Обострение проблем, охвативших западную финансовую систему, привело к ухудшению ситуации на глобальных рынках и мировому кризису ликвидности. Как следствие, по всему миру фондовые рынки несут потери под давлением панических распродаж и обновляют исторические минимумы. Так, падение в этом году демонстрируют все 48 рынков из индекса MSCI All Country World Index (MSCI AСWI), причем 22 из них потеряли уже не менее половины своей стоимости, сообщает Bloomberg. Индекс MSCI World, в расчет которого входят рынки 23 развитых стран мира, с начала 2008г. снизился на 8,3%, а падение в Бразилии, России и Индии вызвало снижение индекса 25 государств emerging markets на 17%.
За последние три года мировые фондовые рынки пережили несколько значительных коррекций - в мае-июне 2006г., в феврале-марте 2007г. Третье падение, начавшееся в июле-августе текущего года, - третье по счету - оказалось самым значительным и продолжительным со времен последних рецессий в 1990 и 2001гг., говорит ведущий эксперт Центра развития Валерий Пивень. Первые признаки ухудшения ситуации на мировых финансовых рынках проявились в октябре 2007г. Тогда под воздействием ипотечного кризиса стали снижаться показатели фондового рынка США. "Инвесторы начали уходить и с рынков других стран для компенсации понесенных потерь и высвобождения средств для вложения в растущие активы (нефть и золото)", - отмечает эксперт. По его мнению, кардинальное отличие нынешней ситуации от 2007г. заключается в том, что в начале кризиса 2007г. инвесторы фиксировали прибыль по одним активам, чтобы вложиться в другие, более перспективные, сейчас же они фиксируют убытки, чтобы расплатиться с долгами.
При этом панические продажи производятся без учета фундаментальных показателей стран и компаний. Аналитик "Альфа-Банка" Ангелика Генкель отмечает, что в последние месяцы в наибольшей степени пострадали как раз акции развивающихся стран, являющиеся наиболее ликвидными. В наибольшем минусе оказались акции сырьевых компаний. "Маржинальные кредиты пользовались большой популярностью среди как частных, так и институциональных инвесторов, - объясняет консультант по международным рынкам "Ренессанс - Управление Инвестициями" Олег Шенкер. - Ужесточение кредитных стандартов со стороны банков вызвало цепную реакцию маржинальных требований, что вынудило инвесторов закрывать позиции по всему миру. Ничего удивительного в том, что, если в развитых странах инвесторы закрывали позиции лишь частично, более рискованные позиции на развивающихся рынках попросту ликвидировались".
Дополнительным негативным фактором послужила волатильная динамика товарных рынков. "Снижение цен на нефть по сравнению с максимальными котировками года превысило 100%. С учетом того, что нефтяные акции в капитализации российского сектора занимают свыше 50%, воздействие этого фактора на конъюнктуру рынка оказалось более сильным, нежели emerging markets", - отмечает А.Генкель.
Действительно, российский фондовый рынок глобальные проблемы финансовой системы не обошли стороной. "Высокий уровень цен на нефть вывел российский фондовый рынок на новые высоты, однако противостоять негативной тенденции на мировых финансовых рынках отечественные акции оказались не в состоянии", - говорит В.Пивень. В 2008г. Россия показывает наихудшие результаты среди всех крупнейших рынков, в том числе emerging markets. В мае 2008г. очередная волна ухудшения конъюнктуры на мировых фондовых рынках увлекла за собой и российский рынок. Отечественные индексы упали на 73% к началу года.
Хуже результаты только на Украине: там индекс упал на 80% за аналогичный период, говорит начальник отдела акций ИГ "КапиталЪ" Константин Гуляев. Однако надо понимать, что ситуация на российском и украинском рынках совершенно разная. "В Украине на рынок довлеют политический хаос и вероятные серьезные проблемы с платежеспособностью страны (сейчас запросили крупный стабилизационный кредит МВФ). А в России своя история, это и политические риски ("дело Мечела", война в Грузии), нарушение корпоративного права (отказ от оферт), а также существенный рост рынка в последние годы и огромный приток капитала, который сейчас "сбегает", - объясняет эксперт.
Тем не менее, согласно экспертным оценкам, российские акции сейчас являются самыми дешевыми в мире, поскольку торгуются в отношении 2,5 раза к ожидаемой в 2008г. прибыли компаний. Акции крупных российских эмитентов на фондовых рынках в настоящее время недооценены, и держателям российских акций нужно успокоиться, не поддаваться панике, заявил на днях первый вице-премьер Игорь Шувалов. В качестве примера недооцененных компаний Шувалов привел компанию "Роснефть", которая имеет высокую доходность, очень стабильно развивается, имеет высокие рейтинги.
Однако несмотря на свою дешевизну бумаги российских компаний полностью игнорируются участниками рынка, говорит аналитик УК "Альфа-Капитал" Максим Симагин. На рынке нет покупателей. Кроме того, у населения подорвано доверие к банковской системе, при этом у самих контрагентов кризис доверия между собой только усиливается. "В силах российских властей обеспечить поддержание на комфортном уровне внутренней ликвидности и сдержать кризис в банковском секторе, но меры, предпринимаемые монетарными и фискальными властями, не могут полностью нивелировать внешний негатив", - отмечает эксперт.
К.Гуляев считает, что не следует также считать, что российский рынок настолько дешев, оценивая его по показателю "капитализация рынка/прибыль компаний". Кризисные явления в России только начинают разрастаться, поэтому прибыль компаний, скорее всего, будет иметь заметную тенденцию к падению, тем более, что конъюнктура на всех основных сырьевых экспортных рынках существенно ухудшилась. "Поэтому судить о прибыли за 2008г. по рекордному объему за первое полугодие является неоправданным, а уровень за 2009г., по всей видимости, может быть значительно ниже. Поэтому, если кризис продолжит свое разрушительное шествие, акции российских компаний могут оказаться не такими уж дешевыми, как кажется сейчас на первый взгляд", - подчеркивает специалист.
А.Генкель полагает, что глобальная экономическая система придет в равновесие не скоро. До этого времени рынок следует рассматривать лишь как спекулятивный сектор, или стратегически - с прицелом на 5-10 лет.
Напомним, аналитики "Альфа-Банка" прекратили временно рекомендации по акциям российских компаний из-за нестандартности условий анализа. О пересмотре оценки рисков отечественного рынка и об отзыве всех рекомендаций по акциям покрываемых компаний на прошедшей неделе заявила также ИК "Проспект".
Елена Замирская
За последние три года мировые фондовые рынки пережили несколько значительных коррекций - в мае-июне 2006г., в феврале-марте 2007г. Третье падение, начавшееся в июле-августе текущего года, - третье по счету - оказалось самым значительным и продолжительным со времен последних рецессий в 1990 и 2001гг., говорит ведущий эксперт Центра развития Валерий Пивень. Первые признаки ухудшения ситуации на мировых финансовых рынках проявились в октябре 2007г. Тогда под воздействием ипотечного кризиса стали снижаться показатели фондового рынка США. "Инвесторы начали уходить и с рынков других стран для компенсации понесенных потерь и высвобождения средств для вложения в растущие активы (нефть и золото)", - отмечает эксперт. По его мнению, кардинальное отличие нынешней ситуации от 2007г. заключается в том, что в начале кризиса 2007г. инвесторы фиксировали прибыль по одним активам, чтобы вложиться в другие, более перспективные, сейчас же они фиксируют убытки, чтобы расплатиться с долгами.
При этом панические продажи производятся без учета фундаментальных показателей стран и компаний. Аналитик "Альфа-Банка" Ангелика Генкель отмечает, что в последние месяцы в наибольшей степени пострадали как раз акции развивающихся стран, являющиеся наиболее ликвидными. В наибольшем минусе оказались акции сырьевых компаний. "Маржинальные кредиты пользовались большой популярностью среди как частных, так и институциональных инвесторов, - объясняет консультант по международным рынкам "Ренессанс - Управление Инвестициями" Олег Шенкер. - Ужесточение кредитных стандартов со стороны банков вызвало цепную реакцию маржинальных требований, что вынудило инвесторов закрывать позиции по всему миру. Ничего удивительного в том, что, если в развитых странах инвесторы закрывали позиции лишь частично, более рискованные позиции на развивающихся рынках попросту ликвидировались".
Дополнительным негативным фактором послужила волатильная динамика товарных рынков. "Снижение цен на нефть по сравнению с максимальными котировками года превысило 100%. С учетом того, что нефтяные акции в капитализации российского сектора занимают свыше 50%, воздействие этого фактора на конъюнктуру рынка оказалось более сильным, нежели emerging markets", - отмечает А.Генкель.
Действительно, российский фондовый рынок глобальные проблемы финансовой системы не обошли стороной. "Высокий уровень цен на нефть вывел российский фондовый рынок на новые высоты, однако противостоять негативной тенденции на мировых финансовых рынках отечественные акции оказались не в состоянии", - говорит В.Пивень. В 2008г. Россия показывает наихудшие результаты среди всех крупнейших рынков, в том числе emerging markets. В мае 2008г. очередная волна ухудшения конъюнктуры на мировых фондовых рынках увлекла за собой и российский рынок. Отечественные индексы упали на 73% к началу года.
Хуже результаты только на Украине: там индекс упал на 80% за аналогичный период, говорит начальник отдела акций ИГ "КапиталЪ" Константин Гуляев. Однако надо понимать, что ситуация на российском и украинском рынках совершенно разная. "В Украине на рынок довлеют политический хаос и вероятные серьезные проблемы с платежеспособностью страны (сейчас запросили крупный стабилизационный кредит МВФ). А в России своя история, это и политические риски ("дело Мечела", война в Грузии), нарушение корпоративного права (отказ от оферт), а также существенный рост рынка в последние годы и огромный приток капитала, который сейчас "сбегает", - объясняет эксперт.
Тем не менее, согласно экспертным оценкам, российские акции сейчас являются самыми дешевыми в мире, поскольку торгуются в отношении 2,5 раза к ожидаемой в 2008г. прибыли компаний. Акции крупных российских эмитентов на фондовых рынках в настоящее время недооценены, и держателям российских акций нужно успокоиться, не поддаваться панике, заявил на днях первый вице-премьер Игорь Шувалов. В качестве примера недооцененных компаний Шувалов привел компанию "Роснефть", которая имеет высокую доходность, очень стабильно развивается, имеет высокие рейтинги.
Однако несмотря на свою дешевизну бумаги российских компаний полностью игнорируются участниками рынка, говорит аналитик УК "Альфа-Капитал" Максим Симагин. На рынке нет покупателей. Кроме того, у населения подорвано доверие к банковской системе, при этом у самих контрагентов кризис доверия между собой только усиливается. "В силах российских властей обеспечить поддержание на комфортном уровне внутренней ликвидности и сдержать кризис в банковском секторе, но меры, предпринимаемые монетарными и фискальными властями, не могут полностью нивелировать внешний негатив", - отмечает эксперт.
К.Гуляев считает, что не следует также считать, что российский рынок настолько дешев, оценивая его по показателю "капитализация рынка/прибыль компаний". Кризисные явления в России только начинают разрастаться, поэтому прибыль компаний, скорее всего, будет иметь заметную тенденцию к падению, тем более, что конъюнктура на всех основных сырьевых экспортных рынках существенно ухудшилась. "Поэтому судить о прибыли за 2008г. по рекордному объему за первое полугодие является неоправданным, а уровень за 2009г., по всей видимости, может быть значительно ниже. Поэтому, если кризис продолжит свое разрушительное шествие, акции российских компаний могут оказаться не такими уж дешевыми, как кажется сейчас на первый взгляд", - подчеркивает специалист.
А.Генкель полагает, что глобальная экономическая система придет в равновесие не скоро. До этого времени рынок следует рассматривать лишь как спекулятивный сектор, или стратегически - с прицелом на 5-10 лет.
Напомним, аналитики "Альфа-Банка" прекратили временно рекомендации по акциям российских компаний из-за нестандартности условий анализа. О пересмотре оценки рисков отечественного рынка и об отзыве всех рекомендаций по акциям покрываемых компаний на прошедшей неделе заявила также ИК "Проспект".
Елена Замирская
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба