Ангелика Генкель, Считаем достижение индексом РТС уровня ниже 1000 пунктов кратковременным событием

Резкое снижение цен связано с проблемами ликвидности у западных игроков, вынужденных изымать средства из акций emerging markets. У российских игроков ликвидности не убавилось и не прибавилось. Денежные потоки на МБК скудны, их стоимость измеряется 5-7% годовых для банков первого круга, для более широкого круга участников дефицит ликвидности по-прежнему актуален.

Тем не менее, статистика EPFR показывает сохраняющийся приток средств международных инвесторов в фонды развивающихся рынков. На минувшей неделе он даже ускорился, составив почти 1,2 млрд долл. в фонды GEM в целом, почти вдвое превысив итог предыдущей недели. По нашему мнению, этот рост является неустойчивым и связан, по всей видимости, с краткосрочными изменениями в структуре вложений международных фондов.

Наибольшие потери в ходе пятничного обвала понесли акции ГМК "Норильский никель" (GMKN), потерявшие 18% капитализации. Психологическая реакция игроков последовала на негативную отчетность по итогам 1П 2008 г. и понижательную тенденцию на мировом рынке никеля. В результате индекс отрасли в РТС упал на 10%. Вторым по темпам снижения следует индекс "Нефть и газ", падение более 8%, на фоне продолжающегося падения цен на нефть /94 долл./барр. брент/.

Фактор margin-calls по-прежнему погребает инвесторов. Как правило, эти проблемы ассоциировались с большим кругом участников-физических лиц. Однако они теперь не одиноки в своем горе. Как сообщили СМИ, в пятницу 20% акций канадской Magna, принадлежащие О. Дерипаске были проданы по margin call.

В пятницу Госдума приняла в первом чтении законопроект о мерах по поддержке финансовых рынков, который предусматривает предоставление ВЭБу 50 млрд долл. на рефинансирование зарубежных долгов банков и компаний по ставке >LIBOR+5%. Кроме того, в первом чтении приняты поправки в закон о ЦБ о беззалоговых кредитах.

Вечером того же дня в Конгрессе США был принят "план Полсона". Палата представителей американского Конгресса 263 голосами против 171 одобрила план стоимостью 700 млрд. долл. по спасению финансового сектора страны. Это было второе голосование в Палате представителей за неделю, 29 сентября конгрессмены проголосовали "против". Принятие плана торжественно обставили в Белом Доме и ФРС США, однако, Wall Street скептически отнесся к перспективам проекта: индексы опустились на 1,5%.

Следующим событием, способным изменить настроения игроков, может стать решение ФРС США 29 октября о снижение процентной ставки на 50 б. п. Вероятность такого решения рынок фьючерсов оценивает практически в 100%. Однако кардинального разворота тренда оно не вызовет.

Азиатские биржи на сегодняшних торгах демонстрируют упаднические настроения — -3% – -4%. ADR российских эмитентов в пятницу завершили сессию снижением. Цены товарных бирж высоковолатильны в понижательном направлением.

Мы ожидаем продолжения падения цен на российском рынке акций, если только на арену не выйдут средства государства, способные нейтрализовать западные продажи. Однако они окажут лишь кратковременный эффект. ФСФР следует отступить от идеи регулирования рынка путем приостановки торгов, во имя сохранения нормального фондовой торговли. Рынок должен найти наинизшую точку опоры, от которой он начнет движение вверх. Частые приостановки торгов формируют искаженное ценообразование, делают рынок малопривлекательным даже для спекулянтов.

Мы считаем достижение индексом РТС уровня ниже 1000 пунктов кратковременным событием. В среднесрочной перспективе равновесным является уровень в 1300 пунктов