Несомненно, главный вопрос, который волнует сейчас не только финансистов, аналитиков и бизнесменов, но и весь мир, состоит в том, как долго продлится острая фаза кризиса, поразившего всю мировую экономику, и каковы будут последствия такого масштабного финансового бедствия. Своими мыслями о том, как может развиваться российская экономика в кризисный период и в наступающем 2009г., поделилась главный экономист по России и СНГ в компании Merrill Lynch Юлия Цепляева.
"Кризисная ситуация в России не просто внезапная (поскольку серьезных осложнений в России ожидали не ранее 2010г.), но и, к сожалению, не временная. Снижение цен на нефть оказало очень сильное влияние на финансовые рынки. Поскольку 60% российского корпоративного сектора составляют нефтяные компании, то у инвесторов сложилась вполне определенная позиция относительно дальнейших перспектив российской экономики. Нефть идет вниз, значит, и экономика России пойдет вниз", - полагает Ю.Цепляева.
Все понимают, что в условиях глобального спада экономики спрос на нефть, а, значит, и цены на нее, будут снижаться. Поэтому главным вопросом, на который пытаются найти ответ экономисты, остается вопрос о реально возможном диапазоне колебаний нефтяных цен. Согласно оптимистическим прогнозам экспертов Merrill Lynch, баррель нефти марки Urals в 2009г. будет стоить не менее 47 долл. Тогда рост ВВП в России в 2009г. может достичь 3,7%. При этом рост потребительских расходов составит порядка 4,8%, а уровень правительственных затрат вырастет на 4,5%. Возрастет и уровень вложений в основной капитал - на 7,6%. Это, так называемый, базовый прогноз Merrill Lynch. Согласно базовому прогнозу, в 2010г. при росте цены на нефть марки Urals до 70 долл. за баррель российская экономика может показать рост на 4,8%, потребление возрастет на 6,5%, правительственные расходы - на 5,0%, а вложения в основной капитал - на 8,5%. Однако, не следует сбрасывать со счетов и вероятность худшего, пессимистического варианта развития событий, который может развиваться в случае, если баррель нефти Urals опустится в цене до 30 долл. Тогда рост российской экономики практически прекратится, а резервный фонд будет полностью исчерпан в 2009г.
По расчетам Merrill Lynch, если нефть будет стоить 30 долл. за баррель, то доллар может стоить и 41-42 руб., что очень больно отразится на российской экономике. Тогда трудно будет избежать серьезного банковского кризиса, а всех накопленных ресурсов, даже если их будут тратить очень разумно и рационально, может не хватить на 2010г. Если цена на нефть останется низкой, тогда 2010г. станет проблемой.
Однако, по словам Ю.Цепляевой, коснуться такой цены нефть может, но остаться на этом уровне достаточно длительное время - вряд ли. "В такой сценарий я не верю, поскольку целый ряд стран-производителей нефти (Канада, Венесуэла, Нигерия) не могут себе позволить производство ее по такой низкой цене. При такой цене на нефть (если такое все же произойдет), произойдет снижение мировой экономики на 3%. Впрочем, мрачность этого сценария компенсируется его малой вероятностью", - резюмирует Ю.Цепляева.
В качестве основного аргумента в пользу того, что нефть не опустится ниже 47 долл., эксперты Merrill Lynch приводят ситуацию в Китае, его новую экономическую модель, ориентированную на внутренний спрос. Есть оптимистический прогноз отношении 8-9% роста ВВП Китая в 2009г. Картина прояснится после выхода результатов IV квартал текущего года, то есть в период острой фазы кризиса.
Между тем, аналитики Merrill Lynch уверены, что даже при цене нефти 47 долл. за баррель, именно от того, насколько эффективно будет работать предложенный правительством так называемый план спасения, и будет зависеть, по какому именно сценарию будет развиваться российская экономика в самом трудном, по мнению экспертов, 2009г. В зависимости от того, сработает ли план спасения, возможны два сценария развития событий в России: "мягкая" или "жесткая" посадка. "Если план спасения не сработает, и средний бизнес не получит выделенных государством денег, мы будем иметь "жесткую посадку", то есть экономический рост около 0,1% , и тогда вся надежда только на государство", - считает Ю.Цепляева.
Почему именно среднему бизнесу уделяется столь значительное внимание? Дело в том, что небольшому числу крупных компаний, на которые приходится порядка 60% ВВП, план спасения, в общем-то, был не нужен, поскольку доступ к кредиту у них по-прежнему есть. Не ожидается проблем и в сегменте малого бизнеса, в силу того, что в основном, они не имеют долгов. В большей степени проблема сконцентрирована в сегменте среднего бизнеса, а это порядка 10000 компаний. Они имеют большую задолженность. План спасения разрабатывался в большей степени для них, чтобы они не испытывали проблем с кредитованием. Но именно средние компании, которым кредиты необходимы, их получить не могут. Вот почему так необходим контроль государства за выделяемыми средствами помощи.
Что же касается различных секторов экономики, то, по мнению главного экономиста Merrill Lynch, больше других, помимо финансового сектора, пострадают строительство и недвижимость. У каких секторов самая большая задолженность по кредитам? В первую очередь, это строительство, торговля, недвижимость. Торговый сектор существенно не пострадает, так как здесь кредиты короткие, и получить их гораздо легче. А у строительного сектора кредиты длинные. При этом цены на недвижимость будут довольно сильно падать. Вполне вероятно падение цены за кв. м с 6 тыс. долл. до 3 тыс., а то и ниже 3 тыс. При этом, темпы строительства не сократятся настолько, чтобы цены не падали, поскольку правительство не даст "утонуть" строительным компаниям. Уже сейчас объемы сделок по продажам недвижимости упали в 10 раз. Это определенно показывает, что проблемы в строительном секторе и секторе недвижимости будут значительными.
Довольно оптимистичный прогноз у Ю.Цепляевой относительно внешнего долгового рынка России. "Если говорить о дефлотах в I и во II эшелонах по евробондам, то я в них не верю в 2009г. Пока деньги у государства есть, они могут быть использованы для спасения компаний. Так, когда на IV квартале 2008г. выплаты всех корпоративных внешних долгов составляли 47 млрд долл., правительство выделило ВЭБу 50 млрд долл. для рефинансирования этих долгов. Прежде чем начнется восстановление рынка акций, мы увидим подъем на рынке евробондов. Пока деньги у государства есть, дефолтов не будет. Другое дело, если деньги закончатся. Но не в 2009г.", - подчеркивает эксперт.
В то же время экономист не исключает дефолтов на рынке внутреннего долга, причем даже среди сильных эмитентов: сюрпризов можно ожидать даже от нижней группы второго эшелона.
Что же касается роли государственных мер, которые уже были приняты, а также тех, что будут предприняты в будущем для минимизации последствий мирового кризиса, Ю.Цепляева находит не совсем удачной политику ЦБ, проводимую в последние недели (расширение коридора колебаний рубля к бивалютной корзине валют), называя ее политикой маленьких шагов к девальвации. Как показывает статистика, большая часть депозитов населения номинирована в рублях. На конец первого полугодия из 250 млрд долл. депозитов 12% приходилось на валютные депозиты, а все остальное приходилось на рубли. Сейчас стремительно растет доля валютных депозитов: на конец октября их доля уже достигла 20%. В октябре отток депозитов в целом составил 6% при притоке на валютный депозит. В то же время, Ю.Цепляева позитивно оценивает меры правительства по решению крайне важного вопроса сохранения роста заработной платы в стране в целом. В частности, аналитик не видит проблем для людей, которые финансируются из бюджета всех уровней. Уже с 1 декабря фонд заработной платы подняли на 30%, а в 2009г. зарплату бюджетникам поднимут еще на 30%. "Те люди, которые поддерживают команду Путина, те люди, которые, буквально, ворвались в средний класс, которые больше всего выиграли от путинских реформ, эти люди продолжают получать свои блага и прибавки. Разница в том, сохранится ли рост зарплат на уровне 4%, или на 2%, и будут ли люди тратить свои сбережения для сохранения прежнего уровня жизни", - отмечает главный экономист Merrill Lynch в России.
Вырастет ли безработица? Ясно, что безработица не удержится на уровне 6%, но и 10% не достигнет. Государство будет увеличивать количество рабочих мест через государственные компании, и более того, государство не позволит частному сектору сильно сокращать рабочие места. Позиция государства такова: "хотите денег, сохраняйте рабочие места".
Опыт показывает, чем выше концентрация экономики, тем легче государству экономику контролировать. Что государство захочет за свою роль спасителя? Ренационализацию? "Я считаю, что государству важен контроль за финансовыми потоками. И с этой задачей правительство очень неплохо справляется", - подводит итог Ю.Цепляева.
"Кризисная ситуация в России не просто внезапная (поскольку серьезных осложнений в России ожидали не ранее 2010г.), но и, к сожалению, не временная. Снижение цен на нефть оказало очень сильное влияние на финансовые рынки. Поскольку 60% российского корпоративного сектора составляют нефтяные компании, то у инвесторов сложилась вполне определенная позиция относительно дальнейших перспектив российской экономики. Нефть идет вниз, значит, и экономика России пойдет вниз", - полагает Ю.Цепляева.
Все понимают, что в условиях глобального спада экономики спрос на нефть, а, значит, и цены на нее, будут снижаться. Поэтому главным вопросом, на который пытаются найти ответ экономисты, остается вопрос о реально возможном диапазоне колебаний нефтяных цен. Согласно оптимистическим прогнозам экспертов Merrill Lynch, баррель нефти марки Urals в 2009г. будет стоить не менее 47 долл. Тогда рост ВВП в России в 2009г. может достичь 3,7%. При этом рост потребительских расходов составит порядка 4,8%, а уровень правительственных затрат вырастет на 4,5%. Возрастет и уровень вложений в основной капитал - на 7,6%. Это, так называемый, базовый прогноз Merrill Lynch. Согласно базовому прогнозу, в 2010г. при росте цены на нефть марки Urals до 70 долл. за баррель российская экономика может показать рост на 4,8%, потребление возрастет на 6,5%, правительственные расходы - на 5,0%, а вложения в основной капитал - на 8,5%. Однако, не следует сбрасывать со счетов и вероятность худшего, пессимистического варианта развития событий, который может развиваться в случае, если баррель нефти Urals опустится в цене до 30 долл. Тогда рост российской экономики практически прекратится, а резервный фонд будет полностью исчерпан в 2009г.
По расчетам Merrill Lynch, если нефть будет стоить 30 долл. за баррель, то доллар может стоить и 41-42 руб., что очень больно отразится на российской экономике. Тогда трудно будет избежать серьезного банковского кризиса, а всех накопленных ресурсов, даже если их будут тратить очень разумно и рационально, может не хватить на 2010г. Если цена на нефть останется низкой, тогда 2010г. станет проблемой.
Однако, по словам Ю.Цепляевой, коснуться такой цены нефть может, но остаться на этом уровне достаточно длительное время - вряд ли. "В такой сценарий я не верю, поскольку целый ряд стран-производителей нефти (Канада, Венесуэла, Нигерия) не могут себе позволить производство ее по такой низкой цене. При такой цене на нефть (если такое все же произойдет), произойдет снижение мировой экономики на 3%. Впрочем, мрачность этого сценария компенсируется его малой вероятностью", - резюмирует Ю.Цепляева.
В качестве основного аргумента в пользу того, что нефть не опустится ниже 47 долл., эксперты Merrill Lynch приводят ситуацию в Китае, его новую экономическую модель, ориентированную на внутренний спрос. Есть оптимистический прогноз отношении 8-9% роста ВВП Китая в 2009г. Картина прояснится после выхода результатов IV квартал текущего года, то есть в период острой фазы кризиса.
Между тем, аналитики Merrill Lynch уверены, что даже при цене нефти 47 долл. за баррель, именно от того, насколько эффективно будет работать предложенный правительством так называемый план спасения, и будет зависеть, по какому именно сценарию будет развиваться российская экономика в самом трудном, по мнению экспертов, 2009г. В зависимости от того, сработает ли план спасения, возможны два сценария развития событий в России: "мягкая" или "жесткая" посадка. "Если план спасения не сработает, и средний бизнес не получит выделенных государством денег, мы будем иметь "жесткую посадку", то есть экономический рост около 0,1% , и тогда вся надежда только на государство", - считает Ю.Цепляева.
Почему именно среднему бизнесу уделяется столь значительное внимание? Дело в том, что небольшому числу крупных компаний, на которые приходится порядка 60% ВВП, план спасения, в общем-то, был не нужен, поскольку доступ к кредиту у них по-прежнему есть. Не ожидается проблем и в сегменте малого бизнеса, в силу того, что в основном, они не имеют долгов. В большей степени проблема сконцентрирована в сегменте среднего бизнеса, а это порядка 10000 компаний. Они имеют большую задолженность. План спасения разрабатывался в большей степени для них, чтобы они не испытывали проблем с кредитованием. Но именно средние компании, которым кредиты необходимы, их получить не могут. Вот почему так необходим контроль государства за выделяемыми средствами помощи.
Что же касается различных секторов экономики, то, по мнению главного экономиста Merrill Lynch, больше других, помимо финансового сектора, пострадают строительство и недвижимость. У каких секторов самая большая задолженность по кредитам? В первую очередь, это строительство, торговля, недвижимость. Торговый сектор существенно не пострадает, так как здесь кредиты короткие, и получить их гораздо легче. А у строительного сектора кредиты длинные. При этом цены на недвижимость будут довольно сильно падать. Вполне вероятно падение цены за кв. м с 6 тыс. долл. до 3 тыс., а то и ниже 3 тыс. При этом, темпы строительства не сократятся настолько, чтобы цены не падали, поскольку правительство не даст "утонуть" строительным компаниям. Уже сейчас объемы сделок по продажам недвижимости упали в 10 раз. Это определенно показывает, что проблемы в строительном секторе и секторе недвижимости будут значительными.
Довольно оптимистичный прогноз у Ю.Цепляевой относительно внешнего долгового рынка России. "Если говорить о дефлотах в I и во II эшелонах по евробондам, то я в них не верю в 2009г. Пока деньги у государства есть, они могут быть использованы для спасения компаний. Так, когда на IV квартале 2008г. выплаты всех корпоративных внешних долгов составляли 47 млрд долл., правительство выделило ВЭБу 50 млрд долл. для рефинансирования этих долгов. Прежде чем начнется восстановление рынка акций, мы увидим подъем на рынке евробондов. Пока деньги у государства есть, дефолтов не будет. Другое дело, если деньги закончатся. Но не в 2009г.", - подчеркивает эксперт.
В то же время экономист не исключает дефолтов на рынке внутреннего долга, причем даже среди сильных эмитентов: сюрпризов можно ожидать даже от нижней группы второго эшелона.
Что же касается роли государственных мер, которые уже были приняты, а также тех, что будут предприняты в будущем для минимизации последствий мирового кризиса, Ю.Цепляева находит не совсем удачной политику ЦБ, проводимую в последние недели (расширение коридора колебаний рубля к бивалютной корзине валют), называя ее политикой маленьких шагов к девальвации. Как показывает статистика, большая часть депозитов населения номинирована в рублях. На конец первого полугодия из 250 млрд долл. депозитов 12% приходилось на валютные депозиты, а все остальное приходилось на рубли. Сейчас стремительно растет доля валютных депозитов: на конец октября их доля уже достигла 20%. В октябре отток депозитов в целом составил 6% при притоке на валютный депозит. В то же время, Ю.Цепляева позитивно оценивает меры правительства по решению крайне важного вопроса сохранения роста заработной платы в стране в целом. В частности, аналитик не видит проблем для людей, которые финансируются из бюджета всех уровней. Уже с 1 декабря фонд заработной платы подняли на 30%, а в 2009г. зарплату бюджетникам поднимут еще на 30%. "Те люди, которые поддерживают команду Путина, те люди, которые, буквально, ворвались в средний класс, которые больше всего выиграли от путинских реформ, эти люди продолжают получать свои блага и прибавки. Разница в том, сохранится ли рост зарплат на уровне 4%, или на 2%, и будут ли люди тратить свои сбережения для сохранения прежнего уровня жизни", - отмечает главный экономист Merrill Lynch в России.
Вырастет ли безработица? Ясно, что безработица не удержится на уровне 6%, но и 10% не достигнет. Государство будет увеличивать количество рабочих мест через государственные компании, и более того, государство не позволит частному сектору сильно сокращать рабочие места. Позиция государства такова: "хотите денег, сохраняйте рабочие места".
Опыт показывает, чем выше концентрация экономики, тем легче государству экономику контролировать. Что государство захочет за свою роль спасителя? Ренационализацию? "Я считаю, что государству важен контроль за финансовыми потоками. И с этой задачей правительство очень неплохо справляется", - подводит итог Ю.Цепляева.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба