22 марта 2017 Северсталь | Архив
Сезон отчетности в самом разгаре, компании раскрывают годовую консолидированную отчетность по МСФО за 2016 год. Самое время пересматривать или пополнять портфель подешевевшими акциями на фоне распродаж в первом квартале 2017 года. Конечно, не стоит сегодня покупать акции широким фронтом, но выделить интересные идеи со значительным потенциалом роста в ближайшей перспективе, можно. В этой статье мы рассмотрим трех крупнейших представителей металлургической отрасли: «Северсталь», «ММК» и «НЛМК».
Перспективы на текущий год для российских сталеваров напрямую зависят от развития мировой отрасли черной металлургии. Уровень загрузки сталелитейных мощностей в мире ниже 70%, мировая металлургия продолжает находиться в кризисе избыточных мощностей. Однако, цены на сталь в 2017 году могут быть выше, чем в 2016 году, особенно в первом полугодии за счет высоких цен на коксующийся уголь и сезонного роста спроса на сталь в Китае. Внутренний спрос на сталь в России будет восстанавливаться, за счет адаптации экономики страны под новые условия, такие как: резкие колебания валюты, удорожания внешнего финансирования и снижения цен на энергоносители. А также, на фоне замедления инфляции (инфляция в России опустилась до 4,6% в годовом выражении), стабилизации экономики и снижение ставок по кредитам для потребителей металлопродукции, что внушает нам осторожный оптимизм.
Банк России уже 24 марта может рассмотреть снижение ключевой ставки, что будет воспринято рынком позитивно.
Перейдем к оценке эмитентов, рассмотрим финансовые показатели и выделим лучшего в секторе.
ПАО «Северсталь»
На фоне снижения средних цен реализации стальной продукции выручка в долларах компании упала более 9% по отношению к 2015 году, в рублях же напротив, показала рост на 0,80%.
Стоит сказать, что нами будут проанализированы данные отчетности в долларах по всем эмитентам.
Чистая прибыль выросла почти в три раза и составила 1620 млн.$. При текущей цене 820-840 рублей за акцию значение мультипликатора Р/Е составляет 7,28 лет.
Показатель EBITDA снизился на 9 %, значение мультипликатора EV/EBITDA составило 6,59, против 4,40 по итогам 2015 года, на наш взгляд привлекательное значение ниже 5.
Долговая нагрузка сокращается с 2013 года, мультипликатор Net Debt /EBITDA остается на комфортном уровне и составляет 0,45.
Пока соотношение Net Debt /EBITDA держится в пределах 0,50, компания может направлять на дивиденды весь денежный поток для акционеров, о чем сообщил в ходе телефонной конференции заместитель гендиректора по финансам и экономике компании Алексей Куличенко. Тем самым дивиденды в годовом выражении достаточно привлекательные, могут обеспечить почти двухзначную доходность.
ПАО «НЛМК»
По итогам 2016 года наблюдается сокращение выручки и чистой прибыли в пределах 3- 4%. Но, согласно новой представленной стратегии развития до 2022 года, компания сможет увеличить выплавку стали для загрузки своих сталелитейных мощностей в США и ЕС, все же дает нам надежду на рост в перспективе ближайших лет
Динамика чистой прибыли показывает, что НЛМК на протяжении десяти лет всегда прибыльный, в отличие от Северстали. А вот значение мультипликатора Р/Е поменялись и стало значительно выше, чем в 2015 году.
Показатель EBITDA снизился не значительно, значение мультипликатора EV/EBITDA аналогично Северстали, составило 6,99, против 4,71 по итогам 2015 года.
Общий долг компании снизился на 407 млн.$ и составил 2269 млн.$, чистый долг сократился на 402 млн.$ и составил 689 млн.$. Значение мультипликатора Net Debt /EBITDA на комфортном уровне, составляет 0,36 против 0,56, по итогам 2015 года.
В соответствии с действующей дивидендной политикой долговая нагрузка имеет важное значение. Если соотношение Net Debt /EBITDA меньше или равно 1,0, уровень дивидендных выплат находится в диапазоне, границами которого являются 50% чистой прибыли и 50% свободного денежного потока, рассчитываемых по консолидированной финансовой отчетности МСФО. Совет директоров, на состоявшемся 3 марта заседании рекомендовал дивиденды по итогам 4 квартала 2016 года в размере 3,38 руб. на акцию. В годовом выражении дивидендные выплаты составили 9,22 рубля, при текущей цене акции, дивидендная доходность более 8%. Учитывая регулярность и высокий уровень дивидендных выплат (компания производит выплаты ежеквартально), а также низкое соотношение Net Debt /EBITDA, акции компании представляют интерес для доходного инвестора.
ОАО «ММК»
По итогам 2016 года выручка компании сократилась на 3,71% и составила 5 630 млн.$, против 5 839 млн.$ годом ранее.
Чистая прибыль выросла в 2,6 раза, впервые превысив показатели 2008 года и составила 1 111 млн.$. Компания в 2016 году реализовала пакет акций австралийской горнодобывающей компании Fortescue Metals Group (FMG), получив прибыль в размере 315 млн.$, в результате чего, операционная прибыль компании выросла на 31% и составила 1462 млн.$. Значение мультипликатора Р/Е снизилось по отношению к 2015 году, несмотря на то, что акции компании показали внушительный рост в 2016 году
Показатель EBITDA увеличился на 17,26 %, значение мультипликатора EV/EBITDA при текущей цене акции 35-37 рублей достаточно низкое и составляет 3,79, что приведет, на наш взгляд, к переоценке курсовой стоимости акции.
Общий долг снизился с 1850 млн.$ до 502 млн.$, чистый долг сократился в пять раз и составил 192 млн.$, что влечет за собой сокращение процентных выплат. В течении всего года компания планирует поддерживать долг на текущем уровне. Значение мультипликатора Net Debt /EBITDA, среди сравниваемых компаний, самое низкое и составляет 0,10.
На фоне значительного сокращения долга и высокой способности компании создавать свободный денежный поток, менеджмент принял решение рекомендовать совету директоров увеличить коэффициент выплаты дивидендов по итогам второго полугодия 2016 года до 60% от денежного потока. Свободный денежный поток за второе полугодие составил 399 млн.$, берем калькулятор и считаем прогнозный дивиденд.
399 млн.$ *0,60 = 239,40 млн.$
239.40 млн.$ умножаем на текущий курс 58 рублей за доллар, и получаем 13,88 млрд. рублей. В пересчете на акцию, размер дивиденда может составить 1,24 рубля. При текущей цене акции дивидендная доходность составит 3,30%, в годовом выражении более 5%.
Основные выводы
Объединим данные в одну сравнительную таблицу и выберем лидера.
Самая дорогая компания Северсталь, даже с учетом падения котировок акций более 20%, с января этого года, рыночная капитализация составляет 12 143 млн.$. Годовой показатель EBITDA на одном уровне с конкурентами, хороший показатель рентабельности и низкий показатель чистого долга. Потенциал роста акций ограничен и от покупки акций я бы воздержался, по причине высоких значений мультипликаторов. Высокие дивидендные выплаты и их регулярность будут удерживать акции от падения котировок, поэтому рекомендация держать.
Очевидным лидером является ММК. Чистая прибыль сопоставима с конкурентами, а показатель EBITDA не значительно выше. Значение мультипликаторов EV/EBITDA в два раза ниже сравниваемых компаний, значение Р/Е лучшее в секторе, что на наш взгляд приведет к переоценке курсовой стоимости акции. Низкое соотношение Net Debt /EBITDA, улучшение дивидендной политики поможет увеличить рыночную капитализацию. Дополнительным драйвером роста акций компании может стать увеличение free-float. По сообщениям СМИ основной бенефициар ОАО «ММК» Виктор Рашников, которому принадлежит 87,3% компании, рассматривает возможность продажи небольшой доли в АО для повышения ликвидности компании и включения ее в индекс MSCI Russia. Считаем акции компании интересными для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. Потенциал роста оцениваем в 45%(целевой уровень 52-54 рублей). Увеличение коэффициента дивидендных выплат до 60% от денежного потока, позволит принести двухзначную дивидендную доходность по итогам 2017-2018 годов. Рекомендуемая доля на бумагу, не более 10% от портфеля.
НЛМК догоняет по капитализации Северсталь. Есть высокая вероятность, что в рамках майской ребалансировки в MSCI Russia Index будут включены акции компании, в результате увеличения free float компании после продажи ее 1,5% акций, принадлежащих основному владельцу Владимиру Лисину через FGH, которая состоялась в декабре 2016 года. Акции компании менее привлекательны, чем акции ММК, поэтому рекомендация держать.
Перспективы на текущий год для российских сталеваров напрямую зависят от развития мировой отрасли черной металлургии. Уровень загрузки сталелитейных мощностей в мире ниже 70%, мировая металлургия продолжает находиться в кризисе избыточных мощностей. Однако, цены на сталь в 2017 году могут быть выше, чем в 2016 году, особенно в первом полугодии за счет высоких цен на коксующийся уголь и сезонного роста спроса на сталь в Китае. Внутренний спрос на сталь в России будет восстанавливаться, за счет адаптации экономики страны под новые условия, такие как: резкие колебания валюты, удорожания внешнего финансирования и снижения цен на энергоносители. А также, на фоне замедления инфляции (инфляция в России опустилась до 4,6% в годовом выражении), стабилизации экономики и снижение ставок по кредитам для потребителей металлопродукции, что внушает нам осторожный оптимизм.
Банк России уже 24 марта может рассмотреть снижение ключевой ставки, что будет воспринято рынком позитивно.
Перейдем к оценке эмитентов, рассмотрим финансовые показатели и выделим лучшего в секторе.
ПАО «Северсталь»
На фоне снижения средних цен реализации стальной продукции выручка в долларах компании упала более 9% по отношению к 2015 году, в рублях же напротив, показала рост на 0,80%.
Стоит сказать, что нами будут проанализированы данные отчетности в долларах по всем эмитентам.
Чистая прибыль выросла почти в три раза и составила 1620 млн.$. При текущей цене 820-840 рублей за акцию значение мультипликатора Р/Е составляет 7,28 лет.
Показатель EBITDA снизился на 9 %, значение мультипликатора EV/EBITDA составило 6,59, против 4,40 по итогам 2015 года, на наш взгляд привлекательное значение ниже 5.
Долговая нагрузка сокращается с 2013 года, мультипликатор Net Debt /EBITDA остается на комфортном уровне и составляет 0,45.
Пока соотношение Net Debt /EBITDA держится в пределах 0,50, компания может направлять на дивиденды весь денежный поток для акционеров, о чем сообщил в ходе телефонной конференции заместитель гендиректора по финансам и экономике компании Алексей Куличенко. Тем самым дивиденды в годовом выражении достаточно привлекательные, могут обеспечить почти двухзначную доходность.
ПАО «НЛМК»
По итогам 2016 года наблюдается сокращение выручки и чистой прибыли в пределах 3- 4%. Но, согласно новой представленной стратегии развития до 2022 года, компания сможет увеличить выплавку стали для загрузки своих сталелитейных мощностей в США и ЕС, все же дает нам надежду на рост в перспективе ближайших лет
Динамика чистой прибыли показывает, что НЛМК на протяжении десяти лет всегда прибыльный, в отличие от Северстали. А вот значение мультипликатора Р/Е поменялись и стало значительно выше, чем в 2015 году.
Показатель EBITDA снизился не значительно, значение мультипликатора EV/EBITDA аналогично Северстали, составило 6,99, против 4,71 по итогам 2015 года.
Общий долг компании снизился на 407 млн.$ и составил 2269 млн.$, чистый долг сократился на 402 млн.$ и составил 689 млн.$. Значение мультипликатора Net Debt /EBITDA на комфортном уровне, составляет 0,36 против 0,56, по итогам 2015 года.
В соответствии с действующей дивидендной политикой долговая нагрузка имеет важное значение. Если соотношение Net Debt /EBITDA меньше или равно 1,0, уровень дивидендных выплат находится в диапазоне, границами которого являются 50% чистой прибыли и 50% свободного денежного потока, рассчитываемых по консолидированной финансовой отчетности МСФО. Совет директоров, на состоявшемся 3 марта заседании рекомендовал дивиденды по итогам 4 квартала 2016 года в размере 3,38 руб. на акцию. В годовом выражении дивидендные выплаты составили 9,22 рубля, при текущей цене акции, дивидендная доходность более 8%. Учитывая регулярность и высокий уровень дивидендных выплат (компания производит выплаты ежеквартально), а также низкое соотношение Net Debt /EBITDA, акции компании представляют интерес для доходного инвестора.
ОАО «ММК»
По итогам 2016 года выручка компании сократилась на 3,71% и составила 5 630 млн.$, против 5 839 млн.$ годом ранее.
Чистая прибыль выросла в 2,6 раза, впервые превысив показатели 2008 года и составила 1 111 млн.$. Компания в 2016 году реализовала пакет акций австралийской горнодобывающей компании Fortescue Metals Group (FMG), получив прибыль в размере 315 млн.$, в результате чего, операционная прибыль компании выросла на 31% и составила 1462 млн.$. Значение мультипликатора Р/Е снизилось по отношению к 2015 году, несмотря на то, что акции компании показали внушительный рост в 2016 году
Показатель EBITDA увеличился на 17,26 %, значение мультипликатора EV/EBITDA при текущей цене акции 35-37 рублей достаточно низкое и составляет 3,79, что приведет, на наш взгляд, к переоценке курсовой стоимости акции.
Общий долг снизился с 1850 млн.$ до 502 млн.$, чистый долг сократился в пять раз и составил 192 млн.$, что влечет за собой сокращение процентных выплат. В течении всего года компания планирует поддерживать долг на текущем уровне. Значение мультипликатора Net Debt /EBITDA, среди сравниваемых компаний, самое низкое и составляет 0,10.
На фоне значительного сокращения долга и высокой способности компании создавать свободный денежный поток, менеджмент принял решение рекомендовать совету директоров увеличить коэффициент выплаты дивидендов по итогам второго полугодия 2016 года до 60% от денежного потока. Свободный денежный поток за второе полугодие составил 399 млн.$, берем калькулятор и считаем прогнозный дивиденд.
399 млн.$ *0,60 = 239,40 млн.$
239.40 млн.$ умножаем на текущий курс 58 рублей за доллар, и получаем 13,88 млрд. рублей. В пересчете на акцию, размер дивиденда может составить 1,24 рубля. При текущей цене акции дивидендная доходность составит 3,30%, в годовом выражении более 5%.
Основные выводы
Объединим данные в одну сравнительную таблицу и выберем лидера.
Самая дорогая компания Северсталь, даже с учетом падения котировок акций более 20%, с января этого года, рыночная капитализация составляет 12 143 млн.$. Годовой показатель EBITDA на одном уровне с конкурентами, хороший показатель рентабельности и низкий показатель чистого долга. Потенциал роста акций ограничен и от покупки акций я бы воздержался, по причине высоких значений мультипликаторов. Высокие дивидендные выплаты и их регулярность будут удерживать акции от падения котировок, поэтому рекомендация держать.
Очевидным лидером является ММК. Чистая прибыль сопоставима с конкурентами, а показатель EBITDA не значительно выше. Значение мультипликаторов EV/EBITDA в два раза ниже сравниваемых компаний, значение Р/Е лучшее в секторе, что на наш взгляд приведет к переоценке курсовой стоимости акции. Низкое соотношение Net Debt /EBITDA, улучшение дивидендной политики поможет увеличить рыночную капитализацию. Дополнительным драйвером роста акций компании может стать увеличение free-float. По сообщениям СМИ основной бенефициар ОАО «ММК» Виктор Рашников, которому принадлежит 87,3% компании, рассматривает возможность продажи небольшой доли в АО для повышения ликвидности компании и включения ее в индекс MSCI Russia. Считаем акции компании интересными для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. Потенциал роста оцениваем в 45%(целевой уровень 52-54 рублей). Увеличение коэффициента дивидендных выплат до 60% от денежного потока, позволит принести двухзначную дивидендную доходность по итогам 2017-2018 годов. Рекомендуемая доля на бумагу, не более 10% от портфеля.
НЛМК догоняет по капитализации Северсталь. Есть высокая вероятность, что в рамках майской ребалансировки в MSCI Russia Index будут включены акции компании, в результате увеличения free float компании после продажи ее 1,5% акций, принадлежащих основному владельцу Владимиру Лисину через FGH, которая состоялась в декабре 2016 года. Акции компании менее привлекательны, чем акции ММК, поэтому рекомендация держать.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба