28 декабря 2016 Conomy | Аптечная сеть 36.6
Вышел отчет об итогах дополнительного выпуска ценных бумаг ПАО «Аптечная сеть 36,6», количество размещенных ценных бумаг компании составило 1 354 196 378 штук.
277 899 518 штук были оплачены денежными средствами, 1 076 296 860 штук — имуществом. Главной целью дополнительной эмиссии было объединение с аптечной сетью «А5». Напомню, что доля рынка «А5» на конец прошлого года составляла 2,1%, а оборот — 20 млрд рублей. У «Аптечной сети 36,6» доля рынка — 3,6%, и оборот в 33,5 млрд рублей. В результате объединения на рынке появился однозначный лидер по количеству точек продаж и выручке.
В результате дополнительного размещения количество привлеченных денежных средств составило 15 291 млн рублей. До размещения дополнительных акций уставный капитал компании составлял 976 450 868 штук. В результате дополнительного размещения количество акций компании составит 2 330 647 246 штук.
Конечная структура владельцев, согласно отчету об итогах дополнительного размещения
В статье «РБК» указывается, что за «Палесора Лтд» осталось более 50% компании, часть акций принадлежит через НРД, кроме того, указывается, что среди акционеров осталась американская сеть «Walgreens Boots Alliance» с 15% акций с возможностью увеличения доли, которые компания обменяла на свой дистрибуторский бизнес. Интересно, что 10% акций получил «Концерн „Россиум“» Романа Авдеева, владельца «Московского Кредитного Банка» — основного кредитора компании.
До конца не ясно, какая будет структура активов и пассивов компании в результате объединения. И давать прогнозы по оценке возможной стоимости компании сложно и нецелесообразно, необходимо дождаться консолидированного отчета. Предположительно годовая выручка компании составит выше 50 млрд рублей, соответственно мультипликатор P/S от 0,45 до 0,5, для сравнения аналогичный мультипликатор ПАО «Протек» — 0,22, что делает ПАО «Протек» более привлекательным, если ориентироваться на выручку компании.
Если рассматривать рентабельность и показатель EV, то здесь у «Аптечной сети 36,6» проблемы, на 30.06.2016 у компании 15,5 млрд рублей чистого долга, а годовая операционная прибыль LTM составляла только 367 млн рублей. Объединение с «А5» и SPO — это попытка решить финансовые проблемы, но пока конкретных результатов нет, есть только предположения.
Описывая новую дивидендную политику, я постарался оценить возможные дивиденды и рентабельность компании, и, на мой взгляд, инвестиционной привлекательности у акций «Аптечной сети 36,6» нет. На это есть ряд причин.
Ритейлеру тяжело обеспечить высокую маржинальность бизнеса в силу характера деятельности „купил дешевле — продал дороже“, расчитывать на высокую чистую прибыль и, как следствие, на дивиденды, когда реальные доходы населения снижаются, не приходится. При этом я не исключаю, что благодаря появлению своей дистрибуторской сети расходы компании снизятся и у компании в принципе появится рентабельность.
Непокрытый убыток, который закрывается несколькими дополнительными эмиссиями относится к негативным моментам, а SPO размывает долю владения. Чистый долг на 30.06.2016 составлял 15 544 млн рублей, при низкой операционной прибыли он ухудшает прогнозы на наличие прибыли у компании. Учитывая все вышеперечисленное, я бы не стал приобретать акции компании, даже несмотря на то, что это акции крупнейшей аптечной сети в России.
277 899 518 штук были оплачены денежными средствами, 1 076 296 860 штук — имуществом. Главной целью дополнительной эмиссии было объединение с аптечной сетью «А5». Напомню, что доля рынка «А5» на конец прошлого года составляла 2,1%, а оборот — 20 млрд рублей. У «Аптечной сети 36,6» доля рынка — 3,6%, и оборот в 33,5 млрд рублей. В результате объединения на рынке появился однозначный лидер по количеству точек продаж и выручке.
В результате дополнительного размещения количество привлеченных денежных средств составило 15 291 млн рублей. До размещения дополнительных акций уставный капитал компании составлял 976 450 868 штук. В результате дополнительного размещения количество акций компании составит 2 330 647 246 штук.
Конечная структура владельцев, согласно отчету об итогах дополнительного размещения
В статье «РБК» указывается, что за «Палесора Лтд» осталось более 50% компании, часть акций принадлежит через НРД, кроме того, указывается, что среди акционеров осталась американская сеть «Walgreens Boots Alliance» с 15% акций с возможностью увеличения доли, которые компания обменяла на свой дистрибуторский бизнес. Интересно, что 10% акций получил «Концерн „Россиум“» Романа Авдеева, владельца «Московского Кредитного Банка» — основного кредитора компании.
До конца не ясно, какая будет структура активов и пассивов компании в результате объединения. И давать прогнозы по оценке возможной стоимости компании сложно и нецелесообразно, необходимо дождаться консолидированного отчета. Предположительно годовая выручка компании составит выше 50 млрд рублей, соответственно мультипликатор P/S от 0,45 до 0,5, для сравнения аналогичный мультипликатор ПАО «Протек» — 0,22, что делает ПАО «Протек» более привлекательным, если ориентироваться на выручку компании.
Если рассматривать рентабельность и показатель EV, то здесь у «Аптечной сети 36,6» проблемы, на 30.06.2016 у компании 15,5 млрд рублей чистого долга, а годовая операционная прибыль LTM составляла только 367 млн рублей. Объединение с «А5» и SPO — это попытка решить финансовые проблемы, но пока конкретных результатов нет, есть только предположения.
Описывая новую дивидендную политику, я постарался оценить возможные дивиденды и рентабельность компании, и, на мой взгляд, инвестиционной привлекательности у акций «Аптечной сети 36,6» нет. На это есть ряд причин.
Ритейлеру тяжело обеспечить высокую маржинальность бизнеса в силу характера деятельности „купил дешевле — продал дороже“, расчитывать на высокую чистую прибыль и, как следствие, на дивиденды, когда реальные доходы населения снижаются, не приходится. При этом я не исключаю, что благодаря появлению своей дистрибуторской сети расходы компании снизятся и у компании в принципе появится рентабельность.
Непокрытый убыток, который закрывается несколькими дополнительными эмиссиями относится к негативным моментам, а SPO размывает долю владения. Чистый долг на 30.06.2016 составлял 15 544 млн рублей, при низкой операционной прибыли он ухудшает прогнозы на наличие прибыли у компании. Учитывая все вышеперечисленное, я бы не стал приобретать акции компании, даже несмотря на то, что это акции крупнейшей аптечной сети в России.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба