В опубликованных ЦБ в конце прошлой недели оценках платежного баланса за 11 мес. отмечался значительный рост профицита счета текущих операций (СТО) и («зеркально) чистого вывоза капитала частным сектором. Скорее всего, это - не столько месячная флуктуация, поскольку заметного ослабления рубля даже на фоне снизившейся в ноябре на 8% среднемесячной цены нефти, сколько результат пересчета (крайне низких) оценок оттока капитала за предыдущие месяцы.
Во всяком случае, чистый отток капитала за 11 мес. (16.1 млрд. долл.) уже превысил последний на сегодня прогноз ЦБ на тек.год (14, с добавкой чистой невязки - 17), хотя сальдо СТО по итогам года, вероятно будет чуть ниже (прогноз 27, оценка 11 мес. – 22.2). В годовом сопоставлении оба сальдо операций платежного баланса остаются существенно меньше прошлогодних 11 мес. – в 2.9 (текущий) и 3.4 (капитальный), что объясняется в основном различиями в началах прошлого (когда ещё ощущалось влияние кризиса конца 2014г) и текущего года (когда, напротив, из-за резкого падения валютных поступлений от экспорта тратилось много валюты с банковских счетов, что давало приток капитала).
Валютные резервы
Операционное увеличение валютных резервов Банка России (19.1 млрд. долл.) за 11 мес. также превысило годовой прогноз (13). В основном увеличение резервов – результат возврата банками валютной ликвидности, ранее выданной из резервов ЦБ на возвратной основе для расчётов по внешнему долгу (14.7 млрд. – эти миллиарды также отминусовались от чистого оттока капитала). На 1 декабря таковых переданных банкам-резидентам резервов ЦБ оставалось всего 7.4 млрд. долл.
Отток капитала
ЦБ отмечает в качестве основной причины сокращения оттока капитала против прошлого года - существенного снижения интенсивности погашения внешних обязательств банковским сектором. Тем не менее – сокращение обязательств банков перед нерезидентами было и в этом году довольно интенсивным 19.7 млрд. за 3 квартала. Однако оно целиком было перекрыто сокращением остатков на валютных счетах банков (на 23.4 млрд. долл. за 9 мес.), так что банковский сектор в итоге дал чистый приток капитала за счет расходования валюты.
Внешний долг корпоративного сектора, в отличие от ситуации годом ранее, напротив увеличился. В целом по оценке ЦБ, из 90 млрд. выплат по внешнему долгу, приходившихся на этот год по графику, под чистые (не рефинансируемые) выплаты банков и корпораций подпадали лишь 15, т.е. 1 доллар из каждых 6. Так что долговая проблема из-за санкций оказалась чрезвычайно преувеличенной, а основой ущерб от них если и был, то выразился в перекрещении зарубежных инвестиций в российскую экономику (хотя тому есть и иные причины – как-то сжатие российского рынка из-за девальвации рубля).
Текущие операции
В целом сжатие текущего счета, т.е. восстановление товарного импорта, на фоне падения экспортных поступлений, отчасти компенсированное сокращением импорта услуг (зарубежных турпоездок) продолжало оказывать поддержку рублю. В ноябре он, несмотря на некоторое ослабление, в целом сохранил реальный курс к корзине валют основных торговых партнеров 2-х годичной давности (ноября 2014г., т.е. вновь вернулся к уровням до обвала в результате кризиса конца 2014г.).
Рубль и нефть
Хотя в реальном выражении рубль потерял в ноябре к доллару 2.3%, после объявления о заморозке добычи ОПЕК он отыграл почти 2 рубля в номинале. Цена Брент на локальном максимуме 5 дек. достигала 53.3 долл. (против напомню, средне-ноябрьских 45.4). Затем влияние новости стало затухать, но после объявления в субботу ожидаемого присоединения не-ОПЕК к заморозке в размере, кажется 0.7 мбд, сегодня (12) фиксируются максимальные цены с октября прошлого года. Ближайший фьючерс (февральский) поднимался до 57 долл., что с учетом надбавки за отсрочку расчетов (контанго) примерно соответствует цене спот (dated) около 55 долл.
Однако помимо поддержки рубля со стороны нефти, на поддержку со стороны платежного баланса (притока капитала в результате приватизации 19.5% Роснефти), рассчитывать ему вероятно не приходится. Хотя власти и предостерегли Роснефть от слишком резкой конвертации вырученной валюты, дабы не обвалить доллар и прочие валюты к рублю, никаких кассовых потоков валюты в результате этой сделки, по-видимому, нет и не предвидится. Как и в случае с акциями Башнефти, Роснефть погасит обязательства перед бюджетом за счет внутренних источников (включая 600-млрд.-ный выпуск облигаций) и дополнительных дивидендных выплат. С другой стороны, и никаких «допечаток» ликвидности Банком России пока не понадобится, учитывая и так значительный её сезонный приток в декабре по бюджетному каналу.
В целом, несмотря на вырастающий в этом году более чем на 1 трлн. руб. бюджетный дефицит (против прошлогоднего) благодаря приватизационным сделкам на 1.1 млрд. руб. и размещению облигаций внешнего и внутреннего долга, итоговый вброс ликвидности по бюджетному каналу («использование резервного фонда и др.) окажется существенно, почти на триллион руб. меньше прошлогоднего. Так что можно предположить, что рубль на сей раз обойдётся без «великих потрясений» (несмотря на фатальный, 17-ый номер года), сопровождавших 2 предыдущих новогодних застолья.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter