20 ноября 2008 АКБФ
СКОРО
Завтра ЦБ проведет беззалоговый аукцион по предоставлению кредитов на 9 дней объемом до 550 млрд руб.
СЕГОДНЯ
Сегодня компании уплачивают НДС.
ВЧЕРА
Глава ЦБ С.Игнатьев прокомментировал изменение ЗВР, но некоторые вопросы остаются Вчера в рамках «Правительственного часа» в Госдуме, председатель ЦБ Сергей Игнатьев пояснил депутатам структуру вложений ЗВР по состоянию на 1 ноября. Несколько неожиданно оказалось, что доля самой ликвидной компоненты ЗВР сильно сократилась. По словам Сергея Игнатьева, депозиты и остатки на корреспондентских счетах в иностранных банках на 1 ноября составляли $19.7 млрд, при этом доля этого класса в ЗВР существенно снизилась – с 24.5% до 4.1%. Наши портфельные управляющие недоумевают почему самая ликвидная часть ЗВР оказалась на таком низком уровне, но на наш взгляд иностранные госбумаги в которые инвестированы 2/3 ЗВР легко перейдут в более ликвидную категорию в случае необходимости.
Банк России в сентябре–октябре потратил на поддержку курса рубля $57.5 млрд, в результате переоценки валютные резервы уменьшились на $30.1 млрд, на депозиты в ВЭБе было размещено $14 млрд, сообщил председатель Банка России Сергей Игнатьев. По более детальным данным на сайте ЦБ, резкий отток капитала спровоцировал интервенции ЦБ еще в августе, но тогда приток капитала в начале месяца почти компенсировал отток во второй половине месяца. Практически первым месяцем с существенными чистыми продажами валюты из ЗВР стал сентябрь – тогда ЦБ продал $17.2 млрд. Валютные интервенции ЦБ в октябре составили $38.55 млрд и ?3.4 млрд в поддержку курса рубля, что превысило объем сентябрьских продаж валюты в два раза. С учетом видимой реакции населения и корпораций после небольшой девальвации 11 ноября, можно предположить, что ЦБ в ноябре придется поддержать рубль не менее чем на $50 млрд.
Как долго это может продолжиться, и неизбежна ли девальвация рубля зависит, как обычно, от динамики оттока капитала и сальдо торгового баланса. При сохранении импорта на уровне в конце лета, ТБ становится дефицитным даже при цене нефти $90 за баррель WTI, однако со снижением доходов населения объем импорта резко снизится уже к концу года в первую очередь за счет машин и оборудования, которые занимают почти четверть импорта. Таким образом, ТБ может быть положительным даже при цене нефти в районе $60–65 за баррель. На сегодняшний день, однако, цена на нефть стремительно приблизилась к $50, а аналитики по commodities один за другим снижают прогнозы цен на сырьевые товары, что поддерживает ожидания о девальвации рубля. В дополнение, дно кризиса на финансовом рынке еще не пройдено, тем самым о прекращении оттока капитала говорить пока рано. Мы полагаем, что ЦБ останется на выжидательной позиции, поддерживая курс рубля к корзине, но как долго – прогнозировать невозможно. Если не будет панических настроений, когда все забирают вклады и конвертируют в валюту, ЦБ может поддерживать курс по меньшей мере еще 1–2 квартала, однако если до этого времени внешние рынки не откроются для российских заемщиков, девальвация станет неизбежной. Вопрос в том является ли снижение цен на нефть только временным, или действительно спрос в мире так резко упадет, что равновесные цены находятся не на уровне $70–80, как мы ранее полагали, а существенно ниже. Вполне возможно, что спрос на нефть в США, которая является крупнейшим потребителем нефти в мире, не может резко сократиться – практика показывает, что даже двукратный рост цен в первом полугодии привел к снижению объемов импорта нефти всего на 2–4%), а теперь низкие цены даже стимулируют восстановление этого снижения, таким образом, ожидания обвального снижения спроса на нефть являются сильно преувеличенными даже на фоне рецессии.
Внутренний рынок
Вчера на внутреннем рынке ставки на МБК понизились до ~11% в результате перечисления средств по беззалоговым кредитам ЦБ, что несколько оживило рынок госбумаг и на время остановило падение в секторе корпоративных облигаций. Тем не менее, индекс коротких корпоративных облигаций подрос всего на 0.15%. РЖД вчера закончила размещение выпуска РЖД 9, и уже назначила размещение следующего выпуска на 15 млрд руб. на 26 ноября.
Внешний рынок: дефляция в США и снижение прогноза ВВП
По данным за октябрь, в США индекс потребительских цен понизился на 1% (ожидалось снижение на 0.8%), при этом базовая инфляция также оказалось отрицательной, составив -0.1% (ожидалось +0.1% за месяц). Дефляция по базовой корзине предполагает резкое снижение потребительского спроса, и рецессия может оказаться весьма глубокой и затяжной. Также вчера ФРС опубликовал стенограммы своего последнего заседания, вместе с обновленным прогнозом по экономике США. Оценки ФРС по ВВП на этот раз значительно ниже июньского прогноза. По последним данным рост ВВП в 2008 г. составит от 0 до 0.3% (ранее ожидался рост от 1% до 1.6%), прогноз на 2009 г. понижен на 2.2 п.п. до -0.2÷1.1%, но снижение ВВП на наш взгляд может оказаться более глубоким.
На этом фоне вчера вновь наблюдалось бегство в treasuries. Доходность UST10 понизилась на четверть процентного пункта до 3.25%.
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Завтра ЦБ проведет беззалоговый аукцион по предоставлению кредитов на 9 дней объемом до 550 млрд руб.
СЕГОДНЯ
Сегодня компании уплачивают НДС.
ВЧЕРА
Глава ЦБ С.Игнатьев прокомментировал изменение ЗВР, но некоторые вопросы остаются Вчера в рамках «Правительственного часа» в Госдуме, председатель ЦБ Сергей Игнатьев пояснил депутатам структуру вложений ЗВР по состоянию на 1 ноября. Несколько неожиданно оказалось, что доля самой ликвидной компоненты ЗВР сильно сократилась. По словам Сергея Игнатьева, депозиты и остатки на корреспондентских счетах в иностранных банках на 1 ноября составляли $19.7 млрд, при этом доля этого класса в ЗВР существенно снизилась – с 24.5% до 4.1%. Наши портфельные управляющие недоумевают почему самая ликвидная часть ЗВР оказалась на таком низком уровне, но на наш взгляд иностранные госбумаги в которые инвестированы 2/3 ЗВР легко перейдут в более ликвидную категорию в случае необходимости.
Банк России в сентябре–октябре потратил на поддержку курса рубля $57.5 млрд, в результате переоценки валютные резервы уменьшились на $30.1 млрд, на депозиты в ВЭБе было размещено $14 млрд, сообщил председатель Банка России Сергей Игнатьев. По более детальным данным на сайте ЦБ, резкий отток капитала спровоцировал интервенции ЦБ еще в августе, но тогда приток капитала в начале месяца почти компенсировал отток во второй половине месяца. Практически первым месяцем с существенными чистыми продажами валюты из ЗВР стал сентябрь – тогда ЦБ продал $17.2 млрд. Валютные интервенции ЦБ в октябре составили $38.55 млрд и ?3.4 млрд в поддержку курса рубля, что превысило объем сентябрьских продаж валюты в два раза. С учетом видимой реакции населения и корпораций после небольшой девальвации 11 ноября, можно предположить, что ЦБ в ноябре придется поддержать рубль не менее чем на $50 млрд.
Как долго это может продолжиться, и неизбежна ли девальвация рубля зависит, как обычно, от динамики оттока капитала и сальдо торгового баланса. При сохранении импорта на уровне в конце лета, ТБ становится дефицитным даже при цене нефти $90 за баррель WTI, однако со снижением доходов населения объем импорта резко снизится уже к концу года в первую очередь за счет машин и оборудования, которые занимают почти четверть импорта. Таким образом, ТБ может быть положительным даже при цене нефти в районе $60–65 за баррель. На сегодняшний день, однако, цена на нефть стремительно приблизилась к $50, а аналитики по commodities один за другим снижают прогнозы цен на сырьевые товары, что поддерживает ожидания о девальвации рубля. В дополнение, дно кризиса на финансовом рынке еще не пройдено, тем самым о прекращении оттока капитала говорить пока рано. Мы полагаем, что ЦБ останется на выжидательной позиции, поддерживая курс рубля к корзине, но как долго – прогнозировать невозможно. Если не будет панических настроений, когда все забирают вклады и конвертируют в валюту, ЦБ может поддерживать курс по меньшей мере еще 1–2 квартала, однако если до этого времени внешние рынки не откроются для российских заемщиков, девальвация станет неизбежной. Вопрос в том является ли снижение цен на нефть только временным, или действительно спрос в мире так резко упадет, что равновесные цены находятся не на уровне $70–80, как мы ранее полагали, а существенно ниже. Вполне возможно, что спрос на нефть в США, которая является крупнейшим потребителем нефти в мире, не может резко сократиться – практика показывает, что даже двукратный рост цен в первом полугодии привел к снижению объемов импорта нефти всего на 2–4%), а теперь низкие цены даже стимулируют восстановление этого снижения, таким образом, ожидания обвального снижения спроса на нефть являются сильно преувеличенными даже на фоне рецессии.
Внутренний рынок
Вчера на внутреннем рынке ставки на МБК понизились до ~11% в результате перечисления средств по беззалоговым кредитам ЦБ, что несколько оживило рынок госбумаг и на время остановило падение в секторе корпоративных облигаций. Тем не менее, индекс коротких корпоративных облигаций подрос всего на 0.15%. РЖД вчера закончила размещение выпуска РЖД 9, и уже назначила размещение следующего выпуска на 15 млрд руб. на 26 ноября.
Внешний рынок: дефляция в США и снижение прогноза ВВП
По данным за октябрь, в США индекс потребительских цен понизился на 1% (ожидалось снижение на 0.8%), при этом базовая инфляция также оказалось отрицательной, составив -0.1% (ожидалось +0.1% за месяц). Дефляция по базовой корзине предполагает резкое снижение потребительского спроса, и рецессия может оказаться весьма глубокой и затяжной. Также вчера ФРС опубликовал стенограммы своего последнего заседания, вместе с обновленным прогнозом по экономике США. Оценки ФРС по ВВП на этот раз значительно ниже июньского прогноза. По последним данным рост ВВП в 2008 г. составит от 0 до 0.3% (ранее ожидался рост от 1% до 1.6%), прогноз на 2009 г. понижен на 2.2 п.п. до -0.2÷1.1%, но снижение ВВП на наш взгляд может оказаться более глубоким.
На этом фоне вчера вновь наблюдалось бегство в treasuries. Доходность UST10 понизилась на четверть процентного пункта до 3.25%.
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter