21 января 2016 Росбанк
Валютный рынок: Вчерашний день для рубля, как и для других локальных активов, выдался непростым (USDRUB 81.43, +3.4%) – пара USD/RUB взлетела выше психологической отметки в 80 $/руб, снова обновив исторические максимумы. На фоне нисходящей динамики фьючерсов Brent (-3.1%), быстрый путь в сторону ослабления для рубля, вероятно, был связан с экстренным закрытием «длинных» позиций участниками рынка, рассчитывавших на отскок нефти. При этом активность в ходе основной сессии на Московской бирже была заметно выше обычной (оборот $9.8 млрд).
Вместе с тем, несмотря на опасения участников рынка, согласно опросу Bloomberg, ожидающих начала интервенций ЦБ и ужесточения монетарной политики вблизи отметки в 90 USDRUB, Банк России вряд ли будет вмешиваться сейчас. По мнению ЦБ, тенденция к ослаблению рубля на фоне падения мировых цен на нефть имеет объективный характер. Регулятор не видит рисков для финансовой стабильности в текущих условиях и отмечает, что корректировка рубля проходит плавно, в условиях комфортной ситуации с рублевой и валютной ликвидностью.
Поддержать рубль могут предстоящие расчеты экспортеров по основным налогам (25 января уплата НДС, акцизов, НДПИ в объеме не менее 640 млрд руб), причем поддержка может оказаться более существенной, чем ранее. В связи с проведением ЦБ жесткой политики по стерилизации избыточной рублевой ликвидности, у банков может появиться больше стимулов для конвертации валюты на локальном рынке.
Долговой рынок: Вчера ОФЗ оказались глубоко в красной зоне, отреагировав на снижение цен на нефть до $28/барр и достижение рублем новых максимумов за пределами уровня 80 USDRUB. Некоторую поддержку коротким бумагам, вероятно, создало реинвестирование части средств от погашения ОФЗ 25077 в размере 97 млрд руб. Так, участок кривой доходностей с погашением до 2020 г. прибавил 15-20 бп, в то время как доходности длинных бумаг повысились на 30-40 бп. Отчасти на слабой динамике дальнего конца кривой сказался аукцион МинФина по размещению ОФЗ 26207 (февраль 2027) на 8 млрд руб., на котором большая часть участников смогла удовлетворить свой спрос. Доходность по цене отсечения была установлена на уровне 10.78%, что предполагало премию около 10 бп ко вторичному рынку. При этом спрос составил 14.8 млрд руб.
В результате, по итогам дня кривая доходностей вернула себе положительный наклон (10.70% на ближнем участке и 10.90% на дальнем конце). Таким образом, наша торговая рекомендация на сужение спреда между средними и длинными ОФЗ полностью себя реализовала, спред между ОФЗ 26216 (май 2019) и ОФЗ 26207 (февраль 2027) вчера на закрытии составил 7 бп против -55 бп в момент открытия. Однако учитывая значительное ухудшение внешней конъюнктуры и смещение ожиданий смягчения монетарной политики ЦБ на более отдаленную перспективу, мы решили перенести целевой уровень нашей рекомендации и теперь ожидаем возрастания положительного наклона кривой до 50 бп.
ЦБ вчера опубликовал оценку внешнего долга РФ на 1 января 2016. По нашим оценкам, вложения иностранных инвесторов в ОФЗ составили 1.05 трлн руб., что означает рост их доли в рыночных ОФЗ почти до 27% за квартал (+1.2 пп).
Мировые рынки: Снижение цен на нефть – Brent тестировала уровень $27/барр. – продолжает давить на рынки. Основные мировые индексы вернулись в красную зону: SnP 500 -1.2%, Stoxx 600 -3.5%, азиатские площадки утром теряют 1.5-2.0% капитализации. Спрос на безрисковые активы сохраняется устойчивым, доходность UST’10 не удержалась у отметки 1.95%, но вернулась к уровню 2.0%, в то время как Bunds’10 потеряла 6 бп до 0.48%.
Сегодня внимание инвесторов будет приковано к первому в году заседанию ЕЦБ. Ситуация на рынках (в первую очередь, нефть) практически не оставляет шансов для регулятора избежать расширения программы количественного смягчения – вопрос заключается лишь в сроках принятия данного решения. Экономисты SG полагают, что по итогам сегодняшнего заседания ЕЦБ ограничится смягчением риторики, а снижение депозитной ставки еще на 10 бп и расширение программы TLTRO последуют на следующем заседании регулятора в марте.
Макроэкономические новости: Согласно оценке Росстата, прирост ИПЦ в период с 12 по 18 января составил 0.2% н/н. Годовая инфляция продолжила снижение до 11.95% г/г (против 12.4% г/г неделей ранее). Цены на фрукты и овощи показали рост (1.1% н/н), в то время как в остальных товарных группах инфляция осталась на прежних уровнях (0.0-0.4% н/н).
Интересно, что среднесуточный темп прироста цен не изменился и сохраняется на уровне 0.028% с конца декабря. Это не является неожиданностью для нас, поскольку по нашим оценкам, эффект от санкций в отношении Турции, а также нестабильное поведение курса российской валюты отразится в потребительских ценах ближе к концу января. Мы считаем, что баланс рисков (со стороны ослабления рубля, бюджетной политики, продуктовых санкций и т.д.) пока складывается не в пользу смягчения политики ЦБ, и ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 11% годовых в течение 1к’16.
http://www.rosbank.ru/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Вместе с тем, несмотря на опасения участников рынка, согласно опросу Bloomberg, ожидающих начала интервенций ЦБ и ужесточения монетарной политики вблизи отметки в 90 USDRUB, Банк России вряд ли будет вмешиваться сейчас. По мнению ЦБ, тенденция к ослаблению рубля на фоне падения мировых цен на нефть имеет объективный характер. Регулятор не видит рисков для финансовой стабильности в текущих условиях и отмечает, что корректировка рубля проходит плавно, в условиях комфортной ситуации с рублевой и валютной ликвидностью.
Поддержать рубль могут предстоящие расчеты экспортеров по основным налогам (25 января уплата НДС, акцизов, НДПИ в объеме не менее 640 млрд руб), причем поддержка может оказаться более существенной, чем ранее. В связи с проведением ЦБ жесткой политики по стерилизации избыточной рублевой ликвидности, у банков может появиться больше стимулов для конвертации валюты на локальном рынке.
Долговой рынок: Вчера ОФЗ оказались глубоко в красной зоне, отреагировав на снижение цен на нефть до $28/барр и достижение рублем новых максимумов за пределами уровня 80 USDRUB. Некоторую поддержку коротким бумагам, вероятно, создало реинвестирование части средств от погашения ОФЗ 25077 в размере 97 млрд руб. Так, участок кривой доходностей с погашением до 2020 г. прибавил 15-20 бп, в то время как доходности длинных бумаг повысились на 30-40 бп. Отчасти на слабой динамике дальнего конца кривой сказался аукцион МинФина по размещению ОФЗ 26207 (февраль 2027) на 8 млрд руб., на котором большая часть участников смогла удовлетворить свой спрос. Доходность по цене отсечения была установлена на уровне 10.78%, что предполагало премию около 10 бп ко вторичному рынку. При этом спрос составил 14.8 млрд руб.
В результате, по итогам дня кривая доходностей вернула себе положительный наклон (10.70% на ближнем участке и 10.90% на дальнем конце). Таким образом, наша торговая рекомендация на сужение спреда между средними и длинными ОФЗ полностью себя реализовала, спред между ОФЗ 26216 (май 2019) и ОФЗ 26207 (февраль 2027) вчера на закрытии составил 7 бп против -55 бп в момент открытия. Однако учитывая значительное ухудшение внешней конъюнктуры и смещение ожиданий смягчения монетарной политики ЦБ на более отдаленную перспективу, мы решили перенести целевой уровень нашей рекомендации и теперь ожидаем возрастания положительного наклона кривой до 50 бп.
ЦБ вчера опубликовал оценку внешнего долга РФ на 1 января 2016. По нашим оценкам, вложения иностранных инвесторов в ОФЗ составили 1.05 трлн руб., что означает рост их доли в рыночных ОФЗ почти до 27% за квартал (+1.2 пп).
Мировые рынки: Снижение цен на нефть – Brent тестировала уровень $27/барр. – продолжает давить на рынки. Основные мировые индексы вернулись в красную зону: SnP 500 -1.2%, Stoxx 600 -3.5%, азиатские площадки утром теряют 1.5-2.0% капитализации. Спрос на безрисковые активы сохраняется устойчивым, доходность UST’10 не удержалась у отметки 1.95%, но вернулась к уровню 2.0%, в то время как Bunds’10 потеряла 6 бп до 0.48%.
Сегодня внимание инвесторов будет приковано к первому в году заседанию ЕЦБ. Ситуация на рынках (в первую очередь, нефть) практически не оставляет шансов для регулятора избежать расширения программы количественного смягчения – вопрос заключается лишь в сроках принятия данного решения. Экономисты SG полагают, что по итогам сегодняшнего заседания ЕЦБ ограничится смягчением риторики, а снижение депозитной ставки еще на 10 бп и расширение программы TLTRO последуют на следующем заседании регулятора в марте.
Макроэкономические новости: Согласно оценке Росстата, прирост ИПЦ в период с 12 по 18 января составил 0.2% н/н. Годовая инфляция продолжила снижение до 11.95% г/г (против 12.4% г/г неделей ранее). Цены на фрукты и овощи показали рост (1.1% н/н), в то время как в остальных товарных группах инфляция осталась на прежних уровнях (0.0-0.4% н/н).
Интересно, что среднесуточный темп прироста цен не изменился и сохраняется на уровне 0.028% с конца декабря. Это не является неожиданностью для нас, поскольку по нашим оценкам, эффект от санкций в отношении Турции, а также нестабильное поведение курса российской валюты отразится в потребительских ценах ближе к концу января. Мы считаем, что баланс рисков (со стороны ослабления рубля, бюджетной политики, продуктовых санкций и т.д.) пока складывается не в пользу смягчения политики ЦБ, и ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 11% годовых в течение 1к’16.
http://www.rosbank.ru/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу