прогнозах мы отталкиваемся от среднегодового курса доллара в 65 руб. в 2016 году. В ближайшее время мы планируем пересмотреть цены на сырье, а также макропоказатели в целях уточнения наших прогнозов.
Любопытно, что результаты внешнеэкономической деятельности, наоборот, могут рассматриваться в качестве поддержки курса рубля. По данным Банка России, товарный экспорт по итогам десяти месяцев 2015 года составил 286,4 млрд долл. (-32,2%), товарный импорт – 160,2 млрд долл. (-38,5%). Таким образом, на годовом окне импорт продолжает падать опережающими темпами по сравнению с экспортом. Положительное сальдо торгового баланса составило 126,2 млрд долл.
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что экспорт топливно-энергетических товаров по итогам 10 месяцев упал на 38,2% вследствие обвала цен на нефть. Экспорт металлов и изделий из них сократился в меньшей степени (-17,2%). Отрицательную динамику также показывает экспорт машин, оборудования и транспортных средств (-4,9%). Экспорт продукции химической промышленности уменьшился на 11,7%. При этом экспорт калийных удобрений вырос на 28,6%. Динамика импорта в разрезе товарных групп с сентября не претерпела существенных изменений: падение ввоза машин, оборудования и транспортных средств за 10 месяцев составило 42,1%, продовольственных товаров и с/х сырья - на 35,7%. Импорт продукции химической промышленности сократился на 28,1%. В целом, сформировавшиеся ранее тенденции экспорта и импорта сохраняются по итогам января-октября 2015 года.
Что же касается динамики основных агрегатов платежного баланса, то по предварительной оценке ЦБ, опубликованной в первой половине декабря, по итогам 11 месяцев 2015 года положительное сальдо текущего счета платежного баланса выросло до 60,3 млрд долл. (+12,2%). Основная причина этого – сокращение традиционно складывающихся с дефицитом баланса услуг и баланса инвестиционных доходов. Чистый вывоз капитала частным сектором за этот же период, по предварительной оценке, составил 53 млрд долл., сократившись по отношению к аналогичному периоду 2014 года на 57,9%. Причем его основная доля сформировалась в I полугодии за счет операций, связанных с погашением внешних обязательств банками и наращиванием иностранных активов прочими секторами. В то время как во II полугодии отток капитала сложился на минимальном за последние годы уровне на фоне значительного сокращения объема выплат по внешнему долгу и падению чистого спроса на иностранные активы.
Выводы:
* Предварительные оценки МЭР свидетельствуют о переходе ВВП к снижению в ноябре к октябрю на 0,3% после серии неотрицательных темпов на протяжении нескольких месяцев. По итогам 11 месяцев 2015 г. спад ВВП оценивается в 3,8%;
* Продолжается стагнация промышленного производства; наряду с этим по ряду товарных групп в обрабатывающих производствах наблюдается некоторое восстановление выпуска;
* Ускоряется рост сальдированной прибыли российских предприятий. (+44,1% за 10 месяцев 2015 г.) на фоне снизившейся доли убыточных компаний. Основные факторы увеличения прибыли – ослабление рубля, а также рост цен на товары и услуги;
* Банковский сектор продолжает наращивать прибыль (265 млрд долл. по итогам 11 месяцев 2015 г.). Отмечается некоторое ухудшение качества кредитного портфеля корпоративных клиентов. Качество кредитного портфеля физических лиц на фоне стабилизации реальных располагаемых денежных доходов в ноябре не изменилось. Совокупный объем кредитов экономике в ноябре перешел к росту;
* Продолжается опережающее падение импорта над экспортом. Динамика экспорта и импорта в разделе важнейших товарных групп не претерпела значительных изменений. За 11 месяцев 2015 г. наблюдается рост положительного сальдо текущего счета платежного баланса (+12,2%), а также сильное замедление оттока капитала (-57,9%).Эти факторы должны оказывать поддержку курсу рубля;
* В декабре недельные темпы инфляции оставались на уровне 0,2%. Рост цен в декабре составил 0,8% по сравнению с 2,6% в декабре 2014 года. Годовая инфляция замедлилась до 12,9% с 15%, наблюдавшихся в ноябре. Вероятность снижения ключевой процентной ставки ЦБ на заседании 29 января остается низкой на фоне роста инфляционных рисков;
* Падение цен на нефть продолжает оказывать давление на рубль. Среднее значение курса доллара в декабре выросло до 69,7 руб. по сравнению с 65 руб. в ноябре. На конец 2015 года курс доллара составил 72,9 руб., увеличившись на 29,5% по отношению к концу 2014 г.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter