14 октября 2008 Промсвязьбанк
Облигации в иностранной валюте
Облигации казначейства США
Доходность 10-летних гособлигаций США (UST’10) в понедельник выросла на 11 б. п. до уровня в 3,98% годовых на фоне исторически рекордного за последние почти 70 лет роста на американском рынке акций, произошедшего после того, как власти США решили последовать примеру Евросоюза и частично выкупить акции банков, чтобы вернуть доверие к финансовому сектору. Как ожидается, в ближайшее время может быть объявлено о покупке на сумму в $125 млрд. акций таких крупнейших американских банков как Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase и Goldman Sachs.
Суверенные еврооблигации РФ
Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10 сузился на 48 б. п. до отметки в 534 б. п. за счет роста доходности облигаций UST’10 и снижения доходности облигаций Rus’30. Мы ожидаем сегодня увидеть сужение спрэда доходности между облигациями Rus’30 и UST’10.
Корпоративные еврооблигации
Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций вчера преимущественно выросли на фоне сужения спрэда доходности базовых активов. Наибольшим повышением индикативной доходности вчера отметились еврооблигации TMK-9, Megafon-9 и VIMP-16. В новостном потоке нам бы хотелось обратить внимание на принятые российские законопроекты, разрешающие монетарным властям выдать депозит Внешэкономбанку в $50-млрд. сроком на год с возможностью пролонгации для рефинансирования внешних займов российских компаний и банков.
Торговые идеи
Текущая доходность еврооблигаций ведущих российских компаний с погашением в 2009 г. в условиях государственной поддержки для рефинансирования их долговых обязательств, на наш взгляд, выглядит достаточно привлекательно.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
В понедельник на рынке госбумаг котировки ОФЗ преимущественно снизились. В лидерах падения котировок оказались выпуски ОФЗ 46017 с дюрацией 5,6 года и ОФЗ 46019 с дюрацией 7,7 года. Повышением отметился выпуск ОФЗ 46018 с дюрацией 7,5 года. Мы ожидаем сегодня разнонаправленных колебаний котировок выпусков на рынке госбумаг с возможным повышением в отдельных выпусках.
Корпоративные облигации и РиМОВ
На рынке рублевых корпоративных облигаций в понедельник отмечалась смешанная динамика изменения доходностей облигаций во всех эшелонах.
В связи со снижением требований к компаниям по кредитным рейтингам на одну ступень для включения их бумаг в ломбардный список ЦБ, вчера наблюдалась некоторая стабилизация уровней доходности и появление покупок в облигациях компаний, попадающих под эти требования. По нашему мнению, можно ожидать развития данной тенденции в течении всей недели.
Цены облигаций, ставших лидерами по обороту торгов, вчера изменились разнонаправлено. В лидерах падения цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов следует обратить внимание на облигации ЮТК, 04 с доходностью 32,9% годовых, упавшие в цене на 10,4% на опасениях об увеличении ее долговой нагрузки в связи с намерениями привлечь дополнительные ?55 млн. заемных средств, а также на облигации ТГК-4, 1 с доходностью 25,6% годовых, понизившиеся в цене на 7,3% на новостях об отказе фонда Onexim выставить оферту на выкуп акций у миноритариев.
Лидерами роста цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов вчера стали облигации облигации Дикси-Финанс,01 с доходностью 21,7% годовых, выросшие в цене на 18,1%, а также бумаги ИКС5Фин 01, с доходностью 14,1% выросшие за день на 10%. По нашему мнению, рост активности инвесторов в секторе розничной торговли основан на сообщениях о рекомендации Правительства крупнейшим госбанкам оказать кредитное финансирование крупнейшим продуктовым ритейлерам страны. Однако, по нашему мнению покупки в данном секторе нужно делать с осторожностью, поскольку доступ компаний к деньгам, по сообщениям СМИ, может быть ограничен уровнем их долговой нагрузки, по относительному показателю долг/EBITDA, который не должен быть выше 3х. К подобным сообщениям следует относится скептически, хотя бы потому, что не все крупнейшие ритейлеры имеют отчетность по МСФО, при этом методики расчета вышеуказанного показателя по РСБУ могут сильно различаться.
Рублевые облигации
Падение цен облигаций ТГК-4 на 7,3% мы связываем с сообщениями Группы ОНЭКСИМ о вынужденном отказе от увеличения своей доли в капитале компании, поскольку в противном случае это будет противоречить вступившему в силу 8 окт. 2008 г. приказу Федеральной службы по тарифам, согласно которому ТГК-4 включена в реестр субъектов естественных монополий, доля государства в которых не может быть менее 50%.
Затруднения по расширению доли участия фонда, по мнению рынка, способно оказать отрицательное влияние на развитие ген. компании и котировки ее облигаций, спрос на которые поддерживался сообщениями о стратегических интересах инвестора.
Однако по нашему мнению, данная новость не является негативной, поскольку теперь фонд сможет сосредоточится на финансировании развития ТГК-4, использовав освободившийся $1 млрд., при этом закрепление государственной доли в капитале компании позволит ее снизить кредитный риск.
Высокую волатильность в понедельник показывали бумаги Магнит Финанс, 01, снижение котировок которых в течение дня достигало 12%, однако сумевших отыграть большую часть потерь, показав на закрытии снижение всего на 1%. По нашему мнению, данные движения могли быть вызваны спекуляциями о значительном росте относительного показателя долг/EBITDA до 2,4х.
Однако, вчера компания сообщила, что на текущий момент уровень ее долговой нагрузки в терминах долг/EBITDA не превышает 1,1х, опровергнув появившиеся на рынке слухи. По всей видимости, в условиях текущего финансового кризиса это могло бы создать определенные трудности для компании по рефинансированию займа, планируемого к погашению 19 ноября. Данное движение в очередной раз подтверждает серьезные опасения инвесторов на рынке относительно способности всех без исключения компаний находить рефинансирование в текущих условиях.
По нашему мнению, более пристального внимания заслуживают опубликованные компанией 8 октября неаудированные данные отчетности за 9 мес. с.г., по которой объем чистой розничной выручки (без НДС) с начала года увеличился более чем на 51% до уровня $3,86 млрд. Компания сообщила, что по пересмотренным результатам за I п/г 2008 г. по МСФО чистая выручка ОАО "Магнит" выросла на 50,8% до $2,47 млрд., чистая при- быль за тот же период увеличилась на 75.3% до $65,9 млн. С начала года открыто 208 магазинов (200 магазинов у дома и 8 гипермаркетов).
Лидирующие позиции на рынке организованного розничного ритейла вместе с озвученными компанией показателями уровней долговой нагрузки, предварительными данными неаудированной отчетности за 9 мес. 2008 г. а также сообщения о планах правительства по поддержке крупнейших российских операторов розничной торговли делают облигации Магнит-Финанс, 01 привлекательными для покупки.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Облигации казначейства США
Доходность 10-летних гособлигаций США (UST’10) в понедельник выросла на 11 б. п. до уровня в 3,98% годовых на фоне исторически рекордного за последние почти 70 лет роста на американском рынке акций, произошедшего после того, как власти США решили последовать примеру Евросоюза и частично выкупить акции банков, чтобы вернуть доверие к финансовому сектору. Как ожидается, в ближайшее время может быть объявлено о покупке на сумму в $125 млрд. акций таких крупнейших американских банков как Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase и Goldman Sachs.
Суверенные еврооблигации РФ
Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10 сузился на 48 б. п. до отметки в 534 б. п. за счет роста доходности облигаций UST’10 и снижения доходности облигаций Rus’30. Мы ожидаем сегодня увидеть сужение спрэда доходности между облигациями Rus’30 и UST’10.
Корпоративные еврооблигации
Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций вчера преимущественно выросли на фоне сужения спрэда доходности базовых активов. Наибольшим повышением индикативной доходности вчера отметились еврооблигации TMK-9, Megafon-9 и VIMP-16. В новостном потоке нам бы хотелось обратить внимание на принятые российские законопроекты, разрешающие монетарным властям выдать депозит Внешэкономбанку в $50-млрд. сроком на год с возможностью пролонгации для рефинансирования внешних займов российских компаний и банков.
Торговые идеи
Текущая доходность еврооблигаций ведущих российских компаний с погашением в 2009 г. в условиях государственной поддержки для рефинансирования их долговых обязательств, на наш взгляд, выглядит достаточно привлекательно.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
В понедельник на рынке госбумаг котировки ОФЗ преимущественно снизились. В лидерах падения котировок оказались выпуски ОФЗ 46017 с дюрацией 5,6 года и ОФЗ 46019 с дюрацией 7,7 года. Повышением отметился выпуск ОФЗ 46018 с дюрацией 7,5 года. Мы ожидаем сегодня разнонаправленных колебаний котировок выпусков на рынке госбумаг с возможным повышением в отдельных выпусках.
Корпоративные облигации и РиМОВ
На рынке рублевых корпоративных облигаций в понедельник отмечалась смешанная динамика изменения доходностей облигаций во всех эшелонах.
В связи со снижением требований к компаниям по кредитным рейтингам на одну ступень для включения их бумаг в ломбардный список ЦБ, вчера наблюдалась некоторая стабилизация уровней доходности и появление покупок в облигациях компаний, попадающих под эти требования. По нашему мнению, можно ожидать развития данной тенденции в течении всей недели.
Цены облигаций, ставших лидерами по обороту торгов, вчера изменились разнонаправлено. В лидерах падения цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов следует обратить внимание на облигации ЮТК, 04 с доходностью 32,9% годовых, упавшие в цене на 10,4% на опасениях об увеличении ее долговой нагрузки в связи с намерениями привлечь дополнительные ?55 млн. заемных средств, а также на облигации ТГК-4, 1 с доходностью 25,6% годовых, понизившиеся в цене на 7,3% на новостях об отказе фонда Onexim выставить оферту на выкуп акций у миноритариев.
Лидерами роста цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов вчера стали облигации облигации Дикси-Финанс,01 с доходностью 21,7% годовых, выросшие в цене на 18,1%, а также бумаги ИКС5Фин 01, с доходностью 14,1% выросшие за день на 10%. По нашему мнению, рост активности инвесторов в секторе розничной торговли основан на сообщениях о рекомендации Правительства крупнейшим госбанкам оказать кредитное финансирование крупнейшим продуктовым ритейлерам страны. Однако, по нашему мнению покупки в данном секторе нужно делать с осторожностью, поскольку доступ компаний к деньгам, по сообщениям СМИ, может быть ограничен уровнем их долговой нагрузки, по относительному показателю долг/EBITDA, который не должен быть выше 3х. К подобным сообщениям следует относится скептически, хотя бы потому, что не все крупнейшие ритейлеры имеют отчетность по МСФО, при этом методики расчета вышеуказанного показателя по РСБУ могут сильно различаться.
Рублевые облигации
Падение цен облигаций ТГК-4 на 7,3% мы связываем с сообщениями Группы ОНЭКСИМ о вынужденном отказе от увеличения своей доли в капитале компании, поскольку в противном случае это будет противоречить вступившему в силу 8 окт. 2008 г. приказу Федеральной службы по тарифам, согласно которому ТГК-4 включена в реестр субъектов естественных монополий, доля государства в которых не может быть менее 50%.
Затруднения по расширению доли участия фонда, по мнению рынка, способно оказать отрицательное влияние на развитие ген. компании и котировки ее облигаций, спрос на которые поддерживался сообщениями о стратегических интересах инвестора.
Однако по нашему мнению, данная новость не является негативной, поскольку теперь фонд сможет сосредоточится на финансировании развития ТГК-4, использовав освободившийся $1 млрд., при этом закрепление государственной доли в капитале компании позволит ее снизить кредитный риск.
Высокую волатильность в понедельник показывали бумаги Магнит Финанс, 01, снижение котировок которых в течение дня достигало 12%, однако сумевших отыграть большую часть потерь, показав на закрытии снижение всего на 1%. По нашему мнению, данные движения могли быть вызваны спекуляциями о значительном росте относительного показателя долг/EBITDA до 2,4х.
Однако, вчера компания сообщила, что на текущий момент уровень ее долговой нагрузки в терминах долг/EBITDA не превышает 1,1х, опровергнув появившиеся на рынке слухи. По всей видимости, в условиях текущего финансового кризиса это могло бы создать определенные трудности для компании по рефинансированию займа, планируемого к погашению 19 ноября. Данное движение в очередной раз подтверждает серьезные опасения инвесторов на рынке относительно способности всех без исключения компаний находить рефинансирование в текущих условиях.
По нашему мнению, более пристального внимания заслуживают опубликованные компанией 8 октября неаудированные данные отчетности за 9 мес. с.г., по которой объем чистой розничной выручки (без НДС) с начала года увеличился более чем на 51% до уровня $3,86 млрд. Компания сообщила, что по пересмотренным результатам за I п/г 2008 г. по МСФО чистая выручка ОАО "Магнит" выросла на 50,8% до $2,47 млрд., чистая при- быль за тот же период увеличилась на 75.3% до $65,9 млн. С начала года открыто 208 магазинов (200 магазинов у дома и 8 гипермаркетов).
Лидирующие позиции на рынке организованного розничного ритейла вместе с озвученными компанией показателями уровней долговой нагрузки, предварительными данными неаудированной отчетности за 9 мес. 2008 г. а также сообщения о планах правительства по поддержке крупнейших российских операторов розничной торговли делают облигации Магнит-Финанс, 01 привлекательными для покупки.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу