Егор Сусин, Недельный обзор рынка: уровни поддержки/сопротивления, рекомендации

На прошедшей неделе рынки продолжали летать на фоне финансового кризиса, но постепенно возвращаются к тематике экономических данных, а они удручающие. Кризис уже перекинулся на реальную экономику. В Канаде данных было не много. Поставки в производственном секторе за август показали резкое падение на 3.7%. Продажи новых автомобилей в августе упали на 2.3%. Ситуация в канадской экономике продолжает ухудшаться, учитывая падение цен на нефть и другие ресурсы перспективы канадской экономики негативны. Падение спроса в США может крайне негативно сказаться на канадском экспорте. Экономка пока ещё не вошла в состояние рецессии, но то, что это произойдет сомнений практически нет.

В Японии экономическая ситуация стремительно ухудшается. На фоне резкого падения ресурсных рынков оптовые цены в Японии снизились на 0.4%, но годовые темпы роста цен остались намного выше 6%. Учитывая начинающуюся рецессию ценовое давление будет снижаться и дальше. По сравнению с прошлым годом более, чем вдвое упало положительное сальдо платежного баланса. Торговый баланс и того хуже он уже показывает дефицит, что для промышленной и экспортной экономики Японии крайне негативно. Соответственно промышленное производство рухнуло за сентябрь на 3.5%, а за последний год 6.9%. Продажи кондоминиумов рухнули за последний год на 53.3%, а продажи универмагов упали за год на 4.7%, а заказы в машиностроении рухнули за год на 21%. Можно говорить о том, что экономическая ситуация стремительно ухудшается, причем как в секторе потребления, так и в секторе производства. Практически нет сомнений, что ВВП второй квартал подряд покажет падение и рецессия станет формально подтвержденной. На этом фоне Банк Японии провел срочное заседание, но ставку снижать не стал, просто потому как некуда снижать.

В Великобритании ситуация всё хуже и хуже. Производственные цены замедлили темпы роста, в то время, как потребительские ускорили до 5.2% в годовом исчислении. Но на инфляцию сейчас уже практически не смотря, падение цен на ресурсы и приблизившаяся рецессия предполагают падение темпов прироста цен. Рынок недвижимости продолжает падать, 84% респондентов, опрошенных RICS предполагают дальнейшее падение цен. Индекс цен на жилье от DCLG за последний год снизился на 3.4%. Учитывая сложности в секторе кредитования и неготовность покупать по текущим ценам снижение цен, вероятно, продолжится и дальше. Кризис перекинулся уже и на сектор труда Великобритании. Безработица резко выросла до 5.7%, а число безработных только за сентябрь выросла на 31.8 тыс. Сказывается кризис уже и на доходах, годовой прирост заработной платы был самым низким за последние пять лет и существенно отстает от инфляции. В среднесрочной перспективе в экономике Великобритании, вероятно, будет зафиксирована рецессия. В таких условиях логично ожидать, что Банк Англии и дальше будет снижать ставки.

В Европе ситуация не лучше. Индекс экономических ожиданий ZEW снова вернулся к историческим минимумам и вполне способен их в скорости обновить. Инфляция в сентябре замедлялась, данный процесс, вероятно, продолжится на фоне падения цен на нефть и резкого замедления темпов экономического роста. Дефицит внешней торговли Еврозоны вырос до 6.1 млрд. евро, хотя падение курса евро может оказать поддержку экспортерам в среднесрочной перспективе. Продолжило валиться промышленное производство в Италии, за последний год оно сократилось на 5.2%, продажи в промышленности завалились на 11% за последний год. На этом фоне прогнозы по темпам роста экономики Еврозоны на 2009 год были пересмотрены до 0.2%, что в семь раз меньше предыдущего прогноза 1.4%. Но даже эти прогнозы могут не оправдаться, в последний год прогнозы постоянно пересматриваются с понижением. Европейские чиновники продолжают оставаться оптимистами, ожидая замедления темпов роста, ещё несколько месяцев назад они говорили о небольшом замедлении, похоже по рецессии они заговорят, когда сделать вид, что её нет уже не получится.

Из США экономические отчеты были предельно негативными. Производственные цены снизились на 0.4% за сентябрь, что обусловлено падением ресурсных рынков. Но стоит обратить внимание на базовый индекс производственных цен, который неожиданно взлетел на 0.4% за месяц и показал максимальный годовой прирост с 1991 года 4.0%. Кредиты для компаний стали намного дороже и недоступнее и это провоцирует рост цен. Потребительские цены за сентябрь не изменились, а годовой прирост составил 4.9%, что вполне логично на фоне падающих цен на бензин и снижения спроса. А снижение спроса уже приводит к вертикальному падению розничных продаж, который только в сентябре рухнули на 1.2%. За год розничные продажи выросли на 0.4%, если не учитывать падение продаж в сентябре 2001 года, это худшее значение с начала расчета показателя в 1992 году. Продажи снижались три месяца подряд, по методике расчета ВВП продажи за последний квартал сократились на 4.0% и это без учета инфляции, реальные продажи были ещё хуже. А ведь уже недалеко до рождественских распродаж и тут многие ждут крайне негативной статистики. В условиях, когда сектор потребления является основой экономики, практически рецессия в США даже формально может быть зафиксирована уже в текущем году. В промышленном секторе ситуация ещё хуже, только за сентябрь производство сократилось на 2.8%, что стало самым сильным месячным падение производства с декабря 1974 года. Производство падало 7 месяцев из последних 8. За год промышленное производство обвалилось на 4.4%, а если использовать методику подсчета ВВП, то 3 квартал показал падение производства на 6.0%. Индексы деловой активности Нью-Йорка и Филадельфии рухнули уже просто неприлично низко, соответственно до -24.6 и -37.5 и просто кричат о рецессии, индекс настроения потребителей по данным Мичиганского Университета обвалился с 70.3 до 57.5. В секторе недвижимости ситуация также резко ухудшается. Индекс рынка жилья Национальной ассоциации домостроителей США обвалился до нового минимума с начала расчета показателя в 1985 году и составил 14. Закладки новых домов рухнули до 817 тыс., что стало минимальным значением с января 1991 года, количество выданных разрешений на строительство повторило минимум января 1991 года на уровне 786. Если учитывать, что население США с тех времён выросло более, чем на 20%, то на данный момент мы видим худшие значения с начала подсчета показателей в 1959-1960 годах. Это означает, что кризис на рынке недвижимости уже побил рекорды и 1970-х, и рекорды 1980-х, и рекорды 1990-х годов (по итогам сентября на 374 американца был заложен 1 дом, на 389 американцев было получено 1 разрешение на строительство). Можно смело говорить, что рецессия в американской экономике будет самой глубокой и продолжительной за последние 50 лет, а а реальности это будет худшая рецессия со времён Великой депрессии. На этом фоне заявления чиновников в США о том, что ситуация начнет выправляться уже к 2010 году выглядят слишком оптимистичными.

Финансовые рынки на неделе продолжали летать в разные стороны, особо отличился японский рынок акций, который то взлетал на 14%, то валился на 11.4% за день. На выходных в срочном порядке собрались лидеры Еврозоны и приняли план спасения банковской системы. План заключается в том, что европейские власти будут входит в капитал банков и вливать в систему феноменальные средства, выкупая все плохие активы. В общем-то фактически приняты решения залить мировую финансовую систему деньгами в неограниченных объёмах. Средства, которые выделяются на это Европой и США перевалили за 3 триллиона долларов, только Великобритания планирует влить в систему 500 млрд. фунтов, 500 млрд. евро вольёт Германия, "план Полсона" предполагает 700 млрд. США также заявили о вливании в капиталлы банков 250 млрд. долларов. В банки решено впихивать деньги, даже если они этого не хотят и им это не нужно. Не можешь - научим, не хочешь - заставим! И никаких возражений. Помимо входа в активы банков ФРС Центробанки продолжали вливать в финансовую систему средства, ФРС открыла Центробанкам нелимитированные валютные своп-линии, после чего финансовые власти Японии и Европы объявили о проведении аукционов на неограниченные суммы. Отличился ЕЦБ, который разместил $250 млрд. на депозитах c намерением ЕЦБ предоставить средства на один день под ставку "овернайт" 0.5%, что ниже ставки ФРС, которая пока ещё 1.5%. В общем финансовые власти разбрасывали деньги с вертолетов, чтобы не допустить коллапса системы. В результате этих действий ставки на межбанковском рынке снизились, хотя говорить о том, что все проблемы решены, не приходится. Банки продолжают сидеть на деньгах и совершенно не торопятся их отдавать в экономику. При этом ФРС увеличил свой кредит в банковскую систему только за неделю ещё на $245 млрд., за последний год более, чем на 100% ($882 млрд.). Что произойдет, если вдруг система стабилизируется и начнет выдавать кредиты даже страшно сказать, потому как инфляционный всплеск может быть очень существенным. Хотя рассчитывать на это пока не стоит, т.к. кредитовать по прежнему банки ещё долго не будут.

По итогам недели можно говорить, что Центробанкам удалось стабилизировать ситуацию на финансовом рынке в результате массовой национализации и массированного вливания средств в банковскую систему. Но реальной экономике это, вероятно, не поможет, многие страны уже в ближайшие кварталы зафиксируют начало рецессии. В этих условиях прибыли компаний будут снижаться, что заставит пересмотреть фундаментальные цены на активы многих компаний. Так что кризис на этом не заканчивается, он только входит в следующую фазу, когда внимание уже может переключиться на реальную экономику. Учитывая то, что государства потратят на поддержку финансовой системы колоссальные средства, только страны Европы и США на это потратят до 5% от мирового ВВП, на поддержку реальной экономики средств, вероятно, не будет. В условиях ожидания рецессии мировой экономики рынки акций остались под давлением, хотя и закрыли неделю небольшим повышением. Цены на ресурсных рынках продолжили валиться, в этот раз к остальным присоединилось и золото. Рост золота в последние месяцы был продиктован опасениями участников рынка, но т.к. финансовый сектор хоть и в руинах, но в итоге пока жив, золото резко обвалилось, пытаясь догнать остальные металлы. Рецессия приведет к резкому снижению потребительской активности, а значит ресурсные рынки и рынки акций могут остаться под давлением, хотя в краткосрочном плане логично было бы ожидать коррекцию. Валютные рынки были волатильны, но по итогам недели не показали существенных изменений, немного снизилась йена, подросли высокодоходные валюты. Крайне негативная ситуация развивается в развивающихся странах, особенно экономиках, которые зависят от внешнего кредитования и имеют отрицательные платежные балансы. Риск дефолтов навис над многими странами Восточной Европы, т.к. рефинансировать свои внешние долги, которые составляют от 60% до 120% к ВВП практически нереально, отток капиталов усилился, а дефициты внешней торговли остаются высокими. Так что Исландией процесс, вероятно, не закончится.

На фоне массовых вливаний средств в кредитные организации ситуация на финансовых рынках несколько стабилизировалась, но волатильность остается высокой. Внимание участников рынка к экономическим данным возвращается, т.к. риски смещаются в сторону ожидания рецессии. Во вторник Банк Канады публикует свое решение по ставкам, участники рынка ожидают, что Центробанк пойдет на дальнейшее понижение ставок ещё на 50 б.п. до 2.0%. В среду выйдут данные по розничным продажам, тут ожидается падение продаж на фоне сокращения потребления в стране. Протоколы по ставкам будут опубликованы в четверг, учитывая настроения на рынках и ухудшающуюся ситуация не стоит исключать, что будет указано на дальнейшее понижение ставок. В пятницу выйдет отчет по потребительским ценам за сентябрь. Интерес к инфляции сейчас низкий, т.к. многие участники рынка ожидают начало рецессии в мировой экономике, что снизит инфляционное давлне. В таких условиях канадский доллар будет оставаться под давлением, поддержку канадской валюте может оказать стабилизация цен на ресурсных рынках.

В Великобритании данных будет не очень много, но именно они начнут цикл публикации данных по темпам роста ВВП за 3 квартал. В среду будут опубликованы протоколы Банка Англии по процентным ставкам. от которых можно ждать сюрпризов. Хотя более вероятно, что сигналы о дальнейшем понижении ставок будут в этих протоколах присутствовать, что может оказать давление на фунт. Данные по розничным продажам будут опубликованы в четверг, участники рынка ожидают падения продаж, не исключено, что снижение будет достаточно сильным, т.к. рецессивные настроения в Великобритании нарастают. Также стоит обратить на данные Британской Банковской Ассоциации по количеству одобренных заявок на ипотеку, дальнейшее падение заявок будет сигнализировать о том, что рынок недвижимости продолжит падать. В пятницу будет опубликован отчет по темпам роста ВВП за третий квартал. Ожидается, что ВВП в третьем квартале сократится на 0.2%, а годовые темпы роста экономики упадут до 0.5%. Нельзя исключить, что данные окажутся даже хуже ожиданий, что может спровоцировать ослабление английской валюты и будет сигналом начала рецессии.

В Еврозоне неделя начнется с публикации данных по динамике производственных цен Германии, тут можно ожидать снижения показателя на фоне резкого падения на ресурсных рынках. В целом по Европе отчетов будет не много. В четверг можно обратить внимание на платежный баланс Еврозоны и данные по заказам в промышленности. Платежный баланс, вероятно, покажет рост дефицита, промышленные заказы будут склонны к падению. Предварительные данные по индексам деловой активности будут опубликованы в пятницу, можно ожидать дальнейшего падения индексов. В условиях ожидания рецессии давление на европейскую валюту будет сохраняться, хотя в среднесрочном плане евро будет склонно к коррекционному росту.

В США неделя будет не очень насыщена макроэкономическими отчетами. В понедельник опубликуют данные по индексу опережающих индикаторов, можно ожидать дальнейшего падения индекса. Также состоится выступление главы ФРС Б.Бернанке с отчетом в бюджетном комитете Палаты Представителей. Выступление может вызвать рост волатильности на финансовых рынках, в последнее время Б.Бернанке скорее пессимистичен относительно перспектив экономики, потому не исключено, что он укажет на возможность рецессии в экономике. В этой ситуации можно ожидать падения на фондовых рынках США. В четверг будут опубликованы традиционные данные по заявкам на пособие по безработице, ожидается, что заявки продолжат оставаться в диапазоне 450-500 тыс., а значит ситуация на рынке труда будет ухудшаться. Также опубликуют данные по динамике цен на дома, где ожидается очередное снижение. Закроет неделю публикация в пятницу данных по продажам на вторичном рынке жилья США, участники рынка ожидают того, что продажи немного восстановятся, т.к. количество незавершенных сделок по продажам домов в последнем отчете показало рост. В то же время можно ожидать, что цены продолжат снижение. Ситуация на рынке недвижимости США, вероятно, продолжит ухудшаться, т.к. условия кредитования останутся жесткими, а спад производства и рост безработицы не способствует стабилизации рынка.

Благодаря мощным вливаниям средств в финансовую систему со стороны Европы и США ситуация в кредитном секторе несколько стабилизировалась, но банки пока не готовы кредитовать экономики. В выходные состоится встреча президента Франции Николя Саркози в Вашингтоне с президентом США Джорджем Бушем и главой Европейской комиссии Жозе Мануэлем Баррозу для переговоров о дальнейших мерах борьбы с мировым финансовым кризисом. После встречи было заявлено о необходимости проведения саммитов с участием стран G8 по теме кризиса. Президент Фрации уже не один день твердит о необходимости "перестройки" в мировой финансовой системе, в общем то перестраивать уже особо и нечего. Многие банки национализированы, Центробанки полностью отошли от позиции малого вмешательства и заливают триллионы в банки и кредитные организации. После встречи вполне четко видно, что позиции Саркози и Буша несколько разнятся. Европа говорит о реформировании системы, США больше склоняется в необходимости её сохранения. Однако реальной экономике от этого особо проще не будет, надутые за счет чрезмерного кредитования потребительски пузыри должны сдуться - только тогда можно будет говорить о какой-то новой системе. Пока же финансовые власти занимаются исключительно попытками спасти старую систему. В целом кризис будет продолжаться, только теперь он сместится уже в сторону реальной экономики и будет провоцировать сокращение производства, рост безработицы, падение продаж и начало рецессии в развитых странах.

Условные обозначения:
- Восходящий тренд
- Восходящий тренд, консолидация.
- Нисходящий тренд.
- Нисходящий тренд, консолидация
- Боковое движение (Flat)