23 декабря 2016 The Economist
Уходящий 2016 стал годом потрясений на финансовых рынках и не только. Что уготовано нам в ближайшие 12 месяцев? Издание The Economist традиционно в конце декабря публикует прогнозы на предстоящий год, формулируя возможные непредвиденные события. Непредвиденные - то есть, те которые не рассматриваются в качестве возможных по мнению большинства. Аналитики фонда Bank of America Merrill Lynch в своем исследовании приводят наиболее ожидаемые события 2017 года. После победы Дональда Трампа на выборах, инвесторы рассчитывают на то, что экономика будет расти темпами выше среднего, инфляция поднимется, а компании будут зарабатывать больше. С этой целью они хорошо вложились в акции и значительно сократили свое присутствие на рынке облигаций.
Таким образом, первый возможный сюрприз года предсказать совсем несложно. На фискальные политики Трампа возлагаются слишком большие надежды. Но для их реализации нужно время, кроме того, по мере прохождения по всей законодательной цепи они могут сильно видоизмениться (особенно это касается государственных расходов). На самом деле, демография и слабая производительность, скорее всего, не позволят темпам экономического роста добраться до 3-4%, на которые рассчитывает новая администрация. В конечном счете, Японии не помогли выйти из оцепенения ни фискальные, ни монетарные стимулы.
Прибыли американских компаний, падавшие в начале 2016 года, кажется, должны устремиться вверх, особенно если новая администрация выполнит обещание и сократит налоги на прибыль корпораций. Однако, по словам Роберта Шиллера, почти все хорошие новости уже заложены в цену, об этом свидетельствует коэффициент цена-прибыль с поправкой на стадию цикла на уровне 28.3. Этот коэффициент усредняет прибыли компаний за последние десять лет, и сейчас он на 70% выше долгосрочного значения.
Между тем Федрезерв обещает поднять ставку трижды в 2017 году, что может обусловить рост курса доллара (и, соответственно, снизить иностранные прибыли американских корпораций в пересчете на доллары). Иными словами, дела на Уолл-стрит могут обстоять совсем не так радужно. А рынок государственных облигаций, соответственно, поправит свои дела. Доходность по 10-летним гос. облигациям в США уже приблизилась к верхней границе диапазона последних лет 1.5-3%. Стоимость займов в частном секторе, включая корпоративные облигации и ипотеки с фиксированной ставкой, как правило, растут вместе с доходностью по гос. облигациям. Увеличение расходов по займам негативно повлияет на экономическую активность. Поэтому резкий рост доходности по облигациям часто корректируется самостоятельно, под влиянием низких экономических показателей.
Третий потенциальный сюрприз нового года - это собака, которая не только не кусает, но и не лает. Согласно опросам, проведенным BAML, финансовых управляющих больше всего тревожит перспектива дезинтеграции ЕС. По этой причине они снижают свои инвестиции в европейские акции. Но ЕС выйдет сухим из воды, если Марин Ле Пен проиграет президентские выборы во Франции, а немцы снова выберут своим канцлером Ангелу Меркель. Популизм не может побеждать всякий раз, и последние опросы в Австрии это подтверждают. На самом деле, экономики Еврозоны, согласно прогнозам ОЭСР, в следующем году покажут неплохой рост на уровне 1.6%. Континент может даже обрести статус тихой гавани относительно всего остального мира.
Еще один потенциально масштабный сюрприз 2017 года может быть связан с изломом на рынке. В прошлом году таких событий было немало - от флэш-крэшей до неожиданного скачка доходности по облигациям. Они во многом спровоцированы торговыми роботами, которые инициируют продажи, когда цена на актив достигнет определенного уровня, а также уходом банков из сферы финансового трейдинга и, как следствие, снижением ликвидности на рынке. Кроме того, триллионы, ежедневно гуляющие на финансовых рынках - соблазнительная мишень для киберзлодеев. Большой историей 2017 года может стать еще один необъяснимый (и, возможно, временный) обвал на уязвимых рынках, например, высокодоходных корпоративных облигаций.
И последний сюрприз нам может преподнести самый загадочный из всех металлов - золото. Пытаться определить, к каким рубежам устремится золото - все равно, что играть в наперстки. Не удивительно, что инвесторы покупали золото, когда центральные банки начали расширять свои балансы после кризиса 2008 года. Сложнее понять, почему цена выросла почти в два раза менее чем за три года, прежде чем начала снижаться в 2011 году.
После выборов в США инфляционные ожидания заметно выросли, что, как правило, является поводом для роста цен на золото. Но ничего подобного не произошло, напротив, цены упали, возможно, потому что инвесторы считают его менее привлекательной альтернативой растущему доллару. Но золото это инструмент хеджирования не только против инфляции, но и против политических рисков. А, учитывая то, что администрация Трампа намерена занять более жесткую позицию по отношению к Китаю и Ирану, сложно представить, что золото упустит пару-тройку моментов славы в 2017 году.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Таким образом, первый возможный сюрприз года предсказать совсем несложно. На фискальные политики Трампа возлагаются слишком большие надежды. Но для их реализации нужно время, кроме того, по мере прохождения по всей законодательной цепи они могут сильно видоизмениться (особенно это касается государственных расходов). На самом деле, демография и слабая производительность, скорее всего, не позволят темпам экономического роста добраться до 3-4%, на которые рассчитывает новая администрация. В конечном счете, Японии не помогли выйти из оцепенения ни фискальные, ни монетарные стимулы.
Прибыли американских компаний, падавшие в начале 2016 года, кажется, должны устремиться вверх, особенно если новая администрация выполнит обещание и сократит налоги на прибыль корпораций. Однако, по словам Роберта Шиллера, почти все хорошие новости уже заложены в цену, об этом свидетельствует коэффициент цена-прибыль с поправкой на стадию цикла на уровне 28.3. Этот коэффициент усредняет прибыли компаний за последние десять лет, и сейчас он на 70% выше долгосрочного значения.
Между тем Федрезерв обещает поднять ставку трижды в 2017 году, что может обусловить рост курса доллара (и, соответственно, снизить иностранные прибыли американских корпораций в пересчете на доллары). Иными словами, дела на Уолл-стрит могут обстоять совсем не так радужно. А рынок государственных облигаций, соответственно, поправит свои дела. Доходность по 10-летним гос. облигациям в США уже приблизилась к верхней границе диапазона последних лет 1.5-3%. Стоимость займов в частном секторе, включая корпоративные облигации и ипотеки с фиксированной ставкой, как правило, растут вместе с доходностью по гос. облигациям. Увеличение расходов по займам негативно повлияет на экономическую активность. Поэтому резкий рост доходности по облигациям часто корректируется самостоятельно, под влиянием низких экономических показателей.
Третий потенциальный сюрприз нового года - это собака, которая не только не кусает, но и не лает. Согласно опросам, проведенным BAML, финансовых управляющих больше всего тревожит перспектива дезинтеграции ЕС. По этой причине они снижают свои инвестиции в европейские акции. Но ЕС выйдет сухим из воды, если Марин Ле Пен проиграет президентские выборы во Франции, а немцы снова выберут своим канцлером Ангелу Меркель. Популизм не может побеждать всякий раз, и последние опросы в Австрии это подтверждают. На самом деле, экономики Еврозоны, согласно прогнозам ОЭСР, в следующем году покажут неплохой рост на уровне 1.6%. Континент может даже обрести статус тихой гавани относительно всего остального мира.
Еще один потенциально масштабный сюрприз 2017 года может быть связан с изломом на рынке. В прошлом году таких событий было немало - от флэш-крэшей до неожиданного скачка доходности по облигациям. Они во многом спровоцированы торговыми роботами, которые инициируют продажи, когда цена на актив достигнет определенного уровня, а также уходом банков из сферы финансового трейдинга и, как следствие, снижением ликвидности на рынке. Кроме того, триллионы, ежедневно гуляющие на финансовых рынках - соблазнительная мишень для киберзлодеев. Большой историей 2017 года может стать еще один необъяснимый (и, возможно, временный) обвал на уязвимых рынках, например, высокодоходных корпоративных облигаций.
И последний сюрприз нам может преподнести самый загадочный из всех металлов - золото. Пытаться определить, к каким рубежам устремится золото - все равно, что играть в наперстки. Не удивительно, что инвесторы покупали золото, когда центральные банки начали расширять свои балансы после кризиса 2008 года. Сложнее понять, почему цена выросла почти в два раза менее чем за три года, прежде чем начала снижаться в 2011 году.
После выборов в США инфляционные ожидания заметно выросли, что, как правило, является поводом для роста цен на золото. Но ничего подобного не произошло, напротив, цены упали, возможно, потому что инвесторы считают его менее привлекательной альтернативой растущему доллару. Но золото это инструмент хеджирования не только против инфляции, но и против политических рисков. А, учитывая то, что администрация Трампа намерена занять более жесткую позицию по отношению к Китаю и Ирану, сложно представить, что золото упустит пару-тройку моментов славы в 2017 году.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу