Перспективы доллара
В первую очередь нужно сказать, что причины падения курса доллара к рублю лежат не столько в России, сколько в глобальном ослаблении доллара по отношению к основным валютам. Это в первую очередь связано с ухудшением показателей американской экономики в последние несколько лет (в том числе состоянием платежного баланса и огромным бюджетным дефицитом), и сокращением притока капитала после того, как стала очевидна переоцененность ее фондового рынка. Впрочем, нынешнюю ситуацию в американской экономике нельзя рассматривать однозначно. С одной стороны, мы наблюдали длительную стагнацию экономики, которая, наряду с плохими бюджетными показателями, и привела к ослаблению доллара. Однако, с другой стороны, зафиксированный в последнее время рост производства открывает положительные перспективы для роста американской экономики в целом.
Как эта двойственность ситуации разрешится в краткосрочной перспективе, предсказывать не берусь. В среднесрочной и долгосрочной же перспективе доллар должен ликвидировать часть ослабления последних двух лет относительно основных валют. Дополнительный довод в пользу этого состоит в том, что негативные факторы развития американской экономики в значительной мере обусловлены политикой нынешней администрации США. Это же – аспект преходящий: может смениться администрация, или же изменится вектор ее экономической политики. Возобновление роста производства указывает на благоприятные перспективы развития экономики и может вновь дать толчок притоку капитала.
С экономической политикой нынешней администрации США связано и опасение, выраженное в докладе Международного валютного фонда (МВФ). Эксперты МВФ предупреждали, что бюджетный дефицит США может привести к мировому экономическому кризису. Америка действительно недостаточно учитывает влияние своей политики на мировую экономику и его последствия, предпринимая меры, благоприятные для ее собственного развития. Так, ослабление доллара к евро и иене повышает относительную конкурентоспособность американских товаров к европейским и японским. Думаю, МВФ имел в виду, что США следует в большей степени учитывать глобальные последствия своей монетарной политики для мировой экономики. Надеюсь, что американская администрация прислушается к этим опасениям, и дело не дойдет до глобального кризиса.
Что же касается влияния падения доллара на российскую экономику, то, как показали события 2003 года, Россия скорее проводит политику стабильного укрепления рубля по отношению к корзине валют. Нынешние темпы повышения эффективного обменного курса рубля – 4-5% в год – оптимальны для нашей экономики и, как показывают итоги прошедшего года, вполне совместимы с быстрым ростом экономики. Более того, исследования Экономической экспертной группы говорят, что для большинства отраслей укрепление рубля имеет даже положительный общий эффект. При заданном эффективном обменном курсе ослабление доллара по отношению к евро нам скорее выгодно, учитывая то, что это облегчает решение нелегкой задачи конкуренции российских товаров с импортными.
В России ослабление доллара по большей части упирается в проблему долларовых сбережений населения, составляющих порядка 50 млрд. долл. Гражданам, до сих пор хранившим свои накопления в американской валюте, остается только посочувствовать. Эта ситуация показала, что стабильность любых вложений относительна. После кризиса 1998 года население, разуверившись в стабильности рублевых накоплений, начало хранить свои сбережения в долларах, полагая, что с ним-то уж точно ничего не произойдет. Теперь же очевидно, что и доллар не является абсолютно надежным средством накопления. В ближайшем будущем гораздо более перспективны вложения в рубль, акции российских компаний, недвижимость. Если же рассуждать более глобально, то, согласно экономической теории, риски следует диверсифицировать, вкладывая средства в разные виды активов.
Евсей Гурвич
Дата опубликования: 08.06.2004
