18 ноября 2008 Архив
Великие мира сего, борцы за идею капитализма и свободных рынков собрались в тайном месте на панихиду по мировой финансовой системе. Официант разливает Шато Марго (Chateau Margaux) 1985 года, и игра в обвинения начинается. "Я обвиняю центральные банки", - прорычал трейдер на рынке облигаций, потрясая в воздухе вилкой с куском стейка. ''Если бы Алан Гринспен не удерживал процентные ставки на таком низком уровне в начале десятилетия, мы сейчас не оказались бы в таком затруднении. Это все равно, что подливать в стаканы, когда гости уже и так пьяны в стельку!" "Мы уже сто раз повторяли, что не занимаемся выявлением пузырей, не говоря уже об их ликвидации" - ответил банкир, пожевывая листик салата. ''Мы даже не раз предупреждали вас о том, что кредитные спрэды, доходность на развивающихся рынках и волатильность на рынках акций и облигаций сильно занижены, что может привести к неверной оценке рисков".
Банкир сделал глоток вина, из вновь наполненного бокала. ''Только представьте, сколько бы было крику, если бы мы попытались остановить взрывной рост на рынке жилья? Я думаю, вы все со мной согласитесь, что настоящие злодеи - это ипотечные кредиторы; если бы они не опустили свои стандарты ниже городской канализации, и не выдавали бы кредиты отъявленным лжецам с доходом, подтвержденным только с их собственных слов, кризис не вышел бы за пределы рынка жилья". "Это не честно", - тут же воскликнул ипотечный кредитор. "Нас поставили в неравные условия. Fannie Mae и Freddie Mac использовали свою подразумеваемую правительственную гарантию, искажая честную конкуренцию на рынке кредитования. Мы были вынуждены выдавать больше субстандартных займов, просто, чтобы не выбыть из игры; если бы не мудреные производные инструменты, нам бы никогда не удалось переработать все эти токсичные отходы и построить пирамиду.
"Ну конечно, страшный и ужасный дериватив", - хохотнул специалист по структурным финансовым инструментам. "Послушайте меня, производные инструменты не убивают рынки. Это рынки убивают сами себя. Все, что мы создали, помогало повысить эффективность, позволяя инвесторам распределить свои риски. Я могу показать счета от моих юристов, чтобы доказать, что все, что мы изобрели - абсолютно законно". "Мы всего лишь давали советы о том, как лучше структурировать сделки по секьюритизации", - парировал юрист по рынку капиталов. "Рынка пикантных облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами никогда бы не было, если бы рейтинговые агентства подходили к своей работе с должным усердием, а не раздавали рейтинги ААА направо и налево, всем, кто готов им заплатить". "А вы думаете, лучшие умы финансовой индустрии придут к нам и будут работать, когда в инвестиционных банках их ждут запредельные зарплаты за ту же самую работу"? - возразил представитель рейтингового агентства. "Мы полагались на компьютерные модели, которые для нас разработали банки, и, как выяснилось, они, скажем так, далеки от совершенства. Кроме того, все шло прекрасно, пока не встали денежные рынки. Проблема не в чрезмерно высоких рейтингах, а в чрезмерной зависимости от финансирования кредитного плеча на внутренних рынках".
На крючке
Официант убрал посуду после обеда. От десерта все отказались. - "Спасибо, сыты по горло". - зато все согласились, что пара бутылок Шато Икем (Chateau d'Yquem) станут прекрасным завершением вечера. "Я и слыхом не слыхивал о структурных инвестиционных компаниях до тех пор, пока они не начали банкротиться", - сказал банкир. "Мы верили банкам, когда те утверждали, что их бизнес-модель основана на принципе "привлекать и распределять"; откуда нам было знать, что, как только лавочка прикроется, они останутся на крючке с триллионами долларов долгов, которые они умудрились провести в обход своих балансов. ''Ну позвольте, внутренние нормы сбережения были слишком малы, и не могли обеспечить нам кредитное плечо, необходимое для получения прибыли, сопоставимой с прибылью конкурентов'', - воскликнул коммерческий банкир. "Мы были вынуждены рассчитывать на фонды денежного рынка, а не на собственную базу вкладов. А денежные рынки не рухнули бы, если бы не эти глупые правила оценки по рыночной стоимости, вынудившие нас раньше времени сообщить о кучах подпорченных и подгнивших ценных бумаг, хотя цены могли бы еще и вырасти".
Недостаточность капитала
"Мы дали вам массу лазеек, позволивших манипулировать сведениями и сохранять статус платежеспособности", - заявил законодатель. "Кроме того, вы просто делали свою работу, стараясь увеличить прибыли акционеров. Если бы эти жадные инвесторы не вынуждали вас идти на риск, наши правила поддержания капитала были бы вполне адекватными для стабильной работы банковской системы". "И каким же образом, позвольте узнать, я должен финансировать пенсии тысяч бывших сотрудников, когда прибыли падают одновременно на всех рынках без исключения"? - спросил управляющий пенсионным фондом. "Конечно, мы хотели, чтобы банки лучше работали с капиталом. Мы все были в одной лодке, пытались продвинуть деньги на новые рынки, чтобы заработать пару-тройку баксов. Мы покупали производные инструменты, сырье, и даже, скрепя сердце, отдавали деньги в хеджевые фонды. Как оказалось, это было ошибкой". "Эй, мы вас предупреждали, что могут настать такие времена", - воскликнул управляющий хеджевым фондом. ''Если вы хотите, чтобы мы зарабатывали по 50-60% годовых, будьте готовы к тому, что в какой-то год мы можем потерять 20-25% от ваших денег. Вы не увидели бы нас с протянутой рукой под окнами правительства". Официант кашлянул, протягивая небольшую кожанную папку со счетом за вечернее развлечение. "Я так понимаю, Вы - налогоплательщик", - спросил инвестиционный банкир. Официант кивнул. "Ну, в таком случае, думаю, что Вы заплатите по счету".
Марк Джилберт
По материалам агентства Bloomberg
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Банкир сделал глоток вина, из вновь наполненного бокала. ''Только представьте, сколько бы было крику, если бы мы попытались остановить взрывной рост на рынке жилья? Я думаю, вы все со мной согласитесь, что настоящие злодеи - это ипотечные кредиторы; если бы они не опустили свои стандарты ниже городской канализации, и не выдавали бы кредиты отъявленным лжецам с доходом, подтвержденным только с их собственных слов, кризис не вышел бы за пределы рынка жилья". "Это не честно", - тут же воскликнул ипотечный кредитор. "Нас поставили в неравные условия. Fannie Mae и Freddie Mac использовали свою подразумеваемую правительственную гарантию, искажая честную конкуренцию на рынке кредитования. Мы были вынуждены выдавать больше субстандартных займов, просто, чтобы не выбыть из игры; если бы не мудреные производные инструменты, нам бы никогда не удалось переработать все эти токсичные отходы и построить пирамиду.
"Ну конечно, страшный и ужасный дериватив", - хохотнул специалист по структурным финансовым инструментам. "Послушайте меня, производные инструменты не убивают рынки. Это рынки убивают сами себя. Все, что мы создали, помогало повысить эффективность, позволяя инвесторам распределить свои риски. Я могу показать счета от моих юристов, чтобы доказать, что все, что мы изобрели - абсолютно законно". "Мы всего лишь давали советы о том, как лучше структурировать сделки по секьюритизации", - парировал юрист по рынку капиталов. "Рынка пикантных облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами никогда бы не было, если бы рейтинговые агентства подходили к своей работе с должным усердием, а не раздавали рейтинги ААА направо и налево, всем, кто готов им заплатить". "А вы думаете, лучшие умы финансовой индустрии придут к нам и будут работать, когда в инвестиционных банках их ждут запредельные зарплаты за ту же самую работу"? - возразил представитель рейтингового агентства. "Мы полагались на компьютерные модели, которые для нас разработали банки, и, как выяснилось, они, скажем так, далеки от совершенства. Кроме того, все шло прекрасно, пока не встали денежные рынки. Проблема не в чрезмерно высоких рейтингах, а в чрезмерной зависимости от финансирования кредитного плеча на внутренних рынках".
На крючке
Официант убрал посуду после обеда. От десерта все отказались. - "Спасибо, сыты по горло". - зато все согласились, что пара бутылок Шато Икем (Chateau d'Yquem) станут прекрасным завершением вечера. "Я и слыхом не слыхивал о структурных инвестиционных компаниях до тех пор, пока они не начали банкротиться", - сказал банкир. "Мы верили банкам, когда те утверждали, что их бизнес-модель основана на принципе "привлекать и распределять"; откуда нам было знать, что, как только лавочка прикроется, они останутся на крючке с триллионами долларов долгов, которые они умудрились провести в обход своих балансов. ''Ну позвольте, внутренние нормы сбережения были слишком малы, и не могли обеспечить нам кредитное плечо, необходимое для получения прибыли, сопоставимой с прибылью конкурентов'', - воскликнул коммерческий банкир. "Мы были вынуждены рассчитывать на фонды денежного рынка, а не на собственную базу вкладов. А денежные рынки не рухнули бы, если бы не эти глупые правила оценки по рыночной стоимости, вынудившие нас раньше времени сообщить о кучах подпорченных и подгнивших ценных бумаг, хотя цены могли бы еще и вырасти".
Недостаточность капитала
"Мы дали вам массу лазеек, позволивших манипулировать сведениями и сохранять статус платежеспособности", - заявил законодатель. "Кроме того, вы просто делали свою работу, стараясь увеличить прибыли акционеров. Если бы эти жадные инвесторы не вынуждали вас идти на риск, наши правила поддержания капитала были бы вполне адекватными для стабильной работы банковской системы". "И каким же образом, позвольте узнать, я должен финансировать пенсии тысяч бывших сотрудников, когда прибыли падают одновременно на всех рынках без исключения"? - спросил управляющий пенсионным фондом. "Конечно, мы хотели, чтобы банки лучше работали с капиталом. Мы все были в одной лодке, пытались продвинуть деньги на новые рынки, чтобы заработать пару-тройку баксов. Мы покупали производные инструменты, сырье, и даже, скрепя сердце, отдавали деньги в хеджевые фонды. Как оказалось, это было ошибкой". "Эй, мы вас предупреждали, что могут настать такие времена", - воскликнул управляющий хеджевым фондом. ''Если вы хотите, чтобы мы зарабатывали по 50-60% годовых, будьте готовы к тому, что в какой-то год мы можем потерять 20-25% от ваших денег. Вы не увидели бы нас с протянутой рукой под окнами правительства". Официант кашлянул, протягивая небольшую кожанную папку со счетом за вечернее развлечение. "Я так понимаю, Вы - налогоплательщик", - спросил инвестиционный банкир. Официант кивнул. "Ну, в таком случае, думаю, что Вы заплатите по счету".
Марк Джилберт
По материалам агентства Bloomberg
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу