17 октября 2008 Ренессанс Капитал
Стратегия внешнего рынка
Цена на нефть ниже USD70 за баррель, рынок США в плюсе
После публикации очередного блока негативной экономической статистики (в частности, промышленное производство в сентябре сократилось на 2.8%, что является максимальным снижением за последние 34 года), фондовый рынок США открылся снижением. Однако в течение дня он сумел восстановиться: поддержу рынку оказала динамика цены на нефть, которая достигала отметки USD69 за баррель. По итогам дня S&P 500 прибавил 4.25%. Тем не менее, спрос на базовые активы, особенно краткосрочные, сохраняется – доходность двухлетних КО США снизилась на 20 б. п. Претворение в жизнь мер по борьбе с кризисом продолжает оказывать положительное влияние на денежный рынок, ставка LIBOR overnight снизилась еще на 20 б. п. до 1.94%.
Правительство Швейцарии выделило USD59.2 млрд банку UBS
В четверг правительство Швейцарии приняло экстренные меры по стабилизации крупнейшего банка страны UBS. В рамках специальной программы банку выделено из госбюджета USD59.2 млрд. Из них USD5.2 млрд направлены на увеличение капитала банка путем выпуска конвертируемых нот в пользу государства (после обмена нот государство будет владеть приблизительно 9.3% акций UBS). Остальная сумма пойдет на создание специального фонда, который приобретет у UBS обесценившиеся ценные бумаги. Другой крупный швейцарский банк – Credit Suisse – пока справляется без помощи государства. Он привлек CHF10 млрд от своих зарубежных акционеров, в частности, государственного фонда Qatar Investment Authority.
Япония готовит пакет антикризисных мер
Премьер-министр Японии Т. Асо вчера поручил экономическому блоку правительства срочно разработать дополнительный пакет антикризисных мер для смягчения последствий глобальных финансовых потрясений. Распоряжение главы правительства последовало сразу после того, как парламент Японии принял дополнительный бюджет на текущий финансовый год в объеме JPY11.7 трлн (USD117 млрд), который призван помочь экономике противостоять кризису. Дополнительный бюджет столь значительного размера в Японии принимается впервые с 2002 г. Однако даже эти меры правительство страны считает недостаточными на фоне последних событий в экономике США и потрясений на фондовых рынках мира, включая японский. Предполагается, что новый пакет мер будет готов уже к началу ноября.
Россия: продажи продолжаются
На фоне панических настроений и продолжающегося снижения цен на нефть продажи российских валютных облигаций усилились. Котировки суверенного выпуска Россия 30 резко снизились – на 3.25 п. п. до 86.75, доходность достигла 10%, а спрэд расширился до 600 б. п. Кредитные спрэды корпоративных облигаций увеличились на 100-300 б. п. На рынке инструментов CDS динамика не меняется – повсеместное расширение спрэдов продолжается. Максимально увеличился CDS на суверенный риск Украины (+205 б. п.): напомним, что накануне рейтинговое агентство S&P поместило суверенные кредитные рейтинги Украины в список на пересмотр в сторону возможного понижения.
Стратегия валютного рынка
Государственная Дума сегодня рассмотрит возможность предоставить Банку России статус профессионального участника рынка ценных бумаг, т. е. право покупать акции и облигации на открытом рынке. Это очень важный шаг, который позволит достичь двух целей: Банк России сможет принимать акции в качестве обеспечения, а небанковские инвестиционные компании смогут заключать с ним сделки РЕПО. Мы надеемся, что в сочетании с предоставлением необеспеченного кредитования 114 банкам эта мера позволит разрешить две главных проблемы, вызвавшие нынешний кризис, – недостаток финансирования портфелей акций и концентрацию ликвидности в двух десятках крупнейших банков. Еще один важный шаг, который в настоящее время рассматривается, но пока не утвержден – разрешить Банку России компенсировать банкам убытки, понесенные в результате операций на денежном рынке.
В число факторов, оказывающих давление на ликвидность российской банковской системы, входит отток капитала за рубеж, что происходит в основном за счет крупнейших банков, имеющих доступ к фондированию Банка России. Это приводит не только к сокращению резервов, но и к сжатию ликвидности на денежном рынке. Мы рассчитываем, что органы денежно-кредитного регулирования решат этот вопрос, но не методом ограничений на валютные операции или других подобных шагов, а скорее за счет «поведенческих» мер. Однако даже если этого не произойдет, потенциальный объем коротких позиций в рубле, по нашим оценкам, структурно ограничен примерно USD50-70 млрд и может быть легко абсорбирован имеющимися резервами Банка России. Судя по вчерашней динамике валютного рынка, его участники ожидают снижения курса рубля к корзине валют с текущей отметки 30.40, однако мы не видим для этого оснований и считаем, что в ближайшие недели (а возможно, и месяцы) Банк России продолжит поддерживать курс российской валюты относительно корзины на этом уровне.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
Новые негативные действия Moody’s в отношении российских девелоперов
Рейтинговое агентство Moody’s вчера понизило прогнозы по рейтингам трех российских компаний, работающих в секторе девелопмента и производства строительных материалов:
• Прогноз по рейтингу Группы ЛСР был изменен на «негативный», рейтинг подтвержден на уровне B1. Агентство связывает свое решение с усилившейся неопределенностью экономической ситуации в России, что, принимая во внимание циклический характер деятельности компании, оказывает давление на ее кредитный профиль. Агентство Moody’s не представило новых данных о текущем уровне ликвидности компании или прогноза по различным сегментам ее деятельности. Вместо этого Moody’s, как обычно, указало на агрессивный рост и большие планы капвложений в сочетании со снижением доступности фондирования. Понижение рейтинга Группы ЛСР может последовать, если будущие денежные потоки окажутся ниже ожидаемых, что оставит соотношение Денежные потоки/Чистый долг существенно ниже 15%, или если конъюнктура в российской строительной отрасли продолжит слабеть, а ситуация с краткосрочной ликвидностью компании будут ухудшаться. Мы считаем, что Группа ЛСР способна более эффективно противостоять кризису, чем други е девелоперские компании, не имеющие сильного сегмента по производству строительных материалов (подробнее см. наш комментарий в «Обзоре рынка долговых обязательств» от третьего октября 2008 г.).
• Прогноз по рейтингу Миракс Групп (B2) был помещен в список на пересмотр в сторону возможного понижения (ранее прогноз по рейтингу был «развивающийся»). Агентство Moody’s сообщило, что будет отслеживать следующие факторы: способность компании генерировать позитивные денежные потоки для финансирования текущих проектов, потребность в средствах для завершения портфеля проектов и запланированные источники фондирования (платежи клиентов и внешнее финансирование), а также влияние кризиса и неопределенности рыночной ситуации на компанию. Мы разделяем озабоченность агентства относительно дальнейших перспектив развития Миракс Групп (см. наш отчет «Миракс Групп: такие разные сценарии» от 10 октября). Рейтинговое действие было ожидаемым, и мы по-прежнему считаем, что понижение рейтинга вполне вероятно (подробнее см. « Обзор рынка долговых обязательств» от 18 сентября 2008 г.).
• Наконец, Moody’s также снизило прогноз по рейтингу компании Открытые инвестиции до «негативного», оставив рейтинг на уровне B1. Агентство указало, что рейтинг компании первоначально присваивался в ожидании того, что рынок недвижимости будет оставаться сильным, тогда как сейчас уверенность потенциальных покупателей в его перспективах снизилась. Moody’s отметило, что затрудненный доступ к банковскому финансированию не должен оказать заметного влияния на положение компании, поскольку ее долговая нагрузка и ее структура остаются благоприятными. Рейтинг Открытых инвестиций от агентства Fitch остается на уровне B с прогнозом «позитивный» (см. наши комментарии в «Обзоре рынка долговых обязательств» от 24 июля; анализ отчетности за январь-июнь 2008 г. представлен в отчете «Открытые инвест иции: отчетность за первое полугодие» от пятого сентября).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Цена на нефть ниже USD70 за баррель, рынок США в плюсе
После публикации очередного блока негативной экономической статистики (в частности, промышленное производство в сентябре сократилось на 2.8%, что является максимальным снижением за последние 34 года), фондовый рынок США открылся снижением. Однако в течение дня он сумел восстановиться: поддержу рынку оказала динамика цены на нефть, которая достигала отметки USD69 за баррель. По итогам дня S&P 500 прибавил 4.25%. Тем не менее, спрос на базовые активы, особенно краткосрочные, сохраняется – доходность двухлетних КО США снизилась на 20 б. п. Претворение в жизнь мер по борьбе с кризисом продолжает оказывать положительное влияние на денежный рынок, ставка LIBOR overnight снизилась еще на 20 б. п. до 1.94%.
Правительство Швейцарии выделило USD59.2 млрд банку UBS
В четверг правительство Швейцарии приняло экстренные меры по стабилизации крупнейшего банка страны UBS. В рамках специальной программы банку выделено из госбюджета USD59.2 млрд. Из них USD5.2 млрд направлены на увеличение капитала банка путем выпуска конвертируемых нот в пользу государства (после обмена нот государство будет владеть приблизительно 9.3% акций UBS). Остальная сумма пойдет на создание специального фонда, который приобретет у UBS обесценившиеся ценные бумаги. Другой крупный швейцарский банк – Credit Suisse – пока справляется без помощи государства. Он привлек CHF10 млрд от своих зарубежных акционеров, в частности, государственного фонда Qatar Investment Authority.
Япония готовит пакет антикризисных мер
Премьер-министр Японии Т. Асо вчера поручил экономическому блоку правительства срочно разработать дополнительный пакет антикризисных мер для смягчения последствий глобальных финансовых потрясений. Распоряжение главы правительства последовало сразу после того, как парламент Японии принял дополнительный бюджет на текущий финансовый год в объеме JPY11.7 трлн (USD117 млрд), который призван помочь экономике противостоять кризису. Дополнительный бюджет столь значительного размера в Японии принимается впервые с 2002 г. Однако даже эти меры правительство страны считает недостаточными на фоне последних событий в экономике США и потрясений на фондовых рынках мира, включая японский. Предполагается, что новый пакет мер будет готов уже к началу ноября.
Россия: продажи продолжаются
На фоне панических настроений и продолжающегося снижения цен на нефть продажи российских валютных облигаций усилились. Котировки суверенного выпуска Россия 30 резко снизились – на 3.25 п. п. до 86.75, доходность достигла 10%, а спрэд расширился до 600 б. п. Кредитные спрэды корпоративных облигаций увеличились на 100-300 б. п. На рынке инструментов CDS динамика не меняется – повсеместное расширение спрэдов продолжается. Максимально увеличился CDS на суверенный риск Украины (+205 б. п.): напомним, что накануне рейтинговое агентство S&P поместило суверенные кредитные рейтинги Украины в список на пересмотр в сторону возможного понижения.
Стратегия валютного рынка
Государственная Дума сегодня рассмотрит возможность предоставить Банку России статус профессионального участника рынка ценных бумаг, т. е. право покупать акции и облигации на открытом рынке. Это очень важный шаг, который позволит достичь двух целей: Банк России сможет принимать акции в качестве обеспечения, а небанковские инвестиционные компании смогут заключать с ним сделки РЕПО. Мы надеемся, что в сочетании с предоставлением необеспеченного кредитования 114 банкам эта мера позволит разрешить две главных проблемы, вызвавшие нынешний кризис, – недостаток финансирования портфелей акций и концентрацию ликвидности в двух десятках крупнейших банков. Еще один важный шаг, который в настоящее время рассматривается, но пока не утвержден – разрешить Банку России компенсировать банкам убытки, понесенные в результате операций на денежном рынке.
В число факторов, оказывающих давление на ликвидность российской банковской системы, входит отток капитала за рубеж, что происходит в основном за счет крупнейших банков, имеющих доступ к фондированию Банка России. Это приводит не только к сокращению резервов, но и к сжатию ликвидности на денежном рынке. Мы рассчитываем, что органы денежно-кредитного регулирования решат этот вопрос, но не методом ограничений на валютные операции или других подобных шагов, а скорее за счет «поведенческих» мер. Однако даже если этого не произойдет, потенциальный объем коротких позиций в рубле, по нашим оценкам, структурно ограничен примерно USD50-70 млрд и может быть легко абсорбирован имеющимися резервами Банка России. Судя по вчерашней динамике валютного рынка, его участники ожидают снижения курса рубля к корзине валют с текущей отметки 30.40, однако мы не видим для этого оснований и считаем, что в ближайшие недели (а возможно, и месяцы) Банк России продолжит поддерживать курс российской валюты относительно корзины на этом уровне.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
Новые негативные действия Moody’s в отношении российских девелоперов
Рейтинговое агентство Moody’s вчера понизило прогнозы по рейтингам трех российских компаний, работающих в секторе девелопмента и производства строительных материалов:
• Прогноз по рейтингу Группы ЛСР был изменен на «негативный», рейтинг подтвержден на уровне B1. Агентство связывает свое решение с усилившейся неопределенностью экономической ситуации в России, что, принимая во внимание циклический характер деятельности компании, оказывает давление на ее кредитный профиль. Агентство Moody’s не представило новых данных о текущем уровне ликвидности компании или прогноза по различным сегментам ее деятельности. Вместо этого Moody’s, как обычно, указало на агрессивный рост и большие планы капвложений в сочетании со снижением доступности фондирования. Понижение рейтинга Группы ЛСР может последовать, если будущие денежные потоки окажутся ниже ожидаемых, что оставит соотношение Денежные потоки/Чистый долг существенно ниже 15%, или если конъюнктура в российской строительной отрасли продолжит слабеть, а ситуация с краткосрочной ликвидностью компании будут ухудшаться. Мы считаем, что Группа ЛСР способна более эффективно противостоять кризису, чем други е девелоперские компании, не имеющие сильного сегмента по производству строительных материалов (подробнее см. наш комментарий в «Обзоре рынка долговых обязательств» от третьего октября 2008 г.).
• Прогноз по рейтингу Миракс Групп (B2) был помещен в список на пересмотр в сторону возможного понижения (ранее прогноз по рейтингу был «развивающийся»). Агентство Moody’s сообщило, что будет отслеживать следующие факторы: способность компании генерировать позитивные денежные потоки для финансирования текущих проектов, потребность в средствах для завершения портфеля проектов и запланированные источники фондирования (платежи клиентов и внешнее финансирование), а также влияние кризиса и неопределенности рыночной ситуации на компанию. Мы разделяем озабоченность агентства относительно дальнейших перспектив развития Миракс Групп (см. наш отчет «Миракс Групп: такие разные сценарии» от 10 октября). Рейтинговое действие было ожидаемым, и мы по-прежнему считаем, что понижение рейтинга вполне вероятно (подробнее см. « Обзор рынка долговых обязательств» от 18 сентября 2008 г.).
• Наконец, Moody’s также снизило прогноз по рейтингу компании Открытые инвестиции до «негативного», оставив рейтинг на уровне B1. Агентство указало, что рейтинг компании первоначально присваивался в ожидании того, что рынок недвижимости будет оставаться сильным, тогда как сейчас уверенность потенциальных покупателей в его перспективах снизилась. Moody’s отметило, что затрудненный доступ к банковскому финансированию не должен оказать заметного влияния на положение компании, поскольку ее долговая нагрузка и ее структура остаются благоприятными. Рейтинг Открытых инвестиций от агентства Fitch остается на уровне B с прогнозом «позитивный» (см. наши комментарии в «Обзоре рынка долговых обязательств» от 24 июля; анализ отчетности за январь-июнь 2008 г. представлен в отчете «Открытые инвест иции: отчетность за первое полугодие» от пятого сентября).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter