27 октября 2016 Bloomberg
Когда в Азии готов забрезжить рассвет, на мировых валютных рынках начинаются самые коварные сумеречные часы. По данным Aite Group, бостонской консалтинговой компании, когда торги в Нью-Йорке уже завершились, а в Токио еще не начались, объем торгов падает до 2% процентов от пиковых значений. Поэтому любая транзакция в этот двухчасовой интервал может спровоцировать непропорционально сильные движения на рынке.
Падение британской валюты в начале октября наглядно демонстрирует, что поставлено на карту. Примерно в семь утра по сингапурскому времени, когда дилеры в Лондоне крепко спали, а их нью-йоркские коллеги расходились по домам после трудового дня, фунт за две минуты рухнул более чем на 6%, к минимальным уровням за последние тридцать с лишним лет. После такого форс-мажора трейдеры боятся оставлять автоматические ордера на продажу без присмотра, особенно, когда на рынке мало людей и много роботов.
"Для стоп-лоссов это время всегда было опасным; а теперь люди будут переживать по этому поводу еще больше", - уверен Энтони Холл, глава отдела валютной стратегии, ставок и кредитов в UBS. "Задумайтесь о том, как меняется структура рынка, то, как вы раньше исполняли ордера и оставляли стоп-лоссы, сегодня больше не работает".
По мнению аналитиков UBS, в обвальном молниеносном падении фунта виноваты алгоритмы, запустившие снежный ком срабатываемых автоматически ордеров на продажу. Во время падения британской валюты UBS за минуту обработал рекордное количество сделок.
Где это видано
"Не исключено, что движения, подобные обвалу фунта будут повторяться", - отмечает Питер Соу, глава валютного отдела в DBS. "Еще пять лет назад никто даже представить себе не мог движения подобной силы".
Однако после кризиса 2008 года регуляторы вынудили международные инвестиционные банки отказаться от дилинговых операций, а доля электронных торговых площадок на рынке существенно выросла. Кредиторы самоустранились из-за правила Волкера, которое запрещает им торговать на свои деньги ради прибыли. Компьютеры быстро заняли освободившуюся нишу. По данным Aite Group, за последние три года объемы автоматической торговли выросли в три раза.
Ликвидность по всем валютам и валютным продуктам в период с 8 до 9 утра по сингапурскому времени, то есть за два часа до начала токийской торговой сессии, не превышает 16 млрд долларов. К началу торгов в Токио все дилеры азиатского региона уже на своих местах. Ликвидность постепенно увеличивается и к открытию лондонской сессии достигает примерно 550 млрд долларов. К четырем часам дня в Лондоне, на момент фиксинга, она доходит до 750 млрд долларов - в это время уже начинают работу американские рынки.
Распределение ликвидности
"Когда с рынка ушли крупные институциональные игроки, ликвидность стала распределяться еще менее равномерно", - отмечает Кристофер Брэндон, со-основатель сингапурского хедж-фонда Rhicon Currency Management. "За периодом высокой ликвидности следует период ее отсутствия. Подобные колебания в последнее время случаются значительно чаще".
Молниеносный обвал фунта произошел в тот момент, когда большинство азиатских банков уже включились в валютный трейдинг, но фондовые рынки региона еще не открылись. Йеспер Баргманн, директор трейдингового отдела в Nordea Bank, назвал этот период "сумеречной зоной". С одной стороны, такие ценовые колебания не нравятся клиентам банка, которым приходится осуществлять следки в период низкой ликвидности, но с другой стороны, они открывают перед трейдерами и инвесторами возможности заработать на ценовых несоответствиях, поскольку рынок позднее все равно возвращается к справедливой стоимости.
"Такое будет случаться все чаще и чаще, поскольку количество спекулятивных игроков, обеспечивающих своего рода буфер, резко сократилось", - отметил Баргманн. В апреле доля хеджевых фондов и проприетарных трейдеров в мировой валютной торговле сократилась до 8% по сравнению с 11% тремя годами ранее. По данным Банка международных расчетов, с 2013 года ежедневный объем торговли валютами снизился почти на 6%.
Некоторые валюты подвержены неконтролируемым резким движениям в другое время суток, когда сокращаются коммерческие денежные потоки. Например, новозеландский доллар пережил свой собственный флэш-крэш в августе прошлого года в час ночи по местному времени, а иена выросла на 4% менее чем за полтора часа после закрытия рынков в Нью-Йорке в марте 2011 года. Южноафриканскому рэнду перед открытием австралийского рынка в январе этого года понадобилось 15 минут для самого глубокого падения с 2008 года.
"Угроза таких масштабных ценовых смещений возрастает, когда закрываются местные рынки", - поясняет Шон Кеан, аналитик из Triple T.
Ликвидность, как правило, выше всего на пересечении европейской и американской торговой сессий, именно в этот период отмечается максимальная активность хедж фондов и крупнейших в мире управляющих активами. Около 90% всех валютных транзакций происходит в американскую торговую сессию, пока еще не закрылись рынки в Европе". Затем ликвидность начинает постепенно падать и практически полностью исчезает к тому моменту, как сиднейские трейдеры включают свои рабочие мониторы. Этот коварный час - самое уязвимое время для круглосуточно работающего валютного рынка. В этот период достаточно одного скромного ордера, чтобы фунт рухнул камнем вниз, сметая все на своем пути.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Падение британской валюты в начале октября наглядно демонстрирует, что поставлено на карту. Примерно в семь утра по сингапурскому времени, когда дилеры в Лондоне крепко спали, а их нью-йоркские коллеги расходились по домам после трудового дня, фунт за две минуты рухнул более чем на 6%, к минимальным уровням за последние тридцать с лишним лет. После такого форс-мажора трейдеры боятся оставлять автоматические ордера на продажу без присмотра, особенно, когда на рынке мало людей и много роботов.
"Для стоп-лоссов это время всегда было опасным; а теперь люди будут переживать по этому поводу еще больше", - уверен Энтони Холл, глава отдела валютной стратегии, ставок и кредитов в UBS. "Задумайтесь о том, как меняется структура рынка, то, как вы раньше исполняли ордера и оставляли стоп-лоссы, сегодня больше не работает".
По мнению аналитиков UBS, в обвальном молниеносном падении фунта виноваты алгоритмы, запустившие снежный ком срабатываемых автоматически ордеров на продажу. Во время падения британской валюты UBS за минуту обработал рекордное количество сделок.
Где это видано
"Не исключено, что движения, подобные обвалу фунта будут повторяться", - отмечает Питер Соу, глава валютного отдела в DBS. "Еще пять лет назад никто даже представить себе не мог движения подобной силы".
Однако после кризиса 2008 года регуляторы вынудили международные инвестиционные банки отказаться от дилинговых операций, а доля электронных торговых площадок на рынке существенно выросла. Кредиторы самоустранились из-за правила Волкера, которое запрещает им торговать на свои деньги ради прибыли. Компьютеры быстро заняли освободившуюся нишу. По данным Aite Group, за последние три года объемы автоматической торговли выросли в три раза.
Ликвидность по всем валютам и валютным продуктам в период с 8 до 9 утра по сингапурскому времени, то есть за два часа до начала токийской торговой сессии, не превышает 16 млрд долларов. К началу торгов в Токио все дилеры азиатского региона уже на своих местах. Ликвидность постепенно увеличивается и к открытию лондонской сессии достигает примерно 550 млрд долларов. К четырем часам дня в Лондоне, на момент фиксинга, она доходит до 750 млрд долларов - в это время уже начинают работу американские рынки.
Распределение ликвидности
"Когда с рынка ушли крупные институциональные игроки, ликвидность стала распределяться еще менее равномерно", - отмечает Кристофер Брэндон, со-основатель сингапурского хедж-фонда Rhicon Currency Management. "За периодом высокой ликвидности следует период ее отсутствия. Подобные колебания в последнее время случаются значительно чаще".
Молниеносный обвал фунта произошел в тот момент, когда большинство азиатских банков уже включились в валютный трейдинг, но фондовые рынки региона еще не открылись. Йеспер Баргманн, директор трейдингового отдела в Nordea Bank, назвал этот период "сумеречной зоной". С одной стороны, такие ценовые колебания не нравятся клиентам банка, которым приходится осуществлять следки в период низкой ликвидности, но с другой стороны, они открывают перед трейдерами и инвесторами возможности заработать на ценовых несоответствиях, поскольку рынок позднее все равно возвращается к справедливой стоимости.
"Такое будет случаться все чаще и чаще, поскольку количество спекулятивных игроков, обеспечивающих своего рода буфер, резко сократилось", - отметил Баргманн. В апреле доля хеджевых фондов и проприетарных трейдеров в мировой валютной торговле сократилась до 8% по сравнению с 11% тремя годами ранее. По данным Банка международных расчетов, с 2013 года ежедневный объем торговли валютами снизился почти на 6%.
Некоторые валюты подвержены неконтролируемым резким движениям в другое время суток, когда сокращаются коммерческие денежные потоки. Например, новозеландский доллар пережил свой собственный флэш-крэш в августе прошлого года в час ночи по местному времени, а иена выросла на 4% менее чем за полтора часа после закрытия рынков в Нью-Йорке в марте 2011 года. Южноафриканскому рэнду перед открытием австралийского рынка в январе этого года понадобилось 15 минут для самого глубокого падения с 2008 года.
"Угроза таких масштабных ценовых смещений возрастает, когда закрываются местные рынки", - поясняет Шон Кеан, аналитик из Triple T.
Ликвидность, как правило, выше всего на пересечении европейской и американской торговой сессий, именно в этот период отмечается максимальная активность хедж фондов и крупнейших в мире управляющих активами. Около 90% всех валютных транзакций происходит в американскую торговую сессию, пока еще не закрылись рынки в Европе". Затем ликвидность начинает постепенно падать и практически полностью исчезает к тому моменту, как сиднейские трейдеры включают свои рабочие мониторы. Этот коварный час - самое уязвимое время для круглосуточно работающего валютного рынка. В этот период достаточно одного скромного ордера, чтобы фунт рухнул камнем вниз, сметая все на своем пути.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу