7 сентября 2016 Финам
Четырёхлетние циклы можно наблюдать не только в американской политике, но и на фондовом рынке. Периоды "медвежьего рынка" и резкие падения, как правило, отмечаются в первые два года президентского срока. Именно в течение первых двух лет после выборов нового главы США рынки традиционно несут наибольшие потери, а темпы роста индексов оказываются ниже среднего. Тем временем, "бычий рынок" и положительные периоды приходятся на вторую половину президентского цикла. Власти стараются принять все возможные меры для стимулирования экономики, чтобы создать благоприятную почву для приближающихся выборов.
Так, в год, предшествующий выборам (третий год президентского срока), как правило, наблюдается максимальный рост. Вторые по величине годовые прибыли обычно приходятся на годы, в которые избирают президента. Так, фондовый рынок часто достигает пиковых значений вскоре после проведения выборов.
По данным The Stock Trader"s Almanac, с 1833 года фондовый рынок США прибавлял в среднем 10,4% в год до президентских выборов и почти 6% в год выборов, в то время как в первый и второй годы президентского срока средний рост составлял 2,5% и 4,2% соответственно.
Однако текущий цикл явно не подходит под определение среднего. В первый год второго срока правления президента Барака Обамы, в 2013 году, индекс Dow Jones продемонстрировал очень впечатляющий рост (27%), а в 2014 году индекс поднялся ещё на 7,5%. Но в прошлом, 2015 году, который, если верить статистике, должен был стать самым сильным из цикла, Dow Jones не то что не вырос, а даже снизился на 2%. Текущий год открылся значительным падением, однако затем рынок нашёл в себе силы не только отыграть падение, но и начать уверенно ставить исторические максимумы по всем трём основным индексам: Dow Jones, S&P500 и NASDAQ. Такую динамику к типичной не отнесёшь.
Такое впечатление, что фондовый рынок хочет сказать нам, что не всё спокойно в "датском королевстве". И, как мы увидим ниже, для этого есть более чем достаточные основания.
"Эффект Трампа"
Успех Дональда Трампа во время предвыборной кампании буквально "перевернул" США. Изначально никто не воспринял всерьез участие скандально известного миллиардера в президентской гонке, но ряд неоднозначных и довольно резких высказываний помог Трампу завоевать лидирующие позиции и стать центром внимания всего действа.
Неожиданный взлёт популярности Дональда Трампа насолил элите Республиканской партии США. Ведь ранее из 17 кандидатов безусловным лидером считался Джеб Буш, бывший губернатор штата Флорида, сын и брат бывших американских президентов. Однако, после республиканских праймериз в Южной Каролине представитель клана Бушей свернул предвыборную кампанию, не справившись с дебатами, выступлениями и резким ростом рейтинга Трампа.
Трамп активно критикует вашингтонских политиков и традиционный истеблишмент, стоящий во главе обеих партий. На фоне такой прямолинейности все прежние лидеры ушли в тень, а эксцентричный претендент активно заявляет о своей позиции, не боится излишней резкости. Именно это позволяет ему производить на избирателей впечатление человека, который говорит то, что думает. Таким образом многие воспринимают Трампа как глоток свежего воздуха, пришедший на смену надоевшим клише. Однако именно это способствовало большой волне критики в его адрес. Проблемы Дональда Трампа кроются в том, что он новичок в политике, склочен и непредсказуем.
Козырем Трампа оказалась тема нелегальной миграции, он неоднократно высказывался о господствующей политкорректности как о вредном для страны явлении. Даже угроза потерять голоса латиноамериканских избирателей и возмущение общества пока не заставили его отказаться от своих слов.
Противникам Дональда Трампа остается ждать чего-то из ряда вон выходящего, что способно окончательно и бесповоротно оттолкнуть от него избирателей. Однако пока его рейтинг растет, публичные выступления собирают массу слушателей и вызывают ажиотаж в прессе. Этому способствует то, что американцы устали от традиционной власти.
Тем временем, элита Республиканской партии готова поддержать любого из претендентов на пост президента, кроме Дональда Трампа. Об этом сообщил бывший губернатор Нью-Гэмпшира Джон Сунуну, занимавший пост главы президентской администрации при Джордже Буше-старшем. В то же время экс-губернатор штата Массачусетс Митт Ромни открыто критикует Трампа.
Более того, свыше 70 представителей Республиканской партии подписали и опубликовали открытое письмо, в котором выступили против Дональда Трампа. Эти авторитетные республиканцы считают, что политика Трампа навредит безопасности США, а также выражают недовольство его взглядами на политику миграции.
Письмо подписали экс-президент Всемирного банка и бывший замгоссекретаря США Роберт Зеллик, экс-министр национальной безопасности Майкл Чертофф, а также Дов Закхейм, работавший заместителем главы Пентагона во время президентства Джорджа Буша-младшего.
Кроме того, многие спонсоры отказались от финансирования республиканцев именно из-за Трампа. Фактически, это означает, что республиканская элита предпочитает видеть на посту президента не кандидата от своей партии, безоговорочно победившего на праймериз, а представителя демократов Хилари Клинтон. Они уверены, что её победа сохранит status quo в политике, тогда как победа Трампа может привести к серьёзным изменениям в Вашингтоне.
Популярность кандидата от либертарианцев выросла в 9 раз
Рост популярности кандидата от Либертарианской партии Гэри Джонсона обращает на себя отдельное внимание. Заметим, что, по данным опросов, с 1 июня его рейтинг увеличился почти вдвое и по усредненным данным составляет на сегодняшний день 8,9%, что, тем не менее, все еще довольно далеко от лидеров (Хилари Клинтон – 41,6%, Дональд Трамп – 37,3%).
63-летний Гэри Джонсон, бывший губернатор штата Нью-Мексико от республиканцев в большой политике не новичок. Четыре года назад он уже пытался завоевать Белый дом для Либертарианской партии и занял тогда "почетное" третье место с одним процентом голосов.
На этот раз популярность Джонсона, выступающего за сокращение расходов, снижение налогов, ликвидацию федеральных министерств торговли и образования и налоговой службы, в 9 раз выше, чем в 2012 году. Об этом также свидетельствует сумма средств, привлеченных в течение первых двух недель августа для нужд его предвыборной кампании.
Так, с начала августа штаб Джонсона собрал в интернете более $2,9 млн, хотя его целью было привлечение около $1,5 млн. Попросив сторонников партии осуществить онлайн-платежи в размере $15 до 15 августа, организаторы кампании привлекли в среднем по $32 от 90 000 человек. Заметим, что, начиная с 1996 года, когда стало доступным привлечение средств онлайн, ни один из кандидатов либертарианцев не привлекал более $1 млн даже за месяц.
Очевидно, что, несмотря на возросшую популярность Либертарианской партии, которая объясняется высоким антирейтингом Трампа и Клинтон, шансов стать президентом у Гэри Джонсона практически нет. Дональд Трамп не особо нравится избирателям, как, впрочем, и Хилари Клинтон, однако его опасается политическая элита и недолюбливает его родная Республиканская партия. Именно Джонсон может стать тем человеком, который способен подпортить жизнь республиканцам, забрав часть голосов у Трампа в ходе выборов. Стоит отметить, что американский комитет политических действий AlternativePAC, который собирает пожертвования на избирательную кампанию Гэри Джонсона, потратил на поддержку своего кандидата всего $30 000. Сообщается, что средства пошли на интернет-мемы, но их содержание не разглашается.
Другой ещё хуже
Президентские выборы в США в текущем году можно поистине рассматривать как одно из главных в мире состязаний в непопулярности. Как показывают социологические опросы, около половины избирателей поддержат республиканца Дональда Трампа лишь для того, чтобы помешать победе представителя Демократической партии Хиллари Клинтон — и наоборот. Так, на вопрос о том, по какой причине вы будете голосовать за Трампа на выборах, 49,6% респондентов ответили, что не хотят, чтобы Клинтон одержала победу
В то же время, на аналогичный вопрос, заданный избирателям Клинтон, 45,3% респондентов ответили, что не хотят видеть Трампа победителем в президентских выборах.
За что же избиратели так не любят основных кандидатов на пост президента США? Причин здесь можно перечислить довольно много, но мы остановимся лишь на некоторых из них. Клинтон свойственно менять свои взгляды по различным животрепещущим вопросам, а американцы этого не любят и считают признаком неискренности. Кроме того, грязные технологии выборов, с помощью которых Клинтон осталась единственным претендентом на звание кандидата от своей партии, не оставили многих равнодушными. Особенно разочаровали результаты праймериз в Аризоне и других штатах, которые были, по мнению большинства, сфальсифицированы, что ещё сильнее подорвало доверие к Клинтон. Еще одной причиной, по которой избиратели недолюбливают Клинтон, является то, что она придерживается крайне опасной для политиков, контролирующих ядерное оружие, позиции. Если есть военный вариант, то она его поддерживает. По словам Клинтон, Америка - лучшая, самая сильная и наверняка будет доминировать, если применит силу. Хиллари Клинтон несет ответственность за покушение на жизнь и гибель американского посла Стивенса и всю катастрофу в Бенгази в целом. Хиллари Клинтон публично выражает приверженность ведомым США имперским войнам, особенно на Ближнем Востоке и верит в то, что американцы являются "незаменимой нацией". Недовольство вызывает и тот факт, что в качестве политиков Билл Клинтон и его жена стали самой богатой семейной парой в истории. Заметим, что в 2012 году их совместный доход составил $112 млн. Что касается Дональда Трампа, которого многие считают шутом, то многих американцев бесит прическа политика, а также ненатуральный оранжевый цвет его волос и кожи лица. Кроме того, за месяцы, проведенные в гонке за пост американского президента, Трамп сделал много громких политических заявлений, которые потрясли общественность, а его политика представляет собой лишь хвастовство тем, какая Америка великая. Впечатление американцев о Трампе испортила также история со свидетельством о Рождении Барака Обамы. Напомним, что Трамп возглавил целое движение, которое обвиняло Обаму в том, что он не родился в США, а после того, как Обама обнародовал свое свидетельство, Трамп обвинил его в соучастии в заговоре. Некоторые высказывания Дональда Трампа, а также посты в его твиттер-аккаунте зачастую бывают довольно абсурдными. В частности, Трамп уверен в том, что глобального потепления нет, а слух о нём пустили китайцы, потому что иногда идет снег. Пока окончательно ещё нельзя утверждать, кто же из кандидатов выйдет победителем на ноябрьских выборах, но для миллионов избирателей это будет лишь выбор меньшего из двух зол.
90% верных прогнозов
Для того чтобы узнать, как завершатся президентские выборы в США, достаточно обратить внимание на ситуацию на американском фондовом рынке, который, как показывает история, правильно предсказывал исход президентских выборов и ошибался лишь несколько раз. Основное правило заключается в том, что если фондовые индексы будут в плюсе перед выборами, то с большой долей вероятности (около 90%) победу одержит кандидат от правящей партии. Если рассмотреть данные с 1900 года, опирающиеся на динамику рынка акций за два месяца до выборов, то сбой произошел всего три раза, в 1956, 1968 и 2004 годах. В 16 случаях из 17, когда рынок акций рос перед президентскими выборами, победу одерживала действующая правящая партия. Между тем, в 10 из 12 случаев, когда рынок акций снижался за два месяца до выборов, действующая правящая партия проигрывала. Так, несмотря на Суэцкий кризис 1956 года и последовавшее за ним падение рынка, победу на выборах одержал Дуайт Эйзенхауэр, сохранив свой пост. В 1968 действующий президент- демократ проиграл кандидату от республиканцев, несмотря на рост фондового рынка, а причиной было появление сильного кандидата от третьей партии. В 2004 году, несмотря на снижение рынка акций за пару месяцев до президентских выборов, Джордж Буш-младший был переизбран на второй срок, обогнав демократа Джона Керри на 2,4% голосов. Учитывая, что индекс S&P 500 находится в настоящее время у рекордных уровней, победу должна одержать Хилари Клинтон (если только текущий тренд сохранится). Но окажется ли фондовый рынок прав на этот раз, учитывая рост популярности кандидата от Либертарианской партии Гэри Джонсона? По мнению ряда экспертов, фактор третьего кандидата может осложнить выборы в текущем году, ведь «альтернативные» кандидаты Джонсон и Стейн уже «перетянули» на себя 12% голосов.
Клинтон. Больше налогов, больше регулирования, больше перераспределения. «Дорогу роботам»
Предлагаемая Хиллари Клинтон экономическая программа весьма обширна и детально проработана, но это не лишает ее фундаментальных недостатков. Клинтон предлагает программу развития инфраструктуры на $275 млрд и собирается в случае своего избрания поставить задачу более активного создания рабочих мест в промышленной сфере. Модернизация автомагистралей, аэропортов и водной инфраструктуры в теории может создать новые рабочие места в строительстве и промышленности, а также решить существующие логистические проблемы, связанные с плохим качеством транспортной инфраструктуры. Вместе с тем, на практике реализация подобных масштабных программ государством оборачивается более серьезными минусами, чем плюсами. Если вспомнить американскую историю, то США выбрались из Великой депрессии не столько благодаря широко известной программе Рузвельта, сколько за счет Второй мировой войны. Кроме того, Клинтон считает необходимым повышение минимального размера оплаты труда, что станет серьезным плюсом для миллионов низкооплачиваемых работников производственной и непроизводственной сфер. Предполагается повысить федеральный минимум с $7,25 до $12 в час в течение нескольких лет. Эта мера имеет две стороны – с одной, доходы домохозяйств увеличатся, и возрастут потребительские расходы; с другой, увеличение издержек на оплату труда приведет к повышению цен на товары и услуги. Также на практике повышение минимальной оплаты труда приведет к тому, что низкоквалифицированным сотрудникам будет все сложнее устраиваться на работу, да и производительность труда не сможет вырасти такими темпами, которые оправдали бы подъем зарплат. Соответственно, предприятия начнут заменять низкоквалифицированный труд роботами и будут инвестировать в автоматизацию бизнес-процессов. Уменьшение штатов сотрудников позволит компаниям сэкономить и на медицинском страховании для работников. В адрес пункта программы Клинтон, связанного с субсидируемой занятостью, раздается и другая критика – есть мнение, что нет нужды поддерживать занятость такими социальным мерами, когда уровень безработицы в стране составляет менее 5%. Однако, в любом случае, внимание к проблемам населения с низкооплачиваемыми видами занятости положительно выглядит в рамках предвыборной кампании и способно принести Клинтон дополнительные голоса на выборах. Для того, чтобы реализовать свои планы в области занятости и инфраструктуры, Клинтон намерена повысить налоги – главным образом, в отношении богатых. По оценкам Tax Policy Center, при таком раскладе 90% повышения налогового бремени ляжет на 5% самых состоятельных американцев. Эта стратегия имеет свои минусы – наиболее обеспеченные и талантливые граждане будут вынуждены эмигрировать и даже отказываться от гражданства, чтобы спастись от налоговых обязательств в США.
В отличие от своего главного соперника, Клинтон не пропагандирует понижение налога на прибыль корпораций с текущего уровня в 35%, высочайшего в мире, а предлагает иные пути сохранения налоговой выручки. В частности, она считает, что можно разубедить компании в их стремлении слиться с иностранными фирмами и перейти в более выгодную налоговую юрисдикцию посредством введения внушительного налога (exit tax, «налог за выход») для желающих осуществить такие сделки. Помимо этого, Клинтон предлагает ввести налог на трейдинг с высокой частотой проведения сделок, мотивируя эту идею необходимостью избавиться от «нечестных стратегий трейдинга». Г-жа госсекретарь в случае своего избрания президентом также намерена ужесточить регулирование внешней торговли и валютного рынка. В частности, Клинтон заявляла о готовности принять более жесткие меры против Китая, обвиняемого Соединенными Штатами в манипуляциях с валютным курсом и посягательстве на американскую интеллектуальную собственность. Она также считает необходимым введение целевых тарифов в отношении стран, допускающих нарушения правил внешней торговли. Клинтон предлагает изменить ситуацию с больничными и декретными отпусками в стране – действующее федеральное законодательство гарантирует новоиспеченным родителям, болеющим людям и имеющим тяжелобольных членов семьи только неоплачиваемый 12- недельный отпуск. Клинтон в случае избрания намерена обеспечить трудящимся оплачиваемые больничные и отпуска по уходу за детьми или больными родственниками даже несмотря на то, что это может обойтись в $300 млрд в течение ближайшего десятилетия. Данная мера даст американцам возможность оставаться в составе рабочей силы несмотря на семейные обстоятельства. Показатель участия в рабочей силе в США в настоящее время составляет порядка 63% и находится на минимальных отметках с конца 1970-х гг, что не может не тревожить власти предержащие. Будучи женщиной, Клинтон не забывает о проблемах матерей и расходах на уход за детьми, зачастую становящихся серьезным бременем для американцев с уровнем дохода ниже среднего. Г-жа экс-госсекретарь предлагает внедрить налоговые вычеты на расходы, связанные с материальным обеспечением детей, на величину до 10% от дохода семьи. Для сравнения, налоговые меры по поддержке семей с детьми, предлагаемые Трампом, в большей степени принесут выгоду состоятельным семьям, а не малоимущим. Что касается сферы образования, Клинтон намерена сделать образование в государственных колледжах бесплатным для семей со средним уровнем достатка и помочь выпускникам с долгами за обучение в их погашении. Американская система высшего образования нуждается в реформировании – за последние 20 лет стоимость учебы в колледжах возросла в разы, а задолженность по студенческим ссудам по стране достигает $1,26 трлн. Клинтон рассчитывает найти финансирование для этого плана посредством взятия в ежовые рукавицы наиболее состоятельных налогоплательщиков и мотивирования штатов к инвестированию в высшее образование. Минусом этой программы является понижение конкурентоспособности и выживаемости частных колледжей в стране, а также тот факт, что реальный экономический эффект от столь крупных вливаний в сферу образования наступит только спустя годы. Что касается сферы здравоохранения, Клинтон намерена расширить расходы на медицинское обслуживание населения в государственных медцентрах на $40 млрд в течение ближайших 10 лет и повысить доступность услуг здравоохранения для населения. Вдобавок она предлагает ввести налоговый вычет для семей, имеющих дело с крупными медицинскими расходами. С учетом обещаний Клинтон объявить «войну» фармкомпаниям и биотехнологам, неоправданно завышающим цены на специализированные препараты, в случае ее победы на выборах распродажа прокатится, в первую очередь, именно по акциям компаний, выпускающих такие препараты. В свою очередь, стимул к росту могут получить акции представителей сектора солнечной энергетики, заинтересованность в которой не раз выражала Клинтон – к 2027 году она намерена добиться такого объема производства «чистой» электроэнергии, которого бы хватило на все дома в стране. Первоочередными же бенефициарами победы Клинтон станут поставщики роботов и решений по автоматизации бизнес-процессов – ее политика в отношении рынка труда сделает роботизацию неизбежной необходимостью для компаний. Стоит отметить, что Клинтон не финансировала предвыборную кампанию за счет собственных средств, в отличие от Дональда Трампа. Крупнейшими донорами похода Хиллари на Белый Дом являются игроки финансового сектора, юристы и адвокаты, а также представители шоу-бизнеса. Лидерами по взносам были такие компании, как Saban Capital Group ($10 млн), Renaissance Technologies ($9,5 млн), Pritzker Group и Soros Fund Management ($7,8 млн и $7 млн соответственно). Любопытная получается картина. Предвыборная платформа Хилари построена на обещании помощи простым американцам, а финансируют всё это хедж-фонды и крупные банки, среди которых, в частности Citigroup, Goldman Sachs и JPMorgan.
Трамп. Меньше налогов, меньше регулирования, но больше тарифов. «Покупай отечественное»
Большинство экспертов и СМИ называют экономическую программу кандидата в президенты США Дональда Трампа шоковой терапией, которая полностью ориентирована на внутренний спрос и потребление, а не глобализацию. Отметим, что лозунгом для своей кампании он выбрал слоган «Вернем Америке былое величие!». Так, одним из ключевых предложений программы Дональда Трампа является возрождение промышленного, машиностроительного и энергетического потенциала США за счет снижения налогов и смягчения регулирования отраслей. Кроме того, он планирует снять ограничения на торговлю нефтью, направив часть средств от ее экспорта на усиление оборонного сектора страны. Особое внимание в одном из своих выступлений он уделил угольной промышленности, отметив необходимость ее поддержки за счет предоставления льгот, улучшения регулирования отрасли и открытия ранее обанкротившихся шахт. Помимо этого, Дональд Трамп планирует увеличить расходы на инфраструктурные проекты, в частности, на строительство и обновление дорог, мостов и аэропортов, что позволит создать дополнительные рабочие места и впоследствии оказать значительную поддержку американской экономике. Однако конкретики в этом предложении на данный момент не хватает. Не ясен даже общий объём программы. И, как мы уже писали выше, у нас в целом скептическое отношение к таким проектам. Также центральным моментом в программе миллиардера является значительное снижение налогов для бизнеса и среднего класса. Дональд Трамп считает, что из-за высоких налогов производство товаров внутри страны невыгодно и нерентабельно, в связи с чем он предлагает уменьшить налог на прибыль для компаний США с 35% до 15% и ввести льготный налог 10% на средства корпораций США, которые будут возвращены из-за рубежа. Тем самым, Дональд Трамп собирается вернуть в США капитал американских компаний, оценивающийся в триллионы долларов. Кроме того, данная мера может помочь вернуть производство товаров и услуг из-за рубежа снова в США, в частности, снова оживив город Детройт, являвшийся некогда крупнейшим мировым центром автомобилестроения. Помимо этого, Трамп планирует снизить налоги на физических лиц, упростив прогрессивную шкалу, благодаря которой граждане США будут платить только 12%, 25% или 33% в зависимости от уровня годового дохода, а если он будет составлять меньше $29 тыс., то не будет облагаться налогом.
Если данный шаг действительно будет предпринят, вполне вероятно, это позволит увеличить норму сбережений и расходы населения, что, в свою очередь, благоприятно отразится на финансовых показателях компаний потребительского сектора, а также может подстегнуть темпы роста экономики США. Кроме того, миллиардер предлагает убрать прогрессивный налог на наследование и освободить от налогов расходы, связанные с воспитанием детей. Исходя из предложенной экономической программы, Дональд Трамп планирует уменьшить ущерб для бюджета от снижения налогов мерами, направленными на возвращение капиталов американских компаний обратно в страну. Что касается государственного долга США, то Трамп обещает его снизить за счет сокращения ряда государственных расходов, в частности затрат на Департамент образования и Агентство по охране окружающей среды. При этом он предполагает реформировать систему здравоохранения, отказавшись от Obamacare, но не станет сокращать медицинские программы для граждан пожилого возраста и с низким уровнем дохода. Самой затратной статьей бюджета по-прежнему будут оборонные расходы, однако Трамп заявил, что члены НАТО должны взять на себя больше расходов, а сэкономленные бюджетом США средства предполагает направить на повышение затрат на американскую армию. В своих выступлениях Дональд Трамп часто упоминает об иммиграционных проблемах. Так, он пообещал построить стену вдоль границы США с Мексикой, при этом стоимость проекта оценивается в $15-25 млрд. Кроме того, он планирует снизить расходы на беженцев и мигрантов, а также депортировать около 11 млн нелегальных жителей и повысить стоимость рабочих виз для мексиканцев. В случае победы Трампа США могут выйти из ряда глобальных экономических союзов, которые упрощают торговлю и мешают созданию рабочих мест в стране. В своей программе он обещает полностью пересмотреть соглашение о Североамериканской зоне свободной торговли (NAFTA). Также Трамп не поддерживает членство в Транстихоокеанском партнерстве (TPP) с 11 крупными странами региона и намерен повысить тарифы на китайский импорт на 45%, а на мексиканский - на 35%, что по факту может вызвать торговые войны между странами. Кроме того, будут пересмотрены торговые взаимоотношения с Японией. Стоит отметить, что Дональд Трамп в выступлениях практически не упоминал о дальнейших шагах относительно денежно-кредитной политики со стороны ФРС, однако, наиболее вероятно, что регулятор продолжит цикл повышений процентной ставки, но более быстрыми темпами, чем сейчас. Если Дональд Трамп одержит победу на выборах и не откажется от своих обещаний, то, исходя из его экономической программы, повышенным спросом будут пользоваться акции промышленного и энергетического секторов, в частности, бумаги угольных, нефтяных и строительных компаний. Помимо этого, выиграть от победы Трампа могут и коммерческие колледжи США, которые находятся под жестким контролем и санкциями во время президентства Барака Обамы. С учетом увеличения расходов на армию повышенным спросом могут пользоваться бумаги оборонного сектора. Наконец, в связи с предполагаемым снижением налогового бремени для малого и среднего бизнеса, популярность со стороны инвесторов могут получить акции компаний малой и средней капитализации. Хотим также отметить один побочный эффект программы Трампа. США до сих пор не подписали соглашение об автоматическом обмене данными о счетах нерезидентов в финансовых институтах, и не высказывали намерения это сделать в обозримом будущем. Один этот факт уже привёл к переводу средств нерезидентов в США даже из Швейцарии. В случае снижения ставок налогов на прибыль внутри страны до 15% и до 10% на прибыль, полученную за рубежом, США, фактически, станут очень интересной оффшорной юрисдикцией. Низкие ставки, отсутствие автоматического предоставления информации в иностранные налоговые службы и никакого риска, что страна будет отключена от межбанковских долларовых платежей и занесена в какие-либо «чёрные списки». Бенефициаром такого варианта событий станет доллар, так как вал денег от нерезидентов, как мы полагаем, будет трудно остановить. Более половины, а именно 56%, из совокупного бюджета избирательной компании Трампа, было профинансировано личными средствами. Крупнейшими донорами выступили представители сектора недвижимости, бизнеса и финансов. Лидерами по взносам были такие компании, как John Powers Middleton Companies ($150 тыс.), Philips International Realty и Kushner Companies (по $100 тыс.).
Ты не вейся чёрный лебедь…
Безусловно, вероятность рассматриваемых ниже событий в ближайшее время невелика, однако их последствия могут кардинально изменить ситуацию на мировых финансовых рынках и потребовать существенного изменения состава инвестиционных портфелей.
Если Хилари оступится
За долгую политическую карьеру набирается немало неблаговидных эпизодов, которые могут негативно сказаться на рейтинге кандидата, если эти факты начнут активно освещаться в СМИ. Для Хилари самым опасным является история с использованием частного сервера для служебной переписки. Хотя ФБР отказалось заводить уголовное дело на Клинтон, однако признало, что её отношение к секретной информации было «экстремально небрежным». Её линия защиты в этой истории начинает вызывать неодобрение даже среди соратников по партии. Колин Пауэлл после долгого молчания опроверг утверждение г-жи Клинтон, что он одобрил использование ею частного сервера для служебной переписки. И, учитывая, что письма с этого сервера ФБР продолжает находить, то в случае обнаружения и обнародования каких-либо действительно вопиющих фактов, ставящих под угрозу национальную безопасность страны, нельзя исключать возможность стремительного падения рейтинга Хилари. В этом случае противостояние Клинтон-Трамп сменится на Трамп-Джонсон, а учитывая, что Трамп многим не нравится, нельзя будет утверждать, что он легко выиграет выборы. Возросшая неопределённость должна будет привести к падению на фондовом рынке. Основным бенефициаром в этой ситуации, на наш взгляд будет золото
Европа. Мигранты и банки
Недальновидная политика Меркель по отношению к мигрантам фактически привела к выходу Великобритании из ЕС. И практически все страны Европы очень болезненно относятся к этому вопросу. Даже Германия усилила пограничный контроль на границе с Швейцарией для уменьшения потока нелегальных мигрантов. Другой пороховой бочкой является банковский сектор Европы, особенно итальянские банки. Если хотя бы одна из причин вызовет нестабильность, даже в виде существенного роста рейтинга оппозиционных партий и политиков, это может привести к оттоку капитала из Европы и дальнейшему ухудшению экономики региона. Основными бенефициарами будут доллар США и золото.
Япония. Стимуляция не помогает
С 1989 года Япония пытается с упорством достойного лучшего применения решить свои экономические проблемы путём стимулирования экономики, а не проведением необходимых, хотя и болезненных, структурных реформ. Время идёт, программы помощи становится всё обширнее и обширнее, однако сколько-нибудь долгосрочного положительного эффекта не наблюдается. Учитывая также старение населения, перспективы японской экономики выглядят весьма не радужно. Любая существенная дестабилизация приведёт к оттоку капитала. Основными бенефициарами, как и выше, будут доллар США и золото.
Приложение 1. Что покупать в случае победы Клинтон?
Amazon.com (US0231351067) – крупнейший в мире по обороту и рыночной капитализации интернет-ритейлер, высокотехнологичная компания, работающая также в сегменте облачных технологий. Гигант интернет-ритейла, перспективный с фундаментальной точки зрения и без фактора выборов в США, представляется нам особенно привлекательным для вложений на случай победы Хиллари Клинтон. Как известно, Клинтон ратует за повышение минимального размера оплаты труда с $7,25 до $12 в час. На практике повышение минимальной оплаты труда приведет к тому, что низкоквалифицированным сотрудникам будет все сложнее устраиваться на работу, тогда как производительность труда не вырастет такими темпами, которые оправдали бы столь существенный подъем зарплат. Это неизбежно приведет к тому, что предприятия начнут заменять низкоквалифицированный труд (складских рабочих, клерков, ассистентов и т.п.) роботами и будут больше инвестировать в автоматизацию бизнес-процессов. Автоматизация и роботизация также позволят компаниям экономить на медицинском страховании сотрудников. Amazon.com выгодно отличается от большинства компаний ритейловой сферы тем, что уже давно использует роботов вместо человеческого труда на своих складах. Компания имеет порядка 30 000 роботов Kiva и еще в 2012 году вложилась в роботизацию своего бизнеса, потратив $775 млн на покупку выпускающей их фирмы. Эти меры привели к сокращению операционных издержек Amazon на величину порядка 20%, а внедрение роботов на оставшиеся центры дистрибуции товара способно сэкономить компании еще $2,5 млрд. Соответственно, в случае прихода к власти Хиллари Клинтон и реального повышения минимального размера оплаты труда топ-менеджменту Amazon не придется ломать голову над тем, как сэкономить на персонале – меры компания приняла заблаговременно. Кроме того, Amazon не останавливается на достигнутом и продолжает разрабатывать новые решения для автоматизации. Помимо роботов Kiva, компания работает над автоматизированными дронами. Ранее в этом году Amazon провела в Калифорнии конференцию по роботизации с участием представителей корпоративного мира и ученых. Команда Amazon Robotics также анонсировала разработку новой роботизированной платформы. Помимо всего прочего, Amazon обладает устойчивыми финансовыми показателями и не жалуется на динамику выручки (см. диаграмму ниже), а в динамике квартальной прибыли на акцию, несколько хаотичной за последние годы, намечается улучшение.
По итогам второго квартала компания зафиксировала рост выручки на 31% г/г и превзошла усредненные прогнозы, при этом выручка в сегменте веб-услуг взлетела на 58,2%. Облачные технологии, на которых специализируется подразделение Amazon Web Services, представляются нам перспективным направлением, в котором компании предстоит дальнейшее развитие и расширение рыночной доли.
С технической точки зрения, мы полагаем, что с учетом появления «восходящего клина» на дневном графике, в месяцы, остающиеся до президентских выборов в США, акции Amazon могут скорректироваться вниз, что откроет благоприятную точку для входа в случае победы Клинтон. С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям Amazon.com рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $880.
В случае победы Хиллари Клинтон на президентских выборах американские компании самых разных отраслей столкнутся с неизбежной и неумолимой необходимостью ускорять автоматизацию бизнес-процессов и сокращать расходы на категории персонала, получающие минимальную зарплату, поскольку ее размер Клинтон намерена повысить почти на 66%. В этой связи бизнес-структурам придется задуматься о роботизации тех видов работ, которые сейчас выполняют низкоквалифицированные сотрудники, поскольку в противном случае повысившиеся расходы на оплату труда складских рабочих, уборщиков, фасовщиков и т.п. негативно отразятся на финансовых результатах компаний. Надо сказать, что крупных игроков, специализирующихся именно на производстве роботов промышленного назначения, среди публично торгуемых американских компаний нет. Есть отдельные компании, занимающиеся роботами для военных нужд, тогда как поставщики роботов для ритейлеров на данном этапе являются либо непубличными фирмами, либо стартапами. Среди компаний, чья продукция может стать более актуальной в результате реализации экономической программы Клинтон, наше внимание привлекла iRobot (US4627261005), имеющая рыночную капитализацию в $1,09 млрд. Компания iRobot на американском рынке является лидером в производстве роботов для бытовых нужд. Флагманский продукт фирмы – робот-пылесос Roomba. iRobot занимается исследованиями в области робототехники уже четверть века, и первая модель Roomba была выпущена еще в 2002 году. В начале года iRobot продала свое подразделение в сфере обороны и безопасности, но наработанные на долгие годы технологии в этих отраслях могут помочь ей расширять свои горизонты за пределы бытовых роботов-уборщиков. Мы считаем, что бесспорное лидерство iRobot на рынке домашних и потребительских роботов в долгосрочной перспективе сохранится, при этом роботы-уборщики будут пользоваться спросом со стороны бизнеса – в случае повышения минимального уровня зарплаты компаниям придется экономить на клининге, и роботы придутся весьма кстати.
Финансовая отчетность iRobot за второй квартал текущего года выглядела более чем достойно – если вычесть влияние выручки от оборонного подразделения, проданного в начале года и уже не приносившего выручку во втором квартале, выручка потребительского направления увеличилась на 25% г/г благодаря высокому спросу на устройства Roomba и Braava. Нас обнадеживает и тот факт, что iRobot открыла офис в Шанхае и начала реализацию стратегии продаж через интернет на перспективном китайском рынке. С технической точки зрения, на недельном графике iRobot восходящий тренд пока не был скомпрометирован, при этом цена находится не на исторических максимумах, то есть потенциал роста в среднесрочной перспективе еще может сохраняться.
Таким образом, мы считаем, что в случае избрания Клинтон iRobot может выиграть как в моменте, так и в долгосрочной перспективе по мере того, как будет расти спрос на роботов. Вместе с тем, необходимо отметить, что данное вложение можно характеризовать как высокорисковое в силу малой величины рыночной капитализации и относительно высокой величины бета – 1,39. С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям iRobot рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $48,3.
На одном из предвыборных мероприятий Хиллари Клинтон не преминула напомнить американцам о том, что программа Obamacare когда-то называлась Hillarycare. Действительно, в 90-х гг прототип предложенной Обамой программы реформирования здравоохранения продвигался супругой тогдашнего президента, а ныне кандидата в Первые Джентльмены. Хиллари Клинтон решительно намерена поддерживать и расширять программу доступного здравоохранения, которую Обама считает своим главным достижением, и в случае ее избрания на пост президента у республиканцев будет мало шансов противодействовать реализации этой программы. Obamacare стала очень политизированным моментом, вызывавшим бурные споры между демократами и республиканцами, поэтому смена президента может помочь сбавить градус политической напряженности вокруг доступного здравоохранения. Мы полагаем, что в случае избрания Клинтон президентом ее политика в области здравоохранения пойдет на пользу операторам больниц, среди которых мы бы хотели выделить HCA Holdings (US40412C1018), крупнейшего частного провайдера медицинских услуг в США. Благодаря предлагаемым Клинтон мерам поощрения многие штаты, особенно на юге страны, ранее не согласившиеся с расширением программы Medicaid, могут передумать на этот счет и все же принять расширение программы. У HCA Holdings имеется значительное число больниц и хирургических отделений в южных штатах, таких как Флорида, Джорджия и Теннесси. Выручка из Техаса и Флориды составляет почти половину от общей величины выручки компании. HCA получает деньги за предоставление медицинских услуг пациентам от федерального правительства в рамках программы Medicare, от властей штатов в рамках Medicaid и других программ, а также программ частного медицинского страхования и собственно от пациентов. Стабильности выручки, рассматриваемой нами компании можно позавидовать (см. диаграмму ниже), а прибыль демонстрирует неплохой рост в последние годы.
Устойчивости финансовых показателей HCA Holdings не мешает даже тот факт, что часть оказанных услуг не оплачивается пациентами (в основном, незастрахованными), и компании приходится откладывать под сомнительные счета дополнительные резервы, которые составляют порядка десятой части выручки. Мы отмечаем, что у HCA Holdings относительно низкий показатель P/E – всего 10,9. Показатели P/E у большинства основных конкурентов данной компании существенно превышают эту величину, т.е. HCA торгуется с дисконтом по отношению к ним. При этом коэффициент бета у данного вложения невысок и составляет 0,78. С технической точки зрения, долгосрочный восходящий тренд HCA остается в силе, и на данном этапе нет сигналов к медвежьему развороту.
Мы считаем, что HCA Holdings – надежное консервативное вложение, которое способно оправдать себя при любом политическом раскладе и приобретет дополнительное преимущество в случае победы Клинтон. С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям HCA Holdings рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $95.
Солнечная и «чистая» энергетика традиционно были неотъемлемой частью предвыборной платформы демократов. Хиллари Клинтон не только не стала исключением, но и обнародовала весьма радикальные планы в этом отношении - к 2027 году она намерена добиться такого объема производства «чистой» электроэнергии, которого бы хватило на все дома в стране, а к 2020 году рассчитывает установить по стране 500 млн солнечных панелей. «Зеленая» составляющая предвыборной платформы Клинтон крайне амбициозна, и даже если она не будет реализована в полной мере, победа демократов принесет отрасли дополнительный стимул к росту и развитию.
В настоящее время порядка 25 штатов имеют те или иные формы мер поощрения представителям солнечной энергетики, при этом действуют федеральные налоговые льготы на инвестиции в эту отрасль вплоть до 2023 года. Среди представителей солнечного сектора в наиболее благоприятном положении для выигрыша от избрания Клинтон находится, на наш взгляд, компания First Solar (US3364331070). Акции First Solar в этом году подвергаются распродажам, которые, как нам представляется, не имеют под собой фундаментальных оснований – данный инструмент принимает на себя давление, адресованное совсем другим представителям отрасли, и страдает от чрезмерно эмоциональной реакции рынка на отдельные негативные новости. Бумаги First Solar с начала текущего года растеряли свыше 40% рыночной стоимости, тогда как индекс S&P 500 за аналогичный период окреп на 6,8%. В первом полугодии инвестиционное сообщество озаботилось некоторым перепроизводством в солнечной отрасли, что стало одним из факторов просадки акций, однако мы полагаем, что новая администрация США в случае избрания Клинтон поспособствует значительному росту спроса на солнечные модули. Если раньше солнечные панели First Solar уступали по технологическому уровню конкурентам, то в последние годы компании удалось усовершенствовать свою технологию и добиться более высокого КПД солнечных панелей, чем у конкурентов – 16,5%. Что касается финансовых результатов компании за второй квартал, First Solar удалось приятно удивить инвесторов – чистая прибыль увеличилась на 67,3% г/г, а выручка – на 4,3% г/г, при этом факторы роста имели операционный, а не одномоментный характер. Тот факт, что рынок явно недооценивает потенциал First Solar, проявляется в ее величине показателя P/E, равной 8,04. С учетом недооцененности акций First Solar и привлекательности данной отрасли на долгосрочную перспективу мы присваиваем акциям Consol Energy рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $50.
Приложение 2. Что покупать в случае победы Трампа?
CONSOL Energy - одна из крупнейших американских угледобывающих компаний. По объему запасов угля Consol Energy занимает второе место среди угольных компаний США, ее разведанные запасы составляют порядка 4,5 млрд тонн угля, тогда как годовая добыча составляет около 67 млн тонн угля. На текущий момент капитализация Consol Energy составляет $4,14 млрд, в компании работает более 3 тыс. человек. Отметим, что добыча угля приносит компании 70% от общего объема выручки, тогда как 30% выручки приносит добыча природного газа. Основным рынком сбыта является США (96% выручки), далее Европа (3%) и Южная Америка (1%). Последние десятилетие угольная промышленность переживает не самые лучшие времена, в частности, в США. Администрация президента Барака Обамы пытается сократить выбросы парниковых газов в связи с чем идет жесткое регулирование отрасли, так как одним из основных факторов данных выбросов является сжигание угля. Кроме того, департамент внутренних дел США ввел новое правило, согласно которому компании должны создать буферные зоны вокруг шахт и следить за ними. Они также будут обязаны контролировать качество воды до и после добычи. Наконец, с апреля 2015 года вступили в силу новые стандарты по выбросу в воздух паров ртути и других токсичных веществ. Согласно новым правилам, заводы, работающие на угольном топливе, должны устанавливать специализированное оборудование, очищающее дымовые выбросы от серы, однако для значительного количества заводов такая модернизация будет нерентабельна в связи с чем они закрываются, что значительно уменьшает количество рабочих мест. Кроме того, дополнительное давление на отрасль оказывает переизбыток угля на рынке, что в свою очередь, негативно отражается на его цене. Дональд Трамп в своей экономической программе пообещал снизить регулирование отрасли, открыть ранее закрытые шахты и восстановить былое величие угольной промышленности США, что может поддержать отрасль. Теперь рассмотрим финансовые результаты Consol Energy за второй квартал 2016 года. Так, чистый убыток в отчетном квартале составил $469,8 млн или $2,05 на акцию по сравнению с убытком в размере $603,3 млн или $2,64 на бумагу годом ранее. Скорректированный убыток на акцию достиг $1,02 по сравнению с убытком в размере $2,52 на бумагу за аналогичный период прошлого года. Выручка за рассматриваемый период составила $285,8 млн против $545,5 млн годом ранее, в то время как аналитики ожидали $566,7 млн.
В то же время, как видно из динамики за последние пять лет, выручка компании демонстрирует нисходящую динамику на фоне снижения цен на уголь, а также жесткого регулирования отрасли. Однако, в случае победы Дональда Трампа на предстоящих выборах, мы ожидаем постепенного возобновления роста выручки компании начиная с 2017 года. Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Consol Energy недооценена по большинству метрик по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициенту EV/S и P/B у компании есть потенциал роста в размере 108% и 170%. Также неплохо выглядят P/S и P/CF – 1 и 7, тогда как среднерыночные значения находятся на уровнях 6.17 и 11 соответственно
С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям Consol Energy рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $24.
DeVry Education Group – группа коммерческих колледжей, является поставщиком образовательных услуг и предлагает множество программ в области бизнеса, здравоохранения и технологий, а также позволяет студентам получить высшее образование в сфере финансовых и бухгалтерских услуг. Деятельность группы делится на три сегмента: «Бизнес, Технологии и Управление», «Медицина и Здравоохранение» и «Международное и Профессиональное образование». Первый сегмент находится под управлением университета DeVry University, направлением «Медицина и Здравоохранение» занимается DeVry Medical International, включающий в себя три внутренних подразделения American University of the Caribbean School of Medicine (AUC), Ross University School of Medicine (RUSM) и Ross University School of Veterinary Medicine. При этом направление «Международное и Профессиональное образование» находится под управлением DeVry Brasil and Becker. Отметим, что DeVry Education Group предлагает передовые высокотехнологичные программы обучения, которые готовят студентов к постоянно меняющимся требованиям и условиям современного бизнеса и различных отраслей промышленности. На текущий момент капитализация DeVry Education Group составляет $1,37 млрд, в компании работает более 10 тыс. человек. Отметим, что направление «Медицина и Здравоохранение» приносит компании 45% от общего объема выручки, тогда как «Бизнес, технологии и управление» и «Международное и профессиональное образование» по 42% и 14% соответственно. Основным рынком сбыта услуг являются США (73% выручки), далее Карибские острова (18%) и Бразилия (8%). Как и в ситуации с угольной промышленностью, деятельность коммерческих вузов сильно пострадала за срок президентства Барака Обамы, находясь под жестким контролем со стороны регуляторов после ряда нарушений. Американские регуляторы подавали в суд за обман студентов на такие коммерческие колледжи как Apollo Education Group, Corinthian Colleges, и ITT Technical Institute. Стоит отметить, что Дональд Трамп в своей экономической программе не касался деятельности коммерческих вузов, однако после выборов у него самого состоится суд по групповому иску, согласно которому он и его прекративший работу университет Trump University обвиняются в обмане людей, которых обещали научить всем секретам успеха в области недвижимости. Исходя из этого, считается, что если президентом США станет Дональд Трамп, то он будет более лоялен как данной сфере, нежели администрация Барака Обамы, что благоприятно отразится на динамике котировок акций данного сектора. Теперь рассмотрим финансовые результаты DeVry Education Group за четвертый фискальный квартал. Так, чистый убыток в отчетном квартале составил $10 млн или $0,16 на акцию по сравнению с прибылью в размере $29,9 млн или $0,46 на бумагу годом ранее. Скорректированная прибыль на акцию достигла $0,65, тогда как аналитики прогнозировали 60 центов на бумагу. Выручка за рассматриваемый период составила $445,82 млн против $450,24 млрд годом ранее, в то время как аналитики ожидали $436,47 млн. Помимо этого, компания прогнозирует увеличение выручки на 1-2% в первом фискальном квартале, тогда как операционные расходы будут меньше, чем за аналогичный период прошлого года, а годовые капитальные затраты составят около $80 млн. Также стоит отметить, что балансовая стоимость акций компании составляет $25,6, тогда как на текущий момент на рынке они торгуются по $24,6, поэтому данный разрыв как минимум будет нивелирован в ближайшее время.
Исходя из динамики c 2012 года выручка компании снижается из-за жесткого регулирования, санкций и штрафов со стороны регуляторов. Тем не менее, начиная с 2017 года ожидается стабилизация финансовых показателей DeVry Education Group. Что касается сравнительных коэффициентов, то компания DeVry Education Group недооценена по всем основным метрикам по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициенту P/E ntm и P/B у компании есть потенциал роста в размере 63% и 56%. Также неплохо выглядят P/S и EV/S – 0.74 и 0.6, тогда как среднерыночные значения находятся на уровнях 1.13 и 1.5 соответственно.
С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям DeVry Education Group рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $29,5
Jacobs Engineering Group – предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги, а также ряд технологических операций. Компания обслуживает целый ряд американских организаций из разных отраслей, включая промышленные, коммерческие и государственные фирмы. У Jacobs Engineering Group четыре основных направления деятельности: «Нефтегаз, Химия и Полимеры», «Проектирование и Инфраструктура», «Ракетно-космическая промышленность и Технологии», «Промышленность». На текущий момент капитализация Jacobs Engineering Group составляет $6,53 млрд, в компании работает более 64 тыс. человек. Отметим, что основным рынком, на котором компания предоставляет свои услуги, являются США, которые приносит порядка 59% от общего объема выручки, далее идет Европа (17%), затем Канада и Австралии (9% и 5% соответственно). Одним из тезисов экономической программы кандидата в президенты Дональда Трампа является увеличение расходов на инфраструктурные проекты, а точнее инвестирование в строительство и обновление дорог, мостов и аэропортов, что позволит создать дополнительные рабочие места в США. При этом стоит отметить, что текущая инфраструктура в США в основном была построена во времена «Великой Депрессии» и уже значительно изношена, в связи с чем требуется ее обновление. Кроме того, снижение налогового бремени для американских компаний может способствовать увеличению их капитальных затрат и инвестиций, что также впоследствии может оказать значительную поддержку американской экономике. Что касается финансовых результатов Jacobs Engineering Group, то недавно компания отчиталась за третий квартал 2016 года. Так, скорректированная чистая прибыль составила $95 млн или 78 центов на акцию по сравнению с $121 млн или 97 центами на бумагу годом ранее, что оказалось лучше ожиданий аналитиков. Выручка за рассматриваемый период составила $2,7 млрд против $2,9 млрд годом ранее, в то время как аналитики ожидали $2,79 млрд. В то же время, благодаря реорганизационному плану компания сумела снизить издержки и улучшить маржу.
В целом Jacobs Engineering Group на протяжении пяти лет стабильно генерирует выручку, превышающую $10 млрд. Согласно ожиданиям, компания сохранит текущие темпы роста выручки, несмотря на замедление темпов роста мировой экономики. Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Jacobs Engineering Group справедливо оценена по показателю P/E, однако если Дональд Трамп станет президентом, то за счет снижения налогов и получения новых заказов у нее может появиться дополнительный потенциал роста, который оценивается в 15%-25%. Помимо этого, неплохо выглядят P/S и P/B – 0.57 и 1.5, тогда как среднерыночные значения находятся на уровнях 0.92 и 2 соответственно.
С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям Jacobs Engineering Group рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $64.5.
General Motors — крупнейшая американская автомобильная корпорация, которая до 2008 года в течение 77 лет занимала первую позицию. Компания производит автомобили под брендами Buick, Cadillac, Chevrolet, GMC, Holden, Hummer, Opel, Vauxhall и другие, причем их производство находится в 35 странах, а продажи налажены в 192 странах. На текущий момент капитализация General Motors составляет $50 млрд, а в компании работает более 200 тыс. человек. Основным рынком сбыта услуг является Северная Америка (70% выручки), далее Европа (12%), что будет значительным плюсом в случае если Дональд Трамп станет президентом США и попытается возродить автомобильную промышленность, в частности в Детройте. В 2015 году компания General Motors реализовала 9,958 млн автомобилей по всему миру по сравнению с 9,925 млн и 9,714 млн ед. в 2014 и 2013 годах соответственно. Что касается финансовых результатов, то компания General Motors зафиксировала 157%- ный рост квартальной прибыли. Так, чистая прибыль во втором квартале увеличилась с $1,1 млрд годом ранее до $2,9 млрд. При этом операционная прибыль составила $1,86 на акцию, тогда как аналитики ожидали $1,49 на бумагу. Выручка за рассматриваемый период выросла на 11% с $38,2 млрд до $42,4 млрд. При этом несмотря на замедление темпов роста мировой экономики, ранее General Motors уже повысила прогноз по скорректированной прибыли на акцию в 2016 году с коридора $5-5,5 до диапазона $5,25-5,75 за бумагу. Кроме того, компания увеличила программу обратного выкупа акций на $4 млрд и теперь она составляет $9 млрд. General Motors на протяжении пяти лет генерирует выручку более 150 млрд, демонстрируя стабильные финансовые результаты, даже несмотря на то, что замедляются темпы роста мировой экономики. Не стоит исключать, что в случае победы Дональда Трампа у компании могут появиться дополнительные преференции, которые позволят улучшить финансовые показатели. Что касается сравнительных коэффициентов, то General Motors крайне недооценена по всем сравнительным коэффициентам. Так по показателю P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 34%. Помимо этого, неплохо выглядят P/S и P/B – 0,31 и 1,2, тогда как среднерыночные значения находятся на уровнях 0,96 и 2 соответственно.
С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям General Motors рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $42.
Мы рекомендуем к покупке на долгосрочную перспективу фонд iShares Russell 2000 ETF Growth (IWO) и устанавливаем целевую цену на уровне $169. Отметим, что данный фонд находится под управлением компании BlackRock Fund Advisors и был основан 24 июля 2000 года. Объем фонда составляет около $6.47 млрд. Инвестиционная стратегия фонда заключается в следовании за индексом быстро растущих компаний малой капитализации в США Russell 2000 Growth Index. Фонд инвестирует более 90% своих активов в акции компаний, входящих в индекс, пропорционально весам их бумаг в индексе. Большая часть активов фонда вкладывается в акции компаний IT-сферы, а также в бумаги сектора здравоохранения и промышленности. Ниже можно ознакомиться с десятью крупнейшими компаниями в фонде, а также его отраслевой структурой.
Мы считаем, что если президентом США станет Дональд Трамп, то акции, входящие в данный фонд, могут продемонстрировать опережающую динамику благодаря тому, что будут значительно снижены налоги для малого и среднего бизнеса, что впоследствии благоприятно отразится на их финансовых показателях. Кроме того, компании малой капитализации ориентируются на внутренний спрос и потребление, что является одним из предвыборных тезисов Дональда Трампа в связи с чем они могут получить ряд дополнительных льгот или поддержку со стороны правительства США.
Также стоит отметить, что фонд iShares Russell 2000 Growth ETF практически всегда идет вровень с динамикой индекса S&P 500, а иногда и вовсе его опережает. Отметим, что данный фонд крайне диверсифицирован, что снижает риски сильного снижения, но при этом в случае победы Дональда Трампа фонд может продемонстрировать более быстрые темпы роста, нежели индекс широкого рынка S&P 500. С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям iShares Russell 2000 Growth ETF рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $169.
Так, в год, предшествующий выборам (третий год президентского срока), как правило, наблюдается максимальный рост. Вторые по величине годовые прибыли обычно приходятся на годы, в которые избирают президента. Так, фондовый рынок часто достигает пиковых значений вскоре после проведения выборов.
По данным The Stock Trader"s Almanac, с 1833 года фондовый рынок США прибавлял в среднем 10,4% в год до президентских выборов и почти 6% в год выборов, в то время как в первый и второй годы президентского срока средний рост составлял 2,5% и 4,2% соответственно.
Однако текущий цикл явно не подходит под определение среднего. В первый год второго срока правления президента Барака Обамы, в 2013 году, индекс Dow Jones продемонстрировал очень впечатляющий рост (27%), а в 2014 году индекс поднялся ещё на 7,5%. Но в прошлом, 2015 году, который, если верить статистике, должен был стать самым сильным из цикла, Dow Jones не то что не вырос, а даже снизился на 2%. Текущий год открылся значительным падением, однако затем рынок нашёл в себе силы не только отыграть падение, но и начать уверенно ставить исторические максимумы по всем трём основным индексам: Dow Jones, S&P500 и NASDAQ. Такую динамику к типичной не отнесёшь.
Такое впечатление, что фондовый рынок хочет сказать нам, что не всё спокойно в "датском королевстве". И, как мы увидим ниже, для этого есть более чем достаточные основания.
"Эффект Трампа"
Успех Дональда Трампа во время предвыборной кампании буквально "перевернул" США. Изначально никто не воспринял всерьез участие скандально известного миллиардера в президентской гонке, но ряд неоднозначных и довольно резких высказываний помог Трампу завоевать лидирующие позиции и стать центром внимания всего действа.
Неожиданный взлёт популярности Дональда Трампа насолил элите Республиканской партии США. Ведь ранее из 17 кандидатов безусловным лидером считался Джеб Буш, бывший губернатор штата Флорида, сын и брат бывших американских президентов. Однако, после республиканских праймериз в Южной Каролине представитель клана Бушей свернул предвыборную кампанию, не справившись с дебатами, выступлениями и резким ростом рейтинга Трампа.
Трамп активно критикует вашингтонских политиков и традиционный истеблишмент, стоящий во главе обеих партий. На фоне такой прямолинейности все прежние лидеры ушли в тень, а эксцентричный претендент активно заявляет о своей позиции, не боится излишней резкости. Именно это позволяет ему производить на избирателей впечатление человека, который говорит то, что думает. Таким образом многие воспринимают Трампа как глоток свежего воздуха, пришедший на смену надоевшим клише. Однако именно это способствовало большой волне критики в его адрес. Проблемы Дональда Трампа кроются в том, что он новичок в политике, склочен и непредсказуем.
Козырем Трампа оказалась тема нелегальной миграции, он неоднократно высказывался о господствующей политкорректности как о вредном для страны явлении. Даже угроза потерять голоса латиноамериканских избирателей и возмущение общества пока не заставили его отказаться от своих слов.
Противникам Дональда Трампа остается ждать чего-то из ряда вон выходящего, что способно окончательно и бесповоротно оттолкнуть от него избирателей. Однако пока его рейтинг растет, публичные выступления собирают массу слушателей и вызывают ажиотаж в прессе. Этому способствует то, что американцы устали от традиционной власти.
Тем временем, элита Республиканской партии готова поддержать любого из претендентов на пост президента, кроме Дональда Трампа. Об этом сообщил бывший губернатор Нью-Гэмпшира Джон Сунуну, занимавший пост главы президентской администрации при Джордже Буше-старшем. В то же время экс-губернатор штата Массачусетс Митт Ромни открыто критикует Трампа.
Более того, свыше 70 представителей Республиканской партии подписали и опубликовали открытое письмо, в котором выступили против Дональда Трампа. Эти авторитетные республиканцы считают, что политика Трампа навредит безопасности США, а также выражают недовольство его взглядами на политику миграции.
Письмо подписали экс-президент Всемирного банка и бывший замгоссекретаря США Роберт Зеллик, экс-министр национальной безопасности Майкл Чертофф, а также Дов Закхейм, работавший заместителем главы Пентагона во время президентства Джорджа Буша-младшего.
Кроме того, многие спонсоры отказались от финансирования республиканцев именно из-за Трампа. Фактически, это означает, что республиканская элита предпочитает видеть на посту президента не кандидата от своей партии, безоговорочно победившего на праймериз, а представителя демократов Хилари Клинтон. Они уверены, что её победа сохранит status quo в политике, тогда как победа Трампа может привести к серьёзным изменениям в Вашингтоне.
Популярность кандидата от либертарианцев выросла в 9 раз
Рост популярности кандидата от Либертарианской партии Гэри Джонсона обращает на себя отдельное внимание. Заметим, что, по данным опросов, с 1 июня его рейтинг увеличился почти вдвое и по усредненным данным составляет на сегодняшний день 8,9%, что, тем не менее, все еще довольно далеко от лидеров (Хилари Клинтон – 41,6%, Дональд Трамп – 37,3%).
63-летний Гэри Джонсон, бывший губернатор штата Нью-Мексико от республиканцев в большой политике не новичок. Четыре года назад он уже пытался завоевать Белый дом для Либертарианской партии и занял тогда "почетное" третье место с одним процентом голосов.
На этот раз популярность Джонсона, выступающего за сокращение расходов, снижение налогов, ликвидацию федеральных министерств торговли и образования и налоговой службы, в 9 раз выше, чем в 2012 году. Об этом также свидетельствует сумма средств, привлеченных в течение первых двух недель августа для нужд его предвыборной кампании.
Так, с начала августа штаб Джонсона собрал в интернете более $2,9 млн, хотя его целью было привлечение около $1,5 млн. Попросив сторонников партии осуществить онлайн-платежи в размере $15 до 15 августа, организаторы кампании привлекли в среднем по $32 от 90 000 человек. Заметим, что, начиная с 1996 года, когда стало доступным привлечение средств онлайн, ни один из кандидатов либертарианцев не привлекал более $1 млн даже за месяц.
Очевидно, что, несмотря на возросшую популярность Либертарианской партии, которая объясняется высоким антирейтингом Трампа и Клинтон, шансов стать президентом у Гэри Джонсона практически нет. Дональд Трамп не особо нравится избирателям, как, впрочем, и Хилари Клинтон, однако его опасается политическая элита и недолюбливает его родная Республиканская партия. Именно Джонсон может стать тем человеком, который способен подпортить жизнь республиканцам, забрав часть голосов у Трампа в ходе выборов. Стоит отметить, что американский комитет политических действий AlternativePAC, который собирает пожертвования на избирательную кампанию Гэри Джонсона, потратил на поддержку своего кандидата всего $30 000. Сообщается, что средства пошли на интернет-мемы, но их содержание не разглашается.
Другой ещё хуже
Президентские выборы в США в текущем году можно поистине рассматривать как одно из главных в мире состязаний в непопулярности. Как показывают социологические опросы, около половины избирателей поддержат республиканца Дональда Трампа лишь для того, чтобы помешать победе представителя Демократической партии Хиллари Клинтон — и наоборот. Так, на вопрос о том, по какой причине вы будете голосовать за Трампа на выборах, 49,6% респондентов ответили, что не хотят, чтобы Клинтон одержала победу
В то же время, на аналогичный вопрос, заданный избирателям Клинтон, 45,3% респондентов ответили, что не хотят видеть Трампа победителем в президентских выборах.
За что же избиратели так не любят основных кандидатов на пост президента США? Причин здесь можно перечислить довольно много, но мы остановимся лишь на некоторых из них. Клинтон свойственно менять свои взгляды по различным животрепещущим вопросам, а американцы этого не любят и считают признаком неискренности. Кроме того, грязные технологии выборов, с помощью которых Клинтон осталась единственным претендентом на звание кандидата от своей партии, не оставили многих равнодушными. Особенно разочаровали результаты праймериз в Аризоне и других штатах, которые были, по мнению большинства, сфальсифицированы, что ещё сильнее подорвало доверие к Клинтон. Еще одной причиной, по которой избиратели недолюбливают Клинтон, является то, что она придерживается крайне опасной для политиков, контролирующих ядерное оружие, позиции. Если есть военный вариант, то она его поддерживает. По словам Клинтон, Америка - лучшая, самая сильная и наверняка будет доминировать, если применит силу. Хиллари Клинтон несет ответственность за покушение на жизнь и гибель американского посла Стивенса и всю катастрофу в Бенгази в целом. Хиллари Клинтон публично выражает приверженность ведомым США имперским войнам, особенно на Ближнем Востоке и верит в то, что американцы являются "незаменимой нацией". Недовольство вызывает и тот факт, что в качестве политиков Билл Клинтон и его жена стали самой богатой семейной парой в истории. Заметим, что в 2012 году их совместный доход составил $112 млн. Что касается Дональда Трампа, которого многие считают шутом, то многих американцев бесит прическа политика, а также ненатуральный оранжевый цвет его волос и кожи лица. Кроме того, за месяцы, проведенные в гонке за пост американского президента, Трамп сделал много громких политических заявлений, которые потрясли общественность, а его политика представляет собой лишь хвастовство тем, какая Америка великая. Впечатление американцев о Трампе испортила также история со свидетельством о Рождении Барака Обамы. Напомним, что Трамп возглавил целое движение, которое обвиняло Обаму в том, что он не родился в США, а после того, как Обама обнародовал свое свидетельство, Трамп обвинил его в соучастии в заговоре. Некоторые высказывания Дональда Трампа, а также посты в его твиттер-аккаунте зачастую бывают довольно абсурдными. В частности, Трамп уверен в том, что глобального потепления нет, а слух о нём пустили китайцы, потому что иногда идет снег. Пока окончательно ещё нельзя утверждать, кто же из кандидатов выйдет победителем на ноябрьских выборах, но для миллионов избирателей это будет лишь выбор меньшего из двух зол.
90% верных прогнозов
Для того чтобы узнать, как завершатся президентские выборы в США, достаточно обратить внимание на ситуацию на американском фондовом рынке, который, как показывает история, правильно предсказывал исход президентских выборов и ошибался лишь несколько раз. Основное правило заключается в том, что если фондовые индексы будут в плюсе перед выборами, то с большой долей вероятности (около 90%) победу одержит кандидат от правящей партии. Если рассмотреть данные с 1900 года, опирающиеся на динамику рынка акций за два месяца до выборов, то сбой произошел всего три раза, в 1956, 1968 и 2004 годах. В 16 случаях из 17, когда рынок акций рос перед президентскими выборами, победу одерживала действующая правящая партия. Между тем, в 10 из 12 случаев, когда рынок акций снижался за два месяца до выборов, действующая правящая партия проигрывала. Так, несмотря на Суэцкий кризис 1956 года и последовавшее за ним падение рынка, победу на выборах одержал Дуайт Эйзенхауэр, сохранив свой пост. В 1968 действующий президент- демократ проиграл кандидату от республиканцев, несмотря на рост фондового рынка, а причиной было появление сильного кандидата от третьей партии. В 2004 году, несмотря на снижение рынка акций за пару месяцев до президентских выборов, Джордж Буш-младший был переизбран на второй срок, обогнав демократа Джона Керри на 2,4% голосов. Учитывая, что индекс S&P 500 находится в настоящее время у рекордных уровней, победу должна одержать Хилари Клинтон (если только текущий тренд сохранится). Но окажется ли фондовый рынок прав на этот раз, учитывая рост популярности кандидата от Либертарианской партии Гэри Джонсона? По мнению ряда экспертов, фактор третьего кандидата может осложнить выборы в текущем году, ведь «альтернативные» кандидаты Джонсон и Стейн уже «перетянули» на себя 12% голосов.
Клинтон. Больше налогов, больше регулирования, больше перераспределения. «Дорогу роботам»
Предлагаемая Хиллари Клинтон экономическая программа весьма обширна и детально проработана, но это не лишает ее фундаментальных недостатков. Клинтон предлагает программу развития инфраструктуры на $275 млрд и собирается в случае своего избрания поставить задачу более активного создания рабочих мест в промышленной сфере. Модернизация автомагистралей, аэропортов и водной инфраструктуры в теории может создать новые рабочие места в строительстве и промышленности, а также решить существующие логистические проблемы, связанные с плохим качеством транспортной инфраструктуры. Вместе с тем, на практике реализация подобных масштабных программ государством оборачивается более серьезными минусами, чем плюсами. Если вспомнить американскую историю, то США выбрались из Великой депрессии не столько благодаря широко известной программе Рузвельта, сколько за счет Второй мировой войны. Кроме того, Клинтон считает необходимым повышение минимального размера оплаты труда, что станет серьезным плюсом для миллионов низкооплачиваемых работников производственной и непроизводственной сфер. Предполагается повысить федеральный минимум с $7,25 до $12 в час в течение нескольких лет. Эта мера имеет две стороны – с одной, доходы домохозяйств увеличатся, и возрастут потребительские расходы; с другой, увеличение издержек на оплату труда приведет к повышению цен на товары и услуги. Также на практике повышение минимальной оплаты труда приведет к тому, что низкоквалифицированным сотрудникам будет все сложнее устраиваться на работу, да и производительность труда не сможет вырасти такими темпами, которые оправдали бы подъем зарплат. Соответственно, предприятия начнут заменять низкоквалифицированный труд роботами и будут инвестировать в автоматизацию бизнес-процессов. Уменьшение штатов сотрудников позволит компаниям сэкономить и на медицинском страховании для работников. В адрес пункта программы Клинтон, связанного с субсидируемой занятостью, раздается и другая критика – есть мнение, что нет нужды поддерживать занятость такими социальным мерами, когда уровень безработицы в стране составляет менее 5%. Однако, в любом случае, внимание к проблемам населения с низкооплачиваемыми видами занятости положительно выглядит в рамках предвыборной кампании и способно принести Клинтон дополнительные голоса на выборах. Для того, чтобы реализовать свои планы в области занятости и инфраструктуры, Клинтон намерена повысить налоги – главным образом, в отношении богатых. По оценкам Tax Policy Center, при таком раскладе 90% повышения налогового бремени ляжет на 5% самых состоятельных американцев. Эта стратегия имеет свои минусы – наиболее обеспеченные и талантливые граждане будут вынуждены эмигрировать и даже отказываться от гражданства, чтобы спастись от налоговых обязательств в США.
В отличие от своего главного соперника, Клинтон не пропагандирует понижение налога на прибыль корпораций с текущего уровня в 35%, высочайшего в мире, а предлагает иные пути сохранения налоговой выручки. В частности, она считает, что можно разубедить компании в их стремлении слиться с иностранными фирмами и перейти в более выгодную налоговую юрисдикцию посредством введения внушительного налога (exit tax, «налог за выход») для желающих осуществить такие сделки. Помимо этого, Клинтон предлагает ввести налог на трейдинг с высокой частотой проведения сделок, мотивируя эту идею необходимостью избавиться от «нечестных стратегий трейдинга». Г-жа госсекретарь в случае своего избрания президентом также намерена ужесточить регулирование внешней торговли и валютного рынка. В частности, Клинтон заявляла о готовности принять более жесткие меры против Китая, обвиняемого Соединенными Штатами в манипуляциях с валютным курсом и посягательстве на американскую интеллектуальную собственность. Она также считает необходимым введение целевых тарифов в отношении стран, допускающих нарушения правил внешней торговли. Клинтон предлагает изменить ситуацию с больничными и декретными отпусками в стране – действующее федеральное законодательство гарантирует новоиспеченным родителям, болеющим людям и имеющим тяжелобольных членов семьи только неоплачиваемый 12- недельный отпуск. Клинтон в случае избрания намерена обеспечить трудящимся оплачиваемые больничные и отпуска по уходу за детьми или больными родственниками даже несмотря на то, что это может обойтись в $300 млрд в течение ближайшего десятилетия. Данная мера даст американцам возможность оставаться в составе рабочей силы несмотря на семейные обстоятельства. Показатель участия в рабочей силе в США в настоящее время составляет порядка 63% и находится на минимальных отметках с конца 1970-х гг, что не может не тревожить власти предержащие. Будучи женщиной, Клинтон не забывает о проблемах матерей и расходах на уход за детьми, зачастую становящихся серьезным бременем для американцев с уровнем дохода ниже среднего. Г-жа экс-госсекретарь предлагает внедрить налоговые вычеты на расходы, связанные с материальным обеспечением детей, на величину до 10% от дохода семьи. Для сравнения, налоговые меры по поддержке семей с детьми, предлагаемые Трампом, в большей степени принесут выгоду состоятельным семьям, а не малоимущим. Что касается сферы образования, Клинтон намерена сделать образование в государственных колледжах бесплатным для семей со средним уровнем достатка и помочь выпускникам с долгами за обучение в их погашении. Американская система высшего образования нуждается в реформировании – за последние 20 лет стоимость учебы в колледжах возросла в разы, а задолженность по студенческим ссудам по стране достигает $1,26 трлн. Клинтон рассчитывает найти финансирование для этого плана посредством взятия в ежовые рукавицы наиболее состоятельных налогоплательщиков и мотивирования штатов к инвестированию в высшее образование. Минусом этой программы является понижение конкурентоспособности и выживаемости частных колледжей в стране, а также тот факт, что реальный экономический эффект от столь крупных вливаний в сферу образования наступит только спустя годы. Что касается сферы здравоохранения, Клинтон намерена расширить расходы на медицинское обслуживание населения в государственных медцентрах на $40 млрд в течение ближайших 10 лет и повысить доступность услуг здравоохранения для населения. Вдобавок она предлагает ввести налоговый вычет для семей, имеющих дело с крупными медицинскими расходами. С учетом обещаний Клинтон объявить «войну» фармкомпаниям и биотехнологам, неоправданно завышающим цены на специализированные препараты, в случае ее победы на выборах распродажа прокатится, в первую очередь, именно по акциям компаний, выпускающих такие препараты. В свою очередь, стимул к росту могут получить акции представителей сектора солнечной энергетики, заинтересованность в которой не раз выражала Клинтон – к 2027 году она намерена добиться такого объема производства «чистой» электроэнергии, которого бы хватило на все дома в стране. Первоочередными же бенефициарами победы Клинтон станут поставщики роботов и решений по автоматизации бизнес-процессов – ее политика в отношении рынка труда сделает роботизацию неизбежной необходимостью для компаний. Стоит отметить, что Клинтон не финансировала предвыборную кампанию за счет собственных средств, в отличие от Дональда Трампа. Крупнейшими донорами похода Хиллари на Белый Дом являются игроки финансового сектора, юристы и адвокаты, а также представители шоу-бизнеса. Лидерами по взносам были такие компании, как Saban Capital Group ($10 млн), Renaissance Technologies ($9,5 млн), Pritzker Group и Soros Fund Management ($7,8 млн и $7 млн соответственно). Любопытная получается картина. Предвыборная платформа Хилари построена на обещании помощи простым американцам, а финансируют всё это хедж-фонды и крупные банки, среди которых, в частности Citigroup, Goldman Sachs и JPMorgan.
Трамп. Меньше налогов, меньше регулирования, но больше тарифов. «Покупай отечественное»
Большинство экспертов и СМИ называют экономическую программу кандидата в президенты США Дональда Трампа шоковой терапией, которая полностью ориентирована на внутренний спрос и потребление, а не глобализацию. Отметим, что лозунгом для своей кампании он выбрал слоган «Вернем Америке былое величие!». Так, одним из ключевых предложений программы Дональда Трампа является возрождение промышленного, машиностроительного и энергетического потенциала США за счет снижения налогов и смягчения регулирования отраслей. Кроме того, он планирует снять ограничения на торговлю нефтью, направив часть средств от ее экспорта на усиление оборонного сектора страны. Особое внимание в одном из своих выступлений он уделил угольной промышленности, отметив необходимость ее поддержки за счет предоставления льгот, улучшения регулирования отрасли и открытия ранее обанкротившихся шахт. Помимо этого, Дональд Трамп планирует увеличить расходы на инфраструктурные проекты, в частности, на строительство и обновление дорог, мостов и аэропортов, что позволит создать дополнительные рабочие места и впоследствии оказать значительную поддержку американской экономике. Однако конкретики в этом предложении на данный момент не хватает. Не ясен даже общий объём программы. И, как мы уже писали выше, у нас в целом скептическое отношение к таким проектам. Также центральным моментом в программе миллиардера является значительное снижение налогов для бизнеса и среднего класса. Дональд Трамп считает, что из-за высоких налогов производство товаров внутри страны невыгодно и нерентабельно, в связи с чем он предлагает уменьшить налог на прибыль для компаний США с 35% до 15% и ввести льготный налог 10% на средства корпораций США, которые будут возвращены из-за рубежа. Тем самым, Дональд Трамп собирается вернуть в США капитал американских компаний, оценивающийся в триллионы долларов. Кроме того, данная мера может помочь вернуть производство товаров и услуг из-за рубежа снова в США, в частности, снова оживив город Детройт, являвшийся некогда крупнейшим мировым центром автомобилестроения. Помимо этого, Трамп планирует снизить налоги на физических лиц, упростив прогрессивную шкалу, благодаря которой граждане США будут платить только 12%, 25% или 33% в зависимости от уровня годового дохода, а если он будет составлять меньше $29 тыс., то не будет облагаться налогом.
Если данный шаг действительно будет предпринят, вполне вероятно, это позволит увеличить норму сбережений и расходы населения, что, в свою очередь, благоприятно отразится на финансовых показателях компаний потребительского сектора, а также может подстегнуть темпы роста экономики США. Кроме того, миллиардер предлагает убрать прогрессивный налог на наследование и освободить от налогов расходы, связанные с воспитанием детей. Исходя из предложенной экономической программы, Дональд Трамп планирует уменьшить ущерб для бюджета от снижения налогов мерами, направленными на возвращение капиталов американских компаний обратно в страну. Что касается государственного долга США, то Трамп обещает его снизить за счет сокращения ряда государственных расходов, в частности затрат на Департамент образования и Агентство по охране окружающей среды. При этом он предполагает реформировать систему здравоохранения, отказавшись от Obamacare, но не станет сокращать медицинские программы для граждан пожилого возраста и с низким уровнем дохода. Самой затратной статьей бюджета по-прежнему будут оборонные расходы, однако Трамп заявил, что члены НАТО должны взять на себя больше расходов, а сэкономленные бюджетом США средства предполагает направить на повышение затрат на американскую армию. В своих выступлениях Дональд Трамп часто упоминает об иммиграционных проблемах. Так, он пообещал построить стену вдоль границы США с Мексикой, при этом стоимость проекта оценивается в $15-25 млрд. Кроме того, он планирует снизить расходы на беженцев и мигрантов, а также депортировать около 11 млн нелегальных жителей и повысить стоимость рабочих виз для мексиканцев. В случае победы Трампа США могут выйти из ряда глобальных экономических союзов, которые упрощают торговлю и мешают созданию рабочих мест в стране. В своей программе он обещает полностью пересмотреть соглашение о Североамериканской зоне свободной торговли (NAFTA). Также Трамп не поддерживает членство в Транстихоокеанском партнерстве (TPP) с 11 крупными странами региона и намерен повысить тарифы на китайский импорт на 45%, а на мексиканский - на 35%, что по факту может вызвать торговые войны между странами. Кроме того, будут пересмотрены торговые взаимоотношения с Японией. Стоит отметить, что Дональд Трамп в выступлениях практически не упоминал о дальнейших шагах относительно денежно-кредитной политики со стороны ФРС, однако, наиболее вероятно, что регулятор продолжит цикл повышений процентной ставки, но более быстрыми темпами, чем сейчас. Если Дональд Трамп одержит победу на выборах и не откажется от своих обещаний, то, исходя из его экономической программы, повышенным спросом будут пользоваться акции промышленного и энергетического секторов, в частности, бумаги угольных, нефтяных и строительных компаний. Помимо этого, выиграть от победы Трампа могут и коммерческие колледжи США, которые находятся под жестким контролем и санкциями во время президентства Барака Обамы. С учетом увеличения расходов на армию повышенным спросом могут пользоваться бумаги оборонного сектора. Наконец, в связи с предполагаемым снижением налогового бремени для малого и среднего бизнеса, популярность со стороны инвесторов могут получить акции компаний малой и средней капитализации. Хотим также отметить один побочный эффект программы Трампа. США до сих пор не подписали соглашение об автоматическом обмене данными о счетах нерезидентов в финансовых институтах, и не высказывали намерения это сделать в обозримом будущем. Один этот факт уже привёл к переводу средств нерезидентов в США даже из Швейцарии. В случае снижения ставок налогов на прибыль внутри страны до 15% и до 10% на прибыль, полученную за рубежом, США, фактически, станут очень интересной оффшорной юрисдикцией. Низкие ставки, отсутствие автоматического предоставления информации в иностранные налоговые службы и никакого риска, что страна будет отключена от межбанковских долларовых платежей и занесена в какие-либо «чёрные списки». Бенефициаром такого варианта событий станет доллар, так как вал денег от нерезидентов, как мы полагаем, будет трудно остановить. Более половины, а именно 56%, из совокупного бюджета избирательной компании Трампа, было профинансировано личными средствами. Крупнейшими донорами выступили представители сектора недвижимости, бизнеса и финансов. Лидерами по взносам были такие компании, как John Powers Middleton Companies ($150 тыс.), Philips International Realty и Kushner Companies (по $100 тыс.).
Ты не вейся чёрный лебедь…
Безусловно, вероятность рассматриваемых ниже событий в ближайшее время невелика, однако их последствия могут кардинально изменить ситуацию на мировых финансовых рынках и потребовать существенного изменения состава инвестиционных портфелей.
Если Хилари оступится
За долгую политическую карьеру набирается немало неблаговидных эпизодов, которые могут негативно сказаться на рейтинге кандидата, если эти факты начнут активно освещаться в СМИ. Для Хилари самым опасным является история с использованием частного сервера для служебной переписки. Хотя ФБР отказалось заводить уголовное дело на Клинтон, однако признало, что её отношение к секретной информации было «экстремально небрежным». Её линия защиты в этой истории начинает вызывать неодобрение даже среди соратников по партии. Колин Пауэлл после долгого молчания опроверг утверждение г-жи Клинтон, что он одобрил использование ею частного сервера для служебной переписки. И, учитывая, что письма с этого сервера ФБР продолжает находить, то в случае обнаружения и обнародования каких-либо действительно вопиющих фактов, ставящих под угрозу национальную безопасность страны, нельзя исключать возможность стремительного падения рейтинга Хилари. В этом случае противостояние Клинтон-Трамп сменится на Трамп-Джонсон, а учитывая, что Трамп многим не нравится, нельзя будет утверждать, что он легко выиграет выборы. Возросшая неопределённость должна будет привести к падению на фондовом рынке. Основным бенефициаром в этой ситуации, на наш взгляд будет золото
Европа. Мигранты и банки
Недальновидная политика Меркель по отношению к мигрантам фактически привела к выходу Великобритании из ЕС. И практически все страны Европы очень болезненно относятся к этому вопросу. Даже Германия усилила пограничный контроль на границе с Швейцарией для уменьшения потока нелегальных мигрантов. Другой пороховой бочкой является банковский сектор Европы, особенно итальянские банки. Если хотя бы одна из причин вызовет нестабильность, даже в виде существенного роста рейтинга оппозиционных партий и политиков, это может привести к оттоку капитала из Европы и дальнейшему ухудшению экономики региона. Основными бенефициарами будут доллар США и золото.
Япония. Стимуляция не помогает
С 1989 года Япония пытается с упорством достойного лучшего применения решить свои экономические проблемы путём стимулирования экономики, а не проведением необходимых, хотя и болезненных, структурных реформ. Время идёт, программы помощи становится всё обширнее и обширнее, однако сколько-нибудь долгосрочного положительного эффекта не наблюдается. Учитывая также старение населения, перспективы японской экономики выглядят весьма не радужно. Любая существенная дестабилизация приведёт к оттоку капитала. Основными бенефициарами, как и выше, будут доллар США и золото.
Приложение 1. Что покупать в случае победы Клинтон?
Amazon.com (US0231351067) – крупнейший в мире по обороту и рыночной капитализации интернет-ритейлер, высокотехнологичная компания, работающая также в сегменте облачных технологий. Гигант интернет-ритейла, перспективный с фундаментальной точки зрения и без фактора выборов в США, представляется нам особенно привлекательным для вложений на случай победы Хиллари Клинтон. Как известно, Клинтон ратует за повышение минимального размера оплаты труда с $7,25 до $12 в час. На практике повышение минимальной оплаты труда приведет к тому, что низкоквалифицированным сотрудникам будет все сложнее устраиваться на работу, тогда как производительность труда не вырастет такими темпами, которые оправдали бы столь существенный подъем зарплат. Это неизбежно приведет к тому, что предприятия начнут заменять низкоквалифицированный труд (складских рабочих, клерков, ассистентов и т.п.) роботами и будут больше инвестировать в автоматизацию бизнес-процессов. Автоматизация и роботизация также позволят компаниям экономить на медицинском страховании сотрудников. Amazon.com выгодно отличается от большинства компаний ритейловой сферы тем, что уже давно использует роботов вместо человеческого труда на своих складах. Компания имеет порядка 30 000 роботов Kiva и еще в 2012 году вложилась в роботизацию своего бизнеса, потратив $775 млн на покупку выпускающей их фирмы. Эти меры привели к сокращению операционных издержек Amazon на величину порядка 20%, а внедрение роботов на оставшиеся центры дистрибуции товара способно сэкономить компании еще $2,5 млрд. Соответственно, в случае прихода к власти Хиллари Клинтон и реального повышения минимального размера оплаты труда топ-менеджменту Amazon не придется ломать голову над тем, как сэкономить на персонале – меры компания приняла заблаговременно. Кроме того, Amazon не останавливается на достигнутом и продолжает разрабатывать новые решения для автоматизации. Помимо роботов Kiva, компания работает над автоматизированными дронами. Ранее в этом году Amazon провела в Калифорнии конференцию по роботизации с участием представителей корпоративного мира и ученых. Команда Amazon Robotics также анонсировала разработку новой роботизированной платформы. Помимо всего прочего, Amazon обладает устойчивыми финансовыми показателями и не жалуется на динамику выручки (см. диаграмму ниже), а в динамике квартальной прибыли на акцию, несколько хаотичной за последние годы, намечается улучшение.
По итогам второго квартала компания зафиксировала рост выручки на 31% г/г и превзошла усредненные прогнозы, при этом выручка в сегменте веб-услуг взлетела на 58,2%. Облачные технологии, на которых специализируется подразделение Amazon Web Services, представляются нам перспективным направлением, в котором компании предстоит дальнейшее развитие и расширение рыночной доли.
С технической точки зрения, мы полагаем, что с учетом появления «восходящего клина» на дневном графике, в месяцы, остающиеся до президентских выборов в США, акции Amazon могут скорректироваться вниз, что откроет благоприятную точку для входа в случае победы Клинтон. С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям Amazon.com рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $880.
В случае победы Хиллари Клинтон на президентских выборах американские компании самых разных отраслей столкнутся с неизбежной и неумолимой необходимостью ускорять автоматизацию бизнес-процессов и сокращать расходы на категории персонала, получающие минимальную зарплату, поскольку ее размер Клинтон намерена повысить почти на 66%. В этой связи бизнес-структурам придется задуматься о роботизации тех видов работ, которые сейчас выполняют низкоквалифицированные сотрудники, поскольку в противном случае повысившиеся расходы на оплату труда складских рабочих, уборщиков, фасовщиков и т.п. негативно отразятся на финансовых результатах компаний. Надо сказать, что крупных игроков, специализирующихся именно на производстве роботов промышленного назначения, среди публично торгуемых американских компаний нет. Есть отдельные компании, занимающиеся роботами для военных нужд, тогда как поставщики роботов для ритейлеров на данном этапе являются либо непубличными фирмами, либо стартапами. Среди компаний, чья продукция может стать более актуальной в результате реализации экономической программы Клинтон, наше внимание привлекла iRobot (US4627261005), имеющая рыночную капитализацию в $1,09 млрд. Компания iRobot на американском рынке является лидером в производстве роботов для бытовых нужд. Флагманский продукт фирмы – робот-пылесос Roomba. iRobot занимается исследованиями в области робототехники уже четверть века, и первая модель Roomba была выпущена еще в 2002 году. В начале года iRobot продала свое подразделение в сфере обороны и безопасности, но наработанные на долгие годы технологии в этих отраслях могут помочь ей расширять свои горизонты за пределы бытовых роботов-уборщиков. Мы считаем, что бесспорное лидерство iRobot на рынке домашних и потребительских роботов в долгосрочной перспективе сохранится, при этом роботы-уборщики будут пользоваться спросом со стороны бизнеса – в случае повышения минимального уровня зарплаты компаниям придется экономить на клининге, и роботы придутся весьма кстати.
Финансовая отчетность iRobot за второй квартал текущего года выглядела более чем достойно – если вычесть влияние выручки от оборонного подразделения, проданного в начале года и уже не приносившего выручку во втором квартале, выручка потребительского направления увеличилась на 25% г/г благодаря высокому спросу на устройства Roomba и Braava. Нас обнадеживает и тот факт, что iRobot открыла офис в Шанхае и начала реализацию стратегии продаж через интернет на перспективном китайском рынке. С технической точки зрения, на недельном графике iRobot восходящий тренд пока не был скомпрометирован, при этом цена находится не на исторических максимумах, то есть потенциал роста в среднесрочной перспективе еще может сохраняться.
Таким образом, мы считаем, что в случае избрания Клинтон iRobot может выиграть как в моменте, так и в долгосрочной перспективе по мере того, как будет расти спрос на роботов. Вместе с тем, необходимо отметить, что данное вложение можно характеризовать как высокорисковое в силу малой величины рыночной капитализации и относительно высокой величины бета – 1,39. С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям iRobot рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $48,3.
На одном из предвыборных мероприятий Хиллари Клинтон не преминула напомнить американцам о том, что программа Obamacare когда-то называлась Hillarycare. Действительно, в 90-х гг прототип предложенной Обамой программы реформирования здравоохранения продвигался супругой тогдашнего президента, а ныне кандидата в Первые Джентльмены. Хиллари Клинтон решительно намерена поддерживать и расширять программу доступного здравоохранения, которую Обама считает своим главным достижением, и в случае ее избрания на пост президента у республиканцев будет мало шансов противодействовать реализации этой программы. Obamacare стала очень политизированным моментом, вызывавшим бурные споры между демократами и республиканцами, поэтому смена президента может помочь сбавить градус политической напряженности вокруг доступного здравоохранения. Мы полагаем, что в случае избрания Клинтон президентом ее политика в области здравоохранения пойдет на пользу операторам больниц, среди которых мы бы хотели выделить HCA Holdings (US40412C1018), крупнейшего частного провайдера медицинских услуг в США. Благодаря предлагаемым Клинтон мерам поощрения многие штаты, особенно на юге страны, ранее не согласившиеся с расширением программы Medicaid, могут передумать на этот счет и все же принять расширение программы. У HCA Holdings имеется значительное число больниц и хирургических отделений в южных штатах, таких как Флорида, Джорджия и Теннесси. Выручка из Техаса и Флориды составляет почти половину от общей величины выручки компании. HCA получает деньги за предоставление медицинских услуг пациентам от федерального правительства в рамках программы Medicare, от властей штатов в рамках Medicaid и других программ, а также программ частного медицинского страхования и собственно от пациентов. Стабильности выручки, рассматриваемой нами компании можно позавидовать (см. диаграмму ниже), а прибыль демонстрирует неплохой рост в последние годы.
Устойчивости финансовых показателей HCA Holdings не мешает даже тот факт, что часть оказанных услуг не оплачивается пациентами (в основном, незастрахованными), и компании приходится откладывать под сомнительные счета дополнительные резервы, которые составляют порядка десятой части выручки. Мы отмечаем, что у HCA Holdings относительно низкий показатель P/E – всего 10,9. Показатели P/E у большинства основных конкурентов данной компании существенно превышают эту величину, т.е. HCA торгуется с дисконтом по отношению к ним. При этом коэффициент бета у данного вложения невысок и составляет 0,78. С технической точки зрения, долгосрочный восходящий тренд HCA остается в силе, и на данном этапе нет сигналов к медвежьему развороту.
Мы считаем, что HCA Holdings – надежное консервативное вложение, которое способно оправдать себя при любом политическом раскладе и приобретет дополнительное преимущество в случае победы Клинтон. С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям HCA Holdings рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $95.
Солнечная и «чистая» энергетика традиционно были неотъемлемой частью предвыборной платформы демократов. Хиллари Клинтон не только не стала исключением, но и обнародовала весьма радикальные планы в этом отношении - к 2027 году она намерена добиться такого объема производства «чистой» электроэнергии, которого бы хватило на все дома в стране, а к 2020 году рассчитывает установить по стране 500 млн солнечных панелей. «Зеленая» составляющая предвыборной платформы Клинтон крайне амбициозна, и даже если она не будет реализована в полной мере, победа демократов принесет отрасли дополнительный стимул к росту и развитию.
В настоящее время порядка 25 штатов имеют те или иные формы мер поощрения представителям солнечной энергетики, при этом действуют федеральные налоговые льготы на инвестиции в эту отрасль вплоть до 2023 года. Среди представителей солнечного сектора в наиболее благоприятном положении для выигрыша от избрания Клинтон находится, на наш взгляд, компания First Solar (US3364331070). Акции First Solar в этом году подвергаются распродажам, которые, как нам представляется, не имеют под собой фундаментальных оснований – данный инструмент принимает на себя давление, адресованное совсем другим представителям отрасли, и страдает от чрезмерно эмоциональной реакции рынка на отдельные негативные новости. Бумаги First Solar с начала текущего года растеряли свыше 40% рыночной стоимости, тогда как индекс S&P 500 за аналогичный период окреп на 6,8%. В первом полугодии инвестиционное сообщество озаботилось некоторым перепроизводством в солнечной отрасли, что стало одним из факторов просадки акций, однако мы полагаем, что новая администрация США в случае избрания Клинтон поспособствует значительному росту спроса на солнечные модули. Если раньше солнечные панели First Solar уступали по технологическому уровню конкурентам, то в последние годы компании удалось усовершенствовать свою технологию и добиться более высокого КПД солнечных панелей, чем у конкурентов – 16,5%. Что касается финансовых результатов компании за второй квартал, First Solar удалось приятно удивить инвесторов – чистая прибыль увеличилась на 67,3% г/г, а выручка – на 4,3% г/г, при этом факторы роста имели операционный, а не одномоментный характер. Тот факт, что рынок явно недооценивает потенциал First Solar, проявляется в ее величине показателя P/E, равной 8,04. С учетом недооцененности акций First Solar и привлекательности данной отрасли на долгосрочную перспективу мы присваиваем акциям Consol Energy рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $50.
Приложение 2. Что покупать в случае победы Трампа?
CONSOL Energy - одна из крупнейших американских угледобывающих компаний. По объему запасов угля Consol Energy занимает второе место среди угольных компаний США, ее разведанные запасы составляют порядка 4,5 млрд тонн угля, тогда как годовая добыча составляет около 67 млн тонн угля. На текущий момент капитализация Consol Energy составляет $4,14 млрд, в компании работает более 3 тыс. человек. Отметим, что добыча угля приносит компании 70% от общего объема выручки, тогда как 30% выручки приносит добыча природного газа. Основным рынком сбыта является США (96% выручки), далее Европа (3%) и Южная Америка (1%). Последние десятилетие угольная промышленность переживает не самые лучшие времена, в частности, в США. Администрация президента Барака Обамы пытается сократить выбросы парниковых газов в связи с чем идет жесткое регулирование отрасли, так как одним из основных факторов данных выбросов является сжигание угля. Кроме того, департамент внутренних дел США ввел новое правило, согласно которому компании должны создать буферные зоны вокруг шахт и следить за ними. Они также будут обязаны контролировать качество воды до и после добычи. Наконец, с апреля 2015 года вступили в силу новые стандарты по выбросу в воздух паров ртути и других токсичных веществ. Согласно новым правилам, заводы, работающие на угольном топливе, должны устанавливать специализированное оборудование, очищающее дымовые выбросы от серы, однако для значительного количества заводов такая модернизация будет нерентабельна в связи с чем они закрываются, что значительно уменьшает количество рабочих мест. Кроме того, дополнительное давление на отрасль оказывает переизбыток угля на рынке, что в свою очередь, негативно отражается на его цене. Дональд Трамп в своей экономической программе пообещал снизить регулирование отрасли, открыть ранее закрытые шахты и восстановить былое величие угольной промышленности США, что может поддержать отрасль. Теперь рассмотрим финансовые результаты Consol Energy за второй квартал 2016 года. Так, чистый убыток в отчетном квартале составил $469,8 млн или $2,05 на акцию по сравнению с убытком в размере $603,3 млн или $2,64 на бумагу годом ранее. Скорректированный убыток на акцию достиг $1,02 по сравнению с убытком в размере $2,52 на бумагу за аналогичный период прошлого года. Выручка за рассматриваемый период составила $285,8 млн против $545,5 млн годом ранее, в то время как аналитики ожидали $566,7 млн.
В то же время, как видно из динамики за последние пять лет, выручка компании демонстрирует нисходящую динамику на фоне снижения цен на уголь, а также жесткого регулирования отрасли. Однако, в случае победы Дональда Трампа на предстоящих выборах, мы ожидаем постепенного возобновления роста выручки компании начиная с 2017 года. Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Consol Energy недооценена по большинству метрик по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициенту EV/S и P/B у компании есть потенциал роста в размере 108% и 170%. Также неплохо выглядят P/S и P/CF – 1 и 7, тогда как среднерыночные значения находятся на уровнях 6.17 и 11 соответственно
С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям Consol Energy рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $24.
DeVry Education Group – группа коммерческих колледжей, является поставщиком образовательных услуг и предлагает множество программ в области бизнеса, здравоохранения и технологий, а также позволяет студентам получить высшее образование в сфере финансовых и бухгалтерских услуг. Деятельность группы делится на три сегмента: «Бизнес, Технологии и Управление», «Медицина и Здравоохранение» и «Международное и Профессиональное образование». Первый сегмент находится под управлением университета DeVry University, направлением «Медицина и Здравоохранение» занимается DeVry Medical International, включающий в себя три внутренних подразделения American University of the Caribbean School of Medicine (AUC), Ross University School of Medicine (RUSM) и Ross University School of Veterinary Medicine. При этом направление «Международное и Профессиональное образование» находится под управлением DeVry Brasil and Becker. Отметим, что DeVry Education Group предлагает передовые высокотехнологичные программы обучения, которые готовят студентов к постоянно меняющимся требованиям и условиям современного бизнеса и различных отраслей промышленности. На текущий момент капитализация DeVry Education Group составляет $1,37 млрд, в компании работает более 10 тыс. человек. Отметим, что направление «Медицина и Здравоохранение» приносит компании 45% от общего объема выручки, тогда как «Бизнес, технологии и управление» и «Международное и профессиональное образование» по 42% и 14% соответственно. Основным рынком сбыта услуг являются США (73% выручки), далее Карибские острова (18%) и Бразилия (8%). Как и в ситуации с угольной промышленностью, деятельность коммерческих вузов сильно пострадала за срок президентства Барака Обамы, находясь под жестким контролем со стороны регуляторов после ряда нарушений. Американские регуляторы подавали в суд за обман студентов на такие коммерческие колледжи как Apollo Education Group, Corinthian Colleges, и ITT Technical Institute. Стоит отметить, что Дональд Трамп в своей экономической программе не касался деятельности коммерческих вузов, однако после выборов у него самого состоится суд по групповому иску, согласно которому он и его прекративший работу университет Trump University обвиняются в обмане людей, которых обещали научить всем секретам успеха в области недвижимости. Исходя из этого, считается, что если президентом США станет Дональд Трамп, то он будет более лоялен как данной сфере, нежели администрация Барака Обамы, что благоприятно отразится на динамике котировок акций данного сектора. Теперь рассмотрим финансовые результаты DeVry Education Group за четвертый фискальный квартал. Так, чистый убыток в отчетном квартале составил $10 млн или $0,16 на акцию по сравнению с прибылью в размере $29,9 млн или $0,46 на бумагу годом ранее. Скорректированная прибыль на акцию достигла $0,65, тогда как аналитики прогнозировали 60 центов на бумагу. Выручка за рассматриваемый период составила $445,82 млн против $450,24 млрд годом ранее, в то время как аналитики ожидали $436,47 млн. Помимо этого, компания прогнозирует увеличение выручки на 1-2% в первом фискальном квартале, тогда как операционные расходы будут меньше, чем за аналогичный период прошлого года, а годовые капитальные затраты составят около $80 млн. Также стоит отметить, что балансовая стоимость акций компании составляет $25,6, тогда как на текущий момент на рынке они торгуются по $24,6, поэтому данный разрыв как минимум будет нивелирован в ближайшее время.
Исходя из динамики c 2012 года выручка компании снижается из-за жесткого регулирования, санкций и штрафов со стороны регуляторов. Тем не менее, начиная с 2017 года ожидается стабилизация финансовых показателей DeVry Education Group. Что касается сравнительных коэффициентов, то компания DeVry Education Group недооценена по всем основным метрикам по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициенту P/E ntm и P/B у компании есть потенциал роста в размере 63% и 56%. Также неплохо выглядят P/S и EV/S – 0.74 и 0.6, тогда как среднерыночные значения находятся на уровнях 1.13 и 1.5 соответственно.
С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям DeVry Education Group рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $29,5
Jacobs Engineering Group – предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги, а также ряд технологических операций. Компания обслуживает целый ряд американских организаций из разных отраслей, включая промышленные, коммерческие и государственные фирмы. У Jacobs Engineering Group четыре основных направления деятельности: «Нефтегаз, Химия и Полимеры», «Проектирование и Инфраструктура», «Ракетно-космическая промышленность и Технологии», «Промышленность». На текущий момент капитализация Jacobs Engineering Group составляет $6,53 млрд, в компании работает более 64 тыс. человек. Отметим, что основным рынком, на котором компания предоставляет свои услуги, являются США, которые приносит порядка 59% от общего объема выручки, далее идет Европа (17%), затем Канада и Австралии (9% и 5% соответственно). Одним из тезисов экономической программы кандидата в президенты Дональда Трампа является увеличение расходов на инфраструктурные проекты, а точнее инвестирование в строительство и обновление дорог, мостов и аэропортов, что позволит создать дополнительные рабочие места в США. При этом стоит отметить, что текущая инфраструктура в США в основном была построена во времена «Великой Депрессии» и уже значительно изношена, в связи с чем требуется ее обновление. Кроме того, снижение налогового бремени для американских компаний может способствовать увеличению их капитальных затрат и инвестиций, что также впоследствии может оказать значительную поддержку американской экономике. Что касается финансовых результатов Jacobs Engineering Group, то недавно компания отчиталась за третий квартал 2016 года. Так, скорректированная чистая прибыль составила $95 млн или 78 центов на акцию по сравнению с $121 млн или 97 центами на бумагу годом ранее, что оказалось лучше ожиданий аналитиков. Выручка за рассматриваемый период составила $2,7 млрд против $2,9 млрд годом ранее, в то время как аналитики ожидали $2,79 млрд. В то же время, благодаря реорганизационному плану компания сумела снизить издержки и улучшить маржу.
В целом Jacobs Engineering Group на протяжении пяти лет стабильно генерирует выручку, превышающую $10 млрд. Согласно ожиданиям, компания сохранит текущие темпы роста выручки, несмотря на замедление темпов роста мировой экономики. Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Jacobs Engineering Group справедливо оценена по показателю P/E, однако если Дональд Трамп станет президентом, то за счет снижения налогов и получения новых заказов у нее может появиться дополнительный потенциал роста, который оценивается в 15%-25%. Помимо этого, неплохо выглядят P/S и P/B – 0.57 и 1.5, тогда как среднерыночные значения находятся на уровнях 0.92 и 2 соответственно.
С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям Jacobs Engineering Group рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $64.5.
General Motors — крупнейшая американская автомобильная корпорация, которая до 2008 года в течение 77 лет занимала первую позицию. Компания производит автомобили под брендами Buick, Cadillac, Chevrolet, GMC, Holden, Hummer, Opel, Vauxhall и другие, причем их производство находится в 35 странах, а продажи налажены в 192 странах. На текущий момент капитализация General Motors составляет $50 млрд, а в компании работает более 200 тыс. человек. Основным рынком сбыта услуг является Северная Америка (70% выручки), далее Европа (12%), что будет значительным плюсом в случае если Дональд Трамп станет президентом США и попытается возродить автомобильную промышленность, в частности в Детройте. В 2015 году компания General Motors реализовала 9,958 млн автомобилей по всему миру по сравнению с 9,925 млн и 9,714 млн ед. в 2014 и 2013 годах соответственно. Что касается финансовых результатов, то компания General Motors зафиксировала 157%- ный рост квартальной прибыли. Так, чистая прибыль во втором квартале увеличилась с $1,1 млрд годом ранее до $2,9 млрд. При этом операционная прибыль составила $1,86 на акцию, тогда как аналитики ожидали $1,49 на бумагу. Выручка за рассматриваемый период выросла на 11% с $38,2 млрд до $42,4 млрд. При этом несмотря на замедление темпов роста мировой экономики, ранее General Motors уже повысила прогноз по скорректированной прибыли на акцию в 2016 году с коридора $5-5,5 до диапазона $5,25-5,75 за бумагу. Кроме того, компания увеличила программу обратного выкупа акций на $4 млрд и теперь она составляет $9 млрд. General Motors на протяжении пяти лет генерирует выручку более 150 млрд, демонстрируя стабильные финансовые результаты, даже несмотря на то, что замедляются темпы роста мировой экономики. Не стоит исключать, что в случае победы Дональда Трампа у компании могут появиться дополнительные преференции, которые позволят улучшить финансовые показатели. Что касается сравнительных коэффициентов, то General Motors крайне недооценена по всем сравнительным коэффициентам. Так по показателю P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 34%. Помимо этого, неплохо выглядят P/S и P/B – 0,31 и 1,2, тогда как среднерыночные значения находятся на уровнях 0,96 и 2 соответственно.
С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям General Motors рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $42.
Мы рекомендуем к покупке на долгосрочную перспективу фонд iShares Russell 2000 ETF Growth (IWO) и устанавливаем целевую цену на уровне $169. Отметим, что данный фонд находится под управлением компании BlackRock Fund Advisors и был основан 24 июля 2000 года. Объем фонда составляет около $6.47 млрд. Инвестиционная стратегия фонда заключается в следовании за индексом быстро растущих компаний малой капитализации в США Russell 2000 Growth Index. Фонд инвестирует более 90% своих активов в акции компаний, входящих в индекс, пропорционально весам их бумаг в индексе. Большая часть активов фонда вкладывается в акции компаний IT-сферы, а также в бумаги сектора здравоохранения и промышленности. Ниже можно ознакомиться с десятью крупнейшими компаниями в фонде, а также его отраслевой структурой.
Мы считаем, что если президентом США станет Дональд Трамп, то акции, входящие в данный фонд, могут продемонстрировать опережающую динамику благодаря тому, что будут значительно снижены налоги для малого и среднего бизнеса, что впоследствии благоприятно отразится на их финансовых показателях. Кроме того, компании малой капитализации ориентируются на внутренний спрос и потребление, что является одним из предвыборных тезисов Дональда Трампа в связи с чем они могут получить ряд дополнительных льгот или поддержку со стороны правительства США.
Также стоит отметить, что фонд iShares Russell 2000 Growth ETF практически всегда идет вровень с динамикой индекса S&P 500, а иногда и вовсе его опережает. Отметим, что данный фонд крайне диверсифицирован, что снижает риски сильного снижения, но при этом в случае победы Дональда Трампа фонд может продемонстрировать более быстрые темпы роста, нежели индекс широкого рынка S&P 500. С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям iShares Russell 2000 Growth ETF рекомендацию «покупать» на ближайшие 24 месяца и устанавливаем целевую цену на отметке $169.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба