30 мая 2016 The Economist
Результаты опросов общественного мнения говорят о том, что «Брекзита» не будет. Согласно ставкам букмекерской конторы Ladbrokes, вероятность этого события составляет 1 против 4. Однако и социологи, и букмекеры ошибались и раньше. Что если 23 июня Британия все же решит выйти из состава ЕС? У крупнейших мировых банков, для которых Лондон стал вторым – если не первым - домом, есть множество других поводов для беспокойства: низкая прибыль, докучливые регуляторы, нетерпеливые инвесторы. Референдум для них – это лишняя головная боль, без которой они вполне бы обошлись. Однако им необходимо быть готовыми к большому переполоху в случае, если Британия, вопреки всем ожиданиям, распрощается с Евросоюзом – тогда банки окажутся перед трудным выбором: следует ли им выводить свой бизнес из финансовой столицы Европы?
Пока у банков нет ответа на этот вопрос. И они надеются никогда его не узнать. Даже сейчас, вынужденно сокращая свои расходы, они не тратят несметных сумм на чрезвычайные планы – пока этого еще не требуется. Референдум по «Брекзиту» они рассматривают пока как исключительно рыночное событие с заранее известной датой, способное вызвать всплеск волатильности и нехватку ликвидности. Наиболее очевидным потенциальным источником проблем являются валютные курсы – и здесь уже отмечается некоторая предварительная турбулентность. За период с начала года по начало апреля фунт подешевел против евро на 9%. Сейчас просадка составляет всего 3%, причем британец торгуется против евро и доллара на чуть более высоких уровнях, чем в феврале, когда было объявлено о проведении референдума.
В случае принятия решения о «Брекзите», такие масштабы движений покажутся детскими игрушками. Рынки опционов закладывают в цену незамедлительное падение фунта на 4%. В 6- или 12-месячной перспективе экономисты предсказывают обвал курса стерлинга на 15% или даже 30%. ОЭСР, МВФ, Казначейство и прочие предрекают британской экономике значительный ущерб; пострадать может и еврозона. Во всем этом нет ничего хорошего для расположенных в Лондоне банков и их корпоративных клиентов – хотя особо предприимчивые трейдеры смогут поживиться на скачках валют.
Репо-план
Сейчас на руку банкам играет усиление деятельности надзорных органов после финансового кризиса. Регулярные инспекции и проверки, как внутренние, так и проводимые Центробанками, стали рутинным делом. Надзор сулит неиссякающий поток ликвидности. Банк Англии намеревается провести три дополнительных аукциона репо в районе даты референдума, фактически предлагая деньги любому банку, способному предоставить в качестве залогового обеспечения обыкновенные акции. Крупные британские банки имеют доступ к иностранной валюте через другие ЦБ; у Банка Англии открыты своповые линии с коллегами по Б7 и со Швейцарией.
Короче говоря, волатильностью можно управлять. Другое дело – «паспортные» правила ЕС, в рамках которых финансовая компания одной из стран Евросоюза может обслуживать клиентов остальных 27 стран, не открывая при этом региональных отделений. Европейские филиалы банков стран, не входящих в ЕС, также попадают под эти правила, что позволяет американским, швейцарским и японским фирмам обслуживать из своих лондонских офисов всю Европу. Пожалуй, самым ярким примером может послужить Goldman Sachs: из 6,5 тыс. его европейских сотрудников 6 тыс. работают в столице Британии; в Лондоне же строится и новый офис банка, который будет готов в 2019 году. Как отмечает торговая организация TheCityUK, представляющая лондонский Сити и являющаяся противником «Брекзита», отчасти благодаря такой «пропускной» системе Лондон владеет 70%-ной долей рынка евровых процентных деривативов и 90% европейского рынка в сегменте первичных брокеров.
Если Британия выйдет из ЕС, а текущие договоренности не будут пересмотрены или заключены заново, то срок действия таких банковских «пропусков» на дальнейшее ведение бизнеса в регионе закончится. Прийти к соглашению вполне возможно. Правила ЕС разрешают допуск на внутренний рынок сторонних компаний, лицензированных собственными надзорными органами. Британия будет отчаянно бороться за сохранение своей финансовой индустрии, и банки наверняка будут агрессивно лоббировать этот вопрос. Даже в этом случае расходы на юридические услуги, вероятно, возрастут – просто потому, что банкам придется иметь дело с двумя отдельными сводами норм и правил. Да и достичь договоренности может оказаться непросто. Как отмечает TheCityUK, ни одно государство, не являющееся членом Евросоюза, не располагает полным спектром привилегий доступа на рынок ЕС. Кроме того, бывшие партнеры Британии могут проявить несговорчивость: французские и немецкие политики не захотят выглядеть слишком мягкотелыми в преддверии грядущих в следующем году выборов.
Быстрого решения этих вопросов ожидать не приходится. Британия будет формально оставаться членом ЕС еще два года (а то и больше), обговаривая условия «развода», прежде чем будет запущена процедура выхода из Союза. Однако время будет идти, а банкам надо будет строить свои планы. После кризиса регуляторы предпочитали, чтобы банки представляли собой юридические лица с отдельно капитализированными активами и находящиеся в отдельной юрисдикции. Регуляторы ЕС могут оказывать на них давление, подгоняя с принятием решения и переводом капитала и человеческих ресурсов – скорее всего, туда, где у них уже имеются филиалы. Глава как минимум одного банка еврозоны уже выразил обеспокоенность тем, что в Лондоне станет намного сложнее осуществлять клиринг сделок, номинированных в евро.
Банки с явной неохотой (по крайней мере, на публике) обсуждают, что они могут сделать по этому поводу. Никто не хочет строить определенных планов до тех пор, пока в них не почувствуется острая необходимость. Впрочем, в феврале HSBC сообщил, что может перевести 1 тыс. сотрудников (около 25% своего лондонского штата) в Париж, где расположен филиал банка, Crédit Commercial de France. В прошлом месяце представитель высшего руководства Deutsche Bank в интервью Financial Timesзаявил, что «было бы странно» торговать европейскими гособлигациями и валютой в отделении немецкого банка, не входящем в ЕС. Другие представители деловых кругов предполагают, что бизнес можно начать в Дублине (что частично связано с либеральным трудовым законодательством Ирландии) и Люксембурге.
Ранее Лондону удавалось опровергать мрачные пророчества. Он стал финансовой столицей еврозоны, оставшись при этом вне зоны обращения евро. Сила его притяжения, вероятно, слишком велика, чтобы не допустить массового оттока крупных банков. Помимо предоставления широкого спектра банковских услуг, в арсенале Британии находится также армия бухгалтеров, юристов и других специалистов. Это огромный бурлящий котел, здесь всегда кипит жизнь, и людям нравится находиться в ее эпицентре.
Однако если Британия покинет ЕС, финансовая индустрия Европы распадется на части: деловая активность и число компаний в других ключевых центрах вырастет, а в Лондоне – снизится, как, вероятно, и общая активность. Британия лишится экономии от масштаба, а другие центры будут недостаточно крупными, чтобы компенсировать эту потерю. Это будет означать рост расходов и издержек, что финансовые фирмы с трудом могут себе позволить после восьми тяжелых послекризисных лет. Неудивительно, что они уповают сейчас на британцев, которые своим выбором могут нейтрализовать эту потенциальную проблему.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу