8 сентября 2016 Pro Finance Service
Мы считаем, что ЕЦБ не сможет до декабря оставлять открытым вопрос относительно дополнительных стимулов. Макроэкономические данные все еще слабые, а рыночные ожидания после «голубиных» комментариев в июле высоки. Продление действующей сейчас программы покупки активов после марта 2017 года — это наименьшее, что сейчас ожидают рынки. Несмотря на то, что ЕЦБ прекрасно знает о неблагоприятных последствиях своей нетрадиционной денежно-кредитной политики, мы считаем, что его приверженность достижению намеченных инфляционных целей заставит действовать, даже если другие аспекты этой политики не будут полезны.
Мы бы хотели бы отдать предпочтение тому, что уже в сентябре ЕЦБ объявит «полный пакет» стимулирующих мер. Тем не менее, мы признаем, что большинству членов Совета управляющих Центробанком потребуется больше времени, чтобы уйти со спорной территории разногласий. С технической точки зрения ЕЦБ может продолжать QE пока не будет «задета граница дефицита». Но потребуется время, чтобы изучить все приемлемые варианты и их последствия.
Риск в том, что большинство членов Совета управляющих может почувствовать себя комфортно, если решения относительно технической конфигурации программы покупки активов будут перенесены на октябрь или декабрь. С фундаментальной точки зрения это не приведет к сильным изменениям, но рынки будут разочарованы. Чтобы этого не произошло, ЕЦБ придется, по крайней мере, обеспечить срок до окончательного решения о продлении QE.
Евро сильно не упадет
Мы не ожидаем большого эффекта на евро от продления текущей программы покупки активов ЕЦБ. Расстояние, которое следует пройти до достижения целевого уровня по инфляции, настолько велико, что вряд ли сейчас найдется какой-либо инвестор, который еще не ожидает продление сроков программы после марта 2017 года. Это во многом уже заложено в цены. Влияние на рынок в большей степени будет зависеть от периода продления и технических изменений в текущей программе QE. По нашему мнению, продление программы после марта 2017 на полгода с обещанием изложить технические детали до конца текущего года не сможет привести к устойчивому падению евро.
При этом риски таковы, что евро может и укрепиться после заседания ЕЦБ. Если ЕЦБ не объявит о продлении сроков QE на этой неделе, рынки могут это расценить, как сигнал разногласий внутри Совета управляющих относительно расширения QE. Мы будем крайне удивлены, если не услышим от ЕЦБ никаких сценариев изменения политики в ближайшем будущем. Это будет предполагать, что дискуссия внутри ЕЦБ не продвинулась в сторону консенсуса.
Рыночное позиционирование на FX предполагает, что рынок от ЕЦБ никаких сюрпризов не ожидает. В настоящий момент рынок остается немного длинным по паре евро/доллар (собственные оценки рыночного позиционирования). В конце прошлого года рынок по паре евро/доллар имел однозначную короткую позицию. Эта короткая позиция постепенно сокращалась и после майского отчета по рынку труда в США, который был слабым, оказалась наиболее длинной по объемам. В июле позиционирование стало нейтральным, а сейчас небольшой перекос в пользу лонгов
Мы бы хотели бы отдать предпочтение тому, что уже в сентябре ЕЦБ объявит «полный пакет» стимулирующих мер. Тем не менее, мы признаем, что большинству членов Совета управляющих Центробанком потребуется больше времени, чтобы уйти со спорной территории разногласий. С технической точки зрения ЕЦБ может продолжать QE пока не будет «задета граница дефицита». Но потребуется время, чтобы изучить все приемлемые варианты и их последствия.
Риск в том, что большинство членов Совета управляющих может почувствовать себя комфортно, если решения относительно технической конфигурации программы покупки активов будут перенесены на октябрь или декабрь. С фундаментальной точки зрения это не приведет к сильным изменениям, но рынки будут разочарованы. Чтобы этого не произошло, ЕЦБ придется, по крайней мере, обеспечить срок до окончательного решения о продлении QE.
Евро сильно не упадет
Мы не ожидаем большого эффекта на евро от продления текущей программы покупки активов ЕЦБ. Расстояние, которое следует пройти до достижения целевого уровня по инфляции, настолько велико, что вряд ли сейчас найдется какой-либо инвестор, который еще не ожидает продление сроков программы после марта 2017 года. Это во многом уже заложено в цены. Влияние на рынок в большей степени будет зависеть от периода продления и технических изменений в текущей программе QE. По нашему мнению, продление программы после марта 2017 на полгода с обещанием изложить технические детали до конца текущего года не сможет привести к устойчивому падению евро.
При этом риски таковы, что евро может и укрепиться после заседания ЕЦБ. Если ЕЦБ не объявит о продлении сроков QE на этой неделе, рынки могут это расценить, как сигнал разногласий внутри Совета управляющих относительно расширения QE. Мы будем крайне удивлены, если не услышим от ЕЦБ никаких сценариев изменения политики в ближайшем будущем. Это будет предполагать, что дискуссия внутри ЕЦБ не продвинулась в сторону консенсуса.
Рыночное позиционирование на FX предполагает, что рынок от ЕЦБ никаких сюрпризов не ожидает. В настоящий момент рынок остается немного длинным по паре евро/доллар (собственные оценки рыночного позиционирования). В конце прошлого года рынок по паре евро/доллар имел однозначную короткую позицию. Эта короткая позиция постепенно сокращалась и после майского отчета по рынку труда в США, который был слабым, оказалась наиболее длинной по объемам. В июле позиционирование стало нейтральным, а сейчас небольшой перекос в пользу лонгов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба