15 августа 2016 The Economist
Развивающиеся рынки снова в игре. Последние лет двадцать фортуна очень переменчива по отношению к фондовым рынкам развивающихся стран, то инвесторы в восторге от долгосрочных перспектив, то вдруг вспоминают по сопутствующие риски. В этом году эти активы снова в моде, и не удивительно, ведь доходность по ним превышает 13%. Настроения резко изменились по сравнению с тем, что было в 2010-2014 годы, когда рынки в зените популярности, прямо как сегодняшняя тема с допинг-тестами российских атлетов. В эти годы инвесторы обращали внимание только на негатив. Показатели роста во многих развивающихся экономиках, включая Китай, падали. Производители сырья остро ощутили на себе падение цен на мировых товарно-сырьевых рынках. Вернулись на авансцену ранее популярные объекты для инвестиций - активы Бразилии и Турции.
В конечном счете, рано или поздно рынки закладывают в цену весь негатив и падение останавливается. Robeco, голландская компания по управлению финансами, отмечает, что с точки зрения соотношения цена-прибыль, сделки на развивающихся рынках осуществляются с дисконтом 30% относительно акций развитых стран. Кроме того, фундаментальные горизонты начинают проясняться. МВФ в своих апрельских прогнозах предсказывал незначительное увеличение темпов роста ВВП в развивающемся сегменте до 4.1% (с 4% в 2015 году) и еще более активное восстановление до 4.6% в 2017 году. В частности, две проблемные экономики - Бразилия и Россия - скорее всего, возобновят рост в следующем году. Экспорт в развивающихся странах постепенно стабилизируется после затяжного спада; в мае объемы выросли на 3% в годовом исчислении.
Несмотря на то, что нефть снова дешевеет, цены на сырьевые активы в целом также стабилизировались - это важный фактор, поскольку многие развивающиеся страны являются поставщиками сырья. Поэтому к инвесторам снова возвращается энтузиазм и оптимизм. Ежемесячное исследование, проведенное банком Bank of America Merrill Lynch среди фондовых управляющих, показало, что большинство из них поддерживают низкие или умеренные инвестиции на развивающихся рынках. С мая эта динамика сместилась в сторону нормальной или высокой доли этих активов в инвестиционных портфелях, хотя нынешнему оптимизму еще очень далеко до эйфории, предшествовавшей финансовому кризису 2008 года.
Развивающиеся рынки также подпитываются за счет приличной доходности. Процентные ставки во многих странах находятся на нуле или даже ниже, а государственные облигации на триллионы долларов продаются с отрицательной доходностью, не удивительно, что инвесторы готовы рискнуть. Как следствие, валюты и гос. облигации развивающихся стран растут с начала текущего года. Исторически так сложилось, что самое опасное время для развивающихся рынков, это когда энтузиазм инвесторов зашкаливает, а активы продаются с премией относительно активов развитых стран. Сейчас пока не наблюдается ни того, ни другого.
И все же инвесторам не стоит наивно верить в то, что развивающиеся рынки более привлекательны лишь потому, что растут быстрее. Исследование, проведенное Элроем Димсоном, Полом Маршем и Майком Стантоном из Лондонской школы бизнеса показало, что с 1900 по 2013 годы между средним экономическим ростом на душу населения за пять лет и инфляцией с поправкой на доходность акций существовала обратная зависимость.
Одна из причин такой аномалии в том, что фондовый рынок страны - это не факсимильная копия внутренней экономики; в качестве примера приводится множество стран. Кроме того, миноритарные инвесторы не получают всех преимуществ, связанных с корпоративным ростом. Джон-Пол Смит из консалтинговой компании Ecstrat придерживается медвежьих прогнозов по развивающимся рынкам, он утверждает, что "нет никакой надежды на то, что крупные страны этого сегмента проведут глобальные реформы системы управления с тем, чтобы обеспечить более справедливое распределение благ между инвесторами".
Возможно, главная угроза, нависшая над развивающимся рынком - это Дональд Трамп на посту президента Соединенных Штатов. От него исходит прямая угроза, поскольку он планирует выйти из Северо-американского соглашения о свободной торговле, а также намекает на выход из Всемирной торговой организации. Это, несомненно, повредит экономическому росту в развивающихся странах. Его внешняя политика тоже звучит тревожно, в частности, он хочет вывести страну из внешних военных альянсов. Аналитики Citigroup полагают, что первыми жертвами этого решения станут Южная Корея и Тайвань, а выиграет - Россия. Переменчивый характер заявлений Трампа также может побудить инвесторов спасаться от рисков. А развивающиеся рынки, как правило, проигрывают, когда инвесторы начинают осторожничать. Этот период роста, безусловно, закончится, но это будет не завтра и даже не послезавтра.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В конечном счете, рано или поздно рынки закладывают в цену весь негатив и падение останавливается. Robeco, голландская компания по управлению финансами, отмечает, что с точки зрения соотношения цена-прибыль, сделки на развивающихся рынках осуществляются с дисконтом 30% относительно акций развитых стран. Кроме того, фундаментальные горизонты начинают проясняться. МВФ в своих апрельских прогнозах предсказывал незначительное увеличение темпов роста ВВП в развивающемся сегменте до 4.1% (с 4% в 2015 году) и еще более активное восстановление до 4.6% в 2017 году. В частности, две проблемные экономики - Бразилия и Россия - скорее всего, возобновят рост в следующем году. Экспорт в развивающихся странах постепенно стабилизируется после затяжного спада; в мае объемы выросли на 3% в годовом исчислении.
Несмотря на то, что нефть снова дешевеет, цены на сырьевые активы в целом также стабилизировались - это важный фактор, поскольку многие развивающиеся страны являются поставщиками сырья. Поэтому к инвесторам снова возвращается энтузиазм и оптимизм. Ежемесячное исследование, проведенное банком Bank of America Merrill Lynch среди фондовых управляющих, показало, что большинство из них поддерживают низкие или умеренные инвестиции на развивающихся рынках. С мая эта динамика сместилась в сторону нормальной или высокой доли этих активов в инвестиционных портфелях, хотя нынешнему оптимизму еще очень далеко до эйфории, предшествовавшей финансовому кризису 2008 года.
Развивающиеся рынки также подпитываются за счет приличной доходности. Процентные ставки во многих странах находятся на нуле или даже ниже, а государственные облигации на триллионы долларов продаются с отрицательной доходностью, не удивительно, что инвесторы готовы рискнуть. Как следствие, валюты и гос. облигации развивающихся стран растут с начала текущего года. Исторически так сложилось, что самое опасное время для развивающихся рынков, это когда энтузиазм инвесторов зашкаливает, а активы продаются с премией относительно активов развитых стран. Сейчас пока не наблюдается ни того, ни другого.
И все же инвесторам не стоит наивно верить в то, что развивающиеся рынки более привлекательны лишь потому, что растут быстрее. Исследование, проведенное Элроем Димсоном, Полом Маршем и Майком Стантоном из Лондонской школы бизнеса показало, что с 1900 по 2013 годы между средним экономическим ростом на душу населения за пять лет и инфляцией с поправкой на доходность акций существовала обратная зависимость.
Одна из причин такой аномалии в том, что фондовый рынок страны - это не факсимильная копия внутренней экономики; в качестве примера приводится множество стран. Кроме того, миноритарные инвесторы не получают всех преимуществ, связанных с корпоративным ростом. Джон-Пол Смит из консалтинговой компании Ecstrat придерживается медвежьих прогнозов по развивающимся рынкам, он утверждает, что "нет никакой надежды на то, что крупные страны этого сегмента проведут глобальные реформы системы управления с тем, чтобы обеспечить более справедливое распределение благ между инвесторами".
Возможно, главная угроза, нависшая над развивающимся рынком - это Дональд Трамп на посту президента Соединенных Штатов. От него исходит прямая угроза, поскольку он планирует выйти из Северо-американского соглашения о свободной торговле, а также намекает на выход из Всемирной торговой организации. Это, несомненно, повредит экономическому росту в развивающихся странах. Его внешняя политика тоже звучит тревожно, в частности, он хочет вывести страну из внешних военных альянсов. Аналитики Citigroup полагают, что первыми жертвами этого решения станут Южная Корея и Тайвань, а выиграет - Россия. Переменчивый характер заявлений Трампа также может побудить инвесторов спасаться от рисков. А развивающиеся рынки, как правило, проигрывают, когда инвесторы начинают осторожничать. Этот период роста, безусловно, закончится, но это будет не завтра и даже не послезавтра.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу