29 сентября 2016 БКС Экспресс
Одним из факторов роста американского фондового рынка в последние годы стали программы по обратному выкупу акций (buyback), которые являются одним из способов вознаграждения корпорациями инвесторов. Компании в индексе S&P 500 массово участвуют в buyback. В России же такая практика еще находится на сравнительно низком уровне. Давайте более подробно разберемся в объемах и тенденциях относительно обратного выкупа американских компаний.
Во втором квартале объем сделок обратного выкупа год-к-году снизился на 6,8%
В течение второго квартала американские компании в индексе S&P 500 потратили $125,1 млрд на обратный выкуп, что стало наименьшим квартальным итогом, начиная с 2013 года. Для понимания масштаба – эта величина сопоставима с тремя Лукойлами.
В первом квартале этого года объем выкупа был еще больше, около $165 млрд, что является максимальной величиной после кризиса 2008 года. Тем не менее, снижение покупок во втором квартале не пришелся рекордными уровнями котировок S&P 500. Если рассматривать 12 месяцев, которые заканчиваются вторым кварталом 2016 года, то совокупный выкуп акций составил 592,9 млрд (сопоставимая величина с капитализацией всего российского рынка акций), что на 6,8% больше аналогичного периода годом ранее. Несмотря на снижение во втором квартале, общий объем buyback за последние 12 месяцев стал четвертым по величине, начиная с 2005 года.
Участие компаний в обратном выкупе начало сокращаться
В течение второго квартала buyback проводило 350 компаний S&P 500, что на 30 меньше, чем в аналогичном периоде 2015 года. Во втором квартале отмечен самый низкий уровень участия в выкупе акций, начиная с 4 квартала 2010 года (337 компаний). За последние 12 месяцев в buyback в среднем участвовала 381 компания. Вероятно, снижение произошло из-за слишком больших расходов на программу обратного выкупа в первом квартале 2016 года, в результате чего некоторые компании решили взять передышку.
Количество компаний, которые проводят buyback больших объемов, находится около 3-летнего минимума
Число компаний в S&P 500, объемы обратного выкупа которых более $1 млрд, во втором квартале установилось на отметке 33. Хоть и произошел небольшой всплеск по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года (30 компаний), число компаний по-прежнему на втором самом низком уровне за последние три года. В первом же квартале таких компаний было 41.
Топ-лист по расходам на buyback возглавляют Apple и General Electric
Несмотря на снижение во втором квартале объемов обратного выкупа, все еще есть компании, которые расходуют на это большие средства. Apple увеличил затраты на buyback до $10,9 млрд, что на 9% больше по сравнению с прошлым годом. Обратный выкуп способствовал тому, что количество акций в свободном обращении снизилось на 5,5%.
General Electric оказался на втором месте, выкупив собственные акции на $7,6 млрд, в то время как во втором квартале прошлого года компания потратила лишь $150 млн. В результате количество акций компании в свободном обращении сократилось на 11,2%. В программу обратного выкупа General Electric заложена цифра в $50 млрд, которая финансируется за счет продажи GE Capital. На текущий момент компания выкупила акции на сумму $17 млрд.
Отраслевые тенденции: сектор информационных технологий уменьшил объем buyback, но по-прежнему расходует самый большой объем средств среди других отраслей.
В течение второго квартала сектор информационных технологий составил главную группу расходов с точки зрения обратного выкупа, что является нормой для индекса S&P 500. Тем не менее, во втором квартале 2016 года расходы сектора на buyback сократились на 15,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили $30,3 млрд.
Все основные отрасли шли по траектории роста сделок вслед за сектором товаров повседневного спроса, который показал увеличение на 49,7% (за исключением сектора недвижимости, телекоммуникационной отрасли и коммунального хозяйства, каждый из которых провел обратный выкуп менее чем на $2 млрд). Промышленный сектор показал второй результат по темпу роста сделок buyback (+22,6%). Однако этот рост не компенсировал снижения расходов на сделки у пяти из восьми основных отраслей: энергетики, здравоохранения, информационных технологий, материалов и товаров индивидуального спроса.
К концу второго квартала 2016 года обратный выкуп сектора товаров повседневного спроса составил 10% от совокупного для S&P 500, что больше на 6,2%, чем годом ранее. В секторе этому росту содействовали в основном Wal-Mart, Coca Cola, CVS Health и Monster Beverage. Wal-Mart, как и Monster Beverage, выкупил собственных акций приблизительно на $2 млрд, а Coca Cola и CVS – более чем на $1 млрд каждый. Buyback промышленного сектора составил 17,2% от совокупного выкупа акций S&P 500, по сравнению с 13,1% годом ранее. В этом секторе двигателями роста были General Electric, Boeing, American Airlines и Delta.
Расходы на выкуп за 12 месяцев, закончившихся вторым кварталом 2016 года, составили 71,5% от полученной чистой прибыли, что на 16,6% выше, чем год назад. За два года средний показатель был равен 64,3%, следовательно, премия во второй квартале составила 11,2%. Кроме того, соотношение buyback к прибыли за последние 12 месяцев отмечено как второе по величине с 3 квартала 2009 года.
Этот показатель является ключевым для продолжения курса роста. В настоящее время аналитики прогнозируют, что в 3 квартале прибыль по компаниям индекса S&P 500 снизится на 2,3% г/г. Возвращение к росту не ожидается вплоть до 4 квартала. Тем не менее, снижение доходов по индексу не обязательно означает аналогичное движение по объемам обратного выкупа. На конец второго квартала общий долг компаний в S&P 500 достиг своего наивысшего значения, по крайней мере, за 10 лет. Некоторые из долговых обязательств были использованы компаниями для программы обратного выкупа. Очевидно, что эта практика может стать более «дорогой», если ФРС в будущем будет повышать процентные ставки.
Расходы на buyback превышают заработок у 137 компаний в S&P 500!
За 12 месяцев, закончившихся июлем 2016 года, 137 компаний получили прибыль меньшую, чем их затраты на обратный выкуп.
На выкуп акций тратится 53,7% от свободного денежного потока
Свободный денежный поток за 12 месяцев, закончившихся вторым кварталом, увеличился на 17,8% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Одна из причин большого прироста может быть связана с относительно низким совокупным потоком денежных средств, размещенных во втором квартале 2015 года. Дополнительный фактор – снижение инвестиций в основной капитал. В результате совокупный объем программ buyback составил 53,7% от свободного денежного потока, который снизился в годовом исчислении на 9,4%.
Доходность buyback – 2,97%; общая доходность акций – 5%
Доходность buyback для S&P 500 за последние 12 месяцев, закончившихся во втором квартале, увеличилась на 4,6% г/г до 2,97%, то есть она находится примерно на среднем уровне последних трех лет. По сравнению с первым кварталом, наблюдалось снижение на 6% в основном за счет снижения объемов выкупа во втором квартале. В разрезе отраслей, промышленность и сектор товаров выборочного спроса показали наибольшую доходность за 12 месяцев (4,8% и 3,85% соответственно). Общая доходность акций S&P 500 во втором квартале составила 5%, что на 1,1% больше, чем за аналогичный период годом ранее и в среднем за последние 3 года.
За один квартал компании скупили 0,7% всех акций S&P 500
Количество акций в обращении во втором квартале снизились на 0,7% в годовом исчислении. Примерно 20% компаний S&P 500 во втором квартале снизили объем бумаг в обращении более чем на 5% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года. Во втором квартале 2015 года таких компаний было 15%.
Во втором квартале объем сделок обратного выкупа год-к-году снизился на 6,8%
В течение второго квартала американские компании в индексе S&P 500 потратили $125,1 млрд на обратный выкуп, что стало наименьшим квартальным итогом, начиная с 2013 года. Для понимания масштаба – эта величина сопоставима с тремя Лукойлами.
В первом квартале этого года объем выкупа был еще больше, около $165 млрд, что является максимальной величиной после кризиса 2008 года. Тем не менее, снижение покупок во втором квартале не пришелся рекордными уровнями котировок S&P 500. Если рассматривать 12 месяцев, которые заканчиваются вторым кварталом 2016 года, то совокупный выкуп акций составил 592,9 млрд (сопоставимая величина с капитализацией всего российского рынка акций), что на 6,8% больше аналогичного периода годом ранее. Несмотря на снижение во втором квартале, общий объем buyback за последние 12 месяцев стал четвертым по величине, начиная с 2005 года.
Участие компаний в обратном выкупе начало сокращаться
В течение второго квартала buyback проводило 350 компаний S&P 500, что на 30 меньше, чем в аналогичном периоде 2015 года. Во втором квартале отмечен самый низкий уровень участия в выкупе акций, начиная с 4 квартала 2010 года (337 компаний). За последние 12 месяцев в buyback в среднем участвовала 381 компания. Вероятно, снижение произошло из-за слишком больших расходов на программу обратного выкупа в первом квартале 2016 года, в результате чего некоторые компании решили взять передышку.
Количество компаний, которые проводят buyback больших объемов, находится около 3-летнего минимума
Число компаний в S&P 500, объемы обратного выкупа которых более $1 млрд, во втором квартале установилось на отметке 33. Хоть и произошел небольшой всплеск по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года (30 компаний), число компаний по-прежнему на втором самом низком уровне за последние три года. В первом же квартале таких компаний было 41.
Топ-лист по расходам на buyback возглавляют Apple и General Electric
Несмотря на снижение во втором квартале объемов обратного выкупа, все еще есть компании, которые расходуют на это большие средства. Apple увеличил затраты на buyback до $10,9 млрд, что на 9% больше по сравнению с прошлым годом. Обратный выкуп способствовал тому, что количество акций в свободном обращении снизилось на 5,5%.
General Electric оказался на втором месте, выкупив собственные акции на $7,6 млрд, в то время как во втором квартале прошлого года компания потратила лишь $150 млн. В результате количество акций компании в свободном обращении сократилось на 11,2%. В программу обратного выкупа General Electric заложена цифра в $50 млрд, которая финансируется за счет продажи GE Capital. На текущий момент компания выкупила акции на сумму $17 млрд.
Отраслевые тенденции: сектор информационных технологий уменьшил объем buyback, но по-прежнему расходует самый большой объем средств среди других отраслей.
В течение второго квартала сектор информационных технологий составил главную группу расходов с точки зрения обратного выкупа, что является нормой для индекса S&P 500. Тем не менее, во втором квартале 2016 года расходы сектора на buyback сократились на 15,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили $30,3 млрд.
Все основные отрасли шли по траектории роста сделок вслед за сектором товаров повседневного спроса, который показал увеличение на 49,7% (за исключением сектора недвижимости, телекоммуникационной отрасли и коммунального хозяйства, каждый из которых провел обратный выкуп менее чем на $2 млрд). Промышленный сектор показал второй результат по темпу роста сделок buyback (+22,6%). Однако этот рост не компенсировал снижения расходов на сделки у пяти из восьми основных отраслей: энергетики, здравоохранения, информационных технологий, материалов и товаров индивидуального спроса.
К концу второго квартала 2016 года обратный выкуп сектора товаров повседневного спроса составил 10% от совокупного для S&P 500, что больше на 6,2%, чем годом ранее. В секторе этому росту содействовали в основном Wal-Mart, Coca Cola, CVS Health и Monster Beverage. Wal-Mart, как и Monster Beverage, выкупил собственных акций приблизительно на $2 млрд, а Coca Cola и CVS – более чем на $1 млрд каждый. Buyback промышленного сектора составил 17,2% от совокупного выкупа акций S&P 500, по сравнению с 13,1% годом ранее. В этом секторе двигателями роста были General Electric, Boeing, American Airlines и Delta.
Расходы на выкуп за 12 месяцев, закончившихся вторым кварталом 2016 года, составили 71,5% от полученной чистой прибыли, что на 16,6% выше, чем год назад. За два года средний показатель был равен 64,3%, следовательно, премия во второй квартале составила 11,2%. Кроме того, соотношение buyback к прибыли за последние 12 месяцев отмечено как второе по величине с 3 квартала 2009 года.
Этот показатель является ключевым для продолжения курса роста. В настоящее время аналитики прогнозируют, что в 3 квартале прибыль по компаниям индекса S&P 500 снизится на 2,3% г/г. Возвращение к росту не ожидается вплоть до 4 квартала. Тем не менее, снижение доходов по индексу не обязательно означает аналогичное движение по объемам обратного выкупа. На конец второго квартала общий долг компаний в S&P 500 достиг своего наивысшего значения, по крайней мере, за 10 лет. Некоторые из долговых обязательств были использованы компаниями для программы обратного выкупа. Очевидно, что эта практика может стать более «дорогой», если ФРС в будущем будет повышать процентные ставки.
Расходы на buyback превышают заработок у 137 компаний в S&P 500!
За 12 месяцев, закончившихся июлем 2016 года, 137 компаний получили прибыль меньшую, чем их затраты на обратный выкуп.
На выкуп акций тратится 53,7% от свободного денежного потока
Свободный денежный поток за 12 месяцев, закончившихся вторым кварталом, увеличился на 17,8% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Одна из причин большого прироста может быть связана с относительно низким совокупным потоком денежных средств, размещенных во втором квартале 2015 года. Дополнительный фактор – снижение инвестиций в основной капитал. В результате совокупный объем программ buyback составил 53,7% от свободного денежного потока, который снизился в годовом исчислении на 9,4%.
Доходность buyback – 2,97%; общая доходность акций – 5%
Доходность buyback для S&P 500 за последние 12 месяцев, закончившихся во втором квартале, увеличилась на 4,6% г/г до 2,97%, то есть она находится примерно на среднем уровне последних трех лет. По сравнению с первым кварталом, наблюдалось снижение на 6% в основном за счет снижения объемов выкупа во втором квартале. В разрезе отраслей, промышленность и сектор товаров выборочного спроса показали наибольшую доходность за 12 месяцев (4,8% и 3,85% соответственно). Общая доходность акций S&P 500 во втором квартале составила 5%, что на 1,1% больше, чем за аналогичный период годом ранее и в среднем за последние 3 года.
За один квартал компании скупили 0,7% всех акций S&P 500
Количество акций в обращении во втором квартале снизились на 0,7% в годовом исчислении. Примерно 20% компаний S&P 500 во втором квартале снизили объем бумаг в обращении более чем на 5% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года. Во втором квартале 2015 года таких компаний было 15%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба